跟著美國房市動態尋找潛力股

眾所周知，美國近期雖面臨財政懸崖風險，但長線仍是全球景氣復甦的領頭羊，從不斷挑戰歷史高點的道瓊工業指數、那斯達克指數就可看出端倪。故今天起，財報 狗將為大家介紹一些「美國概念股」，即美國營收佔比高的公司。至於這些公司是否具投資價值，發展潛力如何，則需對公司的財報與產業做進一步剖析，跟著我們 一起瞭解吧！

美國新屋開工已從谷底翻揚，後市可期
先車後房，是近代美國景氣復甦的方程式，美國車市自2010年起即逐漸好轉，銷售表現亮眼，而美國房市也是2011下半年曙光乍現。以美國新屋開工終值來 看，已從歷史低點每月50萬件上升至86萬件，但離歷史高點250萬件與平均值120萬件仍有不小落差，待財政懸崖塵埃落定後，美國房市的多頭行情將有機 會持續下去。

(美國新屋銷售終值，單位(千)。資料來源：Digalpha)

和美國房市連動的指標這麼多，為什麼我們會挑「新屋開工」呢？因為新屋開工與我們今天的主角-橋椿(2062)關係較密切。橋椿是台灣較純的美房概念股，主要產品為鋅製水龍頭零組件，六成以上銷往美國，做為新屋的廚浴設備。

橋椿長期營收緩步向上，短期營收動能亦轉強
受兩房風暴的影響，橋椿營收2009年大幅衰退近三成，往後幾年緩步上升，但仍與2008年營收高點有段差距，若美國房市持續回溫，橋椿2013年營收應可持續上揚。

(橋椿長期營收與淨利發展走勢，單位(千)。資料來源：財報狗)

從與股價相關性高的營收年增率來看，橋椿3月累計營收年增率已穿越12月累計營收年增率而上，代表橋椿短期營運動能強勁，但未來若3月累計營收年增率跌破12月累計營收年增率，則代表公司的營運動能轉弱，投資人需留意公司營運是否出現問題。

(橋椿長短期營收年增率走勢圖。資料來源：財報狗)

橋椿毛利率變動過大影響獲利
由橋椿的營收與淨利走勢圖可發現，橋椿的營收與淨利走勢並不完全相同，主要是受到橋椿的毛利率變動過大所致。

(橋椿利潤比率走勢圖。資料來源：財報狗)

由於橋椿的材料成本(主要是鋅)佔總成本約40%，其餘人事成本、水電、折舊費用等佔總成本並不高，故一般人可能會認為橋椿的毛利率變動是受鋅的價格影 響，但若對照橋椿的毛利率與鋅報價走勢，可發現連動性並不高。原來，橋椿已與客戶鎖料，當鋅價格大幅波動時，橋椿產品的價格亦會隨之變動，故近年來橋椿的 毛利率已較不受鋅報價的影響。

真正影響橋椿毛利率走勢的，是美元匯率。由於橋椿客戶多為美國品牌大廠，營收超過80%以美元報價，故當美元走弱時，橋椿的毛利率也會跟著下降。橋椿2010年第三季起毛利率即呈下滑走勢，就是因為美元持續疲軟之故。

橋椿營收展望佳但獲利有隱憂
由以上分析，我們認為若美國新屋開工數持續挑戰前高，橋椿可望搭上美國房市復甦列車而有不錯的營收表現，但若美元持續走弱，恐壓縮橋椿的獲利，投資人需留意。

文中圖表來源：http://statementdog.com/analysis/tpe/
(此文同步刊載於今周刊網站 投資望遠鏡 專欄)