目前頁面已顯示研華近四季 ROE 回升至 26.44%，但仍需用最新獲利與資產結構資料確認，這波改善主要由淨利率、資產效率或槓桿帶動，因此再查核近期財務數據與營運背景。
ROE 已回到高檔，且是實質獲利改善帶動
研華近四季 ROE 在 2026 年第 2 季升至 26.44%，較 2025 年第 4 季的 19.66%增加 6.78 個百分點，也接近 2022 至 2023 年的高獲利水準。
- 2024 年第 4 季 ROE 曾降至 17.67%，反映當時營運循環偏弱。
- 2025 年 ROE 雖回升，但大致在 19%至 21%間徘徊。
- 2026 年上半年呈現加速回升，第 1 季 22.89%、第 2 季進一步升至 26.44%。
這表示公司以股東資本創造獲利的效率顯著改善，並非只是溫和復甦。
最大推力來自淨利率，而不是資產周轉
杜邦分析拆解後，這波 ROE 回升的核心是近四季稅後淨利率由 15.05%升至 16.62%。
- 第 2 季單季營收 261.26 億元，年增 46%，稅後淨利 45.03 億元、年增逾一倍。
- 單季營業利益率升至 19.63%，即使毛利率降至 37.68%，仍受惠規模經濟與費用控管。
- 近四季淨利率已回到 2023 年高檔區，顯示獲利品質改善。
也就是說，AI 基建、半導體設備、資料中心與自動化需求帶來的營收擴張，正有效轉化為最終獲利。
資產效率尚未同步走強，是後續驗證重點
近四季總資產週轉率目前為 0.88 倍，與第 1 季相同，仍低於 2022 至 2023 年約 1 倍上下的水準。
- 營收成長很快，但公司為了因應接單與料件供應，持有較多營運資產及庫存。
- 先前營運資金資料也顯示，存貨週轉天數升至約 100 天。
- 因此，目前 ROE 改善主要不是「資產用得更少」，而是「同一批資產創造更多利潤」。
若未來營收持續成長、資產週轉率能回升，ROE 的改善將更具延續性。
權益乘數提高，槓桿是次要助力而非主因
權益乘數從 2025 年第 4 季的 1.38 倍升至 2026 年第 2 季的 1.68 倍，對 ROE 有正向拉抬效果。
- 權益乘數上升代表以負債支撐的資產比例提高。
- 同期負債比約 40.5%，高於 2025 年第 4 季的 27.3%。
- 不過，1.68 倍仍非高度財務槓桿，ROE 上升主因仍是獲利率而非加槓桿。
這項變化值得觀察，但現階段尚未顯示公司以激進舉債換取高 ROE。
高 ROE 能否維持，取決於毛利與現金流能否跟上
目前 26.44% 的近四季 ROE 是正面訊號，但要判斷是否能成為新常態，仍須看成長品質。
- 第 3 季營收預期續增，且接單出貨比仍高於 1，支持短期營運動能。
- 毛利率受 PCB、處理器與其他關鍵料件成本影響，能否維持約 37%至 38%是獲利關鍵。
- 第 2 季營業現金對稅後淨利比僅約 34%，反映成長期的營運資金需求仍高。
整體而言，研華 ROE 已由 2024 年低點明確修復，這波改善以本業獲利擴張為主；後續若資產周轉與營業現金流同步改善，ROE 的含金量會更高。