宇峻(3546)-損益表分析實例

今天打開yahoo新聞,一看到宇峻這則消息,心中真是有些難過...
[新聞] 前遊戲股王 驚傳減薪、裁員
http://news.chinatimes.com/tech/171709/122011091300111.html

宇峻出了許多款遊戲,例如三國群英傳、超時空英雄傳說,都是陪伴著站狗少年時的回憶。如今傳出裁員消息,這不只是個案,其實也反應著目前台灣遊戲場的困境。但到底宇峻在獲利面上出了什麼問題呢?就讓我們試著用損益表5步驟,了解宇峻(3546)獲利表現吧。

 

步驟1:用"肉眼"直接觀察營業收入、毛利、營業利益、淨利的數據圖表變化

來看一下宇峻的營收和獲利數據:
宇峻(3546)每月營收數據

宇峻(3546)損益數據

宇峻(3546)EPS數據

宇峻的月均價和營收、EPS都有高相關性。觀察兩者近期走勢,營收和EPS快速下滑,無怪股價下滑幅度如此之大。到底獲利發生了什麼問題呢?讓我們用234步驟做深入追蹤。

 

步驟2:首重營業收入的年增率變化

宇峻(3546)長短期營業收入年成長率

觀察宇峻的營收年成長率,在2008年金融海嘯後展開高成長,到了09年Q2後開始極盛而衰。但由事後來看,宇峻的股價則是2010年Q2後才開始正式大跌,這一年多的漲幅沒賺到,真是太可惜?站狗覺得一點也不可惜。

宇峻的營收年增率由09年Q2最高的289.55%反轉快速下滑,09年底7月時只剩87.51%,這代表的是營收成長動能快速減緩,有轉盈為衰的疑慮。尤其在宇峻從08年低點42左右起漲,09年Q2~Q3時已來到300多的價位,漲幅超過700%的情況下,風險已逐漸升高,保守的投資人在看到近3月累計營收年增率向下跌破近6、12月累計營收年增率時,仍應該獲利了結,出場觀望。

"如果我是積極型的投資人,後面的那段漲幅我也想賺取,還可以參考營收數據嗎?"
嗯嗯~,沒問題,那就利用之前分享的長短期營收平均值數據囉。

宇峻(3546)長短期營收平均值數據
再觀察宇峻月均價和營收長短期平均值,兩者相關性極高。當營收年增率趨勢在09年中已經提早做頭下滑時,營收平均值仍然持續上升,直到2010年初才開始有反轉跡象。因此如果你是較為積極的投資人,仍然可以藉由觀察長短期營收平均值走勢,把握到宇峻完整的波段漲幅。

 

3:觀察毛利率、營業利益率、淨利率趨勢變化

再怎麼強調也不厭倦:三大利潤比率的"走勢"比"數值高低"重要。讓我們看看宇峻的利潤比率走勢:
宇峻(3546)毛利率、營業利益率、淨利率數據
毛利率4年來走勢不斷上升,但因為營收衰退導致毛利快速下滑,但營業費用卻不能同步減少,使得營業利益率2010年後一洩千里,連帶使得淨利率大幅下滑
觀察最近8季毛利率、營業利益率、淨利率數據:
毛利率由95.63% => 100%
營業利益率由38.87% => 7.75%
淨利率由33.58% => 0.34%

淨利率已經逼近0%了,宇峻盈餘品質大幅轉差。

4:利用淨利率觀察業外損益,檢驗淨利的獲利品質

觀察宇峻的淨利率,在金融海嘯後逐漸和營業利益率差距小而且走勢一致,顯示業外部份逐漸穩定。

淨利 = 營收 X 淨利率,營收年增率和平均值走勢都是下滑衰退,最可怕的是營業利益率、淨利率大幅下滑,看來實質獲利應該也步入衰退,就讓我們用第5步驟來做個確認。

 

5:利用毛利、營業利益、淨利、EPS成長率,確認營收成長是否帶來實質獲利

宇峻(3546)毛利年成長率數據
宇峻(3546)營業利益年成長率數據
宇峻(3546)稅後淨利年成長率數據
宇峻(3546)EPS年成長率數據

由上面數據可看到:單季獲利年成長率在去年第2季都已跌破在近4季獲利年增率的下方,代表獲利成長確定減緩,到了去年Q3已全部跌破0軸步入衰退。
2011年第2季毛利年成長率:-46.9%
2011年第2季營業利益年成長率:-90.6%
2011年第2季淨利年成長率:-99.42%
2011年第2季EPS年成長率:-99.32%

 

損益表5步驟分析結束。我們來整理一下觀察到的重點:
1. 宇峻(3546)營收平均值和年增率不斷下滑且走入衰退
2. 宇峻(3546)營業利益率、淨利率2010年後嚴重下滑,近期盈餘品質很差
3. 宇峻(3546)毛利、營業利益、淨利年增率持續衰退中
總結:宇峻(3546)的獲利成長性和品質目前都不好,獲利確定在衰退中

事實上短期營收年增率已有反轉向上的訊號,但因為營業費用沒有隨營收減少,使得營業利益率隨著營收衰退劇烈下滑,而這也是宇峻為何要裁員的原因:減少人員薪資費用,即是在減少營業費用。因此隨著營收回升,應該最要關心:
營業利益率和淨利率能否回升

OK,損益表快速分析5步驟結束了,您瞭解了宇峻近期的業績表現了嗎?
有興趣的話,也快利用財報狗掃瞄你的個股獲利和成長吧~

 

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作者:站狗小鄭

財報狗的發起人,喜愛以財報面向找出好個股。在財報狗中負責策略與行銷規劃、使用者介面、和前端程式開發。

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