仁寶(2324)－損益表分析實例

4月底年報季報公佈的時間越來越近囉，你對損益表已經熟悉了嗎？站狗近期會持續和你分享個股的分析實例，讓你也能快速的依樣畫葫蘆、親自檢視目前手頭上個股的獲利狀況。畢竟每筆投入在股市的資金都是我們的血汗錢，不要讓COCO們隨著個股的衰退而一去不回喔~

話不多說，今天我們要分析的個股是筆電代工大廠-仁寶(2324)，讓我們掌聲歡迎寶哥出場~~

寶哥在金融海嘯後表現優異，出貨量屢屢逼近或超越一哥廣達，喊出超越廣達的豪氣聲勢！但在近期智慧型手機、平板電腦當道之下，身為筆電代工二哥的仁寶是否還能有所表現呢？一樣讓我們從損益表5步驟分析一探究竟吧~

步驟1：用"肉眼"直接觀察營業收入、毛利、營業利益、淨利的數據圖表變化

首先來看一下仁寶的營收表現如何：
仁寶(2324)每月營收圖

嗯嗯~真是不錯的上升曲線~，仁寶的營收逐年成長，更在09年大爆發！不過在去年第4季似有萎縮的現象，值得我們追蹤一下。再看看毛利、營業利益、淨利和EPS
仁寶(2324)損益表:

仁寶(2324)EPS走勢圖:

毛利、營業利益和淨利大致上呈現上升趨勢，三大利潤和EPS也在09年和10年第1季大爆發！但實質獲利在10年後有下滑趨勢，而且站狗注意到：09年第3季~10年第2季淨利突然遠高於代表本業營業利益，這顯示這幾期EPS的飆高主要來自業外收益，但到了10年後業外獲利卻又快速滑落。如果業外收益長期來看並不穩定，那我們可得對寶哥的獲利品質打個折扣。

步驟2：首重營業收入的年增率變化

分析營收年增率，我們要關心兩件事：
1. 仁寶的股價和營收成長率是否連動相關性高
2. 其長短期營收年成長表現如何

仁寶(2324)長短期營收成長率圖:

觀察圖表後，我們發現仁寶股價和營收年增率同起同落。因此營收年成長率將是近期股價的重要參考。

再分析長短期營收成長率近期走勢。09年後股價隨著營收平均年增率由谷底反彈飆升，但上升走勢在10年初開始反轉，更在第4季後跌破0軸轉為負成長(衰退)。基本上持有寶哥的投資人，在看到近3月營收年增率跌破近6月或12月年增率後，應該考慮獲利了結，出場觀望。目前來看，短期營收年增率趨勢仍在下滑，對於仁寶股價上漲相當不利。

3：觀察毛利率、營業利益率、淨利率趨勢變化

三大利潤比率的"走勢"比"數值高低"重要。讓我們看看仁寶的三大利潤比率：
仁寶(2324)三大利潤比率

寶哥的利潤比率走勢呈現下滑趨勢，06年後毛利開始跌破5%，10年更跌破了4%。連毛利率都這麼慘，營業利益率和淨利率當然更低，近5年來在2~3%之間徘徊。寶哥的利潤比例已經夠低了，走勢居然還在往下走，這真是筆電代工的悲哀啊~~

4：利用淨利率觀察業外損益，檢驗淨利的獲利品質

一向和營業利益率相差無幾的淨利率，在09年4Q突然大幅上升，但10年後又快速的由3.93%跌回了1.89%。如此不穩定的走勢乃是業外收益的無法預測所導致，所以對於寶哥的業外收益還是不要輕易相信，利用本業營業利益來估算獲利比較實在。仁寶的三大利潤比率低，長期呈現下滑趨勢；也由於淨利率太低，淨利很容易隨著營收的一點漲跌而大起大落。因此整體來看，損益表在品質面並不好，不過這是產業特性使然，無藥可救矣...(除非寶哥轉行不做筆電代工)。

總結234步驟的分析，利潤比率不斷下滑，近期營收年成長呈現下跌趨勢，更在去年第4季出現負成長...看來近期的實質獲利可能不太妙...就讓我們藉由第5步驟做個確認。

5：利用毛利、營業利益、淨利、EPS成長率，確認營收成長是否帶來實質獲利

仁寶(2324)毛利年成長率走勢圖

仁寶(2324)營業利益年成長率走勢圖

仁寶(2324)淨利年成長率走勢圖

仁寶(2324)EPS年成長率走勢圖

毛利和營業利益成長趨勢在10年第1季已開始下滑，第3季更呈現負成長。淨利和EPS雖然獲益於近期業外大幅獲利，但成長趨勢仍然在去年第2季大幅下滑，第3季也呈現負成長局面。

損益表5步驟分析結束。我們來整理一下觀察到的重點：
1. 仁寶(2324)的股價和營收年增率連動性高，但營收成長力道在10年大幅下滑，近期已呈現衰退走勢。
2. 仁寶(2324)毛利率、營業利益率、淨利率低且呈現不斷下滑，損益表在品質面向不佳。
3. 近期淨利因業外獲利有衝高跡象，但此業外獲利並不穩定，估算實質獲利仍以營業利益為主要參考。
4. 實質獲利在去年成長開始快速下滑，第3季已開始走入衰退。
總結：仁寶(2324)近期的獲利成長和品質不好。

面對仁寶未來的表現，我們只需要注意一點：
密切追蹤營收年成長率的趨勢。
寶哥的利潤比率太低，業外收益又不穩定，因此淨利和EPS的表現完全得看營業收入的臉色。只要持續追蹤營收年增率的走勢，對於寶哥的獲利和股價就有8成的把握喔。但以目前持續下滑的營收年成長率來看...站狗會等到成長率向上才考慮寶哥吧...。(注意，這只是站狗個人操作習慣，你個人的操作仍必須由你自己決定和負責喔！)

OK，在這短短的10~15分鐘內，我們又分析完一支個股的損益表，你是否也感到手癢了呢？
那就走吧！現在就分析你的個股損益表吧~