友達這張杜邦分析最明確的訊號是：公司已從 2022～2023 年的深度虧損復原，但獲利仍在低檔且波動大；目前 ROE 的改善主要靠「淨利率轉正」，不是資產效率大幅提升，也不是靠加槓桿。
先看結論：ROE 回正，但還不是穩定的高品質報酬
友達單季 ROE 從 2023 年第一季的 -6.05%，改善到 2026 年第二季 1.29%。這是明顯修復，但與 2021 年面板景氣高峰的單季 ROE 4.91% 相比，仍有相當距離。
| 期間 |
稅後淨利率 |
資產週轉率 |
權益乘數 |
ROE |
解讀 |
| 2021 Q4 |
12.67% |
0.22 |
1.79 |
4.91% |
景氣高峰，獲利、效率都較好 |
| 2023 Q1 |
-21.66% |
0.13 |
2.19 |
-6.05% |
面板循環谷底，虧損是主因 |
| 2024 Q4 |
2.60% |
0.18 |
2.46 |
1.13% |
重回獲利，但基礎仍偏弱 |
| 2025 Q1 |
4.52% |
0.18 |
2.48 |
2.05% |
近年相對高點 |
| 2026 Q2 |
2.99% |
0.19 |
2.26 |
1.29% |
獲利維持正數，但未形成上升趨勢 |
2026 年第二季營收約 708.9 億元、稅後淨利約 21.2 億元，對應淨利率 2.99%；毛利率 13.05% 仍在改善區間，但營業利益率僅 0.31%，表示毛利雖能支撐公司不再深度虧損，營業費用、折舊與轉型投入仍大量吃掉毛利，本業的獲利緩衝墊依然很薄。
杜邦三因子拆解
1. 最大驅動是「淨利率」：循環復甦有感，但不穩定
稅後淨利率從 2022 年下半年到 2023 年第一季的 -18.92%～-21.66%，逐步回到 2024 年第四季轉正，2025 年第一季來到 4.52%，2026 年第二季為 2.99%。
這說明最壞的供需失衡與價格壓力已經過去，產品組合、報價及成本結構都有改善。不過，近幾季仍有：
- 2025 Q3：-1.57%
- 2025 Q4：4.17%
- 2026 Q1：-1.51%
- 2026 Q2：2.99%
正負交替代表友達的獲利仍高度受面板報價、產品組合與可能的業外項目影響，尚未進入可預測性高的穩定獲利狀態。
尤其要留意：2026 Q2 雖有 13.05% 毛利率，但營益率只剩 0.31%，而稅後淨利率卻有 2.99%。這表示當季淨利並非完全由核心營業利益所貢獻；判讀 ROE 時，應把焦點放在未來幾季的營業利益率能否持續維持正數並擴大。
2. 資產週轉率回穩，但尚未回到高峰
總資產週轉率從 2023 Q1 的 0.13 回升，近一年多大致落在 0.18～0.19，2026 Q2 為 0.19。
這是正面訊號，代表營收規模相對資產已較谷底有效率；但它仍低於 2021 年 Q4 的 0.22。對資本密集的面板製造業而言，資產週轉率能否再提升，取決於：
- 舊產線與低效資產是否持續收斂；
- 車載、工控、智慧座艙等高附加價值產品，能否帶來更有效的資產利用；
- 新事業是否能把既有廠房、設備與技術轉化為實際營收，而不是只增加投資支出。
目前營收已回到單季約 700 億元水準，但並沒有出現強勁成長：2026 Q2 營收約 708.9 億元，僅略高於 2026 Q1 的 690.3 億元，也大致接近 2025 年各季區間。換言之，資產效率已脫離谷底，卻還沒有形成明顯擴張。
3. 權益乘數下降：財務風險改善，但不會是 ROE 的推力
權益乘數由 2024 Q2 的 2.54 高點，逐步降到 2026 Q2 的 2.26；負債比也從 2024 Q2 的 60.69% 降到 55.81%。
這是較健康的變化：
- 代表公司不是以提高負債來美化 ROE；
- 槓桿降低後，景氣反轉時的財務壓力相對減輕；
- 但權益乘數下降也意味著 ROE 不會靠財務槓桿被放大，未來 ROE 若要持續上行，關鍵必須是本業利潤與資產效率，而非融資。
因此，友達目前的 ROE 結構比 2024 年更穩健，但穩健不等於高獲利：公司正用較低槓桿承接轉型與景氣循環，真正的考驗是能否將毛利轉成可持續的營業利益。
趨勢可分三個階段
2021：高景氣階段
淨利率 12.67%、週轉率 0.22、低槓桿 1.79，ROE 達 4.91%。當時是獲利能力與資產效率同步較佳。
2022～2023：產業谷底與資產負擔浮現
淨利率一度跌破 -20%，資產週轉率降至 0.13，雖然權益乘數升至 2.19 左右，但無法抵消本業大幅虧損，ROE 轉深負值。這是典型的面板景氣循環下行。
2024～2026 Q2：復甦與轉型期
毛利率已回升到約 8%～13%，資產週轉率穩在 0.18～0.19，槓桿開始下降；但營益率多在損益兩平附近，淨利率仍正負反覆，因此 ROE 雖回正、卻大多僅在 -1%～2% 間震盪。
這份數據透露的投資意義
友達現在比較像是「虧損谷底已過、但獲利體質仍待驗證」，而非已進入成熟穩定的高 ROE 公司。
正面的是：
- 毛利率從 2022～2023 年的低迷甚至負值，回升至 2026 Q2 的 13.05%。
- 資產週轉率回到 0.19，營收與資產利用效率已有修復。
- 負債比下降、權益乘數下滑，財務結構朝保守方向改善。
- 產業面持續透過產能收斂、資產活化與高附加價值應用布局，降低純 LCD 價格戰的曝險；友達亦投入 Micro LED、CPO、AI 等領域。
但限制也很清楚：
- 目前 ROE 偏低，且季度間波動大。
- 營業利益率尚未建立足夠安全邊際，2026 Q2 僅 0.31%。
- 現階段獲利改善仍不能完全等同於本業長期競爭力提升。
- 傳統 LCD 面板仍面對中國業者產能與 OLED 滲透率提高的結構性壓力；未來台灣面板廠的方向更接近縮減規模、聚焦高值利基市場。
接下來最該看的三項資訊
營業利益率能否連續維持正數、並站穩 2% 以上
這比單季稅後淨利轉正更重要。若毛利率維持約 10% 以上，但營益率仍接近零，代表轉型成果還不足以顯著改善股東報酬。
淨利率改善是否來自本業
應分辨獲利是由面板報價、車載與垂直場域產品組合改善帶動，或由資產處分、投資收益等一次性業外因素推升。前者較能支持長期 ROE，後者通常只能帶來短期數字修飾。
資產收斂後的週轉率與現金流
若出售或整併低效率產線後，資產下降、營收能維持，總資產週轉率應有機會高於目前的 0.19；這才是資產活化真正反映在財報上的證據。產能收斂與舊廠處分的進度，將直接影響這個指標。