2332 友訊 11/06 收盤價：16.3 元-0.8 (-4.68%)

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友訊（2332）本質上是一家「網通設備品牌商＋專案型系統供應」公司：以自有品牌（D‑Link）為核心，把網路連線需要的各種硬體（路由器、交換器、無線基地台等）賣到家用、企業與電信/政府等不同場景；近年則明顯把重心從成熟、毛利較薄的家用市場，往「企業/電信專案、工業與關鍵通訊基礎建設」移動，並延伸出新事業（AI 機器人平台與訂閱服務）。

1) 友訊的主要業務（在做什麼）

• 銷售自有品牌網通產品：以 D‑Link 品牌為主，提供
  • 家用/中小企業：Wi‑Fi 路由器、Mesh、家庭/辦公室無線設備
  • 企業網路：交換器（Switch）、無線 AP、網管相關設備
• 承接專案型網通/電信設備供應：把產品「打包成專案」交付給電信商、政府或大型企業（通常伴隨特定規格、驗收與交期）。
• 產品線升級與結構轉型：頁面資訊指出，公司正布局 Wi‑Fi 7、商用/資料中心交換器，以及更高速的 100G/400G 光交換（市場常把它連結到 AI 資料中心的高速互連需求），目標提高毛利率與獲利品質。

2) 市場目前在怎麼看它（從業務延伸出的三條主軸）

依目前頁面題材整理，友訊被關注的「不是只有賣路由器」，而是三個方向：

(A) 低軌衛星與 FWA（固定無線接入）相關專案

• 友訊被描述為切入 低軌衛星地面端設備/交換器供應鏈，以及取得海外電信專案（例如 FWA、智慧電杆等）。
• 這類案子特性是：規模化出貨＋專案可複製，若後續能擴散到更多電信客戶，對營收與產品定位會有「往上拉」的效果。

(B) AI 網通／往高毛利企業與工業應用走

• 核心邏輯是：從競爭激烈、價格壓力大的家用紅海，轉去 企業/政府/工業專案與資料中心等較重視規格、可靠度與交付能力的領域。
• 頁面也提到公司希望在董事會任期內讓毛利率回到更健康的水準，並且已出現「產品組合改善＋費用控管」帶動的營運改善跡象。

(C) AI 機器人（偏平台＋SaaS 訂閱）

• 頁面顯示友訊成立機器人子公司，定位更像 平台與雲端服務/訂閱，而非重資本的純硬體代工。
• 這條線短期不一定貢獻大量營收，但若成功，市場會更在意它帶來的 高毛利服務收入與「公司估值敘事」的改變。

3) 用一句話總結它「主要在做什麼」

友訊目前的主體仍是網通設備（路由器/交換器/無線網路）品牌與供應，但正在把成長引擎轉向電信與企業專案、低軌衛星/FWA 等關鍵通訊基礎建設，並嘗試用 AI 機器人平台＋訂閱做第二成長曲線。

友訊目前的市場題材可分成「已開始出貨的訂單題材」與「中長期轉型題材」。前者較能對 2026 年第四季至 2027 年營收形成驗證；後者則主要影響市場對公司未來成長與估值的期待。

1. 低軌衛星：Starlink 地面站交換器

這是目前辨識度最高、也是最具實際訂單基礎的題材。

友訊以 D-Link 品牌切入 Starlink 地面接收站的資料交換節點設備，首批訂單約 2 萬台，2026 年 9 月開始交貨，初期規劃每月約 2,000 台，訂單效益可望延續至 2027 年。產品須符合美國政府採購的資安、供應鏈與產地規範，使市場認為公司有機會從傳統消費性網通，進入航太與關鍵通訊基礎設施領域。

市場看點： - 出貨是否依規畫執行，以及第四季營收是否明顯反映。 - 首批 2 萬台交付結束後，是否有追加訂單。 - 能否以此實績切入其他衛星營運商或地面站建置案。 - 專案型產品的毛利率能否優於傳統家用網通產品。

2. 歐洲 FWA：電信商專案訂單

友訊取得歐洲電信客戶約 5 萬台 4G 固定無線接取設備訂單，預計 2026 年底開始出貨。FWA 可提供固網尚未建置完成時的臨時寬頻服務，或作為行動網路與固網之間的補充方案。

此題材的重要性在於，友訊正由零售型家用設備，跨入電信商專案市場。相較於通路銷售，電信專案通常有較長認證週期與較明確交付量，但也必須留意客戶議價能力、交貨節奏及後續維運成本。

3. Wi‑Fi 7：家用與商用網路升級

Wi‑Fi 7 是既有網通本業的產品升級題材。友訊以 Wi‑Fi 7 Mesh 路由器、企業級無線基地台及雲端管理平台，爭取多裝置家庭、企業數位轉型與高頻寬連網需求。

市場期待 Wi‑Fi 7 能帶來兩個改善：

• 提升產品平均售價，降低低階 Wi‑Fi 產品的價格競爭壓力。
• 搭配雲端管理、資安與智慧聯網服務，讓收入由單次硬體銷售逐步轉向服務化。

不過，Wi‑Fi 7 的產業競爭仍然激烈，真正能帶動獲利的關鍵是高階產品滲透率與毛利率，而非單純推出新品。

4. AI 網通與高速交換器

友訊布局 100G、400G 高速交換器、光通訊及 AI 資料中心傳輸設備，並希望串連核心、匯聚、邊緣交換器與雲端管理平台，鎖定企業與區域型資料中心的網路升級需求。

這個題材反映 AI 不只推升伺服器與晶片，也會增加資料中心內部資料傳輸、網路頻寬與低延遲交換的需求。對友訊而言，高速交換器若能取得客戶導入，將有助產品組合由消費型網通轉向商用、企業級網路解決方案。

但這仍屬於策略布局大於營收驗證的階段；須觀察產品推出時程、客戶認證與實際出貨規模。

5. AI 陪伴與照護機器人

友訊已成立機器人子公司，聚焦療癒陪伴、安防巡檢、醫療照護與人形機器人等應用，首款陪伴型產品預計於 2027 年第二季推出，長期目標累計出貨 10 萬台以上。商業模式設定為結合 AI 平台、雲端管理、智慧聯網與訂閱服務，而非單純硬體銷售。

這是最具想像空間、但短期財務不確定性也最高的題材：

• 正面意義：友訊擁有全球品牌、既有通路、雲端管理與影像服務基礎，若服務訂閱模式建立，長期毛利與收入穩定性可能優於純硬體。
• 現階段限制：產品上市與客戶規模仍在初期，2026 年幾乎不宜期待明顯獲利貢獻；2027 年也須看量產、通路與訂閱轉換是否落地。

6. 體質轉型與毛利率修復

這不是單一產品題材，但對基本面最關鍵。友訊近期本業已由虧轉正，市場期待低軌衛星、FWA、Wi‑Fi 7、商用交換器等較高附加價值產品提高占比，同時搭配歐洲營運調整與費用控管，逐步改善獲利結構。

因此，市場真正想驗證的是：

題材能否從股價敘事，轉化為營收成長、毛利率提升與穩定 EPS。

目前排序上，Starlink 與 FWA 屬於近期可驗證的訂單題材；Wi‑Fi 7、AI 網通屬於本業升級題材；AI 機器人則是中長期選擇權題材。後續股價能否持續反映轉型價值，仍取決於專案出貨、毛利率與轉盈進度。

友訊後續展望可分成「本業修復」與「三項新成長動能」，但目前仍是訂單、產品逐步驗證，獲利尚待穩定化的階段。

1. 短期：低軌衛星、FWA 專案支撐 2026 年底至 2027 年營收

較具能見度的是低軌衛星地面站交換器訂單：首批約 2 萬台已自 2026 年 9 月開始交貨，規劃每月約 2,000 台、交期約 10 個月，效益將延續至 2027 年。這不只是營收題材，更代表友訊的產品通過高资安、供應鏈與產地規範，有機會從消費型網通跨入關鍵通訊基礎設施；但首批訂單的單價、毛利率與後續續單尚未公開，因此短期貢獻不宜過度外推。

歐洲 4G FWA 約 5 萬台專案預計 2026 年底出貨，加上南亞電信、5G 戶外設備等專案，可望降低公司對傳統零售型路由器市場的依賴。這類專案能增加營收能見度，但最終對 EPS 的幫助，仍取決於實際交貨速度、產品組合與專案毛利。

2. 中期：AI 網通與光通訊是毛利率改善的關鍵

友訊正布局 100G、400G 高速光交換器、光模組與區域型 AI 資料中心解決方案，鎖定企業及開發中國家的 micro AI data center，而非直接競逐大型雲端資料中心。公司規劃 2027 年起加大市場投入，印度客戶仍在 POC 驗證階段。

這條線的重要性在於產品組合升級。管理層預期光通訊相關產品毛利率可達約 30% 至 50%，若能如期量產並取得客戶認證，將優於傳統消費型網通受價格競爭壓抑的獲利結構。惟目前尚未揭露明確營收貢獻，仍要以客戶導入、量產與實際毛利率作為驗證標準。

3. AI 機器人：長期選擇權，短期不宜視為獲利主力

機器人業務採平台、雲端管理與訂閱服務模式，切入智慧陪伴、安防巡檢及醫療照護。巴西醫療照護案規劃於 2027 年第一季進行 POC、第二季導入自研陪伴型機器人；若服務模式跑通，收入品質理論上會優於一次性的硬體銷售。

不過，機器人目前仍在產品與場域驗證初期，正式合約金額、訂閱費率、硬體成本及實際出貨量都未明朗。因此，2026 年幾乎不應期待它有顯著獲利貢獻；2027 年能否成為成長引擎，取決於 POC 是否轉成正式部署，以及服務收入能否建立。

4. 獲利已改善，但安全墊仍不足

本業有轉佳跡象：2026 年第二季營收 36.86 億元、年增 17%，營業利益 6,600 萬元、營益率升至 1.8%，費用率也下降至 22.3%。不過，受到金融資產評價損失影響，歸屬母公司仍虧損 1,300 萬元，代表公司尚未建立穩定的獲利能力。

現階段最重要的不是題材數量，而是新專案是否帶動：

• 營收持續年增，而非一次性出貨。
• 毛利率由目前約 24% 至 25%逐步往公司目標的 30%以上靠近。
• 營業利益維持正數，且業外評價波動不再侵蝕 EPS。
• 低軌衛星與 FWA 是否出現續單或新增客戶。
• AI 光通訊完成客戶驗證、在 2027 年形成量產。

整體判讀：2026 年是友訊由虧損走向損益兩平的修復期；2027 年才是低軌衛星、FWA 與高階網通專案能否共同推動較明顯轉盈的驗證年。AI 機器人具估值想像空間，但現階段更適合視為中長期選擇權，而不是短期財報主力。

目前可確認友訊的低軌衛星與 FWA 訂單時程，但公開內容尚未出現足夠的多方 EPS 數字共識；再補抓最新每股盈餘與營收趨勢，才能用已實現的基期判讀未來兩年的獲利條件。

公開資料中，尚未找到可交叉驗證的 2026、2027 年 EPS 多方市場共識；因此不宜把單一推估當作預測數字。較合理的作法是從目前已公布的營運基期，拆解未來兩年「轉盈幅度」可能如何形成。

現況：本業已改善，但仍在損益兩平附近

友訊 2026 年上半年單季 EPS 分別為 -0.05 元、-0.02 元，累計仍小幅虧損。不過，營業利益率已從 2025 年第四季的 -6.21%，回升至 2026 年第一季 0.92%、第二季 1.80%；第二季營收 36.86 億元，年增約 17%，顯示本業營運確實較去年改善。

但毛利率在 2026 年第一、二季分別為 25.27%、24.09%，離公司長期希望重返 30% 以上仍有距離；這代表 EPS 能否轉正，主要不只看營收，而要看高毛利專案與商用產品占比能否提升。

未來兩年 EPS：以情境判讀較合適

低軌衛星交換器首批約 2 萬台，已於 2026 年 9 月開始出貨，交貨期約 10 個月，意味其營收貢獻主要跨越 2026 年第四季至 2027 年。另有歐洲 4G FWA 約 5 萬台專案，規劃於 2026 年底開始交貨，兩項訂單是未來 EPS 改善最具可見度的來源。

2027 年 EPS 能否跳升，取決於三件事

1. 高毛利產品能否真正放量
   Wi‑Fi 7、企業交換器、低軌衛星節點設備及 FWA，若能取代部分低階消費性網通營收，毛利率才有機會改善。單靠營收成長，未必能帶來明顯 EPS 成長。

2. 低軌衛星訂單是否具延續性
   現有訂單能支撐約 10 個月交付，但是否有追加訂單、能否拓展其他衛星通訊客戶，決定 2027 年後的成長是否從一次性專案變成長期業務。

3. AI 機器人不要過早納入獲利模型
   機器人預定 2027 年第二季推出，雖具雲端平台與訂閱收入想像，但目前仍處產品上市與市場導入初期。對 2027 年 EPS 而言，比較適合視為潛在上行情境，而非基本假設。

結論

友訊未來兩年的 EPS 重點不是「高速成長」，而是從虧損走向穩定轉盈的驗證期：

• 2026 年：下半年專案出貨有利縮小虧損，全年較可能接近損益兩平。
• 2027 年：若低軌衛星與 FWA 如期放量、高階商用產品提高毛利率，EPS 才有機會出現較有感的正數改善。
• 最大風險是網通產業價格競爭、零組件成本與新專案毛利率不如預期；目前本業雖轉正，但營業利益率仍低，獲利安全墊尚未建立。

通信網路產業正進入「消費性設備溫和復甦、企業與基礎建設需求較強」的分化階段。對友訊而言，傳統家用路由器仍是營收基本盤，但未來 1～3 年能否改善獲利，主要取決於 Wi‑Fi 7、電信 FWA、低軌衛星地面設備，以及企業／區域型 AI 資料中心網路等高附加價值產品的滲透速度。

1. 家用網通：Wi‑Fi 7 帶動換機，但仍是競爭最激烈的市場

Wi‑Fi 7具備更高頻寬、低延遲與多重連線能力，可支援多裝置家庭、影音串流、雲端遊戲與 AI 裝置連網，將帶動路由器、Mesh 與企業無線基地台的規格升級。

但家用市場的成長不宜期待爆發性跳升，原因包括：

• 多數消費者現階段對 Wi‑Fi 6／6E 已感到足夠，換機急迫性不高。
• 高階 Wi‑Fi 7 設備售價較高，普及速度取決於晶片與終端產品成本下降。
• 路由器市場標準化程度高，價格競爭與通路促銷仍會壓抑毛利率。

因此，Wi‑Fi 7 對友訊的主要價值，是守住品牌與既有通路、提升產品單價與組合，而不一定直接帶來大幅獲利。傳統家用及一般企業網通的庫存修正大致告一段落、需求開始回穩，但復甦力道仍偏溫和。

2. AI 網通與高速交換器：產業成長最強，但友訊仍在切入初期

AI 訓練與推論使資料中心內部的資料流量大幅增加，高速交換器、光模組與光纖互連成為 AI 基礎建設的重要環節。產業規格已從 400G 往 800G 演進，1.6T 則進入測試與下一階段布局；台灣通訊產業預期也將受 AI 資料中心、超高速交換器與高頻寬光模組推動而維持成長。

友訊目前的定位並非直接供應超大型雲端資料中心核心網路，而是聚焦：

• 區域型或企業自建的 micro AI data center
• 100G、400G 光交換器與光模組
• 核心、匯聚、邊緣交換器整合
• 雲端網管、資安及系統整合服務

這個方向有利提高產品附加價值。友訊預期光通訊相關產品毛利率可達約 30%～50%，優於傳統消費型網通；不過，印度市場仍在客戶驗證階段，真正的營收貢獻要看 2027 年的認證與量產進度。

判讀重點：AI 網通是友訊改善毛利率的重要「選擇權」，但短期不能直接等同於已大量受惠 AI 資料中心建置潮。

3. 電信 FWA 與寬頻接取：專案型需求可提升訂單能見度

5G／4G FWA 的價值在於讓電信商可不必等待固網完成，即可透過行動網路提供寬頻服務，適合偏鄉、新建案、臨時場域與固網覆蓋不足地區。各國持續投入偏鄉寬頻、通訊韌性與骨幹網路升級，也為 FWA 與電信 CPE 設備帶來中期需求支撐。

對友訊來說，歐洲 FWA 專案的意義不只在出貨台數，而在於能否從零售型品牌商進一步累積電信客戶專案實績。這類業務通常有三項優點：

• 單案規模與能見度通常優於零售市場。
• 客戶認證、交付能力與售後服務形成門檻。
• 若順利完成首案，有機會延伸後續機種或其他地區標案。

相對風險則是認證期長、標案競價明顯，且營收容易受單一客戶建置時程影響。

4. 低軌衛星：長期成長方向明確，短期仍須看續單

低軌衛星通訊正從偏遠地區連線延伸至災害備援、車載、海事與手機直連衛星等應用；全球星系持續部署與服務擴張，也會帶動地面站、接收設備、交換器、天線與後端傳輸網路需求。

友訊供應低軌衛星地面網路資料交換節點設備，首批約 2 萬台已於 2026 年 9 月起出貨。此案的真正價值不只是短期營收，而是：

1. 提高產品定位：從消費型網通跨入可靠度、資安與合規要求更高的關鍵基礎設施。
   
2. 建立供應鏈實績：台灣製造及符合特定規範，有助切入重視供應鏈安全的專案。
   
3. 創造擴單可能：若地面站持續擴建、取得追加訂單，或複製至其他衛星服務商，才可能從單次專案轉為長期成長動能。
   

首批訂單對友訊整體營收規模的直接貢獻仍有限，因此後續最關鍵的是交付品質、毛利率與續單，而不是只看題材熱度。

5. AI 機器人：對網通產業是延伸應用，對友訊屬中長期新事業

AI 機器人、智慧照護與安全巡檢會增加影像、感測、低延遲連線、邊緣運算與雲端管理需求，因而與網通設備、資安及 SaaS 平台有高度連結。未來通訊網路也將因 AI 裝置持續上傳影像與感測資料，而更重視上行頻寬、低延遲與邊緣運算能力。

不過，友訊的機器人布局仍在驗證與導入初期，2027 年第二季預計推出陪伴型產品；其商業模式若能從硬體銷售延伸至雲端管理與訂閱服務，長期毛利結構會優於純硬體，但現階段尚不宜把它視為短期獲利主力。

對友訊的產業定位與關鍵觀察

整體判斷：友訊所處產業不是全面景氣大循環，而是「低階消費型網通競爭仍大、高速網路與關鍵通訊基礎設施需求上升」的結構分化。友訊的轉型方向具合理性，但市場最終會驗證三件事：低軌衛星與 FWA 專案能否延續、100G／400G產品能否取得實際客戶訂單，以及高階產品占比能否讓毛利率與 EPS 穩定轉正。

友訊的競爭要依產品線區分：家用／中小企業網通是基本盤、5G FWA 與低軌衛星是新專案機會、100G／400G 交換器則是進入企業與區域型資料中心的升級方向。

競爭對手地圖

目前公開資料列出的主要傳統競爭者包括 Cisco、HP、Belkin、Netgear、TP-Link、Tenda 與合勤控。

友訊的主要優勢

1. D-Link 品牌與全球通路是最大資產

友訊不是純代工廠，而是經營 D-Link 自有品牌，產品涵蓋家用路由器、企業交換器、無線 AP、行動寬頻、監控與雲端網管服務。這讓公司能掌握產品定義、品牌溢價與終端通路，而不完全受制於單一品牌客戶的採購策略。

產品組合中，交換器與資安相關產品占比較高，無線與物聯網、行動寬頻亦是重要布局；銷售以美洲與歐洲為主，顯示其既有全球通路仍具基礎。

2. 中階市場的性價比與產品完整度

相較於高價企業級網通品牌，友訊的強項是以較低門檻提供路由器、交換器、Wi‑Fi AP、Mesh 與雲端管理產品，適合家庭、SOHO、中小企業與區域型商用網路。

公司切入 100G、400G 高速交換器時，鎖定的也是多數實際需求仍在 100G 以下的區域型企業客群，而非與大型雲端資料中心直接競逐最高規格產品。100G、80G、25G 交換器已開始出貨，400G 產品規劃於 2026 年第四季出貨。

3. Wi‑Fi 7、5G FWA 提供產品升級動能

Wi‑Fi 7 能提高單機售價與產品附加價值，並對應高頻寬、低延遲、多裝置連線需求。友訊已推出 Wi‑Fi 7 路由器及 5G NR Wi‑Fi 7 FWA 產品；其 FWA 設備支援 5G SA／NSA、最高下載速率 5.64Gbps，且可支援最多 256 台裝置連線，顯示其產品從零售端延伸到 SOHO、小型企業與電信應用。

4. 供應鏈合規能力成為低軌衛星切入門檻

友訊切入低軌衛星專案的意義，不只是 2 萬台訂單本身，而是其供應的交換器需符合高資訊安全與產地規範。該專案採台灣製造，並符合 NDAA、TAA 等採購要求，這有助於在地緣政治與資安要求升高下，與低價中國供應鏈做出區隔。

友訊的相對劣勢與風險

1. 家用網通市場高度同質化、價格競爭激烈

友訊的傳統主戰場是家庭與中小企業，產品標準化程度高，長期必須面對低價品牌的競爭，也容易受零售庫存與消費景氣循環影響。相較直接供貨給大型電信商的業者，自有品牌商通常更容易受到通路去庫存和價格競爭衝擊。

2. 規模與研發資源不如一線企業網通與資料中心供應商

在高階企業交換器、雲端管理與 AI 資料中心領域，國際大廠掌握品牌、客戶認證與軟體生態；台灣大型代工／直供業者則擁有更強的量產規模及電信客戶關係。

友訊目前的 400G 產品雖具題材，但仍屬剛起步階段。能否建立客戶認證、實際出貨規模與合理毛利率，是與大型高速交換器業者拉開差距的關鍵。

3. FWA 與低軌衛星訂單具專案性，不宜直接外推為長期常態營收

星鏈專案預計 2026 年 9 月開始出貨、年出貨量約 2 萬台；歐洲 FWA 專案則規劃於年底出貨、總量約 5 萬台。這些訂單有助於改善產品組合和品牌能見度，但是否延續、擴大到後續機種或其他客戶，仍取決於交付品質、價格競爭力與終端客戶資本支出。

4. 自有品牌模式須持續投入行銷、通路與售後服務

品牌模式的優點是可建立長期辨識度；缺點則是行銷、通路管理、保固與庫存壓力較高。若新產品未能順利放量，研發與行銷投入會壓抑獲利率；這也是友訊相較純代工或直接供貨電信商業者的結構性差異。

綜合判斷

友訊的競爭策略正從傳統的家用網通品牌，轉向：

• Wi‑Fi 7 與高階路由器：改善 ASP 與家用產品組合。
• 5G FWA／電信專案：降低對純零售通路的依賴。
• 100G／400G 交換器：切入企業與區域型資料中心。
• 低軌衛星合規設備：利用台灣製造與資安規範建立差異。

友訊的優勢在於品牌、全球通路、產品線完整，以及合規供應鏈能力；弱點則在於傳統市場競爭激烈、高階網通規模仍小、轉型新產品尚待營收與毛利率驗證。後續競爭力提升與否，應觀察高階交換器與 FWA 的實際出貨、低軌衛星專案是否延續，以及毛利率能否隨高階產品占比提高而改善。