6574 霈方 10/29 收盤價：115.5 元0 (0.0%)

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霈方（6574）原本以美容保養品為主，近年則加速轉型為「醫學美容與健康管理的一站式整合服務商」。

主要業務可分為兩大塊：

1. 醫學美容服務

   • 提供醫美品牌授權、醫療器材銷售與儀器租賃。
   • 協助合作診所進行商圈評估、展店規劃、行政代管，以及 AI 資料管理等營運服務。
   • 這類模式不必大量自行開設診所，偏向輕資本的服務與平台整合，因此獲利率通常較高。
   • 目前已是最主要成長引擎；頁面資料顯示，114 年醫美相關收入約 4.46 億元，占營收約 72%。

2. 美容保養品銷售

   • 旗下品牌包括茵蝶、NU+derma 新德曼、蕾舒翠等。
   • 銷售通路涵蓋百貨專櫃、街邊店、電商、Spa 中心等，也透過會員與社群經營推動線上線下整合。
   • 此業務除了直接銷售保養品，也能與醫美服務結合，例如提供術後保養產品，延長客戶消費週期。
   • 114 年商品銷售收入約 1.76 億元、占營收約 28%。

簡單說，霈方不只是賣保養品，而是把保養品牌、醫美診所營運支援、醫療設備與術後產品串成生態系。市場後續主要會觀察其合作診所數是否持續增加，以及這套醫美服務模式能否快速複製到更多據點。

霈方後續展望的核心，不在於單純擴大保養品銷售，而是把公司轉成可複製的醫美診所整合服務平台。成長是否延續，主要將由醫美合作據點擴張、服務模組滲透率，以及保養品與健康管理的交叉銷售成果決定。

1. 醫美服務仍是最主要成長引擎

公司已從傳統美容保養品商，轉向提供診所端的一站式服務，包括品牌授權、選址與展店顧問、設備租賃、醫材銷售、教育訓練、行政代管及資料管理等。這類模式相較自行重資本開設診所，更容易隨合作診所數增加而複製，並可創造設備、耗材、授權與管理服務等多元收入。

2025 年前三季，醫美服務營收年增達 278.3%，營收占比由前一年同期的 18.2%升至 65.1%，顯示轉型已有明確成果。未來若合作診所持續增加，且單一診所採用的服務模組變多，醫美服務仍有望帶動整體營收與獲利成長。

2. 從「賣產品」升級為「經營客戶生命週期」

霈方的長期策略是串聯：

• 醫美療程：建立高信任、高客單價的服務入口
• 術後保養與日常護膚：增加產品回購與客戶黏著
• 預防醫學、健康體態管理：延長服務週期與擴大消費場景
• AI 資料管理：整合會員、病歷、銷售及營運資訊，提高行銷與診所管理效率

若這個閉環有效運作，收入結構會從一次性的產品或療程交易，逐步提高回購、回診與續約型收入的比重；對合作診所而言，則有機會提升客戶留存、客單價及營運效率。這也是公司相對一般保養品牌或單一醫美診所的差異化方向。

3. 保養品事業轉為穩定基礎與醫美導流工具

美容保養品不再是唯一的成長主軸，但仍具兩項重要功能：

1. 既有品牌、會員與全通路布局可提供基本營收和現金流。
2. 保養品可結合醫美療程，切入術後修護、居家保養與長期肌膚管理，讓診所客戶轉化為產品回購客。

因此，保養品業務的觀察重點不宜只看營收是否高速成長，而是看通路優化後能否改善效率，以及能否提高在醫美客群中的滲透率。公司也持續透過形象店改造、電商與社群導購，推動線上線下整合。

4. 獲利率的關鍵在費用控制，而非僅看毛利率

醫美服務營收占比提高後，整體毛利率可能低於過去以高毛利保養品為主的結構；但公司若能以合作、授權、租賃及管理服務的輕資產模式擴張，同時控制門市、行銷與行政費用，營業利益率仍有提升空間。

目前頁面顯示，近四季 EPS 為 13.24 元、近四季 ROE 為 33.36%，且營業利益率與 EPS 均呈現連續改善訊號，反映轉型後的費用效率已有所提升。不過，後續仍要確認這種高獲利是否能隨營收規模擴大而維持，而非只是一段期間的結構性改善。

5. 最重要的驗證指標與風險

正向驗證指標 - 醫美服務營收是否維持成長，且占比穩定提高 - 合作診所數量與單一合作據點貢獻是否增加 - 營業利益率、EPS 是否能維持成長 - 保養品能否在術後修護、會員經營與 OMO 導流中恢復穩定 - AI 與資料管理是否實際帶動回購率、客單價或診所續約率

主要風險 - 醫美市場競爭加劇，合作診所擴張或單店產值不如預期 - 醫美業務占比提高造成毛利率下滑速度快於費用率改善 - 傳統美容保養品營收若持續明顯衰退，可能抵銷部分醫美成長 - 醫療服務、醫材與廣告宣傳均涉及較高監管要求，合規與服務品質將影響品牌信任

整體而言，霈方正處於「轉型成果已開始反映在獲利、但仍需驗證規模化能力」的階段。中期成長邏輯相當清楚：合作診所擴張 × 輕資產服務複製 × 術後保養與健康管理交叉銷售 × 數據化提升客戶終身價值；真正決定長期價值的，則是這套模式能否持續複製並維持獲利率。

霈方目前沒有足夠的多來源公開年度 EPS 預估可供彙整，因此不宜把未來兩年 EPS 寫成單一、精確的市場共識數字。不過，從已公布的獲利軌跡，可先建立較合理的情境式判讀。

2026 年上半年營收為 4.15 億元，年增約 37%；營業利益率則由去年同期的 23.5% 提高至約 40.8%，反映醫美服務營收擴張與營運槓桿正在放大。

未來兩年 EPS：以情境看較合適

• 2026 年：有機會顯著高於 2025 年的 6.82 元。
  光是上半年 EPS 已達 9.07 元；若下半年本業獲利維持上半年水準，全年本業 EPS 有望站穩雙位數。不過，今年前段獲利含有投資評價利益等業外因素，2 月單月 EPS 1.9 元即包含這類貢獻；因此，以全年 EPS 推估時，不宜把業外收益視為可年年複製的常態。

• 2027 年：核心取決於醫美服務能否持續複製。
  正向情境是合作診所、儀器租賃、醫材銷售與品牌／管理服務持續擴張，且費用率不明顯回升，EPS 可在 2026 年高基期上再成長。中性情境則是醫美服務增速放緩、保養品事業持續疲弱，獲利可能維持高檔但增幅收斂。公司此前並未給出明確的年度營收或 EPS 指引。

判斷 EPS 能否續增的三個重點

1. 醫美服務營收成長率
   此業務已是主要成長來源；若合作診所數與單店服務內容擴增，對營收與費用吸收都有直接助益。

2. 營業利益率能否守住
   2026 年前兩季營業利益率達 42.81%、39.05%，遠高於過往水準。這是 EPS 高成長的核心，但也是後續最需驗證的可持續性指標。

3. 業外收益的波動
   短期 EPS 若受到金融資產評價利益推升，不能完全等同本業獲利能力；評價損益反轉時，也可能讓單季 EPS 波動放大。

整體而言，霈方 2026 年 EPS 走向雙位數的基礎已相當明確，但全年最終數字會受下半年本業動能及業外損益影響；2027 年能否再成長，則要看醫美服務的擴張速度是否足以抵銷保養品業務的結構性壓力。

霈方所處的產業可分成兩塊：醫美診所整合服務與功效型美容保養／OMO零售。前者是目前較強的成長主線，後者則是穩定會員經營與交叉銷售的基礎。

1. 醫美需求仍在擴張，但已進入競爭與整合期

醫美市場的長期需求來自高齡抗老、年輕客群接受度提高、社群媒體推動，以及非侵入式療程普及。以台灣來說，具資格執行特定醫美手術的醫療機構，從2019年約168家增加至2024年底445家；療程以電波、音波、雷射及注射等恢復期短的非侵入式項目為主。

不過，這也代表診所數量增加、療程與設備同質性提高，產業不是單純「開診所就成長」，而是進入比拚：

• 獲客成本與品牌信任
• 醫師、服務與術後管理品質
• 設備與耗材採購效率
• 回診率、會員留存率及客單價
• 法規遵循與醫療廣告風險控管

霈方的定位並非直接靠自營診所收療程費，而是提供合作診所商標授權、選址與展店顧問、行政代管、醫材銷售、設備租賃及數據管理等整合服務。這種模式若能標準化複製，資本支出通常低於自行開設大量診所，且可建立服務費、租賃、耗材與產品銷售等多元收入。公司先前營運成長也主要反映醫美服務擴張，而非傳統保養品零售單獨復甦。

2. 美容保養從「品牌零售」轉向「功效、醫美術後與數據經營」

美妝保養整體不是高爆發型市場，而是約5%至6%的穩健成長；較具成長性的品類集中在皮膚科學保養、抗老、頭皮與身體保養等。消費者更重視成分透明、功效實證與專業背書，醫美與保養的界線持續淡化。

這對霈方的意義在於，保養品不一定只依賴百貨專櫃的單次銷售，而可結合醫美療程前後的修護、防曬、長期膚況管理，提升回購與客戶終身價值。若能在診所服務、會員CRM、電商與實體體驗店之間打通資料，就有機會把一次性療程客戶轉化為持續性的產品與健康管理消費。

但傳統保養零售正承受幾項壓力：

• 電商與社群導購分散流量，獲客成本上升。
• 平價韓系品牌與高端醫美品牌兩端擠壓，中價位品牌競爭最激烈。
• 化粧品產品資訊檔案（PIF）、GMP與供應鏈透明化要求，提高合規與管理成本。
• 實體專櫃依賴度下降，門市必須轉成體驗、諮詢與會員服務據點。

3. OMO是霈方的「效率題材」，不是單靠電商就能成長

對霈方而言，OMO的核心不只是多開電商平台，而是把百貨櫃點、門市、Spa、合作診所、官網與社群導購串成同一套會員經營系統。實體端負責專業諮詢、體驗與醫美服務接觸；線上端承接回購、內容行銷與精準促銷；資料端則用CRM、診所端資料與商品購買紀錄提高推薦與補貨效率。

這個模式若成功，最終應反映在三項營運指標：

1. 會員回購率與活躍會員數增加
2. 每位客戶的療程、保養品與健康管理交叉銷售提升
3. 行銷費用率下降、庫存周轉改善

因此，OMO對霈方是輔助醫美服務規模化與保養品變現效率的工具；真正的關鍵仍是合作診所數擴張後，能否維持服務品質、合作黏著度與單店產出。

4. 對霈方最重要的產業觀察結論

霈方的產業前景屬於需求具長期支撐、但競爭門檻正在提高的類型。

• 正面因素：醫美非侵入式療程普及、抗老與健康管理需求延續、診所對品牌化與後勤整合的需求增加。
• 公司優勢方向：以輕資產的一站式診所服務切入，將診所通路與自有保養品、設備／耗材、會員資料串聯，而非只靠單一產品銷售。
• 主要風險：醫美診所擴張過快造成競爭加劇、合作診所留存不佳、醫療與廣告法規限制、保養品通路價格競爭，以及資料整合尚未實際轉化為回購率與費用率改善。
• 判斷產業是否真正受惠：比起只看醫美題材熱度，更應追蹤醫美服務收入占比、合作據點或診所數、服務／租賃等經常性收入、營業利益率，以及保養品與療程的交叉銷售成果。

霈方（6574）的「主要客戶」比較不像一般製造業會出現幾個占比很高、可被點名的 B2B 大客戶；從目前可取得的公開資訊來看，它的客戶結構以通路型客戶 + 終端消費者（會員）為主，並且近年把重心往醫美診所合作延伸。

1) 終端客戶：一般消費者（以會員回購為核心）

• 霈方的保養品與部分保健／健康管理產品，最終買單者多為一般消費者。
• 這類生意的「客戶」關鍵不在單一企業，而在於會員數、回購率、客單價、續購週期等指標；也因此公司長期強調會員經營（例如透過 CRM 等方式做分眾與回購）。

2) 通路客戶之一：百貨專櫃來客（百貨通路）

• 霈方的重要銷售場景之一是百貨專櫃（專櫃據點的來客就是終端消費者）。
• 對公司而言，百貨體系更像是「通路平台/場域」，而非單一可揭露的「某某百貨是我最大客戶」那種客戶關係；實務上會分散在多家百貨與多個櫃點。

3) 通路客戶之二：展會／活動型客群（例如旅展等）

• 公開報導中可看到霈方也曾透過展覽促銷帶動銷售。
• 這同樣屬於「通路型場景」，客戶本質仍是現場消費者，而非固定的企業客戶名單。

4) 近年新增的 B2B 客戶群：合作醫美診所（平台/合作模式）

• 現有資料顯示，霈方策略之一是增加合作醫美診所，並提供較完整的合作方案（例如商標授權、顧問/行政代管、醫材銷售、設備租賃、數據管理等）。
• 這使得霈方的「客戶」開始出現更明確的 B2B 屬性：也就是診所端本身（以及診所端帶來的療程/術後保養消費者）。
• 但在一般公開資訊中，診所合作夥伴通常不會逐一點名或揭露占比（多為商業合作資訊與合約保密所致）。

投資人解讀重點（為什麼「客戶是誰」在這家公司要換個問法）

• 對霈方這種偏品牌 + 通路 + 服務的公司，「主要客戶」更接近：
  • 主要客群輪廓（年齡、消費能力、偏好：醫美/專櫃中高端保養等）
  • 主要流量入口（百貨櫃點、SPA/服務據點、合作診所、電商）
  • 會員經營成效（回購與留存）
• 相較之下，「單一客戶占營收比重」通常不會像代工/零組件公司那麼集中、那麼容易被點名。

（目前可見的公開資訊較偏向「通路/客群結構」描述，未能確認是否存在占比極高、可明確點名的單一企業客戶。）

霈方（6574）的競爭，不是單純「賣保養品」那種美妝紅海競爭，而是同時打兩個戰場：(1) 美容保養品品牌/通路、(2) 醫美服務鏈的B2B整合（品牌授權、醫材/儀器、顧問、AI/CRM 資料管理等）。因此競爭對手也要分層看，優劣勢才會清楚。

霈方的主要競爭對手（分兩條戰線）

1) 美容保養品（品牌+通路）同業

• 台灣本土品牌型公司：佐登-KY、達爾膚、軒郁等（屬於「有品牌、擅長行銷與通路」的典型對手）
• 國際大品牌：大型綜合美妝集團與皮膚科保養品牌（優勢在品牌力、研發與全球供應鏈、行銷資源）

這一塊霈方屬於「本土中高端、多品牌、通路多元（百貨/門市/電商）」的路線，對手多、替代性高，競爭本質偏向品牌與流量的爭奪。

2) 醫美服務（偏B2B的生態系整合）競爭者

這塊更像「醫美產業服務商」，競爭不只來自同樣做保養品的公司，而可能來自： - 醫美診所集團/連鎖體系（自己做會員、療程、供應鏈，內生化能力強） - 醫材/儀器代理與通路商（強在產品線與診所覆蓋率） - 醫美行銷/顧問/系統服務商（強在導客、CRM、SaaS工具，但未必有品牌與產品端整合） - 上游品牌商直接下場做診所合作（用品牌與資源直接搶合作診所）

霈方近年把自己定位成「醫學美容與健康管理的一站式整合方案」，本質是把診所端的營運要素（客源、產品、儀器、教育訓練、數據）打包，這會遇到不同類型玩家的競爭。

霈方的優勢（為何能在競爭中做出差異）

優勢 1：從B2C品牌/會員，延伸到醫美B2B—更容易做「導流+留存」

霈方原本就有多品牌與線上線下通路、會員經營基礎，若能把「保養品消費者」往「醫美療程/健康管理」導流，再把醫美客戶用CRM/AI工具做留存，會形成比單點診所更強的客戶生命週期管理能力。

優勢 2：「產品 + 服務 + 儀器/醫材 + 顧問 + 數據」的組合拳，提升合作診所黏著度

若霈方能同時提供品牌授權、耗材/醫材、儀器租賃、營運顧問與資料系統，對診所來說等於降低自行整合成本；一旦流程、教育訓練、系統都綁進去，替換供應商的摩擦成本上升，有機會形成護城河。

優勢 3：獲利體質目前看起來不差，代表商模有跑通的跡象

從目前頁面的最新數據來看，霈方近四季 EPS 約 8.77 元、近四季 ROE 約 24.94%，在同類型消費/服務混合公司中屬於偏強的獲利表現，表示至少在現階段，轉型帶來的毛利/費用結構優化是有效的（也讓公司更有資源投入品牌、系統與擴張）。

霈方的劣勢/挑戰（競爭壓力可能從哪裡來）

劣勢 1：保養品戰場「替代性高、行銷費用剛性強」

保養品市場通常會遇到國際品牌促銷、KOL/KOC投放、平台流量競價等壓力；即使毛利高，也可能被行銷費用吃掉。只要流量成本上升或新品接續不順，獲利波動會放大。

劣勢 2：醫美B2B擴張仰賴「診所端採用與續約」，可複製性與口碑很關鍵

霈方的醫美服務如果要持續放大，核心不是「簽到一家診所」而是「診所用了之後真的提升營運效率與獲利」，並能帶來更多診所擴散。這會使公司在競爭上必須證明： - 系統/顧問服務的成效可量化（客單、回診率、轉換率） - 教育訓練與營運SOP可標準化複製 - 服務交付品質不因擴張而下降

劣勢 3：同業可能用「單點更強」的方式反制

霈方主打整合，但競爭者可能在單點上更強： - 上游醫材/儀器商：產品線更完整、議價力更強 - 連鎖診所：自帶客源、品牌、醫師團隊 - CRM/SaaS商：產品迭代快、專注度高
如果霈方的整合方案在任何一環「不夠尖」，就可能被診所拆解採購（各買各的），削弱整合優勢。

用一句話總結「競爭格局」

霈方在保養品端的對手是「品牌與流量玩家」，在醫美端的對手是「診所體系 + 供應鏈/系統服務商」；它的勝負手在於能否把會員/通路的B2C能力，轉成讓診所願意長期綁定的一站式B2B方案，形成可複製的規模化成長與黏著度。