友達(2409) 的流速動比率

友達目前呈現的是「本業逐步改善，但成長動能仍不足；股價對轉型題材的反映明顯領先獲利」的結構。

1. 營收：短期需求偏弱，尚未回到穩定成長

• 2026 年第二季營收為 708.9 億元，季增 2.7%、年增 2.4%，較第一季回升。
• 但 7 月營收降至 203.7 億元，月減 18.4%、年減 2.6%；8 月回升至 231.0 億元、月增 13.4%，但年減仍達 5.9%。
• 累計前 8 月營收年減約 1.8%，最新單月年增率為 -5.86%，表示營收仍未形成明確的年成長趨勢。

這反映第二季的改善主要來自車用與垂直場域事業，而傳統顯示器需求受到消費電子疲弱、筆電與螢幕庫存調整影響，仍是營收的壓力來源。公司對第三季的方向亦為：Display 溫和下滑、Mobility 大致持平、Vertical Solutions 低個位數成長。

2. 獲利：毛利回升，但本業仍在損益兩平附近

第二季毛利率升至 13.05%，相較第一季增加約 1.2 個百分點；營業利益率也從 -0.92% 回到 0.31%，代表產品組合和費用效率確實改善，本業結束連續數季虧損。

不過，要注意第二季 EPS 0.18 元與稅後淨利 21.2 億元，並不完全代表核心營運已進入高獲利期。當季營業利益僅約 2.2 億元，獲利有相當部分受到業外處分利益挹注；因此，評估後續常態獲利時，更應看營業利益率能否持續站穩正值並擴大。

3. 轉型已改善體質，但還沒完全降低面板景氣循環影響

第二季營收組合中：

• Display：48%
• Mobility Solutions：29%
• Vertical Solutions：19%

其中，Display 營收季減 0.3%，營業利益率為 -3.2%；反觀 Mobility Solutions 與 Vertical Solutions 分別季增 3%、11%，營業利益率達 3.8%、5.6%。

這組數字很關鍵：
友達的轉型不是只有敘事，車用與垂直場域確實具備較好的獲利結構，正逐漸對沖傳統面板業務的波動。但目前 Display 仍接近營收一半，且處於虧損，因此整體公司要達成穩定獲利，仍需要兩件事同步發生：

1. 車用、智慧零售、醫療、工商顯示與綠能等高附加價值事業持續提升比重。
2. 傳統面板景氣不要進一步惡化，至少要讓 Display 虧損收斂。

4. 估值：以短期獲利看偏高，市場在交易未來選項

目前股價約 38.55 元，近四季 EPS 為 0.24 元，本益比約 161.5 倍；股價淨值比約 1.88 倍，近四季 ROE 僅 1.8%。

這不適合用傳統「低本益比景氣循環股」的邏輯解讀。由於近四季盈餘基期低，本益比的參考價值有限；但 PB 接近 1.9 倍、ROE 尚低，代表市場給予的價格已經不只是反映當前面板本業，而是納入：

• 車用智慧座艙與移動解決方案的成長；
• 垂直場域解決方案擴張；
• Micro LED、光通訊模組、先進封裝與玻璃基板等長期題材；
• 資產活化與低效產能調整的潛在效益。

但這些新技術和 AI 相關布局多仍在送樣、研發或早期商業化階段，短期對營收與獲利的直接貢獻有限。

5. 數據的投資解讀

友達現在不是典型的「營收高速成長股」，而較像是轉型修復中的公司：

• 正面訊號：毛利率連兩季改善、第二季本業轉正；車用與垂直場域成長且利潤率優於傳統面板；淨負債比降至 28.1%，財務結構維持穩健。
• 壓力訊號：最新月營收年減，消費電子需求與 IT 面板庫存偏弱；Display 事業仍虧損，整體營業利益率只有 0.31%，獲利安全墊不厚。
• 核心風險：若消費性面板價格下跌、庫存調整拉長，或車用與垂直場域成長不足以彌補 Display 下滑，友達本業很容易再回到虧損。
• 核心驗證點：後續要看營收年增率能否回正、營業利益率能否連續維持正值，以及 Mobility 與 Vertical 的營收占比、獲利率是否繼續提升。

整體而言，第二季數據確認友達的轉型開始改善毛利與本業，但尚不足以證明公司已擺脫面板循環。現階段股價反映的是「轉型與新題材有望成功」的期待；要讓估值更有基本面支撐，仍需看到營收恢復成長與本業獲利持續擴大。