長聖(6712) 的現金流量表

這張表的核心訊息是：長聖的淨現金流為正，代表當期現金餘額增加；但判讀上要先拆解是本業賺到的現金，還是投資、融資等一次性項目造成。對仍需投入臨床研發的再生醫療公司，這項區分尤其重要。

1. 目前數字代表什麼？

頁面顯示淨現金流為 130,885 千元（約 1.31 億元）。正數表示公司當期的營業、投資與融資活動合計後，帳上現金增加，而非持續消耗現金。

在幹細胞開發同業中，長聖排名第 2、且顯著高於產業平均，表示其現金流表現相對突出；在再生醫療、生物醫藥等較廣泛分類中也居前段。這對於需要長期臨床投入的公司，是財務韌性的正面訊號。

不過，同一張頁面與最新公開數據所對應的期間可能不同。較近期的資料顯示，長聖 2026 年第 1 季淨現金流為 1.97 億元、自由現金流為 2.42 億元，均為正數，在幹細胞開發分類居首。

2. 真正的亮點：營業現金流能覆蓋獲利

單看淨現金流還不夠，較值得重視的是「營業現金流對稅後淨利比」。

• 2026 年第 1 季：183.12%
• 2026 年第 2 季：156.31%
• 過去數季雖有波動，但近兩季都大於 100%。

這代表近兩季由本業實際收回的現金，高於帳面認列的稅後淨利；換句話說，獲利的現金含量不差，而非主要停留在應收帳款或評價收益。2026 年第 1 季稅後淨利為 1.32 億元、自由現金流為 2.42 億元；第 2 季稅後淨利為 0.90 億元、自由現金流仍有 1.41 億元。

對長聖而言，這具有兩層意義：

1. CDMO／細胞儲存等業務有提供現金底盤：這類服務型收入能支應部分研發與臨床支出，降低公司必須頻繁籌資的壓力。
2. 新藥研發進入關鍵期時，財務彈性較高：CAR001已進入臨床 IIa，後續臨床、製程放大與產能建置都需要資金，現金流轉正有助於支撐這些投入。

3. 趨勢：自由現金流維持正數，但季度波動大

近六季自由現金流分別約為：

數字顯示，長聖近六季自由現金流均為正，並非只靠單一季度撐起來；但其季節性與專案特性仍明顯，因此不宜只用單季數字外推全年。

造成波動的原因，主要可能來自：

• 細胞製劑 CDMO 接單與交付時點。
• 細胞儲存業務的季節性。
• 臨床試驗支出、設備與廠房投資的排程。
• 金融資產評價、投資現金流或股利發放等非本業項目。

因此，自由現金流連續為正是較健康的訊號；但「淨現金流大增」本身，未必等同本業突然大幅成長。

4. 與產業平均比較，該怎麼解讀？

頁面中長聖雖低於全球大型藥廠、醫療服務公司的絕對現金流規模，但這種跨國企業比較的意義有限，因為營收規模、幣別與商業模式差異很大。

更有參考價值的是與國內再生醫療、幹細胞開發公司相比：

• 長聖在幹細胞開發分類居前，反映其現金流能力在小型研發型同業中相對有優勢。
• 這也符合其「CDMO／細胞儲存提供營運現金流 + 細胞新藥管線創造長期價值」的雙引擎模式。
• 2026 年上半年，公司營收、營業利益、稅前與稅後淨利皆較去年同期成長約 25%，毛利率升至 78%；7 月營收創單月新高，代表近期營運動能並非只有研發題材。

5. 仍要留意的風險

現金流改善不表示新藥風險消失，長聖未來估值與資本支出壓力，仍高度取決於臨床成果與商業化進度。

• 臨床投入會增加：CAR001進入 IIa 後，受試者擴大、多國試驗與製程驗證均會提高研發費用；若營業現金流增速跟不上，未來自由現金流可能收斂。
• 本業與業外要分開看：公司過去部分季度獲利曾受到金融資產評價利益影響，因此需確認營業活動現金流、營業利益與營收能否同步改善。
• 產能投資可能吃掉現金：GMP廠與後續商業化量產布局，短期可能使投資現金流轉弱；重點不在投資金額本身，而在產能完成後是否有足夠訂單與稼動率支撐。
• 臨床與法規里程碑仍是核心變數：CAR001已進入 IIa，若安全性與初步療效延續正向，才有機會往條件附款許可及授權談判推進；反之，現金流底盤仍在，但長期成長評價會受壓抑。

結論

長聖這筆正淨現金流，搭配近六季自由現金流持續為正，以及近兩季營業現金流轉換率高於 100%，整體可解讀為：公司不只是帳面有獲利，近期本業也有能力把相當比例的獲利轉成現金。

對再生醫療公司來說，這是相對重要的基本面優勢，因為它能降低研發期對外部募資的依賴。不過，後續最重要的不是淨現金流是否短期再創高，而是營業現金流能否持續覆蓋臨床、擴產與研發支出，並讓 CDMO／細胞儲存的現金流與 CAR001 的臨床進度同步向上。