4417 金洲 10/29 收盤價：47.8 元-0.1 (-0.21%)

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金洲（4417）主要從事各類漁網、養殖箱網、繩索與線索的製造及銷售，產品銷往全球超過 80 個國家，是全球大型製網廠之一。

核心業務可分為兩大類：

• 海洋捕撈用網：包括鮪魚圍網、拖網、三層網、定置網等，搭配漁繩與線索，供遠洋及沿岸漁業使用。這是公司目前最大的營收與現金流來源，營收占比超過八成。
• 水產養殖箱網：用於海上深水養殖魚類的網箱系統。金洲的箱網可應用於較深水域，並強調抗掠食動物咬損與耐用性；產品已切入挪威、澳洲、智利、加拿大等深海養殖市場。這類產品占營收約兩成，但通常毛利率優於傳統捕撈漁網，是近年較重要的成長動能。

公司在台灣、中國昆山、越南與印尼設有生產據點，競爭力主要在於製造規模、跨國供貨能力，以及能依不同漁場、水深、魚種與作業方式提供客製化產品。

簡單說，金洲本業是「賣給捕撈漁業與水產養殖業的網具及繩索」：傳統漁網提供穩定營收，高附加價值的深海養殖箱網則是中長期產品組合升級的關鍵。

金洲（4417）市場目前主要看 「全球漁網汰換需求、養殖箱網成長、彈性產能擴張，以及高毛利與高股利」 四大題材。公司並非一般紡織股，而是以海上網具為主的利基型製造商，營運與遠洋船隊汰網、養殖產業資本支出及原料成本更直接相關。

1. 全球漁網汰換循環：近期營收成長主因

金洲的海上用網占營收逾七成，主要供應大型圍網、拖網、箱網及整修服務。圍網與大型網具使用年限較長，因此訂單常不是均勻成長，而是隨船隊集中換網、整修時程出現一波波需求。

2026 年 8 月，受客戶集中汰舊換新帶動，金洲單月營收達 3.93 億元、年增 58.26%，創單月新高；前八月累計營收約 23.11 億元、年增 4.53%。這反映大型圍網與箱網出貨正處於較強的需求階段。

市場看重的重點是：

• 船隊網具進入整修、換新週期。
• 客戶對大型網具的規格、組裝與交期要求高，不易在短期內更換供應商。
• 客戶多要求 2 至 3 個月內交貨，能承接急單的廠商具有競爭優勢。

但這也是金洲的短期變數：訂單多屬急單，能見度通常僅約 2 至 3 個月，單月營收可能明顯波動，不能直接將單月高峰外推為全年常態。

2. 養殖箱網：中長期第二成長曲線

水產養殖是金洲最受矚目的結構性題材。全球水產養殖產量已高於捕撈量，近年全球漁業與水產養殖總產量約 1.97 億噸，其中養殖約 1.042 億噸、捕撈約 9,290 萬噸；全球新增供給大多來自養殖。

金洲已深耕大型海水養殖箱網多年，並具備相關國際認證，產品不只是網片，還涵蓋：

• 箱網設計與規格配置
• 現場組裝
• 深海抗風浪網具
• 防海獅網、海鳥防護網等特殊功能網具

箱網目前約占金洲營收 15% 左右，與圍網合計約占三成。養殖業的擴張，尤其歐洲與北歐鮭魚養殖對大型、耐候、高拉力箱網的需求，是市場期待提高高附加價值產品比重的原因。

3. 產能擴張：承接急單與大型網具需求

金洲的擴產重點不只是增加標準化產量，而是提高大型圍網、箱網、整修與後段組裝的調度能力。

• 新園二廠已投產。
• 屏南二廠增建工程已於 2026 年中完成。
• 屏南基地後續改建規劃在 2027 年初完成。

由於漁網規格多樣、網具量體大、客戶交期要求短，擁有多國生產據點與彈性產能，是公司接單的核心優勢。新產能可協助金洲承接短期集中換網需求，也有利大型養殖網具的組裝與服務。

但擴產也有兩面性：若汰換急單退潮、養殖網需求未如預期放大，新增廠房與人力可能造成稼動率下降與固定成本壓力。

4. 毛利率與原料成本：決定題材能否轉為 EPS

金洲的本業獲利能力優於多數紡織同業。2026 年上半年營收約 15.48 億元、稅後淨利約 2.11 億元、EPS 2.33 元，毛利率約 32.3%。

高毛利來自大型網具、少量多樣生產、客製化設計及後段組裝服務，而非單純出售標準化尼龍網。

不過，尼龍原料己內醯胺（CPL）價格波動仍是重要風險。若原料快速上漲但報價調整落後，毛利率可能承壓；反之，若產品組合持續往大型圍網、養殖箱網與高規格環保網具移動，則有助穩定獲利結構。

5. 高殖利率與相對低評價

目前金洲近四季 EPS 約 5.2 元、ROE 約 13.63%，本益比約 9.13 倍，殖利率約 7.37%。在營運具汰換週期與養殖成長題材的同時，高現金股利也是市場關注重點。

整體來看，金洲的投資邏輯可拆為兩部分：

• 短中期動能：大型圍網與箱網的換網、整修急單，以及新產能對出貨的支撐。
• 長期結構成長：全球水產養殖擴張，帶動大型深海箱網、環保網具與整體規劃服務需求。

後續最重要的驗證指標，是 8 月高營收後的出貨能否延續、箱網營收占比是否提高、原料成本能否順利轉嫁，以及新增產能是否維持合理稼動率。

金洲的產品營收以「網類」為絕對主體。以目前可取得的 2025 年（民國 114 年）產品組合來看：

網類加上線、繩等相關製網產品，合計已超過公司營收的八成，反映金洲本質上仍是以漁業與水產養殖用網為核心的製造商。

若進一步拆解「網」這個大項，圍網與養殖箱網是兩個最關鍵的主力品項，合計約占總營收 40%：

• 圍網：用於遠洋捕撈，受船隊擴張、漁獲量與既有網具汰換需求帶動。2025 年營收成長的重要來源之一即為圍網。
• 箱網：主要用在鮭魚等高價魚種的海上養殖；近年受歐洲、挪威與澳洲需求帶動，為較具成長性與附加價值的品項。

投資上可將產品結構理解成：傳統捕撈網提供穩定基本盤，箱網則影響產品組合與中期成長斜率。當箱網、具技術門檻的專利網材及加工訂單比重上升時，通常也較有利於整體毛利率表現；2025 年公司毛利改善便與高附加價值產品銷售比重提高有關。

金洲後續展望可歸納為「傳統圍網汰換需求穩定、高毛利箱網加速成長、產能擴建支撐急單與大型案」三條主線。

1. 養殖箱網是最重要的成長引擎

挪威等北歐市場放寬水產養殖相關規範後，鮭魚養殖業者的擴建與設備更新需求提高。金洲具備進入當地市場的重要技術認證，受惠箱網訂單增加，歐洲營收占比已由去年底約 14%升至今年上半年約 29%；今年前 8 個月營收年增 14.17%。

箱網具大型化、客製化與高規格特性，相較一般捕撈網更有利於產品組合與毛利率。若北歐鮭魚養殖投資維持、並延伸至其他新興養殖國家，這會是金洲中期營收成長與獲利結構改善的主要來源。

2. 大型圍網進入整修與汰換循環

極端氣候、魚群與漁場位移，會提高船隊更換網具規格或進行整修的需求。大型圍網本身使用年限長、單筆訂單金額高，但接單具有專案性，因此營收短期仍可能有月度波動；目前公司提到圍網與箱網訂單維持穩定，下半年可望受汰換週期帶動。

這也是金洲與一般紡織製造不同之處：從設計、製網、超大型組裝到後續整修，需具備場地、熟練人力與跨國調度能力，形成較高的進入門檻。

3. 台灣產能擴建，強化大型網具與急單承接能力

公司持續投資屏東產能：新園二廠已投入生產，屏南二廠則進行組合廠房增建，重點在於拉長組裝作業空間、改善動線及增加備品庫存，以提升大型圍網的組裝、整修與急單服務能力。屏南基地改建預計在 2027 年初完成，後續對營收的貢獻較可能逐步顯現，而非一次性跳升。

台灣、中國、越南與印尼的多據點布局，則讓公司可在成本、人力與交期間調度。印尼新廠已轉虧為盈，也有機會降低集團對單一生產基地的依賴。

4. 高附加價值產品有利獲利率守穩

除了鮭魚箱網，防鯊網、深海抗風浪網具、環保再生網材及網具回收整修，都是較具差異化的應用。尤其防鯊網屬安全防護型網具，市場需求增加時有利提高產品附加價值；而回收再生網材則呼應海洋永續規範，可望擴大公司從「製網」延伸至「網具全生命周期服務」的機會。

5. 需留意的變數

• 原料與匯率：主要材料與石化、油價連動；原料價格回升可能壓縮毛利。外銷比重高，匯率也會使單季獲利波動。
• 養殖資本支出循環：箱網成長仰賴養殖業者擴產與汰換意願，若鮭魚價格或養殖業獲利轉弱，設備採購可能遞延。
• 極端氣候的雙面性：氣候變化可加快網具汰換，但若導致捕撈或養殖活動受限，也可能影響短期出貨節奏。
• 擴產效益時點：屏南新產能要到 2027 年初後才較有機會明顯反映，短期業績仍主要看既有圍網、箱網訂單的交貨進度。

整體而言，金洲的基本盤是成熟且具汰換需求的全球漁網市場；上行空間則取決於挪威及歐洲箱網需求能否持續、圍網整修與換網週期是否擴大，以及 2027 年新增組裝產能的接單轉換效率。現階段產品組合往箱網與高規格網具移動，對營收成長與毛利率皆屬正向。

金洲（4417）目前可確認的是：市場上能直接引用的「一致性法人預估 EPS」資料並不完整（在現有可取得的研究/資料庫片段中，沒有看到針對 4417 明確列出 2026、2027 的 EPS 數字）。因此比較務實的做法，是用已公告到 2026Q2 的獲利進度＋近年獲利結構（毛利率/營益率）去推一個「區間式」的未來兩年 EPS。

先用已公告數據建立基準（到 2026Q2）

• 2026H1（Q1+Q2）EPS：0.83 + 1.50 = 2.33 元
• 近四季 EPS（TTM）：5.20 元（代表過去 12 個月的獲利水準）
• 2026Q2 毛利率：33.77%，營業利益率：23.65%（屬於近年相對偏高區間）
• 2026 年 7 月營收年增（YoY）：+26.85%（顯示營收動能在 7 月有回升）

未來兩年預估 EPS（區間推估）

2026 年 EPS（E）

用「上半年已賺 2.33 元」再加上下半年通常是漁網/養殖相關出貨較旺的期間，但同時要考慮匯率與原料波動不確定性，較合理的區間會是：

• 2026E EPS：約 4.8 ~ 5.8 元

直覺檢核：若全年落在 5.2 元附近，會與目前顯示的近四季 EPS 5.2 元相當；若下半年在產品組合（箱網占比/深度加工）拉升、且毛利率維持 30%上下，則有機會偏上緣。

2027 年 EPS（E）

2027 年的核心看點在「高毛利箱網占比是否繼續拉升」與「歐美/深海養殖需求延續度」，若成長趨勢延續，通常 EPS 有機會小幅成長；但若景氣/匯率反向，則可能持平或小回落。

• 2027E EPS：約 5.0 ~ 6.3 元

這個區間背後的關鍵變數（決定你要看上緣還下緣）

• 產品組合（箱網 vs 傳統漁網）：頁面資訊提到箱網約占營收 20% 且毛利率優於平均；若占比持續上升，EPS 較可能往區間上緣走。
• 毛利率能否守在 30%上下：2026Q2 毛利率 33.77% 屬偏高；若回落到 28%~30%，EPS 會更靠近區間中下緣。
• 匯率（外銷比重高）：新台幣升值通常不利出口型獲利；反之則加分。
• 原料（尼龍/PE 等）與報價轉嫁能力：原料上行且轉嫁不順，利潤會被吃掉。

把預估 EPS放回「目前市場定價」做 sanity check

以目前股價約 44.95 元來看： - 若 2026E EPS 4.8~5.8，對應本益比約 9.4~7.7 倍 - 若 2027E EPS 5.0~6.3，對應本益比約 9.0~7.1 倍

這也和頁面上顯示的本益比 8.64（用近四季 EPS 5.2 計算）大致一致，代表上述區間推估在「量級」上是合理的。

金洲的客戶結構以海外漁業業者與養殖業者為主，公開資訊並未揭露單一客戶名稱或各客戶採購占比；因此較可靠的判讀方式，是從產品別與地區別看客群。

• 捕撈漁業客戶：大型圍網、拖網、流刺網、定置網等產品，主要供應遠洋與沿岸捕撈船隊、漁業設備通路商。海上用網占營收逾八成，仍是最主要的客戶基礎與現金流來源。大型圍網近期是訂單成長動能之一。

• 養殖漁業客戶：以鮭魚等海水養殖戶為核心，採購箱網、網片及整體養殖網具方案。挪威因養殖產業成熟、且當地資源稅政策調整後養殖業者擴大投資，已成為重要市場；澳洲、智利與加拿大也是箱網銷售地。

• 海外經銷與長期合作買家：公司以自有品牌行銷全球，亦提供 OEM/ODM 與設計、製造、安裝、維修、舊網回收等整合服務。這類模式通常代表客戶不只是一次性採購，而是由當地通路、漁具經銷商與終端漁業／養殖業者共同構成。公開資料提到其下游客戶數逾 200 家，但該數字是較早期資料，較適合用來理解客群分散的商業模式，不能直接視為目前客戶家數。

• 台灣在地圍網船隊：屏東新園廠增設廠房後，目的之一是就近供應台灣圍網船隻的網具需求，顯示國內大型捕撈船隊也是其客群之一。

以地區來看，2024 年營收以亞洲約 61%為最大宗，歐洲與中美洲各約 14%；但 2025 年上半年歐洲出貨比重已由前年底的 14%升至 29%，主要反映挪威等地養殖箱網客戶拉貨增加。

投資上最重要的結論是：金洲不是依賴少數可被公開辨識的品牌客戶，而是服務分散的全球漁業與養殖客群；其中，具認證門檻、客製化程度高的挪威及歐洲鮭魚養殖箱網客戶，正逐漸成為較高毛利的成長來源。單一客戶集中風險相對較低，但營運會更受全球捕撈景氣、養殖資本支出、原料成本與匯率影響。

金洲的競爭不是單純比「誰能織網」，而是比誰能在短交期下，交付符合海況、船型與養殖規格的大型客製化網具。主要競爭可分成三類：

金洲的優勢

1. 成本與跨國製造布局

製網的編網、組裝與整修高度仰賴熟練人力。金洲在台灣、中國、越南與印尼均有生產據點，能以亞洲人力成本服務不同市場，也能分散單一地區的供應風險。尤其印尼廠轉盈後，對集團產能利用與成本吸收有正面幫助。

相較之下，日本及歐洲業者的人力成本通常較高；金洲可藉由海外工廠與在地熟練員工，維持成本競爭力。

2. 少量多樣與急單交貨能力

漁網不像標準化紡織品：單張網具重量可從數噸到數十噸，尺寸、線徑、網目、船型與作業海域都不同；後段加工、組裝需要廣大場地與大量技術人員。這使新競爭者即使有資本，也不容易在短時間建立相同能力。

金洲新園二廠已投產、屏南二廠擴建完成，增加大型圍網組裝、整修與短期調度彈性。客戶常要求在2至3個月內交貨，這種「急單承接力」是公司相對重要的護城河。

3. 高階養殖箱網的技術與認證

金洲是國內唯一取得挪威養殖箱網相關認證的製網業者。挪威市場對網具強度、深海耐候性、防掠食動物能力與保險規格要求嚴格，因此認證本身提高了切入高階養殖市場的門檻。

公司高拉力箱網可因應深海風浪與大型養殖需求，並能依養殖場條件提供客製化規劃。這讓金洲不只賣網片，而是朝較高附加價值的解決方案供應者發展。

4. 產品組合較多元

除了捕撈用圍網、拖網與養殖箱網，金洲也布局防鯊網、建築安全網、運動網、農業網與其他特殊網具。當捕撈市場受到配額、禁漁或漁獲波動影響時，多元產品有助降低單一終端市場的波動。

5. 高附加價值產品帶動毛利

圍網、深海養殖箱網與防鯊網等產品對規格、可靠度與交期要求更高，價格競爭通常不像一般標準網具激烈。若這些產品比重提高，金洲較有機會維持較佳毛利率，而不是完全受低價競爭牽制。

金洲的相對劣勢與風險

1. 高階養殖系統整合仍面對挪威業者壓力

金洲強項是網具本身與客製化製造；但在完整海上養殖系統中，還包括浮管、錨碇、監控、自動餵飼、海況工程與維運服務。挪威業者長期深耕大型鮭魚養殖市場，在系統設計、實績與客戶關係上仍具優勢。

因此，金洲在高階養殖市場的升級關鍵，不只在網具出貨量，也在能否持續提高整案設計、驗證與服務的參與程度。

2. 訂單能見度偏短、需求具汰換循環特性

近期營收成長受圍網及大型網具進入整修、汰換期帶動，但客戶多以急單方式採購，訂單通常只看得到約2至3個月。單月營收創高不必然代表需求會線性延續，後續仍取決於船隊換網時程、養殖投資與實際出貨節奏。

3. 原料價格與匯率可能壓縮獲利

尼龍原料成本會受到己內醯胺價格波動影響，若原料上漲而售價轉嫁不及，毛利率可能承壓。加上產品外銷比重高，匯率變動也會影響營收與獲利換算。

4. 亞洲同業的成本競爭不容忽視

金洲雖具規模與製造據點優勢，但主要競爭也來自亞洲業者，代表公司不能僅靠低成本取勝。特別是在規格較標準化、技術差異較小的網具產品，價格競爭仍會是常態。

投資上可怎麼看

金洲的核心競爭力可濃縮為：熟練人力、跨國彈性產能、急單交期、客製化能力，以及高階養殖網具認證。

真正能拉開與同業差距的，不是傳統漁網的出貨量，而是：

• 箱網、高拉力圍網、防鯊網等高毛利產品比重是否持續上升
• 新增產能是否能維持合理稼動率，而非在急單退潮後形成固定成本壓力
• 歐洲與高規格養殖市場能否擴大
• 原料成本上升時，公司能否維持轉嫁能力

若高階養殖網具與大型汰換需求延續，金洲的競爭優勢會較明顯；反之，若需求回到一般標準網具，競爭焦點便較容易回到價格與成本。