驅動 IC 封測大廠南茂（8150）公布最新一季財報，DDIC 封測業務大幅成長，整體營運歷經 3 季大幅衰退後迎來反彈。展望下一季，公司認為儘管 DDIC 復甦力道溫吞，但在記憶體封測業務接棒下，將較上半年整體業務再成長 10% 。DDIC 族群在明年由於成本下降，營運可望再一次成長。
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這邊是一些訪談精華片段
南茂季報解析
03:35 驅動 IC 封測大廠南茂也有在納斯達克上市，可以透過每季的法說會，作為台灣 DDIC、記憶體族群的參考指標。
05:36 上季 DDIC 業務成長高於集團平均，不僅確立 DDIC 景氣谷底已過，更讓南茂上季營運在歷經 3 季大幅衰退後迎來強勁反彈。
23:00 下半年整體業務再成長 10%
記憶體業務後續可望逐季翻升
09:10 下半年成長動能將由記憶體封測業務接棒。
11:07 DRAM、NAND 供給端持續擴大減產，加上旺季將至，南茂樂觀看待記憶體下半年展望。
18:16 除了需求端外，由於 NOR Flash 的供給端旺宏、華邦電、兆易創新上半年的產出開始回溫，供需表現較其他 DRAM、NAND 族群溫吞。
DDIC 下半年持續回溫，但成長幅度將明顯不如記憶體
20:22 歷經上半年反彈後，DDIC 在下半年成長力道會受到中國需求不如預期、下游已完成回補庫存的影響下而有所減緩。
由南茂季報觀察相關產業鍊
23:55 南茂在記憶體封測的主要客戶為南亞科、華邦電的利基型 DRAM 市場，從公司的觀點可以推估上述兩者的業務下半年會有較明顯回溫的跡象。
28:23 儘管 DDIC 下半年成長幅度會較為溫吞，但展望明年上半年，個人認為在代工成本下降、部分業務轉往中國代工廠投片的影響下，對代工成本、毛利有正向幫助，進一步帶動整體族群的獲利上升。
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財報狗社群
本集逐字稿
威宇：歡迎收聽財報狗 Podcast，我是主持人威宇，在我旁邊的是財報狗站長小鄭。
小鄭：哈囉大家好。
南茂季報解析
威宇：今天要看的公司是我們之前比較少看的，它是驅動 IC 的封測大廠南茂。南茂在台股有上市，代號是 8150；在納斯達克也有發行 ADR，美股代號是 AMOS。
南茂的主要業務市區動晶片 DDIC 和記憶體封測，也是全球 DDIC 封測的第二大廠，也是全球前十大的封測業者。今天我們要來看南茂主要是關注 DDIC 市況的重要參考，如果有投資聯詠或者是奇景光電 HIMX 的投資人都可以追蹤一下。再來當然再看一下它的記憶體封測，可以看一下 DRAM、NOR 的市況參考，所以有投資美光南亞科華邦電的人也可以去看一下這方面的狀況。
小鄭：這一集比較特別，這一集會聊南茂很像台股公司，可是它有一個特點，它其實有在美股算是發行 ADR。它其實就會像其他美股公司一樣，每季召開電話會議跟市場揭露最新的營運狀況。
這個對台股投資人而言，其實是一個我覺得滿好的資訊。因為其實並不是每個類似像南茂這樣規模的台股公司，都會像南茂一樣召開法說會來揭露一些市場訊息。
我覺得這是一個所謂透過美股來變相提款台股一個很好的應用方式，如果有在關注南茂的投資人，或也可以去我們網站找有在美股發行 ADR 的公司，看它的法說會資訊。
像台積電、聯電這些公司，其實都有類似的，可以透過我們網站的法說會逐字稿了解這些公司的近況，我覺得是透過美股的資訊提升台股投資掌握的很好的方式。
威宇：我們來看一下南茂最新這一季的營運表現。它們在歷經了三季的衰退以後，終於迎來了一個反彈，營收比上一季成長了 18%，終止了連續三季的下滑；毛利率上升了 4.9 個百分點；EPS 也比上一季增加了 207%，是 0.86 元。
在這整個集團裡面，它們是有看到這次 DDIC 業務是高於整個集團的平均，所以比較不是在記憶體那一塊，是在 DDIC 那一塊，是不是？
小鄭：如果來看它上一季為什麼可以明顯反彈，主要是來自於驅動 IC 的封測業務。看起來其實簡單說就是到谷底了，因為其實整個驅動 IC 大概在今年年初的時候，已經有算是去庫存結束，或整個下游的庫存已經回到比較健康的水位了。
它去庫存的時間比較早，自然去庫存結束時間比較早的情況之下，所以它的 Q2 就有一個明顯的庫存回補。再加上中國有一個 618 購物節的需求帶動之下，帶動整體驅動 IC 封測的營收就較上一季大幅明顯成長 3 成。
這個是比它整體集團的營運表現還要更高，所以我覺得這個角度來看，也是代表整個驅動 IC 封測的業務應該在本次的景氣谷底已經過了，因為 Q2 正式大幅反彈。這樣看起來，Q1 是谷底、Q2 反彈，接下來可能就開始要走向這次景氣的復甦階段。
威宇：我突然滿好奇一件事情，為什麼我們會突然聊南茂這間公司？
小鄭：當然第一個我覺得南茂是一個有趣的公司，它是台股有上市、美股也有上市。我才在開頭裡面講這一集算是做一個示範，讓台股投資人知道其實你可以到美股裡面找這些公司的資訊，它搞不好比在台股裡面的資訊還要豐富。
第二個，驅動 IC 跟記憶體一樣都是比較早開始去庫存的公司，所以邏輯上它也會是我們觀察本次景氣落底反彈的重要關注的族群。
第三個，站在我的角度，整個半導體供應鏈，IC 設計還有 IC 封裝會是領先指標的角色。當然就會透過觀察 IC 設計跟 IC 封測近期的表現，來了解景氣是不是已經到谷底了，是不是已經開始有可能谷底已經過，重新回到景氣復甦徵兆的觀察對象。
觀察南茂的話，我主要關心站在它是封測的角度，尤其又是全球驅動 IC 封測的第二大廠，以它的角度再來做一個 Double 確認驅動 IC 的景氣是不是已經算是落底回溫。
因為之前像聯詠或奇景都反覆提到，它們覺得去庫存的狀況已經接近尾聲了，我覺得是整個半導體產業鏈或驅動 IC 產業鏈最領先的指標。如果最領先指標先表態了，我要再做 Double 確認就會再往後面一點看，下一個指標觀察就會是封裝的角色，所以這是我觀察南茂的主要原因。
記憶體業務後續可望逐季翻升
威宇：剛聊到 DDIC 已經看起來確定要逐步往上了，記憶體方面呢？
小鄭：記憶體在上一季來看仍然是滿低迷的，因為南茂的記憶體封測業務有包含 DRAM 跟 NOR Flash，當然還有一點點 NAND Flash，不過最主要的兩大塊是 DRAM 跟 NOR Flash。
我們看它下游的客戶，像南亞科、美光、華邦電其實成品庫存都還是滿高的，這就導致它比較不像驅動 IC 這邊，可能上半年下游客戶的去庫存的狀況已經明顯改善了，訂單的回溫也比較快。
記憶體這邊反而在下游庫存還是比較高的情況之下，回溫就比較緩慢，當然也是有小幅反彈，整體記憶體相關的封測較 Q1 可能是小幅成長 7%。不過跟剛才提到的驅動 IC 封測業務回溫是 32%，這個就有明顯的差距。
其實它的整個記憶體封裝的產能利用率還是滿低的，如果看公司揭露的封裝產能，主要是應用在記憶體上面，看公司揭露只有 40% 的低水位。這個證明在上一季角度來看，記憶體封裝這邊還是處在一個滿低迷的狀況。
威宇：我們接下來看一下記憶體的業務會怎麼樣好了。因為南茂雖然沒有給下一季的財測數據，可是它對於下半年整體是有一個指引的。公司認為雖然目前記憶體封裝的產能還是在比較偏低的位置，可是下半年它就覺得這個會很棒。
小鄭：沒錯，它在電話會議跟法人說明下半年的營運重點，它把大家的觀點引導到是要關注記憶體的封測。而且公司明確講，記憶體的封測在下半年的表現，它覺得應該是會明顯好於驅動 IC 的，我們來看看公司為什麼會這樣子認為。
首先公司認為，它的下游大客戶 DRAM 或 NAND 的客戶在供給端持續大幅減產。我們之前分享美光或分享威騰的時候，其實都有提到 DRAM 跟 NAND Flash 的確還是持續擴大減產的幅度，尤其是三星也加入了，供給這邊其實是一直在算是有效、有紀律地控管。
可是需求端，我們也知道接下來是旺季，消費性產品可能要推出各大新品的情況之下，以目前來看雖然也許銷量的展望大家是稍微覺得比較悲觀一點，或是覺得可能今年會比較旺季不旺。
可是站在記憶體業者的角度，這些消費性業者在目前記憶體已經大幅降價的情況之下，手機或 PC 裡面裝的記憶體容量都明顯升級。可能比如說從 8G 變 16G；如果是 NAND Flash 容量，SSD 從 1TB 可能變成 2TB 這樣子的升級。
這個都還算是有效帶動需求回溫了，所以在這樣供給持續減少、需求也回溫之下，經營階層認為 DRAM 還有 NAND Flash 封測的訂單會在 Q3 看到有明顯的訂單回溫。
其實我覺得南茂的觀點，就跟我們之前在聊美光或威騰的觀點滿一致的，記憶體最差的狀況在 Q2 大概落底了，從 Q3 開始就可以看到整個記憶體，尤其是消費性市場這邊開始明顯回溫。
我覺得也不意外，透過觀察美光或威騰這些大廠的一些展望，我們來看南茂提到它的 DRAM 跟 NAND Flash Q3 也會明顯回溫。我覺得算是合乎預期，這些領先指標也再次表態，又可以很明確地確認記憶體的市況的確應該是 Q2 落底了，Q3 開始反彈。
只是因為我們剛才有提到，南茂的記憶體封測業務除了 DRAM 之外，還有一個很大的業務是 NOR Flash。南茂在這一次法人說明會裡面有明確提到，相較於 DRAM 或是 NAND Flash，它的 NOR Flash 封測業務下半年會是成長性比較不明顯的一塊，為什麼？其實就我的觀點，NOR Flash 整個供需本來就跟 DRAM 和 NAND Flash 有點不一樣。
以前在社團好像很多人都會問這個問題，它們雖然名義都叫記憶體，可是其實 NOR Flash、NAND Flash 還有 DRAM，在我的角度會把它看成三塊市場，它們各自的供需狀況不太一樣。目前來看 NOR Flash 我覺得的確在接下來的短期展望，會比較不如 DRAM 或 NAND Flash 。
我個人認為是這樣，先講需求端，其實 NOR Flash 跟我們一般講的 DRAM 和 NAND Flash 的市場是有點不太一樣，它比較偏向是利基型的市場，市場比較小。
還有一個它的特點是它的價格彈性是比 DRAM 跟 NAND Flash 低，是什麼意思？像現在可能大家對於手機或 PC 今年銷售量的展望是比較保守，甚至可能手機的銷售量，一般預期今年還是會微幅大概個位數衰退、中低個位數衰退。
可是站在記憶體的角度，對於 DRAM 或 NAND Flash 除了銷量之外，還有一個可以帶動需求的是容量升級。這個容量升級有個特點，通常你的價格越便宜，下游可能會想要容量升級的意願就越高。
像我們剛提到，今年下半年的記憶體需求或是 DRAM、NAND Flash 的需求重點，可能並不是整體消費裝置的銷售量，而是這些消費裝置的容量升級，是它們主要帶動今年下半年需求的動能。
可是我覺得 NOR Flash 比較不會有因為價格下跌，而有用量大幅成長的狀況。因為它比較是用在一些像利基型的應用，像我們可能常看到會用到 NOR Flash 的就是真無線耳機。
真無線耳機不像手機或電腦一樣，我們需要反覆地把資料存進去或是拿出來，或者是說有的這個檔案，我們不要、我們要殺掉，我們要再存新的資訊進去，真無線耳機是沒有這樣的需求。
可是真無線耳機反而它希望程式存在這個記憶體裡面，我希望它能夠更快速地可以存取，趕快執行記憶體裡存放的程式。這樣的情境很適合 NOR Flash，因為它的讀取速度會比我們一般聽到的 NAND Flash 的要快。
剛有提到，因為像這個真無線耳機，我們並不需要反覆地砍掉資料再寫入資料，重點只是要把存在記憶體裡面的程式碼，讓它讀取出來趕快做執行。這一塊 NOR Flash 相對於 NAND Flash，是比較好的一種記憶體，它在這方面的應用其實更適合。
NAND Flash 是另外一種，它的讀取速度可能比 NOR Flash 慢一點沒錯。可是因為它很便宜，而且它資料可以寫入的速度比 NOR Flash 更快，所以它很適合這種像我們 PC 或手機，資料常常沒事刪掉又再灌新的資料進去的這種應用。
像我們真無線耳機沒有，我們預設這些功能的程式碼其實都是已經存在真無線耳機裡面了，重點是要執行的時候，就把它裡面程式碼讀取出並執行。而且也因為這樣子，它沒有需要大量存儲數據的這種應用場景，所以 NOR Flash 基本上不太像 DRAM 或是 NAND Flash 一樣，跌價就突然 NOR Flash 的用量要升級成一倍或兩倍，沒有。
它也許會有一些升級，可是不會像 NAND Flash 一樣用量有那麼明顯的提升。所以站在我的角度，它的價格彈性比較低，因為降價而刺激需求上升的刺激力道不會那麼強。它相較於目前 DRAM 或 NAND Flash 而言，因為降價而帶動需求量上升的成長幅度就會比較低。
威宇：剛剛在記憶體這邊講了滿多的，綜合來看你覺得接下來在 DRAM 還有 NAND 會比較樂觀，可是 NOR Flash 看起來比較沒有那麼好，台股是旺宏，旺宏主要是 NOR Flash。
小鄭：對，而且還有另外是為什麼 NOR Flash 可能下半年的展望比較低迷一點，我覺得還有一個原因。我們剛才有提到 DRAM 或是 NAND Flash 大廠都有志一同不斷在減少供給，可是目前 NOR Flash 來看有點微妙。
NOR Flash 其實也是寡占，目前來看就只有三大廠寡占了大概 9 成的生產量，旺宏、華邦電還有對岸的兆易創新，在今年上半年看到的微妙現象是這個減產的幅度反而有慢慢減少。
不知道為什麼，今年上半年幾個大廠原本有明顯減產沒錯，在去年下半年有明顯減產，可是今年的上半年好像產出又開始在回溫了。像華邦電今年上半年就有提到，自己的產能利用率從去年下半年比較減產，我忘記可能兩三成的情況之下，上半年有把產能利用率再拉上來一點，這個就會讓它們的 NOR Flash 產出今年上半年是較去年下半年多一點。
另外一個是兆易創新，因為它是對岸的公司，對岸公司我覺得很喜歡做一件事情，在景氣低迷的時候還是盡量擴產或喜歡打價格競爭。反正不管怎麼樣，兆易創新也是在今年上半年的出貨量逐月上升。
這樣跟我們剛提到的 DRAM 跟 NAND Flash 供給一直在減少的狀況不太一樣，所以這樣子一來一回，NOR Flash 的供需的表現自然就會比 DRAM 跟 NAND Flash 在下半年而言，算是比較差一點。
綜合以上目前來看，DRAM 跟 NAND Flash 在 Q2 落底、Q3 開始明顯反彈，這是很確定的；至於 NOR Flash 可能不會再差，可是在供需表現平衡比較慢的情況之下，可能今年下半年的表現還是會比較溫吞一點。
DDIC 下半年持續回溫，但成長幅度將明顯不如記憶體
威宇：剛講了很多記憶體，帶領這一季主要成長的 DDIC 這塊呢？
小鄭：公司的觀點是下半年它就不是重點了，它覺得 DDIC 封測業務在歷經上半年的連續兩季反彈，下半年就會開始放緩。原因其實在我們之前幾集的觀點都有講到，是中國的民間消費在解封之後的復甦比較不如預期，可能手機跟電視消費性的需求今年會有旺季不旺的現象。
因為手機跟電視的驅動 IC 是南茂瞄準的市場，或是它主要的封測業績來源，所以手機跟電視的下半年旺季不旺，自然對它會有一定的影響。一樣也是這個中國不如預期，所以它下半年驅動 IC 的復甦力道也會慢慢減緩。
當然再來另外是今年這些手機或電視的驅動 IC 需求，在上半年已經有回補庫存了，因為剛有提到去庫存的狀況比較好，所以可能上半年下游庫存已經回到比較健康的狀況，有帶動一波回補庫存。
可是也因為上半年回補庫存了，所以下半年這些下游業者就暫時比較沒那麼急著回補庫存了，它們可能要先把手頭上這些回補的庫存先消化一波，再看情況拉貨。也導致它沒有像記憶體一樣，下半年可能在回補庫存或者整個價格下滑帶動容量升級的需求這麼強勁。
綜合以上來看，反正今年下半年驅動 IC 乃至於封測這邊看到的業績展望，是比較偏緩漲、放緩。公司也提到它不會覺得再下滑，它認為已經不至於再下滑。
威宇：也沒有那麼快吧？不是才剛回來嗎？
小鄭：法人有明確問它，你覺得這個驅動 IC 下半年展望會怎麼樣？它有明確說應該還是會逐季上升，或者是較上半年再上升一點，可是不會像今年上半年 Q2 反彈 3 成，它覺得應該是不太可能再這麼強勁，可能緩慢回溫。
綜合這樣來看我的角度是公司表示驅動 IC 也不會再更差了，反正它已經慢慢回升，只是成長力道放緩。可是下半年有另外一塊很重要的業務是記憶體封測這邊，會是有明顯較上半年反彈。
綜合這樣來看，下半年整體而言仍然是會較上半年成長，所以公司大概抓下半年的業務會較上半年的業務再成長大概 10%。還是有個旺季的表現，當然這個旺季可能相較於往年的旺季效應是沒那麼強的，可是至少還是比去年下半年好，因為去年下半年其實整個驅動 IC 或記憶體都滿慘的。可是今年下半年驅動 IC 的封測或是記憶體封測這邊，還是能夠再較上半年回溫。
其實我覺得結論就南茂的角度，它的封測業務應該已經走在復甦的道路上面了，應該上半年就算是它這一波景氣最低的狀況，接下來下半年乃至於到明年上半年，應該會持續回溫反彈。
由南茂季報觀察相關產業鏈
威宇：我們看完了記憶體跟 DDIC，接下來看一下在這些產業鏈其他公司的狀況怎麼樣。
首先我們還是先來看一下記憶體 DRAM 的地方，因為像南茂 DRAM 客戶其實主要一些是 DRAM 廠商南亞科、華邦電、美光。既然南茂業績起來了，應該也代表它們開始有這個需求了，所以它們也應該要起來了？
小鄭：對，沒錯。像我們之前比較常聊美光、海力士或三星，可是這些公司比較算是主流 DRAM 的業者。比較大型的消費性市場，像手機、PC 或伺服器用的 DRAM，主要由美光、三星這些公司提供。
其實 DRAM 還有另外一個叫利基型 DRAM，主要是賣給一些像這種 TV 或家電，這些家電沒有什麼很高的運算需求，所以它們只要用比較低規或容量很小的 DRAM，這也是一塊市場。
可是這市場通常大廠比較沒那麼有興趣，因為大廠它們喜歡規模很大，而且不斷在追求容量升級的這種市場，因為這種市場才有比較高的成長性。
像剛才提到這種比較家電、玩具或電視的記憶體，比較低規的或容量比較小的，通常這塊市場我們稱為叫利基型 DRAM 市場，這占整體 DRAM 的市場大概 5% 而已。
這塊市場主要玩家其實就是台股 DRAM 業者像南亞科跟華邦電，只是說南亞科跟華邦電畢竟是台股公司，沒有像美股一樣會每季出來開法說會跟大家說明狀況。
通常我們要了解南亞科跟華邦電，除非你是直接去訪談公司或直接業界人士了解，要不然比較不能像美光一樣，每一季公司都會主動出來跟你講一下市況。利基型 DRAM 的資訊掌握可能對於一般投資人而言，是比較沒那麼透明。
像這樣的情況，我覺得我們今天介紹的南茂，其實是一個滿好的側面觀察對象。因為南茂 DRAM 封測業務近年來主要客戶是南亞科跟華邦電，原本還有美光，可是美光因為後來在台中蓋了一個自己的封測廠，就逐漸把它的訂單抽單，轉為是自己進行封測，它原本下給南茂的單就降低了。
南茂這幾年主要 DRAM 的營收都來自於南亞科跟華邦電，所以其實我們就可以透過南茂，觀察南亞科跟華邦電這種利基型 DRAM 業務的狀況。而且我們剛提到，南茂相對於其他台股公司不一樣的點，它也有在美股這邊發行 ADR，所以它也是每一季都會出來講業績狀況。其實我們透過南茂追蹤瞭解南亞科跟華邦電，是一個很好的參考對象。
既然我們剛才在前面有提到，南茂對於它自己今年的 DRAM 業務，它認為是在 Q3 開始會明顯反彈。當然我覺得這裡面也不只是利基型 DRAM 反彈，可能有一個滿大的反彈動能是來自於一般主流消費性 DRAM 的封測業務，也就是美光這一塊。
可是剛有提到，美光近年占南茂的 DRAM 的營收比重已經降得滿低的，其實主要的營收比重貢獻都是南亞科跟華邦電。既然南茂它比較有把握地說看到 Q3 業績會回溫，我覺得可以猜測它從南亞科跟華邦電這邊拿到的訂單，應該有一定的把握度，所以它覺得 Q3 會走比較明顯的反彈。
綜合這樣來看，我覺得透過南茂的側面觀察，我們可以抓或猜測南亞科跟華邦電這類的利基型 DRAM 的業務，下半年可能也是要落底反彈，或從 Q3 開始可能會有明顯回溫的跡象。就我的角度，利基型 DRAM 像南亞科或是華邦電的業績，下半年應該可以期待。
威宇：講完利基型 DRAM 下半年可能還不錯之後，接下來就來看一下 DDIC。剛剛大概有提過了，以南茂來講，它覺得 DDIC 下半年雖然不會衰退，可是成長幅度會比較差一點。現在我們已經有看到台股相關一些 DDIC 的業績很好嗎？
小鄭：其實我覺得跟南茂都滿一致的，像聯詠算是比較好，因為它是龍頭廠。它其實從今年 Q1 開始業績就有比較明顯的反彈，所以它 Q1、Q2 其實都是走反彈的趨勢。可是其他的業者可能就不一定了，像奇景可能是到 Q2 才有比較明顯的反彈。
不管怎麼樣，其實整個 DDIC 的 IC 設計業者或封測業者都算是領先指標，自然在今年 Q2 的表現反彈都還不錯。不過它們也都有志一同認為，下半年會有暫時比較放緩的現象，不管是我們今天聊的南茂或聯詠、奇景都有提到這樣的狀況，甚至聯詠跟奇景都預估 Q3 營收會微幅地較 Q2下滑。
這個原因其實就跟我們剛才在聊南茂是一致的，大家觀點都一致，庫存已經在上半年有提前回補了，下半年消費性的整體需求，中國這邊還是不如預期，大半都認為下半年的成長幅度會比較明顯放緩。
可是儘管如此，站在我個人角度，我覺得我們可以再往後看一點、看到明年上半年。我自己認為明年上半年驅動 IC 這些族群的營運，還是可以持續關注的，只是這個關注點會跟今年不太一樣。
因為今年大家比較關注的是整體族群的產值或營收能不能走出谷底，因為大家一直在想說今年是不是景氣的低點，所以大家比較關注的是在營收、產值這邊，能不能夠落底反彈。
明年上半年我覺得有一個可以特別關注的，是這些驅動 IC 族群本身的成本或獲利結構也許會有比較明顯的改善，我覺得可以注意。
為什麼我會覺得它們明年上半年的成本結構可能會有明顯改善？大概是幾個觀點，第一個是這些業者之前有一個成本上頭痛的問題，在之前疫情的時候因為供不應求，它們都很興奮，所以它們都跑去跟上游的代工廠簽長約。簽了長約之後，當然這個長約既要求它要有一定的下單量，同時可能甚至價格的部分也是會訂得比較死，價格也是要在一定的水準之上。
只是大家可能在景氣很好的時候興奮過頭，就沒有預料到景氣反轉這麼急速，所以去年下半年到今年上半年，這些驅動 IC 業者就算是吃足了苦頭。我的營收或是我的需求一直在萎縮，可是因為我跟上游的晶圓代工廠有簽長約，所以我還是得要跟你下單，或者是說我跟你投片的價格又是用一個比較高的價格。
其實這個對我而言很虧，營收在下滑，結果成本還在維持在一個高檔，利潤等於算是雙重壓縮。這個是過去可能三到四季這些 DDIC 族群成本上的一個頭痛問題。
可是目前就我角度來看，應該在下半年可能這個問題逐漸解決，或者說可能逐漸就不是問題了。主要原因是因為這些 DDIC 業者終於對景氣下滑死心了，一開始 Q1 衰退，它可能覺得衰退不會這麼久，可能搞不好馬上又要回來了，所以可能這個長約還是先咬牙忍痛，持續執行合約。
可是衰退個兩季三季，後來發現這個不行、這個太痛了，所以開始這些業者，像奇景選擇直接違約。直接跟上游說我跟你違約好了，你這個違約金是多少，我就一次一次付掉好了，我跟你解除這個合約，寧願長痛還不如短痛。
另外除了解約之外，近期因為我們也知道需求疲軟終於慢慢延伸到上游，所以大家也看到晶圓代工廠從今年開始產能利用率在下滑。上游的表現也不好了，自然下游就可以開始跟你談個條件，說你看你一直堅持這個合約，我跟你違約，你這樣子也沒有訂單。我們不如坐下來心平氣和重新聊一下，我們這個代工價格或合約是不是能夠重新議定一下。
因為現在需求也的確開始轉向低迷，所以有看到上游代工廠也開始願意跟下游重新議定合約。要嘛是最低的下單量可以再降得更低，要不然這個價格可以重新議定。不管怎麼樣以目前來看，這個代工成本過高的問題在今年下半年可能就算是結束。
當然現在這些驅動 IC 業者下半年開始投片，可以開始用比較低的代工價格投片，可是下半年投片的產品通常是要兩季之後才能夠正式出貨。因為一般晶圓代工從下訂到出貨大概需要兩季，所以我們大概在成本的角度來看，下半年可能還看不到因為晶圓代工價格下調，而展現在驅動 IC 的損益表上面的毛利率改善。
我覺得應該會是在明年上半年，因為下半年開始用比較低的價格，明年上半年應該就會看到這些比較低價投片的產品出貨，自然就會反映在明年的損益表上。這個是我估計第一個，這些驅動 IC業者可能明年上半年，我們會看到它的成本再更低或者是毛利率再更高。
第二個是我覺得還有另外一個因素，可能也會帶動這些驅動 IC 業者的成本結構改善。這個跟我們之前在 MCU 聊到的有點像，目前其實有看到台灣一些驅動 IC 業者有擴大對中國投片的跡象。
主要是因為中國成熟製程的代工持續擴產，它們降價搶市占率也很積極，所以目前驅動 IC 族群在景氣低迷或有獲利壓力的情況之下，其實它們都還是滿願意的。既然對岸這邊的代工價格比較低，我不如到中國這邊下單，這樣子我的成本壓力也可以跟著降低。
像我們看這一季奇景的法說會，它其實就有暗示這件事情，會透過在中國的投片比重增加，改善它自己的成本結構。
綜合這樣來看，我覺得今年可能是驅動 IC 業者的產值或營收從谷底反彈，當然下半年可能成長變比較緩慢了。可是我覺得因為理論上庫存到明年上半年會變得更低，所以明年上半年應該庫存回補的需求又會再來一遍，甚至可能會比今年更強。
同時再搭配剛才所提到的，成本因為代工價格降低或擴大在中國這邊投片的比重，都會帶動它的成本明顯下滑，毛利率可以有效改善。驅動 IC 明年上半年的損益表現或獲利表現，其實我個人認為是可以關注，我預期 DDIC 族群明年上半年的獲利回升的幅度應該會高於營收，因為它會有代工成本下滑的因素存在。
威宇：這樣看起來你對於 DDIC 今年下半年雖然放緩，可是因為剛才講的，不管是庫存去化或者成本降低，感覺明年上半年會再有下一次的成長。第一次成長就是現在今年上半年了，下半年稍微回溫，明年上半年會再起來。
小鄭：對，只是重點可能不太一樣。今年的回溫可能大家的重點都放在營收，這個營收的規模如何帶動整體獲利上升；可是明年上半年會有個另外的因素是成本結構，成本可能會較今年明顯下滑。
因為剛有提到，下半年大家會覺得成長比較保守一點，如果這個因素導致驅動 IC 族群估值下修的話，我覺得可以關注。因為明年上半年我自己不會太悲觀，所以如果有因為下半年成長趨緩，而有估值下修的現象，我覺得大家可以關注一下。如果這些估值又回到滿便宜的狀態，我覺得搞不好是一個機會。
威宇：沒問題。以上我們今天聊了南茂這間公司，聊記憶體跟聊 DDIC 的部分。有任何問題都可以留言跟我們分享，我們每個問題都會看。這集就先到這邊，我們下週再見，拜拜～
作者：財報狗
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