6743 安普新 11/13 收盤價：32.55 元+2.95 (+9.97%)

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安普新（6743）主要是消費性電子產品的設計與製造服務商，核心業務可分為兩大類：

• 耳機產品：包括頭戴式耳機、電競耳機、TWS 真無線耳機等，採 ODM／OEM 模式，替國際品牌客戶進行產品設計、開發與量產。耳機長期是營收與獲利的主要來源，過去營收占比約 70%～90%。
• 消費電子與塑膠零組件：提供產品結構設計、模具、塑膠件製造與組裝服務；近年也積極擴展至遊戲搖桿／遊戲機、智慧手錶與安控攝影機（IP Cam）等新品。

生產基地方面，公司近年已大幅將產能轉往越南，以因應客戶降低中國製造比重的需求，同時利用當地人力與供應鏈成本優勢。中國廠區則較偏向保留模具及部分塑膠零組件功能。

因此，可以把安普新理解為：以耳機 ODM/OEM 為基本盤，並藉由遊戲、穿戴與安控等新消費電子產品，擴大成長來源的製造服務公司。

安普新的營收仍以耳機為絕對主體，但結構正逐步朝遊戲、穿戴與安控產品分散。

現有較完整的產品拆分顯示，耳機中又以大型頭戴式與電競耳機為最大宗，約占 62%；TWS 約占 30%。因此，耳機景氣、客戶新品開案量及旺季出貨，仍會是影響安普新短期營收最關鍵的因素。

新品方面，智慧手錶、手機／遊戲搖桿、復古遊戲機與 IP Cam 已陸續量產並放大出貨。這些品項的個別營收占比尚未見公司公開揭露的最新精確數字，但其策略意義在於降低耳機營收過度集中的風險；其中遊戲機因包含主機與控制器，單價相對較高，對營收放大的貢獻值得留意。

換句話說，目前可把安普新的產品結構看成：耳機約九成的基本盤，加上新品逐漸提高非耳機營收比重。若新品能持續放量，未來不只營收來源更分散，產品組合與毛利率也有改善空間。

安普新後續展望偏向耳機本業復甦＋新品量產帶動的轉機成長。2025 年受到消費市場疲弱與新品延後量產影響而下滑，但 2026 年遊戲搖桿、智慧手錶、復古遊戲機等開始放量，加上越南產能與成本結構改善，營收已有回升跡象；能否讓獲利同步擴大，仍是關鍵。

1. 耳機仍是營運底盤，但成長較溫和

耳機產品仍占公司營收約九成，包含電競耳機與 TWS 真無線耳機。2026 年耳機新開案量較前一年增加約兩成，相關新品預定在年中後進一步量產，以對應下半年消費旺季。

這代表耳機業務有望從 2025 年的低基期回升，但成長幅度仍受消費性電子景氣、品牌客戶新品銷售與美國終端需求影響。較合理的期待是耳機提供穩定回溫的基本盤，而非單靠耳機重現高速成長。

2. 遊戲搖桿、智慧手錶與遊戲機，是 2026 年成長主力

安普新近年最重要的變化，是把能力從耳機結構件與聲學製造，延伸至遊戲周邊與智慧穿戴：

• 手機遊戲搖桿：第二代產品由公司提供完整方案，成本結構改善、終端售價更具競爭力，預期出貨量優於第一代。
• PC／遊戲機控制器：美系客戶專案已開始出貨，安普新可運用結構件、模具及組裝能力切入。
• 復古遊戲機：產品包含主機及控制器，單價高於單純耳機或零組件，為營收帶來較高的增量。
• 智慧手錶：已為印度品牌量產整機，雖單一訂單量未必很大，但提供進入穿戴裝置市場的切點。

市場資料預期，這些新產品在 2026 年由試產逐漸轉向量產，是公司營收成長的主要來源。

其中最值得關注的是遊戲搖桿：若後續能從單一客戶或單代產品，擴展到更多平台、更多客戶，才有機會真正降低公司對耳機營收的高度依賴。

3. 越南產能是接單與毛利改善的基礎

公司生產重心已大幅移往越南，越南出貨營收比重超過九成，第一季產能接近滿載；為支應後續擴產與營運資金，公司也已增資越南子公司 1,000 萬美元。

越南布局帶來三項實質意義：

1. 成本結構改善：當地人力、營運成本與生產效率，有助維持毛利率。
   
2. 非中產能優勢：符合品牌客戶降低中國供應鏈比重、分散關稅與地緣風險的需求。
   
3. 新產品接單彈性：搖桿、智慧手錶、耳機等新品若放量，既有越南產能與後續擴產可承接成長。
   

不過，產能接近滿載也代表若新品需求快速增加，公司仍需透過擴產、提升自動化與供應鏈協調來避免交期成為瓶頸。

4. 營收已轉正，但毛利率仍在修復階段

2026 年第一季營收年減 6.72%，反映消費電子淡季與舊產品需求仍偏弱；第二季已轉為年增 9.28%，8 月營收也年增 12.68%，顯示新品與耳機出貨開始挹注成長。

第二季營益率回升至近 6%，是正面訊號；但毛利率較第一季下滑，說明新品初期放量未必立即帶來更佳毛利。後續若高單價遊戲機、搖桿及智慧穿戴產品占比提高，同時越南廠規模效益發揮，毛利率才有機會回升。

5. IP Cam 與 AI 安控屬中長期選項

安普新正與合作夥伴開發整合 AI 視覺、邊緣運算、雲端平台與音訊處理能力的 IP Cam 解決方案。這可延伸公司既有的聲音處理優勢，往中高階安控產品發展。

但目前安控營收仍以代工為主，自有 AI 安控產品尚在開發與客戶洽談階段，因此較適合視為中長期選擇權，不宜作為 2026 年主要獲利來源。

整體判斷

安普新正處於「耳機業務回穩、新品帶動成長、產地轉移改善成本」的轉折期：

• 短期動能：耳機新品、手機遊戲搖桿、PC／遊戲機控制器與智慧手錶出貨。
• 中期動能：越南產能擴充與新品客戶擴散，提升非耳機營收比重。
• 長期動能：AI IP Cam、雲端平台與智慧安控整合。

主要風險是消費性電子需求再度走弱、新品量產或客戶拉貨不如預期、越南產能擴充造成營運資金壓力，以及毛利率未能隨營收增長同步改善。

目前近四季 EPS 為 1.11 元、ROE 6.99%，本益比約 26 倍；以現階段獲利衡量，市場已部分反映新品成長期待。
後續最有判斷力的訊號是：新品營收占比是否快速提高、耳機旺季訂單是否如期放量、毛利率能否回到接近兩成，以及自由現金流能否在越南擴產與備料後回穩。

安普新未來兩年中，2026 年 EPS 的市場預估約落在 2.1～2.8 元；但 2027 年尚未看到足夠多、可交叉驗證的全年 EPS 數字，因此不宜把單一推估當作定論。

2026 年：獲利回升的關鍵年度

目前不同預估的差異不小，反映新品放量速度與毛利率假設仍有變數：

• 較保守看法估全年 EPS 優於 2.1 元，營收可望年增雙位數、突破 60 億元；第三季預期是消費性電子傳統旺季的營運高點。
• 另有預估落在 2.25 元，以當時股價 29.6 元計算，預估本益比約 13.1 倍。
• 較樂觀的預估為 2.55～2.82 元，其中 2.82 元的情境建立在全年營收約 68.6 億元、年增約 24%，以及智慧手錶、手機搖桿、復古遊戲機等新產品順利放量之上。

以目前頁面股價 28.5 元換算，若 2026 EPS 為 2.1、2.55、2.82 元，對應的預估本益比分別約為 13.6 倍、11.2 倍、10.1 倍。這代表市場若確認新品營收與毛利率確實兌現，評價有機會從目前近四季 EPS 仍偏低的狀態，逐步轉向看待 2026 年的獲利復甦。

2027 年：方向正面，但仍應採條件式看待

可確認的是，公司對 2027 年的初步看法偏正面：淡季表現有望較 2026 年改善，主要來自新品營收擴大；不過，在沒有新增耳機客戶的前提下，既有耳機業務大致與 2026 年相當。

因此，2027 年 EPS 是否能再明顯成長，重點不在耳機，而在以下三項：

1. 遊戲機、搖桿、智慧手錶與安控產品能否持續擴大量產：新品若從「挹注營收」變成具規模的產品線，營收結構與獲利彈性都會改善。
2. 毛利率能否隨營收規模上升：高單價遊戲機、共同開發的搖桿案，以及越南製造效率，是毛利擴張的重要來源；若新品競爭導致價格壓力，EPS 成長可能落後營收。
3. 匯率與消費電子景氣：公司耳機仍是核心業務，終端需求、客戶拉貨節奏與新台幣匯率，都會讓季度獲利出現波動。

整體而言，2026 年較合理的 EPS 觀察區間為 2.1～2.8 元，2027 年則具延續成長的基礎，但尚缺乏可信的全年 EPS 共識。投資判斷上，應更重視每季新品營收是否如期放大、毛利率是否同步提升，而非只用單一年度 EPS 預估值。