邁科(6831) 的ROE / ROA

效率已走出低點，但仍在修復初段

• 單季 ROE、ROA 在 2025 年第三季衝高後，2026 年第一季明顯回落，第二季再度回升，呈現「高基期後修正、目前回溫」。
• 目前 ROE 2.49%、ROA 1.39%，尚未回到 2025 年第三季的高峰，不能視為新一輪高檔常態。
• 由於公司上市歷史較短，五年序列可比性有限；較有意義的比較，是與 2025 年 AI 伺服器業務放量後的水準相比。

這代表邁科已擺脫平台轉換期的低谷，但資本效率仍待後續季度確認能否穩定上行。

本波改善偏向本業回溫，而非槓桿放大

• ROE 與 ROA 同步由第一季回升，顯示改善不只是負債或權益結構變動，而是獲利對資產與股東資金的效率一起改善。
• 第二季新一代伺服器散熱模組開始出貨，產品組合與規模經濟帶動毛利、營益率回升，與 ROE／ROA 回暖的方向一致。
• 但這仍帶有專案拉貨節奏特性：客戶平台轉換曾造成前期波動，單季數字容易大起大落。

因此，這較像 AI 伺服器產品放量帶來的本業修復，但尚不足以認定效率已進入穩定擴張軌道。

後續要看獲利率、拉貨與擴產消化

• 毛利率與營益率：若高階伺服器產品比重提高後仍能維持，ROE、ROA 才有持續墊高的基礎；若回落，表示產品組合改善未能延續。
• 月營收與客戶拉貨連續性：平台轉換後的出貨能否連續成長，是驗證本業改善最直接的訊號。
• 擴產後的資產效率：水冷產能擴充會先推高資產與折舊；若營收未同步放量，ROA 反而可能承壓。液冷量產、良率與稼動率將是關鍵。

投資人此刻應重視「效率能否連續改善」，而非只看單季反彈幅度。