根基 2026 年第 2 季的 ROE 跳升至 15.25%，是表中 2021 年以來的單季新高；核心不是槓桿拉高，而是稅後淨利率大幅改善、資產周轉同步回升，獲利品質相對較佳。
先看杜邦分析：ROE 為何大幅上升？
杜邦公式可拆成：
ROE = 稅後淨利率 × 總資產週轉率 × 權益乘數
| 指標 |
2026 Q1 |
2026 Q2 |
季變化 |
代表意義 |
| 稅後淨利率 |
4.36% |
13.94% |
+9.58 個百分點 |
每 100 元營收可留下的稅後獲利明顯增加 |
| 總資產週轉率 |
0.27 |
0.42 |
+0.15 |
資產創造營收的效率提升 |
| 權益乘數 |
2.61 |
2.60 |
幾乎持平 |
財務槓桿沒有明顯增加 |
| ROE |
3.05% |
15.25% |
+12.20 個百分點 |
股東權益報酬顯著改善 |
1. 最大動能來自淨利率
2026 年第 2 季稅後淨利率 13.94%，不僅高於前一季的 4.36%，也明顯高於過去多數季度約 4%～9% 的範圍。
這表示本季獲利改善的主因，很可能是以下一項或多項因素同時發生：
- 完工認列的工程案件毛利較高
- 成本控管改善，或原物料、人工成本壓力下降
- 工程進度與收入認列較集中於本季
- 有較高的業外收益、處分利益或一次性項目挹注
營建工程業的收入與獲利通常會隨個案施工進度、驗收及完工比例認列，因此單季淨利率大幅波動並不罕見；但也正因如此，13.94% 是否能延續，必須優先確認本業營業利益率與業外項目。
2. 資產運用效率也顯著回升
總資產週轉率從 2026 年第 1 季的 0.27 升至 0.42，代表公司在既有資產規模下，本季創造了更多營收。
若只靠淨利率改善、但資產週轉下降，可能是一次性收益造成的帳面獲利；此次根基的資產週轉也同步上升，代表營收端或工程認列進度同樣有動能，對 ROE 的支撐較完整。
回看歷史，根基資產週轉率在 2025 年第 3 季達 0.45 後，2026 年第 1 季回落至 0.27，現在又回升至 0.42。這反映工程型公司常見的季度認列節奏：不是營收每季均勻成長，而是隨大型專案進度出現高低波動。
3. ROE 並非由提高負債槓桿推升
權益乘數維持在 2.60 倍，與前一季 2.61 倍幾乎相同，也低於 2022 年部分季度的 2.8～2.9 倍。
這是此份數據較正面的地方：本季 ROE 大增，主要來自賺得更多、資產使用更有效率，而不是透過增加負債來放大股東報酬。相較於由槓桿推動的 ROE，這種改善的財務風險通常較低。
與過去幾年相比的位置
根基的單季 ROE 有明顯循環與季節性：
- 2022 Q4：12.45%，此前的高點之一
- 2024 Q4：7.59%
- 2025 Q3：7.38%
- 2026 Q2：15.25%，目前表中最高
過往資料也顯示，第 2 季並非每年都特別強：2021、2023 年第 2 季 ROE 約 8%，但 2022、2024、2025 年第 2 季則僅約 3%～5%。因此，2026 年第 2 季的 15.25% 不宜單純視為固定季節性，而較可能反映特定專案獲利認列或個別成本、收入條件明顯優於常態。
對趨勢的解讀
目前可將趨勢分成兩個層次：
短期趨勢偏強
2026 年第 1 季 ROE 僅 3.05%，第 2 季快速升至 15.25%，且三項杜邦因子中，淨利率與資產週轉率都改善，短線營運表現確實轉強。
中期仍要驗證可持續性
根基歷史上 ROE 容易在不同季度間大幅波動，例如 2025 年由 Q1 的 3.58%、Q2 的 4.99%，升至 Q3 的 7.38%，Q4 又降至 6.54%。因此，單季高 ROE 尚不足以直接推論全年獲利能力已永久上移。
判斷這波改善是否具延續性的關鍵
接下來最重要的不是只看 ROE 是否維持高檔，而是確認高 ROE 的來源：
- 營收是否持續成長：確認資產週轉率回升是否反映穩定的工程認列，而非單季集中。
- 毛利率、營業利益率是否同步走高：若同步改善，代表本業接案品質與成本控制轉佳。
- 業外收益占比：若淨利率跳升主要由一次性收益造成，後續 ROE 回落的機率會較高。
- 應收帳款、合約資產與營運現金流：營建工程收入認列後，能否順利收現是獲利品質的重要驗證。
- 新接案與在手工程量：這決定高獲利專案結束後，公司能否維持營收與獲利能見度。
整體而言，2026 年第 2 季是根基近年相當亮眼的一季：獲利率、資產效率與 ROE 同步提升，且未依賴額外財務槓桿。不過，由於淨利率跳升幅度特別大，投資判讀上較適合先將其視為「營運顯著轉強的訊號」，再以後續季度的本業利益率、現金流與工程認列狀況，確認是否能轉化為較長期的獲利常態。