6153 嘉聯益 11/03 收盤價：15.8 元-0.8 (-4.82%)

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嘉聯益（6153）主要是軟性印刷電路板（FPC）製造商，提供從設計、研發到量產的軟板解決方案。FPC的特性是薄、可彎折、可配合狹小或不規則空間配置，因此廣泛用於需要輕薄化、高密度配線與動態彎折的電子產品。

主要產品與應用可分為：

• 軟性電路板（FPC）：用於傳輸電源與訊號，是公司的核心產品。
• 高密度與多層軟板：可整合更多線路與元件，應用在較複雜、規格較高的終端裝置。
• 消費電子應用：例如手機、穿戴式裝置、AR／VR等產品的內部連接與模組。
• 新興應用：公司正切入AI機器人相關需求，利用軟板整合靈巧手、關節及機身的感測器、電源與訊號傳輸線路；這項布局仍在驗證與測試階段，尚未是可明確量化的主要營收來源。
• 其他電子與醫療相關應用：軟板也適合需要可撓、輕量與高可靠度連接的裝置，未來若機器人醫療場域驗證順利，可能形成延伸機會。

簡單說，嘉聯益不是賣最終品牌電子產品，而是供應其內部關鍵的「可彎折線路連接元件」。目前營運核心仍以傳統消費電子軟板需求為主，市場關注的則是營運復甦能否帶動稼動率改善，以及AI機器人、穿戴與AR／VR等高附加價值應用能否逐步放量。

嘉聯益目前市場在看的，不是傳統手機軟板景氣本身，而是能否藉由高階 FPC 應用轉型，讓稼動率、產品單價與毛利率同步改善。題材可分成「已逐步出貨」與「仍待驗證」兩類：

1. 穿戴、AR／VR 與智慧眼鏡：目前最接近營收的成長主軸

嘉聯益近期承接的穿戴與 AR／VR 產品，已由較低階的雙層、四層板，升級至六層以上多層軟板與高密度軟硬結合板。這代表重點不只是出貨量，而是產品複雜度、單價與客戶黏著度提高；市場會把它視為公司改善產品組合的較具體線索。

2. 折疊手機：高單價 FPC 的消費電子升級

折疊手機因反覆彎折、內部空間緊湊，對 FPC 的耐彎折、高密度與可靠度要求更高。對嘉聯益而言，若折疊產品拉貨增加，受惠通常來自單機軟板價值上升，而不只是傳統手機出貨成長。公司也將折疊手機列為重點開發市場。

3. AI 機器人與靈巧手：想像空間大，但仍是驗證題材

這是近期最容易帶動市場情緒的題材。嘉聯益與工研院合作開發機器人靈巧手感知平台，利用高密度軟板整合觸覺、視覺等感測模組的訊號與電源佈線；規劃在 2026 年第三季進行手臂整合驗證、第四季進入醫療照護機器人的風險與安規測試。

不過，機器人供應鏈現階段仍以骨架、傳動與運動模組為主，感測 FPC 何時隨整機量產而放大，公司尚未提出明確營收貢獻年份。因此它比較適合被視為長期技術選擇權，不宜直接等同短期獲利。

4. CPO／LCP 高頻軟板：AI 基礎設施的間接布局

嘉聯益正透過 LCP 高頻軟板切入矽光子 CPO 架構，希望因應高速、低損耗訊號傳輸需求。這個題材的核心不在一般 AI 伺服器 PCB，而是高頻、高密度、短距離互連的軟板解決方案。其商業化關鍵仍是客戶驗證、良率與實際導入規模，因此現階段同樣偏研發與驗證。

5. 真正決定題材能否轉成股價趨勢的：營運復甦

上述新應用能否支撐評價，最後都要回到財報。嘉聯益現階段仍處轉型調整期，面對同業價格競爭與客戶結構調整壓力；市場最需要看到的是：

• 月營收能否維持回升，而非單月反彈
• 高階多層板、軟硬結合板占比提升
• 毛利率由負轉正、營業虧損持續收斂
• 產能利用率與營業現金流改善
• 新興應用從「送樣／驗證」進入「穩定量產」

所以，嘉聯益的投資敘事可濃縮為：短線看復甦與籌碼，中期看穿戴／ARVR與折疊手機的高階化，長線才是AI機器人與CPO。 AI 機器人題材最吸睛，但穿戴與高階軟板產品組合能否帶動獲利修復，才是目前更應優先驗證的基本面。

嘉聯益的產品別公開營收拆分有限，主要以終端應用市場揭露；核心產品則幾乎都是軟性電路板（FPC），包括單面、雙面、多層 FPC 與軟硬結合板。以下採公司最近一次完整揭露的 2025 年前三季營收結構：

2025 年前三季合併營收為 42.04 億元，相較 2024 年同期 56.34 億元減少；對照去年同期，電腦應用占比從 45% 降至 32%，通訊電子則由 34% 升至 45%，車用與醫療由 3% 升至 6%。

以產品技術來看

嘉聯益並非單純的單一標準軟板供應商，主要產品組合可分為：

• 單面、雙面與多層 FPC：公司營收基本盤，應用在手機、筆電、通訊、消費性電子與模組連接。
• 軟硬結合板：用於空間更受限、訊號與結構整合要求較高的產品，附加價值通常優於標準 FPC。
• 高密度多層 FPC：穿戴與 AR／VR 訂單已從過去的雙層、四層板，升級至六層以上，這是改善產品單價與毛利結構的重要方向。
• 高頻高速軟板：布局 MPI、LCP 等材料與高頻傳輸能力，瞄準 AI 裝置、AR／VR、高速模組與未來 CPO 應用。
• 車用與醫療 FPC／模組：目前占比小，但成長較快，適合長驗證週期、高可靠度與較高技術門檻的利基市場。

結構變化的投資意義

嘉聯益現在的營收仍以通訊與電腦合計 77%為主，因此短期營運仍高度受消費電子景氣、客戶拉貨及軟板價格競爭影響。尤其電腦應用的大幅下滑，也解釋了公司雖積極布局 AI、機器人及車用，整體營收與獲利仍在修復期。

另一方面，車用與醫療占比雖僅 6%，但年增 46%；穿戴、AR／VR 的高密度多層板也已量產。若這些高階產品持續提高占比，有機會同時帶來三項改善：

1. 降低對傳統筆電與標準消費性軟板的依賴。
2. 提升單位售價與產品附加價值。
3. 隨稼動率提升，改善固定成本攤提與毛利率。

至於 AI 機器人感知模組、矽光子 CPO 軟板等，現階段仍屬研發與驗證中的新產品，尚未見公司公布可量化的營收占比；在分析時較適合視為中長期成長選擇權，而非目前的主要收入來源。

嘉聯益後續展望可定位為：2026 年是營運修復與高階產品驗證的一年，能否真正轉盈，取決於穿戴／AR・VR、折疊手機等已量產產品是否擴大，以及 AI 機器人、CPO 等新案能否如期完成驗證。

1. 已較具營收能見度的動能：穿戴、AR／VR與折疊手機

公司正由傳統筆電、一般消費性電子，轉向折疊手機、AI 穿戴、AR／VR、車用及醫療應用。穿戴與 AR／VR 是目前相對明確的成長主軸：產品已從過去雙層、四層板，升級至六層以上多層 FPC 與高密度軟硬結合板，技術門檻與單價都較高，也已有訂單量產。

折疊手機則有兩層意義：

• 單機 FPC 用量高於一般手機。
• 動態彎折、耐用度與多層設計要求更高，因此產品單價較佳、價格競爭相對小。

若 2026 年折疊機新品與智慧眼鏡需求延續，嘉聯益的高階產品占比、平均售價與產能利用率都有機會同步改善。不過，這仍須反映在實際出貨與毛利率上，而非只看題材。

2. AI 機器人：中長期潛力大，但現階段仍是技術選擇權

嘉聯益與工研院合作開發機器人「靈巧手」感知平台，利用高密度 FPC 整合觸覺、視覺等感測訊號與電源傳輸。專案規劃在 2026 年第三季進行手臂感測整合架構驗證，第四季進入醫療照護機器人的風險評估與安規測試。

機器人的手掌、關節與身體若需要大量感測與傳輸，FPC 確實比傳統線束更能滿足狹小空間、高彎折壽命與高密度佈線需求；但目前產業重心仍偏向機構、馬達與運動控制，感知平台何時形成大量標準化需求，公司也尚未給出明確營收貢獻年份。

因此，機器人題材對嘉聯益較適合解讀為：

• 2026 年：完成驗證與醫療場域試點
• 後續：取決於客戶採用、醫療認證與量產規模
• 短期：不宜視為已可填補虧損的主要營收來源

3. CPO／矽光子：技術布局先行，距離財務貢獻仍遠

公司也布局 LCP 高頻軟板與 CPO 軟板架構，並規劃在 2026 年第一季完成模組驗證、第三季持續優化方案性能。此類技術可應用於高速傳輸、機器人感測、自駕車 LiDAR 與醫療設備。

CPO 若能切入高頻高速互連，技術附加價值會優於一般消費性 FPC；但就目前資訊而言，這仍屬於研發驗證與設計導入階段，尚不能直接推估為短期營收或獲利來源。

4. 2026 年財務修復的核心：不是擴產，而是稼動率與成本

嘉聯益管理層對 2026 年的基本假設，是終端需求回穩、供應鏈庫存去化後，帶動產能利用率提升；再配合高階產品組合與成本控制，讓營收和獲利逐步改善。

這個邏輯合理，但仍有待驗證。公司前三季營收 42.04 億元、年減 25.4%，第三季營業淨損 5.25 億元，顯示高階產品與新興應用雖已開始布局，尚未足以扭轉整體損益。

特別要注意，嘉聯益的固定成本較高，當產能利用率不足時，折舊、人力及製造費用難以有效攤提；因此，營收小幅回升不必然代表立即轉盈，仍須同時看到：

1. 高階多層板、軟硬結合板的出貨比重上升
   
2. 毛利率連續改善，並逐步轉正
   
3. 營業利益率虧損收斂
   
4. 營業現金流由負轉穩定
   
5. 月營收回升不只來自短期備貨，而能持續反映產能利用率提升
   

5. 主要風險

• 同業價格競爭：FPC 產業整體成長有限，標準型消費性軟板仍有搶單與降價壓力。
• 轉型空窗期：調整客戶與產品結構，可能先犧牲短期營收，等高階新案放量才看到效益。
• 新應用量產延後：機器人、CPO、醫療設備需經設計驗證、安規與客戶認證，時程通常較長。
• 消費電子景氣不確定性：穿戴、AR／VR、折疊手機仍受品牌新品成敗與終端需求影響。
• 現金流壓力：營運尚未穩定轉盈前，必須持續留意營業現金流與負債變化。

整體而言，嘉聯益的方向已從低附加價值消費性軟板，轉往折疊、穿戴、AR／VR、高頻傳輸、醫療與機器人等高階應用；這有利於中長期產品結構改善。短期評價的核心則不是題材數量，而是 2026 年能否把「已量產的穿戴與高階軟板」轉成持續營收、稼動率回升與虧損收斂。

目前沒有找到可交叉驗證、且專屬於嘉聯益的 2027、2028 年市場 EPS 一致預估，因此不宜直接給出單一數字預測。

能確認的是，嘉聯益仍在獲利修復早期：

• 2025 年全年 EPS 為 -4.38 元。
• 2026 年第 1 季 EPS -0.56 元、第 2 季 -0.31 元，單季虧損已連兩季收斂。
• 近四季 EPS 為 -3.12 元，目前本益比仍無法作為評價依據。

未來兩年判斷：先看「轉盈」，再看「獲利彈性」

這樣的判讀並非否定成長機會，而是嘉聯益目前仍缺少可支撐精確 EPS 預估的兩項核心資訊：新品實際營收占比與可持續毛利率。

公司已將重心放在折疊手機、AI 裝置、穿戴、車用與醫療；其中，穿戴與 AR／VR 的訂單已升級為六層以上多層板、高密度軟硬結合板，有利提高單價與產品組合。不過，機器人感知平台與 CPO 軟板仍以驗證、開發為主，何時大規模貢獻營收尚未有明確時程。

EPS 何時能出現較大改善？

嘉聯益的 EPS 對稼動率極敏感，因為目前固定成本攤提壓力仍高。從 2026 年第 1 季到第 2 季，EPS 已由 -0.56 元改善為 -0.31 元，顯示營運正在修復；但第 2 季毛利率仍為 -1.96%、營業利益率為 -19.28%，代表公司尚未跨過本業損益兩平門檻。

因此，未來兩年的獲利路徑可用三種情境理解：

• 保守情境：消費電子復甦疲弱、同業價格競爭持續，高階新品量產遞延，2027 年仍可能維持虧損或僅接近損平。
• 基本情境：穿戴、AR／VR與折疊產品持續放量，帶動稼動率與毛利率回升，2027 年有機會轉為小幅獲利，2028 年再擴大。
• 樂觀情境：高階多層板、軟硬結合板、車用／醫療同步成長，且 AI 穿戴或機器人感測模組提早量產，2028 年 EPS 成長彈性會明顯提高。

核心結論是：嘉聯益未來兩年較適合視為「虧損收斂→轉盈驗證」的公司，而非目前已可用成熟獲利模式推算 EPS 的企業。 2027 年重點是能否跨過損益兩平；2028 年才是高階產品組合是否真正轉成 EPS 成長的觀察期。

嘉聯益所處的軟性電路板（FPC）產業，前景可概括為「總量溫和成長、規格明顯升級、但低階產能價格競爭仍激烈」。產業的核心不再只是手機出貨量，而是終端設備為了輕薄化、可彎折、高速傳輸與感測整合，持續提高軟板的層數、精細度與可靠度要求。

產業成長動能

1. 折疊手機：直接拉高單機 FPC 價值

折疊機的螢幕轉軸、可動態彎折區域，需要耐彎折壽命更高的多層 FPC。相較一般手機，折疊產品通常有更高的用板量與技術規格，因此即使折疊機滲透率仍低，對高階軟板的 ASP 拉動效果較大。

嘉聯益近年把重心轉往折疊手機，其穿戴與 AR／VR 訂單已由過去雙層、四層板，升級到六層以上多層板與高密度軟硬結合板；這類產品若能穩定量產，對產品組合比單純承接標準消費性軟板更有利。

2. AI 穿戴、AR／VR：量未必最大，但高階規格帶動 ASP

AI 眼鏡、AR／VR、智慧手錶與醫療穿戴裝置，都要在極小空間內整合感測器、鏡頭、電池、訊號與天線，因此需要輕薄、可立體佈線、高密度的 FPC 或軟硬複合板。

全球穿戴裝置在 2026 年仍維持擴張，AI 眼鏡更朝輕量化、健康感測與端側 AI 發展；對軟板廠來說，關鍵不只是出貨量，而是能否切入高層數、細線路、高頻低損耗材料的設計案。

對嘉聯益而言，這是較具可行性的中期成長路徑：既有穿戴與 AR／VR 客戶基礎，加上高密度多層板能力，若新品從小量驗證進到量產，產品單價與毛利結構都有改善空間。

3. 車用電子：成長較慢，但訂單生命週期長

電動車的電池管理系統（BMS）、ADAS、智慧座艙與車內顯示模組，均需要耐熱、耐震與高可靠度的 FPC。車用導入週期長、認證門檻高，但一旦進入量產，通常訂單穩定度與產品生命週期優於消費電子。

這會是 FPC 業者降低手機景氣依賴的重要方向。不過嘉聯益現階段的市場焦點仍以折疊、穿戴、AR／VR與新型 AI 裝置為主，車用能否成為明顯營收支柱，仍要看後續取得車規認證與量產訂單的進度。

4. 機器人與醫療：長期選擇權，不宜先當成已實現營收

人形機器人、靈巧手與醫療設備，需要在關節、手掌、手臂等狹小且反覆活動的位置整合感測、電源與訊號傳輸，正是 FPC 的適用場景。

嘉聯益與工研院合作的靈巧手感知平台，規劃於 2026 年完成手臂整合與醫療場域驗證。這代表公司已經卡位技術與應用端，但目前還在驗證、試點階段，尚沒有明確的大量出貨時程；投資上應把它視為長期題材與技術選擇權，而非短期獲利來源。

產業競爭結構：高階化才有利潤

FPC 產業的競爭並不只看產能，而在於：

• 是否具備多層板、細線路、軟硬結合板製程能力
• 能否使用 LCP、MPI、無膠 FCCL 等高頻低損耗材料
• 良率、動態彎折壽命與可靠度是否達標
• 是否已通過大型品牌客戶的長期認證
• 能否因應客戶分散供應鏈需求，提供彈性產地與快速打樣能力

產業上游材料也正從傳統 PI、FCCL，升級到 2-Layer 無膠基板、超薄 PI、LCP／MPI與高頻低損耗材料。掌握材料與製程整合、並能將規格升級轉成報價提升的業者，才較可能避開標準型軟板的殺價競爭。

對嘉聯益的意義

嘉聯益的產業位置屬於受惠方向正確，但營運仍在驗證階段：

嘉聯益目前最大的投資觀察點，不是 FPC 產業有沒有題材，而是高階訂單能否把產能利用率拉升，並讓毛利率與營業利益率持續修復。公司第三季仍處於虧損狀態，顯示產業轉型尚未完全反映在損益表；因此，折疊、穿戴與機器人布局雖提供中長期想像，短期仍應以月營收回升的延續性、多層高階產品占比、毛利率轉正及營業現金流改善作為驗證重點。

嘉聯益沒有在公開資訊中完整揭露單一客戶與營收占比，因此較適合從已確認的供應鏈關係與產品應用判讀。

• 蘋果是市場最常提及、且可由公開資訊確認的品牌客戶。嘉聯益曾列入蘋果供應鏈名單，供應軟板相關零組件；不過這不代表目前每一代產品、每一項料件都有穩定大量出貨，實際拉貨仍取決於新品認證、規格與訂單分配。
• 主要客戶輪廓仍以國際消費電子與系統廠為主，產品落在筆電、手機、平板、穿戴、AR／VR及車用等領域。以2024年第3季的應用結構看，電腦約45%、通訊電子約34%、消費電子約18%，車用與醫療約3%；銷售地區則以美國43%、中國32%為主，反映終端需求仍高度連結美系與中國供應鏈。
• 穿戴與AR／VR客戶是近期較重要的成長方向。公司表示近期承接的較大型訂單，偏向六層以上多層軟板與高密度軟硬結合板；這類訂單可用於穿戴、AR／VR等小型化裝置，但公司並未公開點名終端品牌或系統客戶。
• AI機器人目前還不是已驗證的大客戶營收來源。嘉聯益與工研院合作靈巧手感知平台，屬研發與驗證布局，尚未見公開資訊證實特定機器人品牌客戶下單或量產貢獻。

因此，若問「最具體的主要客戶是誰」，目前可確認的是蘋果供應鏈身分；但嘉聯益現階段營運不能簡化成純蘋果概念股，較接近「美系消費電子供應鏈＋筆電／通訊客戶＋穿戴及AR／VR新案」的組合。真正影響營運修復的，是高層數軟板新案能否持續放量、提升稼動率與毛利，而不只是客戶題材。

嘉聯益的直接競爭對手，主要是同樣具備高階 FPC、軟硬結合板與消費電子供應鏈經驗的臻鼎-KY、台郡、華通；在車用與利基型應用，則面對毅嘉、圓裕、旭軟、同泰等業者。海外競爭者則包括日本與韓國的專業 FPC 廠。

競爭定位比較

臻鼎-KY是最大的規模型競爭者，全球 FPC 市占約兩成，且具高階 FPC、細線路、軟硬複合與 AI 終端布局；在大型品牌新品、產能調度與客戶認證上，嘉聯益較難正面比拚。

台郡則是嘉聯益在高頻軟板、LCP／MPI、穿戴與智慧眼鏡領域最直接的競爭者之一。台郡已把高頻傳輸技術延伸至 AI 伺服器液冷感測與智慧眼鏡，但其本身也受手機軟板降價與稼動率偏低困擾，顯示整體 FPC 產業尚未脫離供需與價格競爭壓力。

嘉聯益的競爭優勢

1. 高階多層 FPC 與軟硬結合板能力

嘉聯益可提供單面、雙面、多層 FPC 及軟硬結合板，近期穿戴與 AR／VR 訂單已從雙層、四層往六層以上多層板升級。產品層數與密度提高，通常意味著技術門檻、單價與客戶轉換成本同步上升。

2. 穿戴與 AR／VR 已有量產基礎

與仍停留在送樣階段的題材不同，嘉聯益在穿戴、AR／VR已有多層板及高密度軟硬結合板訂單量產。這條產品線是公司目前最有機會率先反映在營收與產品組合改善的方向。

3. 機器人感測的技術卡位

公司與工研院合作開發靈巧手機器人感知平台，以高密度 FPC 整合感測、電源及訊號線。這項能力適合機器人關節、手掌與醫療設備等狹小、高彎折與多感測需求場景；若未來認證成功並導入量產，產品 ASP 和技術門檻有機會高於傳統消費性軟板。

4. 轉型方向相對明確

嘉聯益鎖定折疊手機、AI 裝置、車用、穿戴與醫療五大方向，目標是降低低階筆電與標準消費電子比重。折疊手機因 FPC 用量、規格與單價均優於一般手機，是較可望改善毛利結構的產品。

嘉聯益的競爭劣勢與風險

1. 規模、資本實力與客戶覆蓋度落後龍頭

與臻鼎-KY相比，嘉聯益的產能規模、產品廣度、全球據點與資本支出能力明顯較小。當大型客戶要求多地生產、高速擴產或整合硬板、載板、模組服務時，龍頭廠較具優勢。

2. 獲利與稼動率仍在修復

嘉聯益目前的核心問題不是缺乏高階題材，而是高階訂單尚未足以填補既有產能、固定成本與低毛利訂單的壓力。2026 年第三季仍有營業淨損，代表產品轉型尚未完全轉換成獲利能力。

3. 標準型軟板仍受價格戰影響

FPC 市場成長相對有限，同業搶單與手機軟板降價壓力仍在。若公司無法持續提高多層板、高頻材料與軟硬結合板占比，容易落入以價格換取稼動率的循環。

4. AI 機器人、CPO 尚未形成可量化貢獻

機器人感測平台與 CPO 高頻軟板具技術意義，但目前仍以驗證、試點與設計導入為主。它們能否變成規模營收，還取決於終端產品量產、客戶採用、認證進度與良率，不能直接等同短期獲利。

5. 車用布局相對弱於利基型同業

車用 FPC 重視長期認證、可靠度與模組整合。毅嘉的車用營收比重約六成，已深入智慧座艙與 BMS；相較之下，嘉聯益車用與醫療雖是策略方向，但目前仍非主要營收支柱。

綜合判斷

嘉聯益不是以規模取勝的 FPC 龍頭，而是處於「高階軟板轉型＋營運復甦驗證」階段的公司。

其最有機會建立差異化的方向是：

• 穿戴、AR／VR的六層以上多層 FPC
• 折疊手機的高耐彎折、高單價軟板
• AI 眼鏡所需的高頻、輕薄、高密度互連
• 機器人靈巧手與醫療感測的整合型 FPC 模組

真正決定競爭力能否提升的，仍是高階產品能否持續量產、提高稼動率並推動毛利率轉正；在這之前，嘉聯益與臻鼎-KY、台郡等同業相比，仍屬技術布局具潛力、但財務成果尚待驗證的一方。