4563 百德 10/28 收盤價：64.4 元+3.3 (+5.4%)

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百德（4563）本質上是一家高階 CNC 工具機與精密加工解決方案供應商，以自有品牌 QUASER 銷售全球；產品用來替客戶加工金屬零件，尤其是精度高、形狀複雜或材料難加工的零組件。

主要可分成三塊：

1. CNC 工具機整機

   • 主力包括立式／臥式加工中心機、五軸加工機、五面加工機、立式車床與複合加工機。
   • 五軸機可一次完成多角度、複雜曲面的加工，適合航太引擎零件、國防、半導體設備零件、醫療器材與高階機械零組件。

2. 航太高階加工技術

   • 2019 年整合 Winbro 後，延伸至航太引擎零件的雷射加工、放電加工與電化學加工，特別是燃氣渦輪葉片的冷卻孔加工。
   • 這類技術可提升渦輪引擎效率與耐用度，產品附加價值、技術門檻通常高於標準工具機，也是百德與一般工具機廠較明顯的差異。

3. 半導體與潔淨能源設備應用

   • 半導體方面，供應高精度工具機與雷射鑽孔相關設備，用於特定半導體設備零件加工。
   • 潔淨能源方面，布局氫燃料電池／固態氧化物燃料電池（SOFC、SOEC）產線所需的雷射加工設備，例如不鏽鋼薄板鑽孔。2026 年也有氫能相關設備訂單規劃於下半年出貨。

簡單說，百德不是只賣傳統車床或加工機，而是在從「工具機整機製造商」升級為服務航太、半導體、能源等高門檻產業的精密加工技術與設備供應商。營收除了整機外，也包含零件與售後服務；2025 年上半年整機約占銷售 61%、售後服務約 20%、零件約 19%。

百德目前市場聚焦的題材，可分成「航太是主成長引擎、氫能是新增選擇權、半導體是高精度利基延伸、工具機復甦與海外接單則是短中期催化」。

1. 航太加工：最核心、訂單能見度最高

百德透過 2019 年併購 Winbro，取得雷射與電化學加工能力，可用於燃氣渦輪引擎的高壓渦輪葉片、燃燒室等複雜零件加工。這類設備技術門檻、單價與客戶驗證週期都較高，與一般標準工具機的價格競爭不同。

市場看重的是，航太訂單不僅持續增加，能見度曾延伸到 2026 年第三季，後續新增訂單也以既有航太客戶為主；這使航太成為百德降低工具機景氣循環波動的關鍵。

觀察重點： - 航太設備的出貨與驗收能否如期認列 - Winbro 的高毛利設備與售後服務收入占比是否提高 - 國防、航空引擎維修與新機交付需求是否延續

2. SOFC／SOEC 氫燃料電池設備：具想像空間的新成長曲線

百德利用 Winbro 的雷射鑽孔技術，切入固態氧化物燃料電池／電解池（SOFC／SOEC）所需設備。市場焦點不在短期營收規模，而在於首批設備交貨後，客戶若依擴產規劃追加採購，可能形成後續設備與服務收入。

目前國內首批 SOFC 設備訂單已規劃於下半年交付，且公司也持續洽談日本與中國的燃料電池設備商機。

但這個題材仍應以「訂單驗證期」看待：氫能營收基期小、客戶擴產時程與首批設備驗收成果，才是決定題材能否轉化為實際成長的核心。

3. 半導體設備：高精度加工的利基延伸

百德的五軸加工、雷射鑽孔與高階複合加工能力，可應用於半導體設備零組件，例如氣體分佈板、交流環等高精度零件。公司已把半導體列為與航太、氫能源並列的核心發展方向。

這項題材的優點是高精度加工設備通常具較佳單價與毛利潛力；但相對地，半導體設備資本支出、客戶驗證和單一專案認列時程，也會讓營收波動較大。因此，市場會更看重是否持續取得具體訂單，而非僅看產業題材。

4. 高階工具機與印度訂單：本業復甦的短中期催化

百德本業以五軸加工機、立式車床與高階複合機為主，受惠於航太、半導體與新能源車零件的精密加工需求。近期印度高階設備訂單規模達 60 台，若後續客戶擴廠、第二批訂單成形，將有助工具機本業的營收回溫。

這一題材的本質仍是工具機景氣與海外資本支出復甦，因此須同時留意： - 印度訂單實際出貨進度 - 歐美與中國市場的接單變化 - 日圓貶值、中國低價競爭對報價與毛利率的壓力 - 零組件供應是否影響交期

5. 策略投資人與轉型資源：偏中長期的資本題材

百德已通過私募規劃，鎖定可協助航太、半導體與氫能源布局的策略夥伴，資金用途包含營運、償債、資本支出與轉投資等。這反映公司希望從傳統工具機整機廠，逐步提高高階設備與利基應用的比重。

不過，私募對股東的意義要分兩面看：若導入技術、客戶或訂單資源，可能強化長期競爭力；若發行規模較大但尚未形成具體合作成果，則需留意股本稀釋與資本配置效率。

整體判讀

百德的題材強弱可簡化為：

其中，航太是目前最具基本面支撐的題材；氫能與半導體提供估值擴張的潛力；印度訂單與工具機景氣復甦則較直接影響未來幾季營收。市場最終仍會回到訂單能否順利轉成營收、毛利率能否改善，以及虧損能否轉回穩定獲利。

百德的產品營收可從兩個角度看：產品類型與銷售類別。

依產品類型：2024 年營收結構

其中，綜合加工機包含立式、臥式、五軸與五面加工中心等 CNC 工具機；航太加工機則以高階雷射、放電及電化學加工設備為主。「其他」通常涵蓋零件、售後服務及其他集團業務，並非單一產品線。

依銷售類別：2025 年上半年結構

相較 2020 年整機占 70%、售後服務占 18%、零件占 12%，近年的變化是整機占比下降，但售後服務與零件收入合計已提高至 39%。

這個結構有兩個投資上的意義：

• 整機仍是營收主體：工具機與航太加工設備接單、出貨及驗收，仍是營收成長的主要驅動，波動也會較大。
• 售後與零件比重上升：通常代表既有裝機量、客戶維修需求或航太設備服務增加；這類收入通常比一次性的整機銷售更具延續性，有助降低純工具機景氣循環的波動。

百德 2025 年合併營收為 28.69 億元，低於 2024 年的 32.40 億元；因此，產品組合是否往航太高階設備、售後服務及零件等附加價值較高的方向提升，會是後續觀察獲利修復的重要重點。

百德後續展望可概括為：2026 年下半年營運回溫、2027 年看航太與氫能放量；但復甦的前提是訂單順利交機、驗收，且業外投資損失不再擴大。

1. 訂單能見度已延伸到 2027 年

百德近期新增訂單以航太及能源客戶為主，整體在手訂單能見度已看到 2027 年下半年；先前參展後接單增加，且公司指出 2026 年下半年訂單無虞。這使後續營收不完全依賴短期工具機景氣，而有較高比重來自高階、客製化設備專案。

2. 航太仍是最穩定的核心引擎

航太加工設備與服務業務預期維持穩定成長，主因是既有航太客戶持續拉貨，以及部分遞延設備訂單回到出貨節奏。百德透過 Winbro 擁有雷射、電化學等特殊加工能力，產品多應用於航太引擎供應鏈，技術門檻與附加價值均高於一般工具機。

若航太設備出貨與服務收入增加，不只營收會成長，通常也有利產品組合及毛利率改善。

3. 氫燃料電池設備是 2027 年的重要增量

百德已取得國內 SOFC 氫燃料電池設備訂單，首批設備排定於 2026 年下半年出貨。真正的觀察重點在於：

• 首批設備是否順利交付與驗收
• 客戶擴產後是否形成追加採購
• 百德能否從單機銷售，延伸至整線設備或零組件代工

若首批交機順利，預期 2027 年氫燃料電池相關營收有機會高於 2026 年；但此業務仍處於導入與擴產初期，現階段較適合視為具潛力、但需要訂單驗證的成長來源。

4. 印度高階工具機訂單，支撐下半年出貨

工具機本業方面，百德取得印度高精密加工設備訂單，規模約 60 台，並配合客戶擴廠出貨，後續仍有第二批訂單機會。這有助抵銷歐洲市場復甦仍較緩慢的壓力，也反映公司正透過印度、中國等市場分散傳統歐洲市場的景氣風險。

5. 海外產能與市場布局

百德採取「台灣做高階、中國承接較標準化產品、歐美強化銷售與服務」的布局：

• 台灣：聚焦高階五軸、航太與特殊加工設備。
• 中國中山廠：2026 年進入量產，供應三軸、四軸等較標準化機種，提高成本與交期彈性。
• 美國：利用南卡據點組裝部分由台灣輸出的半成品，貼近北美客戶。
• 歐洲：新增波蘭銷售服務據點、克羅埃西亞零件製造能力，並布局歐洲軍工供應鏈。

6. 財務面：本業改善與業外包袱是兩條不同的線

2026 年上半年，百德受到航太設備遞延及服務收入下滑影響，毛利率較去年同期走弱；不過本業仍維持獲利。虧損主要來自先前轉投資相關的業外損失，因此後續判斷不能只看 EPS，還要拆開看：

綜合判斷

百德未來 1 至 2 年的成長邏輯，主要是從傳統工具機循環，逐步轉向航太高階加工設備、氫燃料電池設備、半導體特殊加工與海外軍工應用。較具確定性的部分是航太訂單與印度高階工具機出貨；氫能與半導體則是潛在成長彈性較大、但仍須看客戶擴產及設備驗收進度的業務。

因此，營運展望偏向先回溫、再驗證成長：2026 年下半年要看出貨回升與轉盈，2027 年則看航太、氫能訂單能否把營收與毛利推到更高水準。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前搜尋結果沒有取得百德（4563）可交叉驗證的 2026、2027 年 EPS 市場共識。搜尋到的部分預估內容實際對應其他公司，不能作為百德的獲利預測依據。

可確認的基準是，百德 2025 年全年 EPS 為 -2.67 元；2026 年第 2 季單季 EPS 已回升至 0.12 元，上半年累計仍為 -0.40 元。這代表本業有改善跡象，但全年能否穩定轉盈，仍高度取決於下半年航太設備、印度高階工具機與 SOFC 氫能設備的交機驗收，以及先前業外投資損失是否停止擴大。

判斷未來兩年 EPS，較適合採條件式觀察：

• 2026 年：看下半年大型設備出貨能否補足上半年缺口，並帶動全年轉盈。
• 2027 年：看航太訂單延續、氫能客戶追加採購、半導體特殊加工設備擴張，能否提高高毛利產品與服務收入比重。
• 主要變數：設備驗收時點、歐洲工具機需求、匯率、零組件供應，以及私募若完成後可能造成的股本稀釋。

工具機產業正處於「總量溫和復甦、需求高度分化」的階段。對百德而言，重點不在傳統標準型工具機能否全面大幅反彈，而在高階五軸、航太特殊加工、半導體設備零組件與能源設備需求能否持續擴大。

產業的主要成長動能

1. 高階工具機優於中低階機種

全球工具機需求自 2024 年落底後，2025 至 2026 年進入緩步回升；成長集中於航太鈦鋁合金加工、半導體精密零件、高速高精度與智慧自動化設備。五軸加工中心、複合加工機及具備感測、預測維護功能的智慧機台，是相對明確的成長品項。

這對百德較有利，因為其產品不僅涵蓋一般加工中心，也有五軸加工及航太用特殊加工設備；若高階產品的出貨比重提高，通常有機會改善產品單價與毛利結構。

2. AI、半導體帶動精密加工與設備投資

AI 運算需求帶動先進邏輯、記憶體與先進封裝擴產，2026 年下半年至 2027 年，全球半導體設備投資仍具成長動能。半導體廠擴產除了直接帶動製程設備，也會增加精密治具、真空零組件、散熱與自動化設備等加工需求。

但要留意，百德受惠的主要是「半導體設備與相關零件加工需求」，並非直接供應前段晶圓製程設備。因此，實際受惠程度仍要看客戶資本支出是否轉化為百德的機台或特殊加工訂單。

3. 航太需求具長線支撐

航太引擎、國防與無人機供應鏈對高精度、多軸與特殊材料加工要求高，客戶驗證期較長，但一旦通過認證，訂單延續性與技術門檻通常較佳。歐洲的國防與能源轉型投資，以及美國對高精度、自動化設備的需求，都是工具機產業較有利的應用方向。

百德透過航太特殊加工技術布局此市場，與一般依賴汽車、消費性機械景氣的工具機廠相比，較有機會降低純景氣循環的影響。

4. 能源轉型與電力基礎設施成為新需求

AI 資料中心擴建提高用電需求，帶動電網、發電、儲能、燃料電池及相關設備投資。工具機業界認為，能源設備需求將是 2026 年的重要動能之一；百德切入 SOFC／SOEC 氫能設備加工，也符合這項趨勢。

不過，氫能產業仍在早期商業化與產能擴張階段，設備訂單可能呈現專案型、認列時點不均的特性；它較可能提供中長期成長彈性，而不是每季穩定的營收來源。

區域市場：印度、東南亞相對有機會，中國與歐洲仍有壓力

• 印度、東南亞：受製造業擴產、供應鏈分散與外資設廠帶動，是工具機外銷的成長市場。
• 美國：航太、半導體、國防與自動化需求相對明確，客戶更重視精度、可靠性與整線方案。
• 歐洲：航太、能源與國防仍有需求，但整體製造投資受能源成本與景氣影響，復甦速度較慢。
• 中國：市場規模大，但內需競爭與低價壓力高，當地業者技術提升也壓縮台灣廠商的標準機種空間。

產業面臨的壓力

對百德的產業定位意義

百德所處的是「傳統工具機復甦有限、高階應用需求較佳」的產業環境。其營運彈性主要取決於三項：

1. 航太特殊加工設備與服務收入能否穩定擴張。
   
2. 半導體、能源設備需求能否轉化為實際接單與驗收。
   
3. 高階五軸及客製化設備占比能否提高，避開標準型機種的價格競爭。
   

整體產業前景偏正向但不均衡：高階精密、航太、半導體與能源應用具中期成長支撐；標準工具機及高度依賴中國市場的業者，則仍須面對價格競爭與景氣波動。

百德的客戶以航太引擎、能源設備、半導體設備與高精密製造業者為主；其中公開可辨識的核心客戶，多集中在 2019 年併入的 Winbro 航太特殊加工業務。

主要公開客戶

上述名單出現在百德 2025 年第 3 季法說會資料中。

航太客戶是最重要的高階客群

Winbro 的主要技術是航空燃氣渦輪引擎葉片冷卻孔加工，客戶包括 GE、勞斯萊斯、霍尼韋爾與普惠等飛機引擎製造商。這類客戶對加工精度、設備穩定性、認證與售後服務要求很高，導入週期長，但一旦設備與製程通過驗證，通常具有較高的客戶黏著度與後續服務收入。

百德在航太供應鏈的角色，並非只銷售一般五軸加工機，而是提供引擎葉片冷卻孔等特殊製程設備；約九成 Winbro 的應用與航太產業相關。

氫能客戶：Ceres 與其供應鏈合作案

Ceres 是百德在 SOFC／SOEC 氫能源加工設備的重要客戶。百德已提供燃料電池用的雷射鑽孔與自動化加工設備，並有設備銷售及代工服務的延伸可能。Ceres 與台達電的合作，也使百德取得供應雷射加工機與電池片代工的機會。

客戶結構的投資意義

• 優勢：航太客戶多屬全球大型業者，認證門檻高，有利形成技術與客戶關係壁壘；售後服務與零件收入可增加營收延續性。
• 成長來源：氫能客戶若由示範線走向擴產，可能帶動設備追加訂單與代工需求。
• 風險：大型設備客戶的採購具有專案特性，營收認列容易受到交機、驗收與客戶資本支出時程影響；公開名單也不代表各客戶每年都有穩定且相同規模的採購。

整體來看，百德客戶組合的關鍵不是客戶數量，而是是否能持續維持航太特殊加工的既有客戶、將氫能設備從單次專案擴大為重複訂單，並增加半導體高精度加工的客戶滲透率。

百德的競爭可分成兩個層次：一般中高階 CNC 工具機市場，以及透過 Winbro 切入的航太特殊加工市場。前者競爭者多、價格壓力大；後者技術門檻較高，是百德較具差異化的區塊。

主要競爭對手

百德的台灣同業多已布局五軸、航太、半導體或自動化，競爭已不只是單純賣加工中心機，而是比誰能提供「機台＋製程＋自動化＋售後服務」的整體方案。工具機整機市場也同時承受中國低價競爭與日圓貶值提升日系出口競爭力的壓力。

百德的競爭優勢

1. Winbro 帶來航太特殊加工門檻

百德在 2019 年整合 Winbro 後，取得雷射、放電加工與電化學加工能力，可用於航空引擎渦輪葉片冷卻孔、燃燒室等高難度製程。這類技術與一般五軸加工中心不同，需要長期製程經驗與航太客戶認證，較不容易陷入純價格競爭。

Winbro 的業務約九成與航太應用相關，且已服務多家國際航太引擎客戶；這讓百德在台灣工具機同業中，具備較突出的航太特殊加工定位。

2. 產品橫跨整機、特殊製程與售後服務

百德除了五軸加工機、立式車床與高階複合機，也能提供雷射鑽孔、EDM、電化學加工，以及零件與售後服務。這種組合有兩項好處：

• 客戶可依加工需求取得較完整的解決方案。
• 售後服務及零件收入可提高，降低完全依賴單次整機出貨的波動。

2025 年上半年，百德整機收入占比約 61%，售後服務與零件合計約 39%，顯示其營收已有一定比例來自既有裝機客戶的長尾需求。

3. 具航太、半導體、氫能的多元應用

百德主攻航太、半導體、潔淨能源與醫療等高附加價值市場。航太是目前最成熟的技術應用；半導體方面已切入美國設備供應鏈；氫能則具備 SOFC／SOEC 燃料電池相關雷射鑽孔設備與代工潛力。

相較只依賴汽車、泛用機械的工具機廠，這樣的客戶與應用組合，較有機會受惠於高階製造、能源轉型與半導體資本支出。

4. 海外據點與在地服務能力

百德在台灣、中國、英國、美國及歐洲設有營運據點，並透過自有品牌與代理網路服務海外客戶。美國市場約占公司業績三至四成，已設有南卡羅來納據點，也採取台灣半成品出口、當地組裝的模式，增加對北美客戶的交期與服務彈性。

百德的相對劣勢與風險

1. 規模與服務網路不及全球龍頭

在一般高階五軸、車銑複合與智慧製造市場，全球大型日系與歐系廠商通常有更完整的產品線、更龐大的裝機基數、品牌認知與售服資源。百德雖有利基技術，但在大型客戶的全球整線導入、長期維護與大型專案承接能力上，仍可能面臨規模差距。

2. 標準型機種仍受價格競爭影響

百德的三軸、四軸與一般加工中心產品，仍需面對中國在地廠商的低價競爭，以及日系業者因匯率變動帶來的報價壓力。中山廠量產後有助降低部分標準機種成本，但也代表公司必須在規模、品質、交期與價格之間取得平衡。

3. 高階專案認列波動較大

航太、半導體與氫能設備單價高，但接單到交機、驗收與營收認列的時間長；若客戶擴產時程延後，單季營收、毛利與 EPS 可能出現較大波動。特別是氫能設備仍處於早期導入階段，長期潛力與短期貢獻需要分開看待。

4. 本業復甦尚需反映到穩定獲利

百德有航太、能源與半導體等高成長題材，但目前評價核心仍應回到：高毛利特殊設備的出貨是否增加、售後服務能否維持成長，以及業外損失是否消除。單有技術與訂單能見度，不必然立刻反映為每股盈餘。

綜合比較

百德最明確的定位是「中高階工具機廠＋航太特殊加工技術供應商」。

• 相對一般台灣工具機同業，優勢在於 Winbro 帶來的航太引擎特殊加工、海外航太客戶基礎，以及氫能雷射加工的延伸性。
• 相對全球大型高階工具機品牌，弱點在於規模、品牌廣度與全球服務資源。
• 相對中國標準工具機廠，百德不宜正面打價格戰，而是必須持續提高航太、半導體、能源等高門檻產品與服務的占比。

因此，百德能否建立長期競爭力，核心不在於標準機種的出貨量，而在於航太特殊加工技術能否持續取得新客戶與重複訂單，並將氫能、半導體應用轉成可複製的設備與服務收入。