洞見討論區
本文提供資料僅供參考，絕非投資建議
一.摘要
二.公司簡介
透過滬、港、台兩岸三地交叉持股，利用 OBU 境外金融中心及香港分行的功能，拓展優質大陸台商及陸資陸商客戶，及利用香港子行上海商業銀行持續於香港及大陸增設分支機構，拓展優質在港客戶及大陸港商。大陸上海銀行經由香港子行上海商業銀行的關係，具有股權及業務上的合作。
上海商銀於 2014 年 9 月已在興櫃掛牌，並於 2017 年 6 月股東會通過授權由董事會申請掛牌上市。
三.關注理由
- 上海商銀有超過百年品牌，擁有悠久的銀行業經驗，且公司經營一貫較保守傳統，2005年台灣爆發雙卡風暴，導致本國銀行稅前盈餘年減 49.3%，但上海商銀卻逆勢成長 20.9%。又於 2008 年金融海嘯，金融業陷入慘淡，但上海商銀不受重大影響，獲利表現仍較同業平均高出許多。
- 近 13 個年度每位員工獲利之平均數為全國最高，及營業費用(noninterest expenses)除以營收(revenue)後，約為 39%(以2016年來說，較玉山金控之 55% 及兆豐金控之 42% 低出甚多)，顯示公司在用人方面及經營成本的控管十分優異。
四.營運狀況分析
- 上海商銀係以利息收益為主要獲利來源：2012年~2016年利息淨收益/淨收益比重，介於 64.7%~70%；手續費淨收益/淨收益比重，則介於 15%~18.9%。我認為手續費這塊的收入是公司要持續努力爭取的地方，因為在利差仍低的情況下，銀行如果要單靠利息收入會比較辛苦。
- 上海商銀係以民營企業為主要獲利來源，故景氣的好壞會影響公司的獲利。
2.逾放比
鑑於銀行業的財報與製造業較為不同，故我們關注的重點也會與製造業不太一樣，如巴菲特投資的富國銀行是一家極為重視風險的銀行，作風保守，因此能夠在 2008 年的金融風暴中全身而退，而為了解一間銀行對於風險是否重視，可以檢視「逾放比」(即逾期放款佔總放款的比率)。
上海商銀2008年~2009年逾放比因為經濟環境不佳，故有較高的逾放比率，其表現仍較市場平均為佳；2010年逾放比有顯著下降，往後年度則穩定維持於低位(如表1)。
3.每股盈餘(EPS)
上海商銀2008年~2016年EPS穩定維持在 2.28~3.14 區間(如表1)。
(表1；筆者根據公司年報及中央銀行相關資料自行整理)
4.放款備抵呆帳覆蓋率
備抵呆帳覆蓋率越高表示銀行承受呆帳的能力越強，2008年~2016年上海商銀備抵呆帳覆蓋率逐年增加，且較市場平均值為高。
(表2；筆者根據公司年報及中央銀行相關資料自行整理)
5.流動準備比率
銀行購買符合規定且流動性較高之標的充當流動準備，可以是有價證券或隨時可變現的流動性資產形式持有，上海商銀近 5 年由 37.5% 緩降為 28.5%。理論上來說，該比率越高，代表公司風險承受度越好，但相對的銀行就減少將資金放款出去的機會。
6.資本適足率(BIS)
以銀行自有資本淨額除以其風險性資產總額而得的比率。我國銀行法規定，銀行的資本適足比率必須達到 8%，目的在規範金融機構操作過多的風險性資產，以確保銀行經營的安全性及財務健全性。
簡單來說，資本適足比率 8% 代表銀行用 8 元的自有資本來承作 100 元的生意，如果這個比率越高，表示銀行的槓桿開的比較小，就有較高的風險承受度。
上海商銀 BIS 尚符合銀行法規定，且近 5 年 BIS 較市場平均 BIS 略高一些。
7.第一類資本適足率
「第一類資本」主要是普通股、永續非累積特別股、無到期日非累積次順位債券、資本公積、法定盈餘公積、特別盈餘公積等。
銀行法第 50 條所稱「銀行財務業務健全」標準，係指第一類資本要達 10.5% 以上，而整體資本適足率要達 12.5%，比第三版巴塞爾協定（Basel Ⅲ）規定（分別為 8.5% 及 10.5%）更嚴格。
上海商銀近3年第一類資本適足率落於10.25%~10.8%，尚符銀行法第50條所稱「銀行財務業務健全」標準及Basel Ⅲ規定。
8.ROA及ROE
上海商銀稅後ROA及ROE，於2008年~2016年維持於一定水平(如下表3)，在2008年~2009年金融海嘯期間，由於其經營採保守穩健的態度，因此受到的傷害較小，與同業稅前平均(如下表4)比較起來確實高了不少；另2010年~2016年ROE則與同業稅前平均值約當，ROA則明顯勝過同業稅前平均值。
銀行業的股東權益都很大，想要把業務做大，但又需要滿足BIS的規定，須提高股東權益，故銀行業ROE普遍都不高。
(表3－上海商銀；筆者根據公司年報及中央銀行相關資料自行整理)
本國銀行稅前平均資產報酬率(ROA)與平均淨值報酬率(ROE)
(表4－同業平均；筆者根據銀行局資料自行整理)
9.稅前淨利/員工人數(千元/人)
上海商銀近 5 年員工平均獲利約為 500 萬元上下，較全體本國銀行平均值 170 萬上下，高出許多。
兆豐銀行近 5 年的表現也很優異，2016年淨利縮減主係法遵事件受美國裁罰所致。
10.營業費用率及淨利率
筆者挑選以銀行為主要獲利來源之金控公司（同樣是資優生的玉山金控及兆豐金控）做為比較對象，上海商銀營業費用率2010年~2016年維持在 37%~39% 區間，玉山金控及兆豐金控則分別為 52%~57% 及 40%~45% 區間範圍；以淨利率來看，表現排名則為上海商銀＞兆豐金控＞玉山金控。(表5)
(表5；筆者根據公司年報資料自行整理)
11.資產負債表分析(2016年度)
- 放款占整體資產比例越高，代表這家銀行的業務越傳統：上海商銀約 52%、玉山金約 58%、兆豐金約 52%。而像富邦金以人壽公司為主要獲利來源，故其放款占整體資產比例則僅有 26%。
- 存款除以負債比例越高，代表這家銀行資金取得來源：上海商銀約 91.28%、玉山金約 88.17%、兆豐金約 72.52%。而存款的組成，如活期存款的比重越高，銀行的資金成本就越低。
五.外部競爭挑戰－上海商銀仍須繼續努力
就金融機構之分支機構分析，以本國銀行 3,434 家最多，其次為基層金融機構 1,125 家，其餘為票券金融公司 30 家，以及外國銀行在台分行 38 家。以放款總額來看的話，上海商銀位於中段班的位置，但以稅前損益來看的話，上海商銀位於前段班的位置。
2.數位金融浪潮及銀行存放利差縮減
隨著數位金融之發展潮流，數位金融競爭力將為未來銀行優勝劣敗重要關鍵，本國銀行積極應用金融科技，陸續推出數位金融服務新體驗，並透過大數據分析，進行精準行銷。而中央銀行為提振國內經濟連續降息，使得國內資金愈加寬鬆，銀行存放利差再縮減。上海商銀面對此一外部競爭環境之改變，採取強化數位金融產品與服務，提高數位金融交易比重，並深耕重要核心價值客戶關係，擴大放款規模，加強拓展中間業務，增加非利息收入，俾創造獲利持續成長。(節錄自致股東報告書)
六.結語
