電子業是個演進變化快速，受景氣波動影響的產業。今天要聊的公司 - 耕興(6146)是3C產品、手機的電磁相容、安規檢測認證廠商。身為電子產業其中的一環，耕興在財務數據上卻出乎意料的呈現平穩，2008金融海嘯時業績變化也不大。到底 耕興(6146)是幹什麼的捏？站狗幫大家整理了一些重點，有興趣的朋友來瞭解一下吧~
1. 所處產業介紹
耕興的業務主要是手機、電磁相容、安規檢測認證的服務。以站狗的觀察，檢測認證產業有幾個特性：
a. 檢測項目具強制和普遍性，需求平穩但成長緩和
以耕興從事的手機、電磁相容、安規檢測認證而言，大概所有的手機、筆電、家電...會產生電磁波的產品都會被涵蓋；而為了保障消費者安全，還有避免電子產品特有的電磁玻干擾和傷害，在先進國家許多檢測項目為強制性，因此整體產業的需求較平穩，不景氣也有一定的需求必要。
而檢測認證是按件收費，和產品的銷售量無關。因此在景氣好或是市場大幅成長時，檢測認證產業雖然也跟著受惠，但無法如下游一樣有爆發性成長；但反面來看，在銷量不佳或不景氣時，也不會像下游受到衝擊影響大。因此檢測認證產業在財務上有獲利平穩，成長性緩和的現象。
b. 注重即時性、服務品質
電子產品市場生命週期短，能夠短時間內通過檢測，讓產品快速推出才是重點，太晚推出將喪失市場先機。因此客戶最在意的不是價格，而是能不能快速通過檢測，或檢測發生問題時，能夠幫助廠商快速找出問題，甚至直接幫助修正。
c. 檢測項目多變而龐雜，一次購足的整合式檢測為趨勢
科技演進快速也讓電子、機械產品的功能越趨向複雜、多樣化。而各國市場的要求又不相同，這使得檢測認證越來越龐雜耗時。在追求即時性的前提下，如果公司能夠一次滿足多樣檢測、多市場規格需求，這無異是大幅減少公司的時間成本，因此能夠提供"一站購足"的整合性檢測服務，對於市場就更具有吸引力。
d. 在地化
最後為了達到即時性，客戶當然希望偏好在地檢測場，能夠越快拿到認證越好。因此為了搶下市場和維持競爭力，大客戶在哪檢測廠就得在哪，土地廠房的建置是檢測場必要的支出。
透過以上的4點觀察，其實3c產品的檢測認證產業並不算經久不變，而是必須隨著技術的推陳出新，不斷的資本支出，購買各種最新的技術檢測設備、取得各國認證的檢測授權、配合客戶在當地設廠，才能達成即時性、一站滿足的整套式服務。因此資本需求不低，財務上也會呈現較高的固定資產、高折舊、持續大額投資現金流出的現象。
圖：耕興(6146) 固定資產佔總資產比例高
(圖表來源：財報狗網站)
2. 產業競爭狀況
a. 下游大廠難以向上整合
因為認證本身牽涉到公正性，如果做下遊客戶也跳上來做，就有球員兼裁判之嫌；而且做檢測認證，會需要對尚未上市的產品做拆解，或是向客戶瞭解技術細節，這些算是未上市前的商業機密，競爭對手也不會想下單給敵人的檢測廠。因此下游大廠很少踏入檢測產業，就算是有也是為自家產品測試(例如神達、英業達)。
b. 小廠眾多，同業競爭激烈
這個產業其實說穿了，就是買買設備，找幾個有經驗的技術人員，就能夠開始提供檢測服務。因此產業之間競爭者眾多。以耕興年報中的資訊：
(1) 國內目前經經濟部標準檢驗局認可之公司或實驗室共約30家
(2) 國內能執行完整無線電測試跟認證的實驗室約有10家，大多可執行美、歐測試。日本測試的約6家
(3) 國內目前能執行數位電視檢測的實驗室約5家
所以競爭者不可謂少，如果無法提供差異化服務，削價競爭的可能就越大。
3. 耕興在產業競爭狀況
耕興的目前業務有四：
a. 無線網通產品和手機認證
b. 電子電氣產品電磁相容(EMC)認證
c. 安規檢測服務
d. 防磁零組件之銷售
過去幾年台灣無線通訊產業積極發展，原本只從事有線家電EMC、安規檢測的耕興為了抓住此需求，在2004年成立無線通訊和手機部門，開始大量投資相關的檢測設備，跨入 無線功能檢測領域，這幾年也陸續取得重要的手機認證發照權。隨著手機、無線檢測認證業務加入，檢測報告收入佔整體業績比例越來越高。
耕興(6146)各產品營收走勢：
(圖表來源：站狗的整理，年報)
不只檢測收入佔營收比例大，在毛利率上檢測報告高達50%，遠勝於防磁零件的買賣毛利，使得檢測業務的毛利佔整體毛利約9成之上，因此無線通訊、手機、電子產品EMC的檢測報告收入，已成為耕興獲利的主力來源，也是我們觀察的主要重點。
耕興(6146)檢測報告毛利率 v.s 零件銷售毛利率
(圖表來源：財報狗網站，歷年財務報告書)
耕興(6146)檢測報告毛利 v.s 零件銷售毛利相對比例
(圖表來源：站狗的整理)
前面提過檢測認證廠最重要的，就是必須隨著新技術不斷更新設備，隨著客戶所在不斷在當地設廠，這樣看來只要資本實力夠雄厚，就能踏入產業分取一杯羹。那耕興(6146)有何優勢，成為台灣和亞洲檢測認中產業中的大廠呢？個人覺得有以下幾個原因：
a. 不斷資本支出產生資金障礙，小廠難以負荷
就如同前不斷強調，這個產業其實說穿了，就是不斷的燒錢更新設備蓋廠。雖然沒什麼，但至少小廠很難負荷這樣的投資成本，因此雖然同業中不少小廠競爭，但每個小廠可能都只經營幾樣，能提供整合性、全面性服務的大廠並不多。
耕興在跨入無線後，不斷投資2G/3G、OTA、RF相關設備，這幾年也積極購置WiMAX、4G-LTE、Femtocell、802.11ac檢測設備，讓自己具有多樣化的整套檢測能力，使得耕興算是目前國內設備最齊全的廠商之一。
但反過來說，也只能透過資本支出，搶先佈局新技術設備來維持競爭力，這算是個兩面刃。例如之前台灣決定支持WiMAX，耕興跟著壓寶投入的WiMAX相關檢測產能，但沒想到後來技術還是走向支持另一個4G技術：LTE，耕興只好在去年又重新購置LTE設備，建立相關檢測能力。而在之間另一間對手SGS已經有了LTE檢測能力。
b. 能提供手機的共通性(conformance)檢測認證服務，在國內、亞洲有類獨佔優勢
共通性測試的目的，就是讓不同手機商遵循共同標準介面開發，讓產品和各國的手機網路營運商都能互通。共通性測試是自願性測試認證，並非強制性，但手機網路營運商皆會要求手機供應商提供手機的共通性測試(GCF 或PTCRB) 報告，是業界公認的標準。
此認證是由GCF 歐洲地區）與PTCRB（美國）主導，此二組織體系下全球有四家主要測試認證實驗室：RFI（英國）、BABT（英國）、7 Layer (德國) 與CETECOM（德國）。因此這方面的檢測業務呈現寡佔現象，而且共通性測試比強制性測試更複雜，很少檢測廠能具有認證資格。
耕興06年透過和英國手機認證公司 - RFI策略合作，以支付權利金取得手機共通性認證亞洲授權，耕興可以發給手機客戶RFI之認證。這讓耕興在國內、亞洲難有對手可以模仿，成為在國內和東南亞最具差異化的競爭優勢。
c. 台灣、日本，美國、歐洲、加拿大多國的直接發照權
根據公司年報上描述，國內能執行無線電測試跟認證的實驗室約有10 家。但可以代替台灣官方發證的有ETC、ITS、TL、程智、和耕興，但耕興透過"策略合作"間接取得FCC、加拿大、日本的發證權。
但為什麼只有耕興才拿到呢？查詢網路上官方對外的說法是：
"認證流程要求有發證廠商有兩年的測試經驗，並有市面上60%檢測零組件的實際測試豐富經驗，而且還是相關電磁波與安規驗證論壇(Forum)的成員資格，才可以發證，所以算是一個封閉的產業結構。"
不過年報中提到"策略合作"又是什麼呢？個人猜測2006年後RFI結盟後，藉由RFI推薦加入歐洲與美國的行動通訊聯盟，並藉以得到測試認證技術內容有關。詢問發言人回答如下：
"有些國家的發證權沒有授權給他國境外的發證單位，
d. 不斷咨本支出構築的整合式檢測服務
藉由資本支出購置多樣化無線檢測設備，還有積極爭取各國認證發證權，再加上原有EMC、安規檢測，讓廠商可以在耕興就可以完成各種檢測、認證、甚至直接取得發證，如果產品有需要補強的零件，耕興也提供的電磁零件買賣，這樣一站購足的整套服務，是耕興能擺脫小廠搶案的競爭優勢。
由以上幾點競爭優勢，耕興和國內和東南亞對手相比，耕興在發證權、整合式服務上有較大的差異化優勢；又因為產品推出的即時性需求，客戶大廠對於速度、服務品質的重視更勝於價格，因此耕興八年毛利率高於40%以上且走勢算平穩。
耕興(6146)毛利率走勢
(圖表來源：財報狗網站)
雖然耕興具有以上規模和差異化優勢，但要維持這樣的競爭優勢，很明顯的就是要不斷資本支出才行。以耕興的目前產能、規模、和能提供的檢測項目，在國內或東南亞或許算領導等級，但隨著這幾年開始跨足大陸、韓國、歐美等國際市場，要面對的是資金和認證資格相當或更強的國外大廠，以上的優勢可能就相對不明顯，耕興在國外仍有不少硬仗和競爭得面對，在產業競爭的變化還有資本支出的內容上，投資人還是得持續追蹤關心。
最後做個整理：
產業特點：
a. 檢測項目具強制和普遍性，需求平穩但成長緩和
b. 注重即時性、服務品質
c. 檢測項目多變而龐雜，一次購足的整合式檢測為趨勢
d. 在地化
e. 需要不斷資本支出
產業競爭狀況：
a. 下游大廠難以向上整合
b. 小廠眾多，同業競爭激烈
耕興的競爭優勢：
a. 不斷資本支出產生資金障礙，小廠難以負荷
b. 能提供手機的共通性(conformance)檢測認證服務，在國內、亞洲有類獨佔優勢
c. 台灣、日本，美國、歐洲、加拿大多國的直接發照權
d. 不斷資本支出構築的整合式檢測服務
其他文章參考：
耕興(6146) – 無線產品和EMC檢測大廠 (2)
耕興(6146) – 無線產品和EMC檢測大廠 (3)
(本文圖表來源：財報狗網站，站狗的整理)
作者：站狗小鄭
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