晟田(4541) 的現金流量表

晟田近期呈現「基本面擴張、現金流短期承壓」的組合，不能只看淨利成長，也要留意擴產與營運資金對自由現金流的影響。

1. 年度趨勢：2025 年明顯回溫

目前頁面的年度資料顯示：

2024 年營業現金流與自由現金流降到相對低點，但 2025 年已出現修復：營業活動實際收到的現金增加，同時資本支出沒有失控擴大，因此自由現金流回升至 2.21 億元。這代表 2025 年的獲利與收現品質，較 2024 年健康。

2. 最新季度：獲利強、但自由現金流轉負

2026 年第 1、2 季的現金流走勢有些分歧：

第二季稅後淨利由 4,583 萬元升至 8,630 萬元，創近期高點；但營業現金流卻由 8,376 萬元降至 2,040 萬元，加上仍投入約 3,846 萬元資本支出，使自由現金流轉為負值 1,805 萬元。

這不必然是負面訊號，因為公司正處於擴產期；但它表示短期帳上獲利尚未完全轉為可自由運用的現金，可能與應收帳款、存貨、預付款等營運資金增加有關。後續若營業現金流沒有隨營收與獲利持續提升，就要提高警覺。

3. 成長動能：航太與半導體雙主軸仍在

近期營運動能主要來自兩端：

• 半導體精密零組件需求延續，產品應用由 3nm 往 2nm 設備供應鏈拓展。
• 航太客戶的終端交機回升，帶動關鍵零組件拉貨與產能提升。
• 2026 年第一季營收達 4.51 億元、年增 31.4%，稅後 EPS 為 0.68 元；後續的產品組合若提高半導體比重、降低航太自購料占比，毛利率有改善空間。

因此，第二季淨利上升與上述趨勢一致：營運不是單純靠題材，而是有航太與半導體兩項業務共同推動。

4. 擴產是中長期利多，但短期會考驗現金流與股本

公司規劃擴建廠房、購置設備及補充營運資金，並辦理 500 萬股現金增資；認股基準日為 2026 年 9 月 18 日，原股東與員工繳款期間為 9 月 22 日至 30 日。

這件事可分兩面看：

• 正面：擴產代表公司預期航太、半導體接單與產能需求將上升，若新產能順利投產並帶來營收、毛利成長，將強化中長期競爭力。
• 需留意處：資本支出已由 2025 年單季約 0.4～2.7 千萬元，升至 2026 年第一季 5,003 萬元、第二季 3,846 萬元；加上現金增資後股數增加，未來評估獲利時需觀察「每股」獲利是否同步成長，而不只看總淨利。

5. 趨勢判讀

整體可用三句話概括：

1. 年度現金流趨勢已從 2024 年谷底回升，2025 年轉強。
2. 2026 年獲利延續成長，但第二季自由現金流轉負，反映擴產與營運資金需求正在拉高。
3. 中期關鍵在於新增產能能否轉為更高營收與毛利，並讓營業現金流跟上稅後淨利。

比較理想的後續發展是：航太與半導體營收持續提高、毛利率改善，同時第三、四季營業現金流恢復強勁，讓自由現金流重新轉正。若淨利繼續創高、營業現金流卻持續偏弱，則表示成長所需的資金占用較高，財務品質需要用更保守的角度評估。