美利達(9914) 的現金流量表

這張現金流量表反映美利達已從去庫存期間的資金壓力，轉向「本業重新產生現金、資本支出維持低檔」的修復階段；不過，單季波動仍大，需區分營運資金回收與可持續獲利。

本業現金流在 2026 年上半年明顯轉強

• 2026 年 Q1、Q2 營業現金流分別為 3.81 億元、15.90 億元，上半年累計約 19.70 億元，高於 2025 年同期約 13.15 億元。
  
• Q2 營業現金流大幅高於當季稅後淨利，營業現金對稅後淨利比達 471%，代表當期現金改善不只來自帳面獲利，也包含應收帳款、存貨或其他營運資金的釋放。
  
• 歐洲庫存逐漸去化、銷售回溫，加上中國市場回升，有助存貨與收款循環改善。
  

這是現金流品質轉佳的正面訊號，但單季高轉換率未必能視為常態。

自由現金流改善，主要不是靠大幅縮減投資

• 2026 年 Q2 自由現金流為 15.83 億元，較去年同期的 14.43 億元增加；Q1 也維持 3.67 億元正值。
  
• 資本支出僅約 0.06 億元，顯示公司目前不是處於大幅擴產階段，而是以既有產能與庫存效率修復為主。
  
• 近幾年單季資本支出多落在低檔，因此自由現金流大致跟隨營業現金流變化。
  

對自行車這類景氣循環產業而言，低資本支出可保留資金彈性，但也表示短期現金流改善的主因偏向營運資金，而非新產能帶來的成長。

現金流仍具有明顯季節與庫存循環特性

• 2023 年 Q1 營業現金流曾流出 34 億元，2023 年 Q3 又流入 27 億元；2024 年、2025 年 Q4 亦出現負值。
  
• 這種落差通常反映備貨、出貨、應收帳款收款與庫存調整的時間差，不能只用單一季度判斷公司是否「缺現金」。
  
• 2025 年全年營業現金流約 24.4 億元，雖營收下滑，仍維持正向，顯示公司在庫存去化期間仍有一定現金創造能力。
  

因此，更有判讀意義的是觀察連續四季的營業現金流，而非單季高低。

融資現金流為負，顯示資金使用仍偏穩健

• 2026 年 Q2 融資現金流為 -10.32 億元，代表當季現金流出主要來自還款、配息或其他股東與債務資金安排，而非依賴外部借款補足營運。
  
• 2025 年融資現金流全年為負約 25 億元，同時營業現金流維持正值，財務結構並未呈現以借款支撐日常營運的狀態。
  
• 投資現金流轉正時，可能涉及金融資產或轉投資處分、到期回收，不能直接當作本業現金創造。
  

整體而言，現金流已比 2023 年去庫存低點健康許多；後續最關鍵的是營業現金流能否在旺季後仍維持正值，以及存貨、應收帳款是否持續改善，才能確認修復具有延續性。