菸草概念股

上游涵蓋菸葉種植契作、收購、烘乾、分級、打葉復烤與跨境貿易，是紙菸、雪茄與加熱菸草柱的原料基礎。中煙香港具備中煙系境外上市平台與進出口特許色彩，受惠程度高於一般貿易商；UVV、Pyxus 則以全球採購與初級加工網路服務 PMI、BAT、JTI 等客戶。此環節需求相對剛性，但獲利受氣候、菸葉價格、庫存周轉、關稅與槓桿影響，投資應追蹤巴西、非洲等產區供給、未承諾庫存與每公斤毛利。
  • 港股 6055
    中煙香港
    受惠高
    1. 1. 煙葉進口是營收基本盤，2025 年收入 95.4 億港元、占比約 65%，且中國煙葉進口量仍占全國 50% 以上，直接吃到上游採購需求。
    2. 2. 2021 年收購中煙巴西後整合上游種植與加工，毛利率由 5%–6% 拉升至約 10%，供應鏈更深，量價齊升時獲利彈性更大。
    3. 3. 煙葉出口 2025 年收入 24.8 億港元、年增 20.4%，毛利年增 86.8%；2026 年新地區年度上限上調，歐洲與東南亞擴張動能更強。
    4. 4. 新煙出口 2024 年收入年增 41.4%，主力為 HNB 加熱棒，覆蓋東南亞、中東、歐洲與東歐市場，直接受惠無煙產品滲透率提升。
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  • 美股 UVV
    Universal Corporation
    受惠中
    1. 1. 菸葉採購與初級加工是營收主體，Tobacco Operations 2026 財年營收 25.76 億美元，仍直接受惠全球菸商穩定拉貨與原料周轉需求。
    2. 2. 掌握 30+ 國採購與加工網路，供應 PMI、BAT、JTI 等大客戶；在南半球增產與供給寬鬆時，仍能靠跨區調度守住出貨量。
    3. 3. Q1 FY27 雖因季節性與庫存調整轉弱，但公司預期下半年出貨加重，未承諾庫存已降至約 180 百萬公斤，顯示去化與接單仍有彈性。
    4. 4. 再融資後流動性約 11 億美元、淨負債略降，能承受菸葉價格與農民預付款波動，讓上游貿易放量時具備更強的資金調度能力。
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  • 美股 PYYX
    Pyxus International
    受惠中
    1. 1. 全球 30+ 國菸葉採購與初級加工網路，直接承接 PMI、BAT、JTI 等大客戶原料需求，供給轉寬時仍能靠跨區調度維持出貨。
    2. 2. 2026 財年營收 24.13 億美元，Q4 營收年增 35.2%，非洲與北美出貨放量，顯示上游採購與打葉復烤需求回升。
    3. 3. 全年調整後 EBITDA 創新高 2.267 億美元，淨負債 / EBITDA 降至 3.52 倍，顯示在菸葉價格循環中仍有規模與周轉優勢。
    4. 4. 2027 財年指引營收 23–25 億美元、未承諾庫存僅約加工庫存 9%，接單與庫存消化可見度不差，利於上游貿易彈性。
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濾嘴材料是台股菸草題材中純度最高的環節，材料-KY 主力為二醋酸纖維絲束，用於傳統香菸濾嘴與加熱菸菸彈，已切入 PMI、BAT、JTI、Imperial 等國際菸草客戶供應鏈。加熱菸每支絲束用量與規格要求高，過去推升公司毛利與獲利彈性；但絲束供需轉趨平衡後，ASP 壓力需納入評價。2026 年重點在長約覆蓋率、口含菸醋酸纖維不織布、爆珠晶球濾嘴與巴拉圭廠投產，能否抵消絲束報價下行是關鍵。
  • 台股 4763
    材料*-KY
    受惠高
    1. 1. 絲束是營收主力，占比逾 80%，已打入 PMI、BAT、JTI、Imperial 四大菸商供應鏈，2026 年約 80% 產能簽長約，訂單能見度高。
    2. 2. 加熱菸用絲束規格與用量高於傳統紙菸，台灣加熱菸若核准上市，加上海外 HNB 擴張，會直接拉升特規絲束與濾嘴材料出貨。
    3. 3. 口含菸醋酸纖維不織布預計 2026 年 6 月供貨，對應 ZYN、Velo 高成長市場；巴拉圭廠也規劃 2026 H2 投產，開拓中南美新訂單。
    4. 4. 2H25 絲束報價轉弱後，公司靠長約覆蓋、醋片新廠與多元新材料分散風險；若新產品放量，可抵銷 ASP 下滑對獲利的壓力。
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品牌平台是菸草價值鏈利潤核心，掌握品牌、定價、專利、法規申請與通路。PM 以 IQOS、ZYN、VEEV 領先，2025 年無煙業務營收占比已達 41.5%，受惠最直接；BTI、MO、JT 則分別以 Velo、Vuse、glo、on!、NJOY、Ploom 推進轉型；TPB 與 RLX 受惠尼古丁袋與合規電子菸放量，但規模與政策波動較高。觀察重點是無煙營收占比、HNB 市占、尼古丁袋出貨、FDA 授權與紙菸量跌能否由漲價及新品毛利抵消。
  • 美股 PM
    菲利普莫里斯國際
    受惠最高
    1. 1. 2025 年無煙產品營收占比達 41.5%，IQOS、ZYN、VEEV 帶動無煙業務年增 12.8%，直接把成長重心從紙菸轉向高毛利新品。
    2. 2. IQOS 全球加熱菸市占約 76%~77%，日本總尼古丁市占 34.9%，品牌與專利護城河深，法規核准後更容易把市占轉成定價權。
    3. 3. ZYN 在美國具 FDA PMTA / MRTP 優勢，尼古丁袋 2025 年出貨年增 36.6%，帶動口含尼古丁成為第二成長曲線。
    4. 4. 無煙產品單位營收與毛利約為傳統菸 2.5 倍與 2.6 倍，2025 年營益率升至 41.1%，能持續抵銷紙菸量跌與稅負壓力。
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  • 美股 BTI
    英美煙草
    受惠高
    1. 1. Velo、glo、Vuse 覆蓋口含尼古丁、加熱菸與電子菸三條線，2025 年新類別營收年增 7%，無煙營收占比升至 18.2%，轉型動能明確。
    2. 2. 2025 年新增 470 萬名無煙消費者至 3,410 萬人，Velo Plus 在美國上市首年即衝上類別第 2 名，顯示品牌力與通路複製能力強。
    3. 3. 2026 年把新類別營收成長目標上修至 mid-teens，並維持 3%～5% 營收、4%～6% 營益成長；紙菸現金流仍強，可支撐新品與通路投放。
    4. 4. 美國市場回到營收與獲利雙成長，且監管趨嚴下合規大廠更容易吃到集中化紅利，BTI 具備 Velo、Vuse、glo 的跨品類優勢。
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  • 美股 MO
    奧馳亞
    受惠高
    1. 1. Marlboro 仍穩居美國高端紙菸龍頭，2026 Q1 煙品淨營收年增 5.2%，調整後 OCI 利潤率升至 65.1%，現金牛可持續支撐無煙轉型。
    2. 2. on! 口含尼古丁已擴至約 10 萬家門市，Q1 出貨年增近 18%，on! PLUS 進一步取得 FDA 核准，直接受惠美國尼古丁袋滲透率提升。
    3. 3. Ploom 與 Marlboro 加熱菸已提交 PMTA / MRTPA，若後續放行，可把奧馳亞的通路與品牌優勢延伸到 HNB 第二成長曲線。
    4. 4. 2026 年 EPS 指引仍年增 2.5%~5.5%，搭配高股利與回購政策，能用紙菸提價與成本控管對沖量跌，維持菸草族群防禦型評價。
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  • 日股 2914
    日本菸草
    受惠高
    1. 1. 2025 年 RRP 營收年增 23.9%，Ploom 帶動 RRP 銷量年增 28.4%，日本 RRP 市占升至 16.4%，無煙轉型已明顯反映在營收與市占。
    2. 2. 2026 Q1 加熱產品銷量年增 57.0%，菸草核心營收年增 16.2%、營業利益年增 21.4%，顯示漲價加上產品組合升級仍能放大獲利。
    3. 3. Ploom AURA 2026 年 5 月已拓展至 25 個市場，2024 年底 Ploom 已覆蓋近 75% 全球加熱菸量，海外鋪貨與通路擴張是第二成長曲線。
    4. 4. JT 2025 年營收 3.18 兆日圓、年增 14.6%，靠傳統菸現金流與高毛利加熱菸投資並進；台灣若放開加熱菸，也有直接受惠題材。
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  • GB IMB
    帝國品牌
    受惠中
    1. 1. 2025 年 NGP 淨營收年增 13.7%，2026 上半年再成長 7.5%，Velo、Pulze 3.0 與 Zone 持續放量，無煙產品已成轉型主軸。
    2. 2. 可燃菸淨營收仍靠漲價維持成長，2025 年年增 1.5%，搭配自由現金流 26 億英鎊、現金轉換率 98%，可支撐 NGP 擴張與股東回饋。
    3. 3. 2026 年新類別營收成長目標上修至 mid-teens，美國 Velo Plus、歐洲 modern oral 與加熱菸新品同步推進，成長動能由單一市場擴散。
    4. 4. 美國、德國、英國、西班牙與澳洲五大獲利市場占調整後菸草營業利益約 70%，若市占守穩並持續優化產品組合，獲利韌性高。
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  • 美股 TPB
    Turning Point Brands Inc
    受惠中
    1. 1. Modern Oral 尼古丁袋 2026 Q2 淨銷售年增 128%至 6,840 萬美元，已占總營收 48%，直接吃到無煙尼古丁替代紙菸的成長紅利。
    2. 2. FRE 與 ALP 已進入逾 22 萬家北美通路，ALP 續擴實體店與 D2C，搭配 2026 年白袋營收指引上修，放量能見度高。
    3. 3. 肯塔基在地化產線上線後可降 freight 與關稅成本，目標長期毛利率接近 70%，有助把題材成長轉成更高 EBITDA。
    4. 4. Stoker’s、Zig-Zag 等老本業仍提供現金流與 2026 Q2 逾 1.4 億美元營收基礎，讓公司能持續投入 FDA PMTA、行銷與產能擴張。
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  • 美股 RLX
    RLX Technology Inc
    受惠中
    1. 1. Q2 2026 淨營收年增 14.8% 至 10.105 億元，國際業務占比 72.3%，海外合規電子菸出貨已成成長主引擎。
    2. 2. 2025 年全球霧化電子菸與無煙口服尼古丁仍維持雙位數成長，監管趨嚴下合規品牌集中度提升，悅刻更容易擴大海外市占。
    3. 3. 毛利率升至 35.4%，Nexus 整合研發、製造與商業營運，搭配西歐頭部分銷商 51% 股權，強化歐洲通路覆蓋與終端觸達。
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電子菸與加熱菸把供應鏈延伸到霧化芯、加熱元件、電池、控制模組與 ODM/OEM，競爭從菸草配方轉向「裝置 + 耗材」生態系。思摩爾國際是霧化技術與 HNB 裝置供應鏈中市場高度關注的核心供應商，受惠於英美市場擴張與合規客戶集中；比亞迪電子則以大規模製造與模組整合切入新型菸草裝置。此類公司彈性取決於品牌客戶改款、PMTA 審查、一次性電子菸禁令、庫存調整與電池安全規範。
  • 港股 6969
    思摩爾國際
    受惠高
    1. 1. 思摩爾是全球霧化代工龍頭，HNB 與電子煙皆切入 PMI、BAT 等國際菸商供應鏈，2025 年高端 HNB 開始放量，直接帶動接單與收入回升。
    2. 2. 雲霧化合規趨嚴、一次性電子菸禁令擴大後，市場更偏向高規格品牌客戶與大廠供應商；思摩爾靠專利、研發與量產能力，受惠集中化紅利。
    3. 3. 2025 年 HNB 業務收入年增 475.4%，Glo Hilo 先後在日本、波蘭、義大利上市，帶動公司從單一雾化器材延伸到加熱菸解決方案。
    4. 4. 自有品牌 VAPORESSO 仍居開放式品類全球第一，海外合規出貨與自有品牌雙軌並進，讓思摩爾在監管收緊下仍能維持成長動能。
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  • 港股 0285
    比亞迪電子
    受惠中
    1. 1. 已取得電子煙代加工許可，切入 電子菸 / 加熱菸 裝置 ODM / OEM，直接供應電池、控制晶片、加熱元件與外殼等關鍵零組件。
    2. 2. 新型菸草走向「裝置 + 耗材」生態系，品牌商改款 IQOS、Vuse、glo 時，代工廠可同步吃到新機導入與拉貨訂單。
    3. 3. 已完成電子霧化產品專利布局與自動化產線建置，能承接高標準、長週期的品牌轉單與量產需求，合規市場更有利。
    4. 4. 一次性電子菸禁令與監管收緊，推動市場往高合規、高品質裝置集中；具大規模製造能力的比亞迪電子更容易取得長單。
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下游涵蓋菸草包裝、防偽追溯、製造設備、代理配銷、便利商店與傳統菸商通路。包裝市場受健康警示、簡易包裝、可回收材料、QR/RFID 追溯推動，設備端則受 HNB 多段濾嘴與自動化產線升級帶動；台灣題材主要看加熱菸核准後的代理與上架節奏。中台透過加熱菸配銷與回收合作受到關注，但獲利彈性仍取決於分潤結構與通路覆蓋率；PM、JT、BTI 因產品線與全球導入經驗較完整，台灣放量時受惠更直接。
  • 美股 PM
    菲利普莫里斯國際
    受惠高
    1. 1. 無煙產品營收占比已達 41.5%~43%，1Q26 無煙業務年增 12%~15%，IQOS、ZYN、VEEV 成為成長主軸，直接把 PM 的估值重心往高毛利新品移動。
    2. 2. IQOS 全球加熱菸市占約 76%~77%，在日本與多個市場居領先，台灣上市後也曾快速放量；品牌、專利與法規核准三重護城河最完整。
    3. 3. ZYN 具 FDA PMTA / MRTP 授權優勢，1Q26 美國零售動銷仍年增約 10%，加上 ZYN Ultra 新品與產能擴充，持續吃到尼古丁袋高成長。
    4. 4. 無煙產品單位營收與毛利約為傳統菸 2.5 倍、2.6 倍，帶動 1Q26 營益率升至 41.1%，即使紙菸量下滑，獲利仍能靠產品組合撐住。
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  • 日股 2914
    日本菸草
    受惠高
    1. 1. 2025 年 RRP 營收年增 23.9%，Ploom 帶動加熱產品銷量年增 28.4%，日本 RRP 市占升至 16.4%，成長已明確放大。
    2. 2. 2026 Q1 加熱產品銷量年增 57.0%，RRP 銷量年增 44.2%，Ploom AURA 已拓展至 25 個市場，海外鋪貨動能持續擴散。
    3. 3. 日本菸草菸草核心營收年增 16.2%、營業利益年增 21.4%，靠紙菸漲價與高毛利加熱菸雙引擎，直接把題材轉成獲利。
    4. 4. 2026 至 2028 年聚焦加熱產品成為第二獲利支柱，目標海外加熱式菸品占比提升至 40%，估值重評空間仍在。
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  • 台股 6923
    中台
    受惠中
    1. 1. 透過可久 49% 切入加熱菸配銷，主攻超商與部分傳統通路；若加熱菸滲透率提升，業外權益法獲利可直接放大。
    2. 2. 已傳取得 PMI 台灣加熱菸 6 年代理權，首波綁定第二大超商體系上架，後續若擴大覆蓋率，營收動能會明顯加速。
    3. 3. 與 PMI 台灣分公司簽署加熱菸廢棄物回收合作意向書，延伸到菸具與菸草柱後端處理，把既有環工技術轉成新服務收入。
    4. 4. 2025 年毛利率升至 38%，前三季營業活動現金流入 3.03 億元、為淨利 1.6 倍；加熱菸業務屬低資本支出切入，增量獲利槓桿佳。
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  • 美股 BTI
    英美煙草
    受惠中
    1. 1. Velo、glo、Vuse 覆蓋口含尼古丁、加熱菸與電子菸三線，2025 年新類別營收年增 7%，無煙營收占比升至 18.2%，轉型已反映到營收結構。
    2. 2. 2025 年新增 470 萬名無煙消費者至 3,410 萬人，美國市場回到營收與獲利雙成長，Velo Plus 首年即衝上類別前段班，放量節奏明確。
    3. 3. 2026 年新類別營收成長目標上修至 mid-teens，集團營收維持 3%~5% 成長；傳統菸現金流仍強，可持續支撐研發、通路投放與回購配息。
    4. 4. 監管趨嚴與非法品執法加強下，合規大廠更易吃到集中化紅利；BAT 既有全球法規、定價與通路經驗，有利台灣與海外無煙品快速滲透。
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