這張表是在用 杜邦分析（DuPont Analysis） 拆解群創的 ROE（股東權益報酬率）：
ROE = 稅後淨利率 × 總資產週轉率 × 權益乘數
它回答的不是只有「公司有沒有賺錢」，而是把股東報酬拆成三件事：賺得有多厚、資產用得有效不有效、槓桿開得高不高。
核心結論：2025 年雖未虧損，但獲利品質仍偏弱
群創 2021 年 ROE 高達 21.22%，隨後在 2022、2023 年面板景氣反轉時轉為負值；2024 年回到 2.91%，但 2025 年又降至僅 0.29%。
| 年度 |
稅後淨利率 |
資產週轉率 |
權益乘數 |
ROE |
解讀 |
| 2021 |
16.44% |
0.83 |
1.53 |
21.22% |
面板景氣高峰，獲利、效率均強 |
| 2022 |
-12.48% |
0.53 |
1.52 |
-10.01% |
營收驟減且虧損，ROE轉負 |
| 2023 |
-8.78% |
0.57 |
1.56 |
-7.72% |
虧損收斂，但仍未回到損益兩平 |
| 2024 |
3.11% |
0.61 |
1.53 |
2.91% |
轉虧為盈，但主要非本業支撐 |
| 2025 |
0.29% |
0.61 |
1.72 |
0.29% |
營收回升、毛利改善，但淨利幾乎歸零 |
1. 最大問題在「稅後淨利率」太低
2025 年營收約 2,267 億元、年增約 4.7%，毛利率也由 2024 年的 6.55% 提升至 8.23%；但營業利益率仍是 -1.84%，表示本業尚未真正脫離虧損。全年稅後淨利約 6.65 億元，換算稅後淨利率只剩 0.29%：每 100 元營收，最終只留下約 0.29 元給股東。
這也解釋了為何 2025 年 ROE 只有 0.29%：並非公司資產完全沒有產生營收，而是營收轉成最終淨利的能力不足。
更要留意的是，2024 年稅後淨利率有 3.11%，但當年營業利益率仍為 -3.66%，顯示稅後轉盈含有相當程度的業外項目影響；2025 年業外收支仍有貢獻，但不足以彌補本業的微幅虧損。若要判斷獲利復甦是否扎實，營業利益率能否轉正，比單看稅後淨利更重要。
2. 資產週轉率回升後停在 0.61，效率仍未回到高峰
總資產週轉率從 2021 年的 0.83 次，在 2022 年降至 0.53 次，之後回升到 2024、2025 年的 0.61 次。
這代表群創的資產每年能創造的營收雖已較谷底改善，但仍遠低於 2021 年的效率。2025 年營收增加約 102 億元，但資產週轉率沒有繼續提高，顯示營收規模回升尚不足以大幅改善龐大產能與資產的使用效率。歷年資料也顯示，存貨週轉由 2021 年的 7.48 次降至 2025 年的 4.61 次，平均售貨天數則由 48.8 天拉長至 79.2 天，營運資金占用較過去增加。
不過，資產週轉率至少沒有繼續惡化，是這張表中的相對穩定項目。未來若車用、X-ray、先進封裝等新業務擴張，且既有面板廠房持續調整為較輕資產的模式，才可能讓此指標往上走。
3. 權益乘數升至 1.72：ROE 沒有因此改善，反而需留意槓桿
權益乘數由 2024 年的 1.53 升至 2025 年的 1.72，代表每 1 元股東權益所支撐的資產增加，財務槓桿提高。
適度槓桿本身不一定是壞事；若公司本業報酬率高，槓桿有機會放大股東報酬。但群創 2025 年的情況是：
- 槓桿提高
- 資產效率持平
- 稅後淨利率卻大幅下滑至 0.29%
- ROE 因此沒有被放大，反而只剩 0.29%
換言之，目前的槓桿尚未轉化成更高的股東報酬。且 2025 年負債比率約 41.85%、較 2024 年的 34.78% 上升，借款依存度也由 13.66% 拉高至 23.20%，需要搭配後續利息負擔與本業現金流觀察。
用投資角度怎麼解讀？
這組數據呈現的是：
2022～2023 年的嚴重虧損已經過去。
毛利率由負轉正，稅後也連兩年維持正數，代表營運已脫離最差的循環谷底。
2025 年不是穩定高獲利，而是「接近損益兩平」。
稅後淨利率與 ROE 幾乎為零，表示營收、毛利率雖在修復，本業固定成本與競爭壓力仍使獲利非常薄弱。
ROE 的復甦必須靠淨利率，而不是再拉高槓桿。
資產週轉率已大致持平，權益乘數也已上升；接下來真正能讓 ROE 有感改善的核心，是產品組合改善帶動毛利率、營業利益率轉正。
轉型業務是觀察重點，但仍要以財報驗證。
目前非顯示器業務、車用、X-ray 與先進封裝被視為改善產品組合的重要方向；2026 年上半年毛利率已升至約 14.5%、營業利益率轉正，較 2025 年確實出現改善。不過顯示器需求仍受消費性景氣影響，能否把短期獲利改善延續成全年常態，仍是關鍵。
整體而言，群創的財務狀態可視為「谷底後修復中」，但尚未回到能穩定創造股東報酬的階段。 要看到 ROE 有實質轉強，較理想的訊號會是營業利益率連續轉正、稅後淨利率明顯高於 2025 年的 0.29%，並且在不再顯著墊高權益乘數的情況下提升 ROE。