正達(3149) 的現金流量表

目前頁面顯示的是單季現金流，需再核對最新季度的營運現金、資本支出與財務結構，才能分辨是短期周轉波動，還是持續依賴籌資。

核心結論

這張現金流量表反映：正達目前本業尚未具備穩定造現能力，近年多靠融資、資產處分或投資活動來調度現金。 2026 年第二季雖有投資現金大幅流入，但這不是本業改善；真正要看的是營業現金流何時能持續轉正。

1. 營業現金流：連續偏弱，是最重要的警訊

營業現金流代表公司從日常接單、生產、收款與付款後，實際留下的現金。

2025 年四季營業現金流合計約 -4.11 億元；2026 年上半年再流出約 -2.96 億元。這表示即使不考慮擴產投資，本業本身仍在耗用資金。最新財報也顯示，2026 年上半年營收 11.44 億元、稅後淨損 1.92 億元，毛利與營業利益仍為負數；因此，營業現金流疲弱與目前虧損的本業狀態一致。

要注意的是，折舊攤銷在 2026 年 Q2 仍有約 2,874 萬元，但不足以抵銷營運上的現金流出。換言之，不是單純「帳上虧損但現金很好」，而是虧損與現金流壓力同時存在。

2. 自由現金流：2025 年起明顯惡化

自由現金流可理解為「本業現金流扣除維持或擴充設備後，真正還能剩下多少錢」。

• 2024 年自由現金流約 -0.87 億元
• 2025 年約 -6.14 億元
• 2026 年 Q1 為 -2.30 億元
• 2026 年 Q2 為 -1.10 億元
• 2026 年上半年合計約 -3.39 億元

2026 年 Q2 資本支出轉為正 2,006 萬元，較像設備、資產或預付款項的回收，因此自由現金流比營業現金流略佳；但這並不改變核心問題：自由現金流為負的主因仍是本業沒有創造正現金流。

從投資角度，這和「擴產造成自由現金流暫時為負」不同。後者通常會看到營業現金流仍是正的，只是資本支出高；正達目前則是營業現金流與自由現金流都偏負，財務品質需要更嚴格檢驗。

3. 投資現金流：Q2 大幅流入，但屬一次性資產／投資變現訊號

2026 年 Q2 投資現金流為 +6.56 億元，是表中最大的單季流入；相較 2026 年 Q1 的 -2.36 億元，變動非常大。

這類大額投資現金流入通常可能來自出售資產、處分投資或收回資金，而非產品賣得更好、客戶付款更快。市場資料顯示，公司規劃處分苗栗銅鑼廠房與土地，交易金額約 25.8 億元，目的在活化閒置資產、改善資金與獲利結構；這類事件可帶來顯著現金流與處分收益，但具一次性，不能直接當作經常性獲利能力。

因此，投資現金流轉正是短期財務緩衝，不是本業轉強的充分證據。

4. 融資現金流：過去仰賴外部資金補足缺口

2025 年起可見融資活動多次出現大額流入：

• 2024 年 Q4：+6.72 億元
• 2025 年 Q2：+5.60 億元
• 2025 年 Q4：+0.90 億元
• 2026 年 Q1：+3.73 億元
• 2026 年 Q2：-0.49 億元

尤其 2026 年 Q1，在營業與投資活動合計流出約 4.02 億元下，靠融資流入約 3.73 億元，才使淨現金流僅小幅為負。這說明當本業仍燒錢、又有投資需求時，公司資金來源較依賴借款、股權或其他籌資安排。

2026 年 Q2 雖未再仰賴融資，且因投資現金流入使淨現金增加約 4.77 億元，但這種改善主要來自資產或投資變現，不是營運轉正。

5. 短期償債能力：目前尚可，但安全邊際縮小

截至 2026 年 Q2：

• 流動比率：183%
• 負債比率：57.2%
• 總資產：約 55.33 億元
• 總負債：約 31.65 億元
• 母公司權益：約 23.68 億元

流動比率高於 100%，短期償債能力目前不算失控；但負債比率已從 2025 年 Q2 的 40.5% 上升到 57.2%，代表資產擴張或資金調度中，負債使用增加。若後續營業現金流仍沒有改善，短期安全性雖仍可支撐，但財務彈性會逐步下降。

6. 與轉型策略的連結：先有現金，再驗證新事業回報

正達正在投入 HDD 玻璃基板、車用玻璃、軍工無人機與半導體玻璃載板等新方向，HDD 產線建置也需要資本支出。這可以解釋公司為何需要提高資金調度能力，但新事業多仍在建置、驗證或初期出貨階段，短期內還不足以扭轉本業現金流。現有資料也顯示，2026 年 Q2 營收約 5.54 億元、毛利率 -3.2%、營業損失約 1.07 億元。

所以，資產處分取得的資金若能投入高毛利新產品、並在未來轉化為營收與正營業現金流，屬於有建設性的資本重整；反之，若資產出售後營業現金流仍持續為負，則只是以一次性現金延後壓力。

判讀重點

目前較適合將正達視為轉型與資產活化中的公司，而非已具穩定現金流的成熟獲利公司。

後續最關鍵的三個觀察指標是：

1. 營業現金流能否先轉正並連續維持：單季由負轉正還不夠，至少要連續數季改善。
2. 毛利率是否由負轉正：2026 年 Q2 毛利率雖由前季 -4.1% 改善為 -3.2%，但距離損益兩平仍有差距。
3. 資產處分現金是否轉化為新事業營收與獲利：一次性處分利益能改善帳面與現金，但不能替代長期營運現金流。

整體來說，這份表格最正面的部分是 2026 年 Q2 有大額投資現金流入、流動比率仍有 183%；最需要留意的部分則是營業現金流已長期為負、自由現金流持續流出，且過去曾需透過融資填補資金缺口。投資判斷的核心不應只看資產出售帶來的現金，而是本業能否真正停止燒錢並轉為自我造血。