本文提供資料僅供參考,絕非投資建議


一.摘要


上海商業儲蓄銀行擁有超過百年的歷史,主要係以利息收益為主要獲利來源,作風保守,對於風險相當重視,於 2005 年台灣爆發雙卡風暴及 2008 年金融海嘯時,該公司獲利情形皆維持優異的表現;上海商銀以企業金融為核心,持續強化外匯、兩岸金融及中小企業金融,透過滬、港、台兩岸三地交叉持股,自 2000 年起,三行在實質業務(同業往來、外匯業務、聯合貸款、國際應收帳款融資、內保外貸或外保內貸等)的合作帶來有利的綜效。


二.公司簡介


上海商業儲蓄銀行在 1915 年於上海創立,1949 年國共內戰後,中華民國政府播遷台灣,並於 1965 年在台北市正式復業,為現今台灣各民營行庫中歷史最悠久者,目前國內有近 70 家分行,在香港、越南及新加坡也設有分行,泰國、柬埔寨及印尼有辦事處。


透過滬、港、台兩岸三地交叉持股,利用 OBU 境外金融中心及香港分行的功能,拓展優質大陸台商及陸資陸商客戶,及利用香港子行上海商業銀行持續於香港及大陸增設分支機構,拓展優質在港客戶及大陸港商。大陸上海銀行經由香港子行上海商業銀行的關係,具有股權及業務上的合作。


上海商銀於 2014 年 9 月已在興櫃掛牌,並於 2017 年 6 月股東會通過授權由董事會申請掛牌上市。



三.關注理由


  1. 上海商銀有超過百年品牌,擁有悠久的銀行業經驗,且公司經營一貫較保守傳統,2005年台灣爆發雙卡風暴,導致本國銀行稅前盈餘年減 49.3%,但上海商銀卻逆勢成長 20.9%。又於 2008 年金融海嘯,金融業陷入慘淡,但上海商銀不受重大影響,獲利表現仍較同業平均高出許多。
  2. 近 13 個年度每位員工獲利之平均數為全國最高,及營業費用(noninterest expenses)除以營收(revenue)後,約為 39%(以2016年來說,較玉山金控之 55% 及兆豐金控之 42% 低出甚多),顯示公司在用人方面及經營成本的控管十分優異。



四.營運狀況分析


1.營收來源
  • 上海商銀係以利息收益為主要獲利來源:2012年~2016年利息淨收益/淨收益比重,介於 64.7%~70%;手續費淨收益/淨收益比重,則介於 15%~18.9%。我認為手續費這塊的收入是公司要持續努力爭取的地方,因為在利差仍低的情況下,銀行如果要單靠利息收入會比較辛苦。
  • 上海商銀係以民營企業為主要獲利來源,故景氣的好壞會影響公司的獲利。



2.逾放比
鑑於銀行業的財報與製造業較為不同,故我們關注的重點也會與製造業不太一樣,如巴菲特投資的富國銀行是一家極為重視風險的銀行,作風保守,因此能夠在 2008 年的金融風暴中全身而退,而為了解一間銀行對於風險是否重視,可以檢視「逾放比」(即逾期放款佔總放款的比率)。


上海商銀2008年~2009年逾放比因為經濟環境不佳,故有較高的逾放比率,其表現仍較市場平均為佳;2010年逾放比有顯著下降,往後年度則穩定維持於低位(如表1)。


3.每股盈餘(EPS)
上海商銀2008年~2016年EPS穩定維持在 2.28~3.14 區間(如表1)。


(表1;筆者根據公司年報及中央銀行相關資料自行整理)


4.放款備抵呆帳覆蓋率
備抵呆帳覆蓋率越高表示銀行承受呆帳的能力越強,2008年~2016年上海商銀備抵呆帳覆蓋率逐年增加,且較市場平均值為高。


(表2;筆者根據公司年報及中央銀行相關資料自行整理)

5.流動準備比率
銀行購買符合規定且流動性較高之標的充當流動準備,可以是有價證券或隨時可變現的流動性資產形式持有,上海商銀近 5 年由 37.5% 緩降為 28.5%。理論上來說,該比率越高,代表公司風險承受度越好,但相對的銀行就減少將資金放款出去的機會。




6.資本適足率(BIS)
以銀行自有資本淨額除以其風險性資產總額而得的比率。我國銀行法規定,銀行的資本適足比率必須達到 8%,目的在規範金融機構操作過多的風險性資產,以確保銀行經營的安全性及財務健全性。


簡單來說,資本適足比率 8% 代表銀行用 8 元的自有資本來承作 100 元的生意,如果這個比率越高,表示銀行的槓桿開的比較小,就有較高的風險承受度。


上海商銀 BIS 尚符合銀行法規定,且近 5 年 BIS 較市場平均 BIS 略高一些。



7.第一類資本適足率
「第一類資本」主要是普通股、永續非累積特別股、無到期日非累積次順位債券、資本公積、法定盈餘公積、特別盈餘公積等。


銀行法第 50 條所稱「銀行財務業務健全」標準,係指第一類資本要達 10.5% 以上,而整體資本適足率要達 12.5%,比第三版巴塞爾協定(Basel Ⅲ)規定(分別為 8.5% 及 10.5%)更嚴格。


上海商銀近3年第一類資本適足率落於10.25%~10.8%,尚符銀行法第50條所稱「銀行財務業務健全」標準及Basel Ⅲ規定。


8.ROA及ROE
上海商銀稅後ROA及ROE,於2008年~2016年維持於一定水平(如下表3),在2008年~2009年金融海嘯期間,由於其經營採保守穩健的態度,因此受到的傷害較小,與同業稅前平均(如下表4)比較起來確實高了不少;另2010年~2016年ROE則與同業稅前平均值約當,ROA則明顯勝過同業稅前平均值。


銀行業的股東權益都很大,想要把業務做大,但又需要滿足BIS的規定,須提高股東權益,故銀行業ROE普遍都不高。


(表3-上海商銀;筆者根據公司年報及中央銀行相關資料自行整理)
本國銀行稅前平均資產報酬率(ROA)與平均淨值報酬率(ROE)


(表4-同業平均;筆者根據銀行局資料自行整理)


9.稅前淨利/員工人數(千元/人)
上海商銀近 5 年員工平均獲利約為 500 萬元上下,較全體本國銀行平均值 170 萬上下,高出許多。


兆豐銀行近 5 年的表現也很優異,2016年淨利縮減主係法遵事件受美國裁罰所致。



10.營業費用率及淨利率
筆者挑選以銀行為主要獲利來源之金控公司(同樣是資優生的玉山金控及兆豐金控)做為比較對象,上海商銀營業費用率2010年~2016年維持在 37%~39% 區間,玉山金控及兆豐金控則分別為 52%~57% 及 40%~45% 區間範圍;以淨利率來看,表現排名則為上海商銀>兆豐金控>玉山金控。(表5)


(表5;筆者根據公司年報資料自行整理)

11.資產負債表分析(2016年度)

  • 放款占整體資產比例越高,代表這家銀行的業務越傳統:上海商銀約 52%、玉山金約 58%、兆豐金約 52%。而像富邦金以人壽公司為主要獲利來源,故其放款占整體資產比例則僅有 26%。
  • 存款除以負債比例越高,代表這家銀行資金取得來源:上海商銀約 91.28%、玉山金約 88.17%、兆豐金約 72.52%。而存款的組成,如活期存款的比重越高,銀行的資金成本就越低。



五.外部競爭挑戰-上海商銀仍須繼續努力


1.我國銀行產業市場競爭頗為激烈
就金融機構之分支機構分析,以本國銀行 3,434 家最多,其次為基層金融機構 1,125 家,其餘為票券金融公司 30 家,以及外國銀行在台分行 38 家。以放款總額來看的話,上海商銀位於中段班的位置,但以稅前損益來看的話,上海商銀位於前段班的位置。


2.數位金融浪潮及銀行存放利差縮減
隨著數位金融之發展潮流,數位金融競爭力將為未來銀行優勝劣敗重要關鍵,本國銀行積極應用金融科技,陸續推出數位金融服務新體驗,並透過大數據分析,進行精準行銷。而中央銀行為提振國內經濟連續降息,使得國內資金愈加寬鬆,銀行存放利差再縮減。上海商銀面對此一外部競爭環境之改變,採取強化數位金融產品與服務,提高數位金融交易比重,並深耕重要核心價值客戶關係,擴大放款規模,加強拓展中間業務,增加非利息收入,俾創造獲利持續成長。(節錄自致股東報告書)



六.結語


巴菲特曾說“In the end, banking is a very good business unless you do dumb things.”;金融業是一門很傳統的生意,只要人類有資金上的需求,這個行業就會一直存在,而銀行以先收存款,再透過放款(或投資),創造利差及投資收益,只要銀行不做蠢事(沒有做好風險控管),原則上銀行就是一門很好的生意。但不能否認的是,上海商銀未來仍有許多路要走、要克服,如行業競爭激烈、金融科技、放款規模僅屬中段班,且能否降低銀行營運成本或放款資金成本,對於風險控管的品質,皆待投資人賡續追蹤。