3071 協禧 10/30 收盤價：21.35 元-0.3 (-1.39%)

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協禧（3071）是以 ADDA 品牌行銷全球的散熱系統廠，核心業務是設計、製造與銷售各類散熱風扇與散熱模組。2024 年產品營收幾乎全數來自直流／交流無刷風扇及散熱模組。

主要產品與應用可分為：

• 無刷散熱風扇

  • 包含直流、交流風扇，以及防塵、防水等特殊規格風扇。
  • 應用在工業設備、智慧車載系統、家電、IPC 工業電腦、LED 看板、冷藏設備、儲能系統與充電樁等。

• 散熱模組

  • 結合風扇、熱管、散熱片等零組件，協助電子產品將熱源導出。
  • 應用於筆電與電競產品、伺服器、雲端儲存、網通設備、工業電腦、顯示卡、車用電子等。

營運定位上，協禧仍以傳統氣冷散熱為主，並不是以 AI 資料中心液冷系統為主力的公司。其優勢在於具備沖壓、CNC、表面處理與組裝的一條龍製造能力，可快速配合客戶開發高靜壓、高可靠度或特殊環境使用的散熱產品。

近年擴張的成長應用包括：

1. 車用與電動車：車內影音、中控、座椅、電池模組與充電樁散熱。
2. 工業與能源：儲能、太陽能電源轉換、工控設備。
3. 網通與伺服器：高靜壓風扇與伺服器散熱模組。
4. 高功耗終端：AI PC、電競筆電、GPU 與其他需要強化氣冷的產品。

因此，協禧的本質可簡化為：從消費性筆電風扇起家，逐步提高車用、工業、能源與伺服器散熱的比重。AI 伺服器題材目前屬於延伸型機會，未來是否能明顯帶動獲利，仍要看伺服器／網通產品占比與高階散熱產品毛利率能否持續上升。

協禧（3071）目前市場主要從「多重散熱應用」來看題材，但要區分：AI 是題材外溢，車用與高功耗終端的散熱需求才較接近基本面主軸。

1. AI 伺服器／AI PC 散熱

   • AI 晶片核心散熱正走向液冷，但伺服器整機、電源與機櫃內部仍需要風扇進行氣流管理；協禧的風扇、熱管與散熱模組因此具有間接受惠空間。
   • 不過，公司伺服器與網通營收比重約一成，和液冷系統或高階冷板廠相比，屬於題材擴散型受惠，而不是 AI 液冷的核心供應商。真正能讓市場提高評價的訊號，會是伺服器占比明顯提升、液冷產品量產，以及整體毛利率同步改善。

2. 電競筆電、AI PC 與高功耗消費電子

   • 協禧的既有主力是 NB／電競散熱風扇、熱管及模組。隨 AI PC、電競 GPU 與筆電效能升級，單機熱設計需求提高，市場期待產品規格升級可帶動單價與產品組合改善。
   • 這個題材的重點不是 AI 名稱本身，而是 PC 換機需求是否持續、以及高階產品能否提高獲利品質。

3. 車用電子與電動車熱管理

   • 車用、工業與設備等非消費性應用，是市場看協禧營運分散度的重要方向。車用電子、電池周邊、座艙設備與電控系統都需要散熱，若車用比重增加，通常有助降低 NB 景氣循環的影響。
   • 但車用認證與放量週期通常較長，因此更應以營收結構、客戶導入進度與毛利率來驗證，而非只看題材熱度。

4. 儲能、充電樁與軍工／無人機

   • 高瓦數儲能設備、充電樁及無人機等應用，均需要更可靠的風扇與熱管理方案；協禧已被市場歸入這些利基散熱應用的延伸受惠股。
   • 這類題材的潛在彈性高，但現階段較偏「新應用選擇權」，是否能成為實質成長動能，仍要看訂單規模與營收占比。

5. 營運調整與資產處分

   • 2026 年 5 月，公司公告處分中國昆山一家風扇製造子公司全部股權，交易金額不低於人民幣 6,800 萬元，預估處分利益不低於人民幣 2,820 萬元。市場可能解讀為優化集團營運與資產配置，但這較偏一次性財務事件，不能替代本業成長。

題材強弱排序可先理解為：
AI伺服器風扇／散熱 → AI PC與電競升級 → 車用熱管理 → 儲能、充電樁、軍工應用 → 資產處分

其中最重要的驗證點是：伺服器／網通營收占比是否上升、月營收能否延續成長、毛利率是否因高階產品而改善，以及液冷或更高規格散熱產品是否有實際出貨。若這些指標沒有跟上，AI 題材對協禧較可能停留在市場情緒；若逐季改善，才有機會從「散熱概念股」轉為具基本面支撐的成長股。另需留意，公司於 9 月 17 日公告董事長遭起訴，公司稱目前營運及財務業務正常、無影響，但此事件仍可能增加短期市場風險溢價。

協禧後續展望可概括為：從傳統消費性散熱，逐步轉向車用、AI 通訊／邊緣運算與綠色能源等利基市場；短期看產品組合與毛利改善，中長期則要驗證高成長應用的營收占比能否實質放大。

主要成長動能

1. 車用與電動車：目前最具實質性的成長支柱

車用散熱已是協禧核心布局，應用涵蓋車載娛樂、中控、座椅通風、空調系統，以及電動車電池模組、充電樁與電源轉換等。現有資訊顯示，汽車相關營收比重已接近兩成，且仍在提升；此類產品通常認證期較長、供貨週期較穩定，有助降低傳統 NB、消費電子景氣波動。

真正的觀察重點不只是車市總量，而是： - 車用營收占比能否持續上升； - 高階車電與電動車熱管理產品能否帶來較佳毛利； - 新客戶、新車型通過認證後，是否進入穩定量產拉貨。

2. AI 伺服器與邊緣運算：具題材，但現階段仍非主體

協禧可供應 GPU 伺服器、網通設備與液冷系統週邊所需的高靜壓風扇、散熱模組，受惠於高功耗運算設備對氣流管理的需求提升。即使核心 GPU、CPU 的散熱逐漸往液冷發展，伺服器內部電源、儲存、網通設備及機櫃整體氣流，仍需風扇協助散熱。

不過，協禧的伺服器／網通占比約一成，AI 散熱較偏向「氣冷周邊與利基零組件」的外溢受惠，而非直接供應液冷系統主件。因此，AI 題材要轉化為基本面上修，仍要看到： - 伺服器與網通營收占比提升； - 高規格、高單價風扇產品放量； - 毛利率與營益率隨產品組合改善而同步上升。

相較於液冷主系統供應商，協禧的直接受惠程度較低；但若能成功從網通、邊緣運算延伸至更多 AI 伺服器平台，成長彈性仍會提高。

3. 綠色能源：充電樁、儲能是另一條利基成長線

協禧也布局太陽能、儲能與充電樁散熱，其中充電樁產品已有穩定出貨，且被視為具較佳毛利的應用。這類設備需要長時間、高可靠度運作，散熱產品的防水、防塵、耐候與可靠度門檻相對高，有利避開純消費性風扇的價格競爭。

但此業務現階段規模尚未揭露得很完整，較適合視為中長期選擇權；後續若儲能或充電樁營收能明確揭露、占比上升，才會成為更具體的獲利推力。

獲利改善的三個槓桿

協禧的策略不只擴大新市場，也包括：

• 產品組合優化：降低低毛利資訊產品比重，提升車用、工業、網通與綠能等高附加價值應用。
• 垂直整合與自動化：改善成本結構、提升生產效率，目標是讓營收成長能更有效轉化為營業利益。
• 越南產能布局：越南廠已開始小量出貨，未來將逐步擴產；在供應鏈區域化與關稅不確定性下，能增加接單彈性與供應韌性。

目前頁面顯示，公司毛利率、營業利益率已有改善訊號，並出現連續成長與創高的財務亮點；這表示轉型方向開始反映在營運品質。但近四季 EPS 僅 0.58 元、ROE 6.14%，也代表獲利基礎仍不算強，後續需持續確認本業獲利能否穩定擴大，而非只停留在題材布局。

後續最重要的追蹤指標

整體而言，協禧較合理的定位是「以車用與工業散熱為基礎，疊加 AI 氣冷週邊、綠能設備散熱的轉型型公司」。車用是較明確的基本面主軸，AI 與儲能則提供估值與成長的上行空間；能否進一步重估，關鍵仍在於高毛利新應用的占比、越南產能效益，以及本業 EPS 是否能持續回升。

目前只確認到協禧近期的已公布獲利，尚未取得可交叉驗證的 2026、2027 年市場 EPS 預估；再補查歷史獲利基準與公開預估資訊，才能區分已實現數字與前瞻推估。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前公開可確認的基準是：協禧 2025 年全年 EPS 為 0.57 元；2026 年第 2 季單季 EPS 為 0.34 元，近四季 EPS 約 0.58 元，且近四季獲利年增為負，代表獲利仍在修復、但尚未形成穩定的成長軌跡。

可見的一項模型型推估約為 EPS 0.75～0.80 元，但它是依已公告營收與財報機械推估，不是涵蓋 2026、2027 年的多方市場共識；該來源本身也指出，協禧的 EPS 與股價相關性偏低，且淨利率波動使預測可靠度有限。

協禧的兩年獲利關鍵，不在於 AI 散熱題材本身，而是能否真正轉化為出貨與產品組合改善。目前伺服器／網通約占營收一成，主力仍是 NB、電競的風扇與散熱模組，因此較接近「氣冷升級與應用擴散」受惠，並非高階液冷供應鏈的直接受惠者。

另外，公司於 2026 年 5 月公告出售中國子公司股權，預估處分利益不低於人民幣 2,820 萬元；若在當年度認列，可能使 EPS 出現一次性挹注，不能直接當作 2027 年常態獲利能力。

協禧所屬的散熱產業，未來幾年可用一句話概括：需求趨勢仍向上，但成長會由傳統消費性散熱，轉向 AI 資料中心、車用電動化、儲能與工業高可靠度散熱；真正的高成長與高毛利，集中在高階液冷和系統整合。

1. AI 與伺服器：產業成長最快，但技術門檻也最高

AI 訓練與推論讓伺服器功耗、機櫃密度持續提高。隨著新一代平台導入，GPU、CPU 核心熱源逐步採用液冷，散熱供應鏈的產品價值從風扇、散熱片，往水冷板、分歧管、快接頭、冷卻液分配單元與整櫃系統延伸。這是散熱產業未來最主要的結構性成長來源。

不過，氣冷不會消失。即使 GPU／CPU 核心採液冷，伺服器內的電源、記憶體、儲存、網通設備與整體機櫃，仍需靠風扇維持氣流管理。因此，具高靜壓、低噪音、高效率與高可靠度能力的風扇廠，仍可參與 AI 伺服器成長；只是每單位產品的附加價值與競爭門檻，通常低於液冷系統供應商。

對協禧而言，這是「可受惠、但尚待驗證占比提升」的市場。公司目前較接近伺服器氣冷風扇與散熱模組供應商，並非液冷核心零組件的主要供應者。

2. 一般伺服器與網通：對風扇廠更直接的機會

AI 的擴散不只增加 GPU 伺服器需求，也提高一般 CPU 伺服器、儲存與網通設備的需求。尤其代理式 AI 帶來更多資料處理、調度、檢索與儲存工作，使一般伺服器需求同步增溫；這類伺服器功耗相對低，空氣冷卻仍是主流方案，對高規格風扇及散熱模組廠是相對直接的受惠方向。

協禧在網通領域已有營收基礎，市場資訊顯示網通、伺服器與相關散熱應用合計約占營運一成至兩成；若一般伺服器與網通設備持續擴建，成長可望比單純依賴筆電市場更具韌性。

3. 車用電動化：高可靠度散熱的長期成長曲線

電動車與智慧車用電子增加了散熱需求，包含：

• 電池模組與電池管理系統
• 充電樁與電源轉換器
• 車載資訊娛樂、中控與座椅系統
• 感測、通訊與先進駕駛輔助系統

此類產品重視耐高低溫、防塵防水、抗震、壽命與認證，產品開發與驗證週期長，但客戶一旦導入，供應關係與產品生命週期通常也較穩定。協禧的車用散熱比重已是公司重要布局，並有高防護等級風扇技術可延伸至車用、儲能與戶外設備。

4. 儲能、充電樁與工業：需求穩健，但成長節奏受投資循環影響

能源轉型帶動儲能櫃、太陽能逆變器、充電樁與電力設備的熱管理需求。這些設備長時間運轉且多在嚴苛環境使用，因此對防水、防塵、耐溫、低維護與長壽命風扇的需求提升。

協禧已將產品延伸到光伏、儲能與充電樁等應用，這些市場可降低消費電子景氣循環的影響；但專案型設備訂單也會受到各地能源政策、利率、基礎建設投資與客戶資本支出影響，成長通常不如 AI 資料中心連續、快速。

5. 產業風險：液冷替代、價格競爭與終端需求

散熱產業前景雖佳，但並非所有業者都能等比例受惠，主要風險包括：

• 液冷滲透率提升：高功耗 AI 伺服器的核心散熱轉向液冷，傳統風扇在整體散熱價值鏈中的占比可能下降。
• 風扇產品價格競爭：標準化程度較高的風扇產品容易面臨比價，必須靠高規格、客製化與可靠度拉開差距。
• 消費電子景氣波動：NB、電競與家電仍受終端需求、庫存調整與匯率影響。
• 原料與製造成本：塑料、金屬、IC、軸承及人工成本變動，都可能壓縮毛利率。
• 客戶認證與量產時程：AI、車用及能源應用的導入需經驗證，題材不一定能立即轉成營收與獲利。

對協禧的產業定位

整體而言，散熱產業的前景偏正向，但價值會明顯往「高功率、高可靠度、液冷化與系統整合」集中。協禧的優勢在既有風扇與模組製造、車用及工業應用延伸；後續營運能否進一步重估，關鍵是伺服器／網通與高附加價值產品的營收占比，是否能持續提高並反映到毛利率與 EPS。

協禧的客戶以車用供應鏈最重要，但多數並非直接供貨給整車品牌，而是先供應 Tier 1／Tier 2 車電或電池系統廠，再進入車廠平台。

主要客戶結構

協禧目前最穩定、最主要的營收來源是歐系車用供應鏈客戶。公司指出，車載應用為主要成長動能，產品主要出貨給歐系 Tier 2 廠商；既有客戶拉貨穩定，新車款推出時通常也會帶來對應新訂單。

在電動車方面，協禧的車用風扇先供應給歐美 Tier 1 客戶，再間接搭載到 Tesla 等電動車。另一方面，公司已取得韓系大型電池廠的電池散熱模組認證，該客戶電池供應給 Tesla、福斯、奧迪、GM 等多家車廠，因此協禧有機會隨電池平台擴張而增加出貨。

怎麼解讀 Tesla、福斯、奧迪與 GM？

這些品牌比較適合視為終端應用車廠，而不宜直接認定為協禧的直接主要客戶：

• Tesla：透過歐美 Tier 1 車用供應商，以及韓系電池廠供應鏈間接切入。
• 福斯、奧迪、GM：主要是透過韓系電池廠的電池供應平台間接受惠。
• 歐系 Tier 1／Tier 2：才是協禧車用散熱產品較直接的客戶層級，也是目前車用營收穩定性的核心。

除車用外，協禧的傳統散熱產品也曾供應國際 PC、消費電子與資訊品牌，例如 HP、宏碁、Sony、IBM、Microsoft 等；不過這些資訊多屬較早期揭露，現階段投資判斷仍應以車用客戶拉貨、電池散熱新案量產，以及 AI／網通散熱產品的實際營收貢獻為主。

協禧的競爭可分為兩條主線：風扇市場與高階散熱模組／AI 液冷市場；前者是既有基本盤，後者則是成長與技術壓力所在。

主要競爭對手

協禧本身以直流／交流無刷風扇及散熱模組為主，產品應用橫跨工業、車載、網通、儲能、家電與伺服器；同業名單中，國際風扇廠與台灣散熱模組廠是最直接的競爭者。

協禧的優勢

1. 車用與工業應用較分散，降低單一 PC 景氣依賴

   • 協禧具備車載、電動車電池、充電樁、光伏儲能、工業設備、網通等應用，並非完全依賴筆電或消費電子。
   • 車用產品需要較長認證期、可靠度與耐環境能力，若成功導入客戶供應鏈，通常比一般消費型風扇更具黏著性。

2. 自有品牌與客製化能力

   • 公司以 ADDA 品牌全球銷售，並同時經營直供與經銷模式；產品包含防塵、防水、抗鹽霧與特殊環境風扇，適合工業、戶外設備、車用及綠能場景。
   • 這類非標準化規格產品，競爭不僅是價格，也涉及設計、認證、可靠度與交期配合。

3. 海外製造布局

   • 生產據點橫跨台灣、中國與越南，有利因應客戶分散供應鏈、關稅及在地化生產需求。
   • 對車用、工控、儲能等需要長期供應穩定性的客戶而言，多地供貨是實質門檻。

4. 產品組合改善已有初步財務反映

   • 協禧近四季 EPS 為 0.58 元、近四季 ROE 約 6.14%；相較奇鋐、雙鴻仍有明顯差距，但公司近期營運重點若能持續轉向車用、工控及高毛利模組，獲利有改善空間。

協禧的劣勢與挑戰

1. AI 液冷供應鏈位置較後段

   • AI 伺服器的高階散熱競爭已從風扇、熱管，升級到水冷板、分歧管、CDU、快接頭與機櫃級系統整合。
   • 奇鋐已能提供風扇、散熱片、熱導管、機殼與水冷方案，並以整體解決方案參與客戶設計；雙鴻也已量產水冷板、分歧管及 CDU 等產品。
   • 協禧目前較明確的定位仍是高靜壓風扇、風扇模組及周邊散熱，尚未見到在 AI 液冷核心零組件的大規模營收貢獻或具名客戶驗證。

2. 規模與獲利能力落後高階同業

   • 最新資料中，協禧近四季 ROE 為 6.14%，奇鋐為 66.78%、雙鴻為 38.18%；8 月營收年增率協禧為 4.52%，也低於奇鋐的 54.34%與雙鴻的 67.18%。這反映 AI 伺服器液冷放量目前主要由大型高階散熱廠承接。
   • 因此，協禧雖有 AI 題材，但市場給予的評價不宜直接比照已在液冷供應鏈大量出貨的業者。

3. 風扇產品競爭激烈、易受價格壓力影響

   • 標準型風扇技術成熟，國際大廠在馬達技術、品牌、認證與大型客戶覆蓋率上具優勢；台灣建準則在伺服器、網通與車用風扇已有較高比重。
   • 建準 2026 年上半年伺服器占營收約 45%、網通約 15%、車用約 9%，並持續受惠 ASIC 伺服器與高速交換器升級，代表協禧在高階風扇市場面臨強勢對手。

4. 車用成長雖穩，但認證與放量時間長

   • 車用是協禧的重要差異化方向，但從送樣、認證到量產通常需要較長時間；終端車市、電動車滲透率與客戶新車款週期，都會影響實際營收速度。
   • 間接供應車廠或電池廠也代表協禧對終端需求的掌握度，通常低於直接供應 Tier 1 系統大廠的業者。

綜合判斷

協禧的核心定位較接近「具車用、工控、綠能利基的風扇與散熱模組廠」，優勢在於應用分散、客製化與特殊環境規格，以及車用供應鏈的長週期機會。

但若把它放到 AI 散熱競賽中，協禧目前仍屬於風冷與周邊模組受惠者，與已掌握液冷核心零件、機櫃整合及大型資料中心客戶的奇鋐、雙鴻、台達電相比，技術深度、量產規模與獲利能力仍有距離。後續競爭力能否提升，關鍵在於高靜壓伺服器風扇、車用／儲能模組的營收占比，以及能否將產品由單一風扇升級為更高附加價值的整合散熱方案。