6016 康和證 11/02 收盤價：21.15 元-0.5 (-2.31%)

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康和證主要是一家綜合證券商，核心業務包括：

• 證券經紀：提供客戶台股、海外股票、債券等商品的買賣下單服務，收入主要來自手續費。
• 自營交易：以公司自有資金投資股票、債券及其他金融商品，透過價差、處分利益、評價損益、利息與股利賺取收益。這是近年獲利波動與彈性最大的來源。
• 承銷與財務顧問：協助企業上市櫃、現金增資、發債或籌資，賺取承銷及顧問費。
• 期貨相關服務：透過期貨交易輔助業務，提供客戶期貨、選擇權等衍生性金融商品服務。
• 股務代理：替上市櫃公司處理股東名冊、股東會、股利發放等行政事務。

這類公司的營運與台股行情高度連動：市場成交量大、股市上漲或波動提高時，經紀手續費與自營投資收益通常有利；反之，若成交量降溫或金融市場反轉，自營部位的評價損益也會讓獲利明顯波動。

從目前頁面內容看，康和證近年的獲利尤其仰賴自營部門，因此它不只是收取穩定手續費的券商，更帶有相當程度的「金融市場投資部位」特性。

康和證不是靠少數「單一大客戶」出貨的公司，而是金融服務業，客戶可分成幾個族群；公開資料通常也不會揭露個別自然人或法人客戶名稱與交易金額。

主要客戶類型

1. 國內一般投資人與活躍交易戶

   • 使用台股、ETF、權證、融資融券、定期定額等服務的個人客戶。
   • 這是經紀手續費的重要來源，因此台股日均成交量、當沖熱度與散戶參與度，會直接影響康和證營收。

2. 專業投資人與機構法人

   • 包含需要股票、債券、外幣金融商品、衍生性商品及避險服務的法人客戶。
   • 康和證的法人業務定位是整合跨部門資源，提供國際投資商品與服務；近期也強化企業高層與機構法人間的法說會、產業論壇與資訊交流。

3. 高資產與財富管理客戶

   • 主要需求是資產配置、海外股票／ETF、債券、結構型商品、基金與保險等多元理財服務。
   • 康和證正推進數位理財與資料分析，希望把傳統交易客戶轉化為資產管理與財富管理客戶。

4. 中小企業與興櫃／上市櫃籌資企業

   • 這些是承銷與財務顧問業務的企業客戶，需求包括 IPO、現金增資、可轉債、上市櫃輔導、法說會、股東會與股務代理。
   • 康和證的承銷業務近年鎖定 AI、綠能、資安與生醫等具成長題材的企業，屬於其拓展非經紀收入的重要客群。

5. 期貨與選擇權交易客戶

   • 透過旗下期貨子公司服務國內外期貨、選擇權、避險與槓桿交易需求。
   • 母公司於 2026 年持續增資期貨子公司，目的即在擴大期貨業務發展。

客戶結構的投資含意

康和證的客戶基礎以個人投資人交易需求為底，再向法人、財管與企業承銷客戶延伸。這使它在台股量能高、題材活躍時，經紀與信用交易收入容易迅速增長；但若客戶結構仍偏交易導向，收入也會更受市場成交量影響。

較關鍵的觀察點是：財富管理客戶資產規模、複委託與海外商品滲透率、承銷案源，以及法人與期貨客戶交易量能否增加。這些收入若提升，才能降低公司對短期台股成交量與自營交易損益的依賴。

康和證屬於中小型獨立綜合券商，競爭不只來自同規模券商，也來自大型券商與金控旗下券商。它的特色是：對台股量能與自營操作成果的敏感度較高，因此多頭行情時獲利、股價題材的彈性通常較大；但市場反轉時，波動也往往更明顯。

主要競爭對手

券商產業的競爭核心，是把市場成交量轉成經紀手續費、融資利息、自營投資收益、承銷收入與財富管理手續費；規模、資本、數位系統、客戶資產與商品完整性，決定長期競爭力。

康和證的優勢

1. 獨立券商、獲利對行情的彈性大

康和證沒有銀行與壽險等業務稀釋證券本業，因此台股成交量升溫、股債行情走強時，經紀與自營收益會較直接反映在獲利上。2026 年 8 月營收年增 215.39%，近四季 EPS 為 6.8 元、近四季 ROE 為 43.27%，顯示這波市場行情已顯著放大資本使用效率。

相較之下，群益證近四季 ROE 為 24.45%、統一證為 37.64%；康和證的 ROE 較高，但這也意味著其收益結構可能承擔更高的行情與部位波動。

2. 自營交易是短期獲利強項

康和證今年第一季營收為 23.43 億元，歸屬母公司淨利 11.32 億元、EPS 1.65 元，與去年同期虧損相比大幅改善，反映交易與投資部位在行情有利時可迅速放大獲利。

這是它相對大型金控券商的優勢：若市場維持高成交量、股債價格環境有利，康和證的盈餘彈性可能更強。

3. 數位經紀、財富管理及承銷具成長空間

目前資料顯示，康和證正透過數位帳戶與線上服務強化開戶及財富管理滲透，同時承銷端聚焦科技、綠能、資安與生醫等中小企業籌資案。對中小型券商而言，這有助於降低單一依賴傳統下單手續費的程度，並增加承銷與理財的非交易型收入。

4. 布局期貨子公司，擴大槓桿與避險商品服務

康和證持有康和期貨約 95.71%，並在 7 月參與子公司現金增資，以增進期貨業務發展。若期貨、選擇權與避險需求增加，這能使集團收益不只侷限於現貨股票經紀與自營。

康和證的劣勢與風險

1. 規模、品牌與客戶資產不如大型券商

大型券商或金控券商在經紀市占、資本、分行通路、品牌信任度及高資產客群方面更具優勢。例如元大體系在台股經紀市占約 22% 至 24%，大型券商也能將證券客戶串接銀行、投信、保險與複委託服務，形成交叉銷售。

康和證在價格競爭激烈的電子下單市場，較難單靠低手續費與大型同業競爭；其成長更仰賴服務差異化、特定客群經營與承銷案源。

2. 自營比重高，獲利品質的波動較大

自營交易在多頭時是優勢，但本質上也會放大損益不確定性。康和證 2026 年第一季表現亮眼，但 6 月自結稅後淨損 9,800 萬元、單月 EPS 為 -0.14 元，與去年同期獲利相比明顯轉弱，說明月度獲利可能隨市場與部位評價快速變動。

因此，近四季高 EPS 不宜完全視為穩定、可線性外推的經常性獲利；需拆解經紀手收、利息收入、承銷收入與自營已／未實現損益的占比。

3. 財務槓桿與資金成本是重要約束

目前頁面顯示康和證負債比約 86.17%。券商使用借款與附買回等方式支應自營、債券與信用交易屬常見模式，但高槓桿代表利率變化、債券評價、市場流動性及擔保品價格波動，都可能更快傳導至淨值與獲利。

公司 9 月簽訂 69 億元、為期三年的聯合授信，資金用途包括償還借款與充實中期營運週轉金；這有助資金調度，但也凸顯營運擴張與金融市場部位對資金來源的重要性。

4. 現金流與配息防禦性較弱

頁面中的財務風險提示包括近四季自由現金流為負、近五年有三年自由現金流為負。對券商而言，金融資產買賣與資金調度會使現金流解讀較製造業複雜；不過，若從長期投資角度看，這仍表示康和證較偏向交易循環與資本效率驅動，而非以高度可預測的現金流或穩定高殖利率取勝。其目前殖利率約 0.7%，也低於群益證的 1.3%與統一證的 4.09%。

投資定位的結論

康和證的競爭定位可概括為：

以自營與台股交易熱度為主要引擎、具數位化與承銷延伸空間的高彈性中型券商。

它的優勢是行情好時獲利槓桿強、ROE 突出，且有機會從數位經紀、財管、承銷及期貨服務擴大收入來源；弱點則是規模與通路不及大型券商，自營損益、槓桿與資金成本讓盈餘穩定度相對低。

判斷競爭力是否真正改善，重點不只是 EPS 是否續創高，而是經紀手續費與財管收入能否提高占比、承銷案源能否延續、自營獲利是否能跨越不同市場環境維持穩定，以及負債比與資金成本是否受控。