美利達(9914) 的利潤比率

近期毛利率回升，主因是新車款銷售比重提高、舊庫存折扣減少，屬於景氣去庫存後的修復，但能否維持仍取決於歐中需求與新品定價能力。第二季毛利率升至 18%附近，較前一季改善。

新車取代折扣舊車，是本波改善主因

舊車去庫存時，通路須靠促銷消化產品，直接壓縮售價與毛利；隨庫存逐步回到健康水位，新年度車款得以重新報價、以較接近原價銷售。匯率較去年同期穩定，是次要的正面因素。

這代表毛利率回升主要來自價格秩序修復，而非單純壓低成本。

區域組合與稼動率讓營益率彈性放大

歐洲市場復甦、子公司銷售成長，加上中國入門車與登山車需求回升，帶動產量增加、固定製造成本分攤改善；即使中國成長偏中低價產品，稼動率提升仍使當地獲利改善。第二季營收季增約三成，營業利益率同步升至 11%附近，顯示毛利改善已進一步轉化為本業獲利。

也就是說，毛利率不是只靠產品單價，而是開始受到規模效應支撐。

修復趨勢較具延續性，但季節與市場仍會波動

庫存去化、新品上市與歐洲通路恢復健康，屬於可延續至下半年、甚至明年的結構性修復；但第二、三季本來就是歐洲銷售旺季，第四季淡季、短期匯率及零組件成本波動，仍可能讓單季毛利率回落。美國需求疲弱，也限制整體復甦速度。

因此，目前較適合視為毛利中樞回升，而非每季都會線性走高。

毛利回到近 18%，讓 EPS 有修復空間

相較 2025 年第四季約 10%的低點，目前毛利率已顯著改善，代表折價壓力最重的階段大致淡化；若後續能穩住接近 17%至18%，營收即使未大幅成長，營業利益仍具明顯彈性。

不過，本業修復尚未完全反映到稅後獲利，轉投資損益與稅務仍可能造成 EPS 波動；毛利率能否守住，才是評估獲利修復可信度的核心。