2420 新巨 10/30 收盤價：52.1 元-0.9 (-1.7%)

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新巨（2420）是一家做高可靠度微動開關與工業／伺服器用電源供應器的電子零組件廠，採自有品牌經營，產品定位偏向少量多樣、客製化與利基型市場。

• 微動開關事業：涵蓋基本型、防水型、旋轉、按鈕、偵測及客製化開關／模組，應用在車用電子（如車鎖、中控）、工業控制、高階家電、安防設備、電動工具、醫療與智慧電表等。
  
• 電源事業：供應高階交換式電源、伺服器電源、CRPS、備援電源、PoE、醫療電源及模組化電源方案，主要用於伺服器、邊緣運算、資料中心、AIoT、工業電腦、通訊網路、醫療與強固型設備。

營收結構大致是兩大事業各半。2024 年微動開關約占營收 53.9%、交換式電源約 46.1%；2026 年第一季的揭露也顯示微動開關約 54%、電源約 46%。

簡單說，新巨不是主攻大型雲端資料中心的標準化電源市場，而是以高可靠度、客製化的伺服器／邊緣運算電源，搭配車用、工控等應用的微動開關為核心；其成長題材主要連結 AI 邊緣運算、醫療電源與車用電子需求。

市場看新巨（2420），核心是「高毛利利基電源升級」能否帶動獲利結構持續改善，主要有四項題材：

1. AI 伺服器與邊緣運算電源

   • 公司不以超大型資料中心的標準化電源市場為主，而是鎖定企業端 AI、邊緣運算等需要高可靠度、客製化的電源需求。
   • 2026 年第一季，伺服器電源約占電源事業營收 25%，公司預期高瓦數 CRPS 產品持續出貨後，比重會再提高。市場重點在於：高瓦數產品的出貨是否擴大、伺服器電源占比能否穩步上升。

2. 高瓦數、高功率密度電源規格升級

   • AI 運算提高單機櫃功耗，伺服器電源朝更高瓦數、效率與功率密度發展。新巨正投入 1,400W 以上 CRPS，並與客戶洽談 2,400W 以上專案。
   • 這類產品通常客製化程度高、價格競爭相對低，若產品組合持續往高階伺服器、工業與醫療電源移動，有利維持較佳毛利率；2026 年第一季毛利率已達 47.8%。

3. 醫療電源

   • 醫療設備對安全、低噪音與安規認證要求高，進入門檻也相對高。新巨的 1,400W PS2 醫療電源已完成 IEC 60601 安規測試，另有 2,000W 產品開發中。
   • 題材的關鍵不只是取得認證，而是認證後能否轉為客戶導入、量產出貨及營收貢獻。

4. BBU 備援電池模組

   • AI 機櫃因供電可靠度需求提升，備援電力系統的重要性上升。新巨正開發整合 BMS 控制功能的 BBU 電源模組，進度符合公司預期。
   • 不過目前仍屬開發階段，因此它比較像中長期選擇權；市場真正會評價的是後續認證、客戶導入與量產時程，而非短期已實現營收。

5. 車用、工控與高階家電的微動開關

   • 微動開關約占營收 54%，是營運的穩定基本盤。車用電子化增加開關應用，而工控與高階家電重視耐用、可靠度，也有利其高階產品定位。
   • 中國車廠雖持續推動零組件國產化，但外銷導向的一線車廠仍重視可靠度與認證，短期替代壓力相對有限。這條產品線能否維持穩定成長，將影響公司在投入新電源產品期間的獲利韌性。

整體來說，新巨不是單純的 AI 概念股，而是「微動開關提供穩定現金流，高階伺服器／醫療／備援電源創造產品組合升級」的公司。短中期最重要的驗證指標，是伺服器電源營收占比、高瓦數產品出貨、醫療電源量產進度，以及毛利率能否維持在高檔。

新巨後續展望可概括為「高階電源拉升獲利、微動開關穩定支撐，AI 題材屬邊緣運算與利基型伺服器的間接受惠」。

1. 電源事業是成長與毛利的主要推手

新巨不以超大型資料中心的通用型 AI 伺服器為主戰場，而是聚焦於高可靠度、少量多樣的客製化電源，應用涵蓋：

• 邊緣運算與企業端伺服器
• 高瓦數 CRPS 伺服器電源
• 醫療、軍工與工業設備電源
• 後續可能延伸至 BBU 備援電力模組

2026 年第一季，電源事業約占營收 46%；其中伺服器電源占電源事業約 25%。隨 1,400W 以上高瓦數產品持續出貨、客戶洽談 2,400W 以上 CRPS 專案，伺服器相關比重有機會逐步提高。

這個方向的意義在於：高瓦數、高可靠度與客製化產品通常有較佳單價及毛利率。第一季整體毛利率達 47.76%、較去年同期增加約 3.5 個百分點，顯示產品組合升級已開始反映在獲利，而不只是題材期待。

2. AI 的受惠模式是「邊緣化擴散」，非大型 AI 機櫃直供

新巨的 AI 受惠邏輯需和大型資料中心電源廠區分：

• 直接性較低：目前不是大型雲端 AI 機櫃、超高功率電源櫃的核心供應商。
• 利基性較高：AI 應用導入企業、工廠、醫療與戶外場域後，邊緣伺服器對耐環境、高穩定性電源需求增加，新巨的客製設計能力較有發揮空間。
• 產品升級優於單純衝量：高瓦數 CRPS、醫療電源、工控電源若持續提高營收占比，對毛利率的幫助可能大於對營收規模的短期拉動。

因此，市場後續應觀察的不是單純「AI 營收占比」口號，而是伺服器電源占電源事業比重是否持續高於第一季約 25%、高瓦數專案是否進入量產，以及毛利率能否維持高檔。

3. 醫療電源是第二個產品升級動能

醫療電源進度已有具體推進：

• 1,400W PS2 醫療電源已完成醫療安規測試。
• 2,000W PS2 高階醫療電源仍在開發。
• 醫療領域重視認證、可靠度與產品生命週期，切入門檻較高，也較不容易陷入低價競爭。

若後續認證轉為實際量產與客戶導入，醫療電源可補強新巨在伺服器景氣波動之外的成長來源，並延續高毛利產品組合。

4. BBU 是中長期選項，尚不宜視為已貢獻營收

AI 機櫃備援電力需求增加，新巨正開發整合 BMS 控制功能的 BBU 相關電源模組，公司表示進度符合內部預期。

不過，這仍屬開發階段；投資上應將其視為中長期的產品線延伸選項，而非短期已可大幅挹注營收的業務。真正值得關注的是後續是否出現：

1. 客戶認證或導入消息
   
2. 明確量產時程
   
3. BBU 對電源營收的實際占比
   
4. 是否能由單一電源供應擴大為整合型備援電力方案
   

5. 微動開關提供營運穩定底盤

微動開關約占營收 54%，主要應用在車用電子、工控與高階家電。這項業務雖不具 AI 的高成長想像，但具備幾個穩定因子：

• 車用電子化提高每車開關使用量。
• 工控與高階家電重視耐用度、可靠度與長期供貨。
• 一線車廠面對外銷市場时，對安全與可靠度要求較高，短期不容易完全轉向低成本供應商。

這使新巨的營運不是只押注電源或 AI，而是由微動開關提供營收與獲利的防守基礎，再由高階電源提高成長與評價彈性。

6. 展望判讀與主要風險

整體而言，2026 年的正向條件是伺服器電源、醫療電源與邊緣 AI 應用提高產品組合；7 月營收年增 18.59%，也顯示營收動能仍在延續。若高階產品占比增加，獲利成長有機會快於營收成長。

但也要留意幾項限制：

• AI 受惠屬邊緣運算外溢，和大型資料中心供應鏈相比，爆發力與訂單透明度相對有限。
• BBU 仍在開發，能否轉量產是後續驗證重點。
• 車用與工控景氣若轉弱，可能影響微動開關的穩定性。
• 原物料及匯率波動仍可能影響電源產品成本與業外損益。

結論是，新巨較適合定位為「高毛利利基電源＋車用工控開關」的雙引擎公司。 AI 題材確實能帶動其高瓦數伺服器與邊緣運算電源成長，但真正決定後續營運品質的，將是高階電源占比提升能否持續轉化為毛利率與 EPS 的穩定上行。

目前未找到可交叉驗證的新巨（2420）2026、2027 年 EPS 市場預估，因此不宜給出單一數字預測。

可確認的是，2026 年第一季 EPS 為 1.05 元，毛利率提高至 47.8%；公司預期伺服器產品占比提升，有助維持較佳獲利結構。當季電源事業占營收 46%，其中伺服器約占電源事業 25%，換算約占整體營收 11%～12%；微動開關則占 54%，仍是較穩定的獲利基礎。

未來兩年 EPS 的上行關鍵在於：

• 高瓦數伺服器電源放量：1,400W 以上 CRPS、2,400W 以上專案若由驗證轉量產，將帶動營收與產品單價上升。
• 醫療、軍工與邊緣運算電源：這類少量多樣、高可靠度產品通常較有利毛利率。
• 微動開關車用與工控需求：可提供營運底盤，但仍須留意中國國產化與整體車市循環。
• BBU 尚在開發：若後續取得客戶驗證、進入量產，才可能成為 2027 年以後較具彈性的新增動能；現階段不宜先納入大幅獲利貢獻。

反向風險則包括匯率、銅與貴金屬等原料成本、客戶驗證或資本支出遞延，以及大型電源廠在高功率產品的競爭。公司過往獲利亦曾受新台幣升值造成的匯損明顯影響，因此 EPS 能否成長，不只取決於營收，也取決於毛利率與業外匯兌損益。

整體較適合採取條件式判斷：若伺服器與高附加價值電源占比持續提高、微動開關維持穩定，EPS 有望優於目前近四季 4.47 元的基期；若高瓦數專案未如期量產或匯率再度不利，獲利成長幅度則可能受限。

新巨的產業前景可拆成兩條主軸：高可靠度、客製化電源與微動開關。前者受惠 AI 從雲端資料中心外溢至企業端與邊緣運算；後者則以車用、工控與高階家電提供較穩定的需求底盤。

1. 電源供應器：AI 帶動，但定位不是大型資料中心的標準品市場

AI 基礎建設持續推升伺服器、電源管理、網通與儲存相關零組件需求。產業資料顯示，資料中心擴建使電源與電網相關半導體需求快速成長，相關需求動能可望延續至 2027 年。

不過，新巨的機會不在與大型電源廠競逐超大規模雲端資料中心的通用型電源，而是著重於：

• 邊緣 AI 與企業端伺服器
• 工業電腦與自動化設備
• 醫療設備
• 強固型、軍工應用
• 白牌伺服器的客製化電源方案

這類市場的特性是少量多樣、驗證期長、可靠度與安規要求高、交期彈性重要。因此，產品不完全以價格競爭，若能持續累積認證與客戶共同開發專案，毛利率結構通常優於標準化消費型電源。

目前公司電源事業約占營收 46%，2026 年第一季伺服器電源約占電源事業營收 25%；若以整體營收換算，伺服器電源約占一成多。高瓦數 CRPS 電源持续出貨、2,400W 以上專案推進，以及 BBU 備援電池模組的後續量產，是提高 ASP 與擴大伺服器比重的關鍵。

產業判讀：AI 對新巨是結構性成長選項，但短期不宜直接把它視為純 AI 伺服器供應鏈。真正要觀察的是高瓦數產品能否完成客戶驗證並轉入量產，以及伺服器電源占比能否連續上升。

2. 醫療、工控與強固型電源：有助抵抗消費景氣循環

工控、醫療及強固型電源的需求與一般消費性電子不同，更重視低漏電、低噪音、耐用度、環境適應性與安規認證。這些要求形成產品門檻，也使導入後的客戶替換成本較高。

新巨布局的 1,400W 以上醫療電源已取得關鍵安規進展，並開發更高瓦數產品；強固型電源亦有 2,000W 至 2,700W 等高瓦數產品。產品組合往高階伺服器、醫療與工業電源傾斜，是 2026 年第一季毛利率升至 47.8% 的重要背景。

這代表電源產業對公司不只是追求營收擴張，也關係到獲利品質。若高階產品比重增加，即使總營收成長不快，獲利仍可能優於營收表現。

3. 微動開關：車用與工控提供穩定底盤

微動開關約占公司營收過半，應用包括：

• 車鎖、中控等車用電子
• 工業控制與自動化
• 高階家電
• 部分醫療與特殊設備

車用與工控產品的核心競爭不是單價，而是耐久性、可靠度、客製規格與認證能力。尤其是有出口需求的車廠，需要符合较高可靠度规范的零組件，供應商切入後通常具備較長的產品生命周期。

公司現階段認為，中國車用零組件國產化雖是長期壓力，但一線車廠若以外銷市場為目標，對可靠度與認證要求仍高，因此短期不易完全以低價本土零件取代。

微動開關事業的另一個重點是自動化升級。若新一代自動化設備順利導入，可降低人工與製造成本，對抗原料波動與低價競爭；它未必立即推升營收，但有助於守住毛利率。

4. 產業風險：AI 成長與車用需求都不是直線向上

需留意四項風險：

1. AI 資本支出遞延
   新巨主要受惠的是企業端與邊緣運算，專案驗證、系統整合及客戶拉貨節奏都可能造成營收認列波動。

2. 大型電源廠競爭
   高瓦數伺服器電源市場持續成長，吸引大型廠商投入；新巨能否以客製化、短交期及可靠度守住利基，將影響成長持續性。

3. 車市、工控與家電景氣
   微動開關雖具認證門檻，終端需求仍會受到全球汽車銷量、工業投資及家電景氣影響。

4. 原物料與匯率
   塑膠、銅與貴金屬成本上升，會壓縮零組件事業毛利；外銷比重高也使匯率變動會影響獲利。2025 年公司獲利就曾受到新台幣升值與原物料波動干擾。

結論

新巨所處產業不是單一高爆發型 AI 賽道，而是「微動開關的穩定基礎 + 高階客製化電源的成長選擇權」。

• 短中期成長引擎：邊緣 AI、高瓦數伺服器、醫療與強固型電源。
• 營運穩定基礎：車用、工控與高階家電微動開關。
• 獲利改善關鍵：高階產品組合提升與微動開關製程自動化。
• 最重要驗證指標：伺服器電源占比、2,400W 以上產品量產、醫療／BBU 專案進度，以及微動開關的車用出貨是否擴大。

整體而言，產業方向偏正向，但較適合用「高附加價值利基市場逐步放量」來看待，而非以大型 AI 基礎建設供應商的高速成長假設估值。

新巨（2420）未公開揭露完整的主要客戶名單與個別客戶營收占比，因此無法確認單一最大客戶或直接點名全部客戶。不過，從公開資訊可辨識其客戶輪廓如下：

電源事業的客戶以系統端與設備端廠商為主，而不是直接供貨給超大型雲端資料中心。公司透過少量多樣、客製化及高可靠度電源，切入北美的伺服器與邊緣運算需求；美國產線的定位亦是就近服務當地高階伺服器客戶。

微動開關方面，已可確認曾正式進入福斯汽車供應鏈；此外，產品也由國際品牌客戶導入車用電子、高階家電、工控與各類消費／商用設備。

從銷售地區看，2025 年新巨的主要市場為美國約 22%、中國約 21%、台灣約 20%，其次為德國約 11%、義大利約 10%，顯示客戶分布橫跨北美、歐洲與亞洲，並非完全集中於單一市場。

投資上較重要的解讀是：新巨的客戶結構偏向多元終端應用與客製化專案。這有助降低單一消費電子景氣循環的影響，但也代表高瓦數 AI／邊緣運算電源、醫療與 BBU 等新案，通常會有較長的設計導入與驗證期；客戶名稱未公開時，後續可從伺服器電源營收占比、高瓦數產品量產進度，以及美國市場營收變化來判斷新客戶貢獻。

新巨的競爭格局要拆成電源供應器與微動開關兩條產品線看；它不是靠規模取勝，而是以「高可靠度、少量多樣、客製化與認證」守住利基市場。

1. 電源供應器：避開通用型大單，主打利基高毛利

主要競爭者包括台達電、光寶科、群電、康舒、全漢、僑威、海韻等；其中大型廠商具備較大的產能、研發預算、採購規模與一線資料中心客戶基礎。新巨的電源產品則以伺服器、工業電腦、儲存系統、醫療、軍規與備援電源為主。

新巨目前伺服器電源約占電源事業營收 25%，而電源事業約占公司營收 46%，換算伺服器電源約占合併營收一成多。因此，它確實受惠 AI 與邊緣運算，但現階段仍屬於「產品組合升級的受惠者」，而不是通用型 AI 資料中心電源的主要供應者。1,400W 以上 CRPS 持續出貨、2,400W 以上專案洽談，以及醫療電源與 BBU 的推進，將決定這一塊是否能從題材轉為更大規模的營收貢獻。

2. 微動開關：可靠度與認證是核心護城河

微動開關的直接公開競爭者包括百容；但在車用、工控及高階家電應用中，實際競爭也來自海外大廠與中國本土供應商。

新巨優勢：

• 品牌與長期製造經驗：ZIPPY 品牌長期經營微動開關，應用涵蓋車鎖、中控、工控、高階家電與周邊設備。
• 可靠度門檻：車用與工控零組件需要長時間壽命、耐震、耐溫與一致性，導入與認證週期較長，不易只因單價低就被替代。
• 外銷車廠需求支撐：部分中國車廠若拓展出口市場，會較重視零件可靠度與驗證紀錄；目前公司認為一線車廠短期沒有明顯改用中國國產開關的壓力。
• 營運穩定器：微動開關約占營收一半，能降低公司完全依賴 AI 電源專案的波動。

新巨劣勢與挑戰：

• 中國國產化是長期壓力：低階或標準化開關最容易陷入價格競爭；即使高階車用短期替代不明顯，長期仍需持續升級認證、技術與自動化成本結構。
• 車市、家電與工控需求具景氣循環：此業務較穩定，但不是沒有波動；終端需求疲弱時，客戶去庫存仍會影響出貨。
• 原物料成本敏感度：塑膠、貴金屬與銅等材料成本上升，會壓縮開關業務的利潤，能否順利轉嫁是毛利率關鍵。

3. 綜合競爭定位

新巨最明確的優勢是：不和大型電源廠正面爭奪標準化、超大規模資料中心訂單，而是以高可靠度、客製化、認證與彈性供貨，卡位高毛利的企業端與工業端需求。

相對的限制也很清楚：市場規模較小、專案驗證期長，AI 電源不一定能立刻反映在營收；若高瓦數產品走向標準化與大規模採購，大型同業的成本、產能與客戶資源優勢會更明顯。

目前股價 56.6 元、近四季 EPS 4.47 元、ROE 18.22%，代表市場已反映其既有獲利品質；後續競爭力是否進一步提升，重點會是高瓦數伺服器／醫療電源占比能否持續增加，以及微動開關能否在中國競爭下維持可靠度與毛利率優勢。