6982 大井泵浦 11/06 收盤價：34.95 元-3.1 (-8.15%)

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大井泵浦（6982）本業是水泵製造與供水、加壓、循環冷卻解決方案；簡單說，就是讓水能被「抽送、加壓、循環與排放」的設備商。產品從住家與大樓供水，一路延伸到工廠製程、空調，以及 AI 伺服器液冷。公司成立於 1967 年，目前產品服務涵蓋民生、工業、商業與科技應用。

主要可分成四塊：

1. 民生／商用水泵

   • 用在住宅大樓、透天、公寓、學校、商辦、餐飲與零售場所的供水、加壓與抽水。
   • 例如加壓泵、變頻恆壓泵、抗菌與靜音泵浦。
   • 這是目前較穩定、規模最大的基本盤；2025 年家用產品約占營收 72%。

2. 工業水泵

   • 用於工具機的濕式加工、車床、工廠製程、商用水冷空調等。
   • 常見產品包括立式、沉水式與高揚程泵浦；需求和製造業設備投資、工具機景氣及商用空調汰換相關。

3. 科技水泵／AI 液冷

   • 這是市場最關注的新成長題材，水泵裝入 AI 伺服器的液冷系統與 CDU（冷卻液分配單元），負責讓冷卻液在機櫃、管路及熱交換系統中循環。
   • 公司產品可對應機櫃排級、機櫃內、浸沒式與側掛式等液冷架構，並能依客戶系統客製化。
   • 這塊目前營收占比還遠小於民生泵浦，但單價、技術門檻與附加價值較高；能否從供應鏈認證走到持續量產，是未來營運彈性的關鍵。

4. 水處理與新能源周邊

   • 包含沉水污物泵、水處理系統應用，以及電動車充電樁、儲能系統等設備的冷卻需求。
   • 這類應用目前不是最大營收來源，但有助公司從單純賣泵，轉為切入更多系統型、跨產業需求。

一句話定位：大井不是水處理工程公司，而是以泵浦為核心的設備製造商；傳統民生與工業泵浦提供營收基礎，科技水泵則是連結 AI 液冷與高階冷卻需求的成長選項。

大井泵浦目前最受市場關注的，不是單純「賣水泵」，而是能否從傳統民生泵浦廠，轉型為AI 資料中心液冷供應鏈的一環。可分成以下五個題材：

1. AI 伺服器液冷／科技水泵：最核心的成長題材
   AI 伺服器功耗與熱密度提高，液冷系統中的 CDU 需要高效率、可靠的循環水泵。大井已供應 In-Row CDU、In-Rack CDU 與浸沒式冷卻等應用，現有主力規格為 50T、75T，客戶也正評估更高流量的 100T 產品；這代表未來單機櫃散熱規格升級，可能帶動單位產品價值與技術門檻上升。
   科技水泵毛利率優於民生與工業產品，因此市場看的不只是營收，而是其營收占比能否提高、進而改善整體獲利結構。

2. 科技水泵「驗證轉量產」的進度
   題材能否落實，關鍵不在客戶詢問，而在測試通過後是否形成持續拉貨。公司已切入國內伺服器機櫃與散熱系統供應鏈，科技水泵截至今年春季營收占比約 7%，市場原先期待全年挑戰 10%；不過近期客戶導入節奏放慢，最新公司預期年底約落在 8%～9%。
   因此，後續應觀察：科技水泵占比是否逐季上升、新案是否完成驗證、以及是否有明確量產訂單。若僅停留在開發與測試，題材對獲利的貢獻仍有限。

3. AI 液冷規格升級與產品技術力
   新一代高功耗 AI 機櫃的散熱需求提高，液冷逐漸從選配變成必要設計。大井的產品布局涵蓋 CDU 用多段離心泵、無軸封直流泵及浸沒式冷卻泵，並強調小型化、高效率馬達、漏液偵測與數位控制等特性。
   市場會特別看其是否能跟上更高流量、更高可靠度與客製化設計需求；一旦切入較高階平台，產品單價、客戶黏著度與技術門檻都可能提高。

4. 高雄新廠擴產與初期折舊壓力
   高雄環球新廠加入後，年產能由約 40 萬顆提升至約 60 萬顆，除支援民生泵浦，也可承接科技水泵需求。產能先到位，有利於未來接單與交付能力，但短期也帶來折舊、搬遷與稼動率爬升成本；今年第一季獲利便受到新廠折舊影響。
   所以這個題材有兩面性：稼動率上升是獲利彈性，稼動率不足則是費用壓力。

5. 傳統民生泵浦的防守性，以及工業泵浦的復甦
   民生泵浦仍是穩定基本盤，主要動能來自住宅、商辦等既有設備的汰舊換新；但房市偏弱，使新建案帶動相對有限。
   工業泵浦則受惠美、日工具機客戶拉貨與商用水冷空調需求，市場期待它成為 AI 科技水泵以外的第二成長支柱。

整體來看，大井的評價主軸是「AI 液冷科技水泵能否從小占比的新業務，逐步變成高毛利、可量產的成長引擎」；民生泵浦提供營運下檔支撐，工業泵浦與新廠稼動率則決定短中期的營收及獲利修復速度。近期要留意的是，科技水泵客戶雖仍在持續測試導入，但拉貨速度已有放緩，市場預期與實際量產節奏之間可能出現落差。

大井泵浦後續展望可拆成「營收成長」與「獲利修復」兩條線：前者偏正向，後者則要等待新廠稼動率、產品組合與成本轉嫁逐步改善後才能驗證。

1. 民生水泵：基本盤穩定，東南亞與新廠是成長來源

民生水泵仍是公司最大營收來源，前 5 個月營收約 5.69 億元。後續成長主要看：

• 東南亞家用供水與加壓泵需求擴大。
• 高雄環球新廠逐季提高稼動率；該廠可生產民生與科技泵浦，民生產品年產能規劃約 20 萬顆。
• 抗菌、靜音、高效率馬達等新品升級，有助維持既有市場競爭力與產品單價。

這一塊的角色比較像營運的「底盤」：需求不如 AI 液冷爆發，但相對穩定，能支撐公司在新業務仍處於擴張階段時的營收。

2. 工業水泵：外銷工具機與商用空調帶動

工業用泵浦是近期成長較快的產品線。2026 年前五個月工業產品營收已達 2.29 億元，約為 2025 全年的 67%，主要受工具機製程與大型商用水冷空調需求支撐。

往後重點包括：

• 海外工具機客戶拉貨與新客戶導入；
• CNC 濕式加工、車床等設備需求；
• 大型商用水冷空調的汰換需求。

工業水泵通常毛利率低於科技水泵，但若外銷訂單持續採分季出貨，可增加營收穩定度。

3. 科技水泵：最重要的成長選項

科技水泵是未來一到兩年最具彈性的業務。累計前 7 個月營收占比已約 7%～8%，市場預期下一年度有機會達 10% 以上；先前預估則為 2026、2027 年分別約 10%、11%。

成長邏輯在於 AI 伺服器與資料中心的液冷系統，從 CDU 延伸到 In-Rack、Sidecar、浸沒式與 RPU 等架構。科技水泵附加價值較高，市場資料估計其毛利率可達四成以上，若出貨占比提升，對整體毛利率與獲利改善的影響會大於其營收占比。

不過，目前仍以二供與專案型切入為主。真正的關鍵不是液冷題材本身，而是既有客戶能否持續量產拉貨、新案驗證後能否轉成正式訂單，以及公司取得的供貨比例能否上升。

4. 2026 下半年至 2027 年：獲利能否回升是核心

短期壓力仍在新廠折舊與原物料成本。2026 年第一季毛利率約 24%，新廠的折舊費用與搬遷後初期稼動率偏低，壓縮獲利；第二季毛利率也一度降至約 23.5%。公司預期透過調整既有產品售價、提升新廠效率，以及拉高科技水泵比重改善產品組合。

因此，後續營運可用兩種情境理解：

目前單一預估認為，EPS 可由 2026 年 1.20 元提升至 2027 年 2.17 元，隱含的正是新廠效率改善、民生與工業泵浦成長，以及科技水泵占比上升的假設。

整體而言，大井泵浦正由傳統民生泵浦廠，轉向「民生基本盤＋工業外銷＋AI 液冷科技水泵」的三軌結構。未來最值得觀察的是科技水泵占比、整體毛利率與新廠稼動率；三者若同步向上，才代表題材真正轉化為獲利。

市場可取得的單一預估顯示，大井泵浦未來兩年 EPS 為：

這組數字反映 2026 年仍在新廠投產、折舊增加與產能利用率爬升的過渡期；2027 年則假設民生泵浦新產能放量、工業泵浦外銷成長，並且科技水泵營收占比由 2026 年預估 10% 再上升至約 11%，帶動產品組合與獲利改善。

不過，這是目前搜尋到的單一預估來源，不宜當作市場共識或精確財測。實際上，公司近四季 EPS 仍為 -0.37 元，而 2025 全年 EPS 僅 0.06 元；因此，上述預估能否實現，關鍵在於高雄新廠稼動率提升後能否吸收折舊、原物料與售價調整能否改善毛利率，以及科技水泵是否如預期加速量產出貨。