2755 揚秦 10/30 收盤價：93.2 元-1.1 (-1.17%)

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2755 是揚秦國際，主要做連鎖餐飲品牌經營，並銷售供應加盟店使用的餐飲原物料與相關產品。其商業模式以「加盟為主、直營為輔」：總部透過品牌授權、加盟服務、開店設備專案，以及供應食材與包材等方式取得收入；直營門市則提供餐飲銷售收入。

主要品牌包括：

• 麥味登：早午餐／早餐加盟連鎖，是集團規模最大的核心品牌。
• 炸鷄大獅：台式炸雞連鎖，亦是海外擴張的主力。
• 涮金鍋：以直營為主的火鍋品牌，強調雞湯與原塊肉品。
• REAL 真．Café．Bread：烘焙與咖啡品牌。
• 檳城煎蕊：引進經營的南洋甜品品牌。

從 2025 年營收結構看，約 74% 來自商品銷售，也就是供應加盟店食材、原物料等；約 19% 是直營門市餐飲收入，另有加盟、開店設備等專案收入。這代表揚秦並非單純靠門市賣餐點，而是以連鎖加盟網絡帶動持續性的供貨收入。

投資上可把它視為「連鎖餐飲總部＋食材供應鏈」公司；後續成長主要取決於麥味登展店、火鍋等直營品牌的單店效率與毛利、炸鷄大獅海外拓點，以及原物料成本控制。

揚秦（2755）的營收結構主要可用兩個角度看：(1) 產品／收入類別、(2) 品牌別。這樣可以同時掌握「公司靠什麼賺錢」以及「哪些品牌在貢獻成長」。

一、產品／收入類別營收佔比（最新完整年度：2025 年）

揚秦的收入以「供貨給加盟體系的商品買賣」為核心，其次才是直營餐飲與加盟相關專案/服務費。

• 商品買賣收入：約 74%
  • 主要是供應加盟店原物料、包材、半成品等（規模越大越穩定）
• 餐飲收入：約 19%
  • 以直營店內用/外帶/外送等餐飲銷售為主（涮金鍋等直營比重提升會推高這塊）
• 加盟專案收入：約 6.9%（約 7%）
  • 加盟相關的專案、系統/維運費、管理服務等性質
• 其他：<1%（很小）

直觀解讀：揚秦本質更像「加盟供應鏈＋品牌系統商」，而不是純粹靠直營門市賣餐點的餐飲股；因此只要加盟店數與叫貨量成長，營收韌性通常較強。

二、品牌別營收佔比（年度：2025 年）

揚秦採多品牌，但營收仍高度集中在麥味登；火鍋品牌涮金鍋是近年拉升毛利率的關鍵增量。

• 麥味登：約 83.5%
• 炸雞大獅：約 6.2%
• 涮金鍋：約 4.8%
• REAL：約 1.7%
• 檳城煎蕊：約 0.1%
• 其他：約 3.7%

重點：
- 麥味登決定「量」（營收規模與穩定度）。
- 涮金鍋決定「質」（因客單與毛利較高，佔比往上通常有利整體毛利率/營益率）。

三、近一季的品牌佔比參考（2025 年 Q1）

若想看「近期趨勢」而不是全年平均，2025Q1 的品牌佔比大致為：

• 麥味登 84%
• 炸雞大獅 6%
• REAL 2%
• 涮金鍋 5%
• 其他 3%

這也呼應目前頁面上提到的：公司營收的結構主軸仍是麥味登，但高毛利的火鍋品牌比重上升，會讓獲利率更漂亮。

揚秦後續展望的主軸很清楚：麥味登擴大加盟規模、涮金鍋拉升獲利結構、炸雞大獅推進海外市場，以及用數位化提高供應鏈與門市效率。

1. 麥味登：千店後進入「複數店」擴張

麥味登目前已超過 1,000 店，是揚秦最主要的營收來源。公司不只追求單純展店，而是推動加盟主在同一商圈經營多家店，以提高區域市占、降低管理與物流成本，並降低單一店主退出對整體店數的影響。

公司設定每年淨增約 100 家門市的目標，長期規畫在 2030 年達 1,500 店、2035 年達 2,000 店。由於麥味登上半年營收仍年增約兩成，加盟體系擴張仍是未來幾年最穩定的成長底盤。

2. 涮金鍋：第二成長曲線，也是毛利率關鍵

涮金鍋採直營、客單價較高的模式，對揚秦的意義不只在於增加營收，更在於改善整體產品組合與利潤率。2026 年上半年涮金鍋營收達 1.06 億元、年增 63%，營收貢獻已超過炸雞大獅，成為集團第二大品牌。

公司今年規畫新增 6 家店，下半年已陸續從桃園往新北拓點；隨新店開出與秋冬火鍋旺季到來，第四季營收與毛利率可望受惠。現階段重點不在店數絕對規模，而是新商圈複製成功後，是否能維持直營店的單店營收與獲利。

3. 炸雞大獅：短期先調整體質，長期看海外授權

炸雞大獅在台灣持續朝百店目標前進，但公司目前優先處理部分門市的商圈與營運效率，因此台灣店數未必一路直線增加。

海外則是較具想像空間的題材。印尼已有 35 店、馬來西亞與新加坡也已有據點，美國維吉尼亞州首店預計於 2026 年 10 月中營運，第二、三店已簽約。海外採取區域加盟、品牌授權與輸出粉料／包材的模式，不需自行大舉投入海外直營店與中央廚房資本支出；若首店營運模型順利驗證，才有望逐步轉為較具規模的授權收入。

4. 數位轉型：從點餐工具走向供應鏈效率

揚秦正導入 ERP、倉儲管理系統、智慧物流與行銷 AI，目標是把會員、點餐、庫存、配貨與行銷資料串起來。集團 APP 會員已超過 159 萬、LINE 會員超過 226 萬，數位點餐金額占門市營收已逾六成。

這部分的投資意義在於：

• 更精準預估各店需求，降低食材報廢與缺貨。
• 提升配貨、倉儲與物流效率，減緩原物料與人力成本壓力。
• 透過跨品牌會員經營，提高回購與新品推廣成效。
• 支持加盟主擴展複數店，提高加盟體系黏著度。

5. 短期營運動能與需留意事項

揚秦今年前三季營收 26.33 億元、年增 18.53%，第三季營收 9.26 億元創單季新高；9 月營收年增 17.26%。這反映其核心展店、產品創新與多品牌策略仍在推動營收成長。

不過，後續也有幾個觀察重點：

• 麥味登高度集中：仍是營收主力，展店速度、閉店率與同店營收是基本面核心。
• 涮金鍋展店品質：直營火鍋店可提高毛利，但租金、人力與新店培育成本也較高，需確認新店是否能複製既有獲利。
• 炸雞大獅海外進度：美國首店開幕只是起點，後續要看單店模式、加盟複製速度與授權收入是否放大。
• 新品牌試錯風險：檳城煎蕊已因原物料成本與法規因素停止台灣代理，說明多品牌擴張仍會有調整與退出成本。

整體來看，揚秦正從「以麥味登為核心的早餐加盟商」走向「加盟供貨擴張＋高毛利直營餐飲＋海外品牌授權＋數位供應鏈」的連鎖餐飲集團。未來一至兩年，營收成長仍主要看麥味登淨展店與同店表現；獲利彈性則更取決於涮金鍋營收占比能否持續上升，以及數位化能否轉化為實際費用率下降。