東洋(4105) 的本益比評價

歷史估值仍在偏低位置

目前價位的估值風險相對有限，但不代表股價沒有波動風險。

• 本益比約 11 倍，較 2021 年以來多數月份的 16 倍以上明顯偏低。
• 股價淨值比約 2.75 倍，也低於過去常見的 3 倍以上水準。
• 目前股價約 77 元，仍遠低於過去曾出現的高檔價格區。

因此，風險較不在「估值過熱」，而在低估值是否反映市場對未來成長的保留態度。

相對同業並非明顯昂貴

以同業調整後的比較來看，現價大致落在合理區間，沒有顯著溢價壓力。

• 頁面估算的同業慣常區間約在 70 至 77 元，現價接近區間上緣。
• 以基本面調整後比較，東洋約比同業中四成左右的公司貴，屬中間位置。
• 製藥業的產品組合、授權收入與海外市場差異大，單看本益比仍有侷限。

這表示若股價續漲，較需要基本面同步改善來支撐相對評價。

短期風險來自股價先行反映

近期股價自春季低點回升，但估值倍數沒有同步擴張，短線風險主要是價格波動。

• 2026 年 4 月月均價約 74 元，7 至 8 月已回到約 77 元。
• 同期本益比大致維持在 11 至 12 倍，反映獲利基礎仍是支撐重點。
• 若市場資金轉弱，即使估值不高，股價仍可能先回測近期整理區。

換言之，現階段須區分「評價不貴」與「短線不會拉回」是兩件事。

現價仍期待獲利延續成長

目前價格雖未給予高倍數，仍隱含既有獲利與海外成長動能能持續的假設。

• 近四季 EPS 約 6.97 元，近月營收年增約 11%，是目前估值的重要基礎。
• 海外困難學名藥、疫苗與重症用藥是成長來源，但放量速度須持續驗證。
• 健保藥價、採購競爭、海外查登與合作執行，都可能使成長低於預期。

若營收成長未能轉化為獲利，低本益比也可能是市場重新下修獲利預期的訊號。

需要留意的不是高估，而是基本面落差

這個價位最值得注意的是成長品質與營運變數，而非單純追逐估值修復。

• 高殖利率約 5.8%可提供部分支撐，但配息仍取決於未來盈餘與資本配置。
• 本益比偏低時，市場對單季業績、產品進度或政策變化可能更敏感。
• 若海外產品、授權或新藥布局未如預期，評價未必會快速回到過去中位數。

整體而言，現價的核心風險是基本面未能消除市場疑慮，而不是估值已經明顯昂貴。