豐達科(3004) 的現金流量表

豐達科近期呈現基本面加速、股價修正整理、擴產壓抑現金流的組合；中長期航太成長趨勢仍偏正向，但短線股價尚未完全跟上營運動能。

1. 營收：成長正在加速

近 3 個月累計營收年增率，從 2025 年 9 月的 14.0%，一路升至 2026 年 8 月的 53.9%；近 12 個月累計營收年增率也由 12.0% 升至 34.6%。這代表成長不是單月基期效果，而是出貨動能持續擴大。

8 月營收達 5.26 億元、年增 62.3%，前 8 月累計營收年增 40.5%，均顯示航太扣件與精密機加件的拉貨強度仍高。主要動能來自民航交機回升、引擎零件需求，以及航太供應鏈轉單。

2. 獲利：第二季明顯回升，但要持續驗證

營業利益率從 2025 年第三季 8.5%、第四季 9.6%，改善至 2026 年第一季 13.9%；第二季雖小幅回落至 12.5%，但仍顯著優於去年下半年。第二季 EPS 年增率達 80.2%，反映營收規模放大後，固定成本攤提與產品組合改善開始對獲利產生效果。

近期市場資料也顯示，高毛利航太產品占比提高、稼動率維持高檔，毛利率已回到接近 30% 的較佳水位。若後續營收成長能持續、且新廠初期成本受到控制，獲利率仍有向上空間。

3. 現金流：短期最需要留意的地方

自由現金流連續為負，且 2026 年第二季為 -5.02 億元，較第一季 -1.70 億元擴大。

這不必然代表本業惡化，核心原因是公司正處擴產週期：台灣產能滿載、馬來西亞廠區持續建置與設備投入。換言之，目前是「先投入資本支出、等待新產能轉化營收」的階段。不過，投資上要特別觀察兩件事：

• 新廠量產後，能否帶來營收與毛利率同步提升。
• 擴產資本支出是否持續大於營運現金流，進而拉高籌資或財務壓力。

4. 產業與公司動能：方向正確，但執行比需求更關鍵

豐達科目前的主成長來源是商用航太，而非直接承接國防標案；航太產品營收占比已超過九成，受惠於民航機交付與引擎維修、補庫存需求。

公司既有產能接近滿載，訂單能見度可看到明年；馬來西亞 M1 已在第二季開始量產，M3 預計下半年試產，將成為 2027 年後能否延續高成長的關鍵。
因此，市場接下來不只看「訂單多不多」，更看「新產能認證、良率、爬坡速度與成本控制」能否如預期落地。

5. 股價：中期仍在整理，尚未反映營收加速

股價在 7 月初曾上探 159.5 元，之後震盪下滑至 9 月 15 日的 114 元，約回落 28.5%；若與去年 9 月約 138.5 元相比，仍低約 17.7%。

這說明市場雖認同航太長線需求，卻也在消化幾項不確定性：

• 擴產期間的資本支出與負自由現金流。
• 新廠初期認證、良率與人工成本壓力。
• 航太供應鏈雖復甦，但整機交付仍可能受供應瓶頸影響。
• 股價在 7 月快速上漲後，籌碼需要時間沉澱。

趨勢判讀

整體而言，豐達科的營運趨勢屬於成長加速期：航太需求、轉單與滿載產能都提供了良好基礎；但它同時也是一間正大幅投資擴產的公司，因此短期評價會高度受到新廠爬坡、毛利率與現金流表現影響。較合適的判斷方式是：若營收年增能維持高檔、營益率守在雙位數、自由現金流隨新廠投產逐季改善，成長趨勢的可信度就會進一步提高。