目前頁面可看出 2026 年第一季營業現金流明顯轉負，但仍要搭配最新營收、獲利與現金流明細，才能分辨是季節性收款／營運資金波動，還是基本面轉弱；我會一併核對。
叡揚近期的趨勢可概括為：營收仍在創高後的成長軌道，但 2026 年成長率與獲利增速明顯放緩；第一季現金流則出現一次較大的短期壓力，需持續驗證第二季後是否回補。
1. 營收：仍成長，但從雙位數降到中個位數
2025 年叡揚營收達 20.19 億元、年增 16.3%，EPS 7.41 元，均創高；然而進入 2026 年，成長動能趨緩：
| 期間 |
營收 |
年增率 |
| 2026 Q1 |
4.84 億元 |
約 5.9% |
| 2026 上半年 |
9.88 億元 |
4.5% |
| 2026 年 7 月 |
1.78 億元 |
7.0% |
| 2026 年前 7 月 |
11.66 億元 |
4.9% |
- 3 月營收曾年減 11.1%，但 5 月、6 月、7 月恢復年增，分別為 9.5%、5.5%、7.0%。
- 因此，月營收趨勢並非一路走弱，而是年初波動後回到溫和成長；但和 2025 年多數月份雙位數成長相比，確實處於降速階段。
2. 獲利：上半年 EPS 2.94 元，較去年同期偏弱
2026 上半年：
- 營收 9.88 億元，年增 4.5%
- 營業利益 1.17 億元
- 稅後淨利 1.09 億元
- EPS 2.94 元
以單季拆分，第一季 EPS 為 1.39 元，而上半年 EPS 2.94 元，推算第二季 EPS 約 1.55 元，較第一季改善，但仍低於 2025 年第二季的 2.25 元。
這表示近期營運並不是急遽惡化，而是呈現：
營收低個位數成長、獲利尚未回到去年較強的成長速度。
市場接下來會關注第三、四季能否透過政府、金融、醫療等專案認列，以及 AI 產品導入，讓營收年增率重新擴大。
3. 現金流：第一季是本次最值得留意的警訊
目前頁面的現金流量表顯示，2026 年第一季：
- 營業現金流：-3.34 億元
- 自由現金流：-3.34 億元
- 營業現金流／稅後淨利比：-649%
- 同季 EPS：1.39 元
也就是說，公司帳上仍有獲利，但當季沒有將獲利轉為現金，反而有較大資金流出。相較之下，2025 年第四季營業現金流仍有 2.05 億元、自由現金流 2.05 億元，落差很大。
不過，叡揚屬於企業軟體、專案服務與訂閱並行的業態，收款與專案驗收時點可能讓單季現金流波動放大；而第一季資本支出僅約 30 萬元，因此自由現金流轉負的主因不是擴產投資，而較可能與應收帳款、合約資產、預付款或其他營運資金項目有關。
這不能直接解讀成長期財務惡化，但若第二、三季營業現金流未回到正值，就要提高警覺，因為它可能代表：
- 專案收款週期拉長；
- 客戶付款條件變差；
- 獲利品質與現金轉換率下降。
4. 中長期結構仍偏穩定：訂閱與維護收入提供底盤
叡揚的基本面優勢並未改變，2025 年收入組合中：
- 穩定收入約 60.4%
- 訂閱式收入約 7.24 億元，年增 19.7%
- 訂閱營收占總營收 35.9%
穩定收入包括期間授權、訂閱、維護與委外服務，通常續約率較高，也使公司不完全依賴一次性專案。客戶則分布在金融、政府、醫療與製造等領域，單一產業景氣波動對營收的衝擊相對較低。
近期推出企業級 AI 平台 C.ai 3.0，重點在將 AI 導入企業既有工作流程、權限治理與跨系統操作。這是中長期成長題材，但短期仍要回到兩項財務驗證：AI 是否轉成實際訂單，以及訂單是否能帶動營收與現金流同步改善。
整體判讀
- 營運面：中性偏正向。 營收仍在成長，且月營收已從 3 月低點回穩，但增速較 2025 年放緩。
- 獲利面：短期承壓。 第二季較第一季改善，但上半年 EPS 2.94 元，尚未呈現強勁的年增動能。
- 現金流面：短期需審慎。 第一季營業現金流 -3.34 億元，是目前最需要追蹤的訊號；重點不在單季轉負本身，而在後續季度能否隨收款回升。
- 成長題材：仍具備。 訂閱、資安、企業 AI 與政府／金融數位轉型，仍是支撐中長期營收的核心來源。
因此，叡揚目前較適合用「基本面穩定、成長暫緩、等待現金流與營收增速再加速」來看，而不是直接視為趨勢反轉。