本益比的迷思

很多朋友習慣用個股的「歷史本益比」當做個股的「合理本益比」，其實這是相當危險的。來看看廣達：

廣達EPS。資料來源：財報狗

廣達在2001年時，EPS約5.7元，股價最高點超過120，本益比超過20倍。反觀2009年，EPS約6.1元，股價最高點卻只有約70元，比益比只剩不到12倍。差別在哪？

其實個股的本益比，是和公司的「預期成長性」有很大的關係的。一般沒什麼成長性甚至是陷入衰退的公司，本益比10倍就很高了，但如果公司極具成長性，或是極具「想像力」，那麼法人機構就願意給公司15倍、20倍、甚至30倍本益比！

30倍本益比？很瘋狂嗎？！倒也未必，因為只要公司的獲利(EPS)能夠成長2倍，本益比就會下降到較合理的15倍了。然而，EPS成長2倍有這麼簡單嗎？

所以，當一個明星產業或產品興起，公司的本益比可以超過20倍，但是隨著產品漸漸邁入成熟，本益比就會慢慢往下修正到15倍，再來就到10倍，等產品邁入衰退時，本益比就可能修正到10倍以下。

                           廣達的本益比區間。資料來源：財報狗。

講了一堆，不如一張圖清楚。廣達在2001年左右時，本益比超過20倍是常有的事，在2005年左右時下降到15倍左右，這一兩年則是在10倍左右徘徊。

理由再清楚不過了，NB在2001年時是明星產品，它不但創造了移動運算的需求，也取代了一部分桌上型電腦的需求(這個故事是不是很像現在的Tablet取代部分NB需求，smartphone取代部分feature phone需求？)，產業成長率動輒超過20%，所以給予20倍本益比是合理的。但隨著產業邁向成熟，本益比就不斷往下修正，直到今年，NB接近0成長，廣達的本益比也是下降到10倍左右。

寫這篇只有一個原因，就是提醒大家不要再用過去的本益比當做公司合理的本益比，若你認為線上遊戲公司與IC設計公司的合理本益比是超過20倍，那站狗也只能祝福你了。