這張「平均現金股息河流圖」可把資通的股價，換算成市場願意給它多少倍的長期平均現金股利。以目前股價 48.8 元來看，資通已非常接近「5 年平均股息 16 倍」的便宜區，顯示以股利評價角度看，安全邊際有所提升。
先看結論
| 5 年平均股息評價帶 |
對應股價 |
與目前 48.8 元比較 |
解讀 |
| 16 倍 |
47.16 元 |
高約 1.64 元 |
接近偏便宜區 |
| 20 倍 |
58.95 元 |
低約 10.15 元 |
可視為中性參考區 |
| 32 倍 |
94.31 元 |
低約 45.51 元 |
高估區的長期上緣參考 |
目前股價約在 16 倍線上方 3.5%，但明顯低於 20 倍與 32 倍線。若採這套股利河流圖框架，資通現在不是「極端折價」，但已屬於接近便宜價、收益率相對有吸引力的位置。
河流圖的指標意思
這不是用 EPS 或本益比估價，而是從「公司過去平均可發多少現金股利」切入。
- 16 倍：可視為偏便宜價，對應殖利率約 6.25%
- 20 倍：可視為中性或合理價，對應殖利率約 5%
- 32 倍：可視為偏昂貴價，對應殖利率約 3.125%
公式可簡化為：
股價參考區 = 平均現金股利 × 倍數
河流圖中的線會在每年股利公告、平均股利重新計算後往上或往下調整。資通的河流線近年往上，代表其長期平均現金股利持續提高。
5 年河流的長期變化：股利底盤持續提高
從表格可看出，5 年平均股息對應的價格帶一路上移：
| 時點 |
16 倍線 |
20 倍線 |
32 倍線 |
| 2021 年初 |
19.09 元 |
23.86 元 |
38.17 元 |
| 2022 年 |
23.58 元 |
29.47 元 |
47.16 元 |
| 2023 年 |
29.45 元 |
36.81 元 |
58.90 元 |
| 2024 年 |
36.13 元 |
45.16 元 |
72.26 元 |
| 2025 年 |
41.36 元 |
51.70 元 |
82.72 元 |
| 2026 年目前 |
47.16 元 |
58.95 元 |
94.31 元 |
16 倍線從 2021 年初的 19.09 元，上升至目前 47.16 元，約增加 147%。這不是股價本身的漲幅，而是市場用來衡量資通的「長期股利能力」逐漸提高。
背後主要是現金股利由較早期約 1～2 元，提升至近年的 3 元以上：
- 2021 年：2.2438 元
- 2022 年：2.8346 元
- 2023 年：3.2872 元
- 2024 年：3.0592 元
- 2025 年：3.3118 元
因此，河流圖上移代表資通的股利底盤變厚，這對長期股利型投資人是正面結構。
為何目前股價會靠近 16 倍線？
目前已公告每股現金股利約 3.3118 元，以股價 48.8 元估算，現金殖利率約 6.79%。這高於 5 年平均股息對應的 16 倍殖利率門檻 6.25%，所以股價自然靠近 16 倍線。
從股利河流圖的角度，市場現在大致是在說：
「公司仍能維持 3 元以上配息，但市場給的股價倍數，已從成長或題材評價，回到較重視現金回饋與防禦性的評價。」
這不必然代表公司營運轉差，也可能是市場對 AI、資安、系統整合等題材的溢價收斂；不過，要讓股價重新往 20 倍線靠近，通常仍需要獲利成長、股利可持續上調，或市場風險偏好改善。
目前價格的可能情境
若先假設長期平均股利不變，僅用河流圖區間判讀：
| 情境 |
參考位置 |
代表意義 |
| 偏保守 |
47.16 元附近 |
股價貼近 16 倍線，殖利率約 6.25%，偏股利防禦評價 |
| 中性 |
58.95 元附近 |
股價回到 20 倍線，對應約 5%殖利率 |
| 樂觀 |
高於 58.95 元 |
除市場願意提高給價倍數，也需股利或獲利持續成長 |
| 風險情境 |
跌破 47.16 元 |
市場可能開始反映下一年度配息下修，或對基本面、專案認列的疑慮加深 |
以 48.8 元來說：
- 到 16 倍線約有 1.64 元、約 3.4% 的距離。
- 到 20 倍線約有 10.15 元、約 20.8% 的距離。
但這並不是價格預測；20 倍線只是把長期平均股利乘上 20 倍後得到的中性評價參考，不能取代對未來 EPS、現金流與產業趨勢的判斷。
股利評價的支撐度：目前偏正面，但配發率要留意
資通 2025 年 EPS 為 3.63 元，現金股利約 3.31 元，配發率約 91%。公司配息意願高，且已維持多年發放現金股利；2025 年自由現金流約 2.30 億元，較 2024 年的 0.75 億元改善，對近期配息有支撐。
同時，近四季 EPS 已達 4.84 元，目前本益比約 10.08 倍、近四季 ROE 約 27.54%。這些數字顯示近期獲利能力不弱，也降低「高殖利率完全由股價下跌造成」的疑慮。
不過，資通的股利品質仍有兩個限制：
- 配發率高：若未來 EPS 沒有同步成長，現金股利再提高的空間有限。
- 專案認列波動：系統整合、金融法遵與政府專案的營收、獲利常受到驗收時點影響，年度 EPS 未必平均分布。
3 年與 5 年河流圖怎麼搭配看？
- 3 年平均股息河流圖：反應較快，較容易追上近年股利上升，也會更快反映未來股利下修。適合看短中期的估值位置。
- 5 年平均股息河流圖：較平滑，受單一年份股利波動影響較小，適合檢驗長期股利底盤與安全邊際。
資通近年配息從約 2 元提升至 3 元以上，因此 3 年平均通常會比 5 年平均更快反映近年的股利水準。若股價同時接近 3 年與 5 年的 16 倍線，代表短中長期的股利評價都偏保守；若僅接近 5 年 16 倍、但仍遠離 3 年 16 倍，則市場可能仍在消化近年的配息成長是否可持續。
最值得追蹤的三個變數
2026 年全年 EPS 是否高於 2025 年的 3.63 元
這是維持或提高下一次 3.31 元股利的基本條件。
自由現金流能否維持改善
股利最終由現金支付。2025 年自由現金流明顯改善是好訊號，但需要觀察是否能延續。
2027 年公告的現金股利
若能維持 3.3 元以上，5 年平均股利與河流圖各條價格帶會再向上移；反之，若配息下修，16 倍線與20倍線也會跟著往下修正。
整體而言，資通目前接近 5 年平均股息 16 倍線，反映市場已提供較高殖利率與一定股利安全邊際；但要由「便宜」進一步走向「價值重估」，仍需靠下半年獲利、自由現金流與未來配息能力來驗證。