華航這張 EPS 成長率表呈現的重點是：客貨運需求仍在、營收規模創高，但獲利正在受到燃油成本大幅侵蝕；2026 年 Q1 的短期復甦，在 Q2 被高油價明顯打斷。
指標先這樣看
- 單季 EPS 年增率：本季與去年同季比較，反映最近一期的獲利動能。
- 近 4 季 EPS 年增率：最近四季累積 EPS 與前四季比較，可淡化旺淡季影響，較能看中期獲利趨勢。
- 當單季年增率高於近四季年增率，通常代表短線動能改善；反之則可能是獲利轉弱。
長期趨勢：疫情後復甦，但獲利循環波動很大
1. 2021～2023 年：先靠貨運獲利、再轉向客運復甦
華航在 2021 Q1、Q2 EPS 分別為 -0.19 元、-0.06 元，但下半年轉正，Q4 單季達 1.32 元。這是航空貨運需求與運價強勁時期所帶動，因此表格中的高年增率主要反映低基期與貨運景氣，而非穩定常態。
2022 年貨運市場降溫，EPS 從 Q1 的 0.52 元，一路降至 Q4 的 -0.13 元；2023 年隨客運解封復甦，Q2 EPS 回升至 0.55 元，但 Q4 又接近損平，顯示當時獲利穩定度仍不高。
2. 2024 年：獲利結構改善、走向相對穩定
2024 年是華航近年較健康的一年，EPS 連續四季維持正數且逐季提高：
| 季度 |
單季 EPS |
營業利益率 |
| 2024 Q1 |
0.51 元 |
7.92% |
| 2024 Q2 |
0.57 元 |
8.39% |
| 2024 Q3 |
0.63 元 |
10.15% |
| 2024 Q4 |
0.66 元 |
9.17% |
全年 EPS 約 2.37 元。相較疫情期間高度依賴貨運，2024 年客運復甦、貨運維持一定貢獻，加上營益率持續在約 8%～10%，讓獲利品質提升。
3. 2025 年：營收持平，但 EPS 成長逐步失速
2025 年 EPS 為：
- Q1：0.69 元，年增 35.29%
- Q2：0.63 元，年增 10.53%
- Q3：0.49 元，年減 22.22%
- Q4：0.61 元，年減 7.76%
全年 EPS 約 2.42 元，與 2024 年大致持平，但下半年已經比前一年衰退。
從近四季 EPS 年增率來看，趨勢更清楚：
- 2025 Q1：78.67%
- 2025 Q2：80.23%
- 2025 Q3：45.00%
- 2025 Q4：2.06%
- 2026 Q1：0.79%
- 2026 Q2：-17.44%
這代表華航在 2025 上半年仍享有 2024 年低基期與客運復甦的效益，但到 2025 下半年，累計獲利成長已經幾乎停滯；2026 Q2 後更正式轉為負成長。
最新走勢：Q1 轉強、Q2 營收創高卻獲利大減
2026 Q1：需求與成本條件相對有利
2026 Q1 的表現偏強：
- 營收 569.97 億元，年增約 8.0%
- EPS 0.85 元，年增 23.19%
- 稅後淨利約 58.48 億元，年增約 25.6%
- 營業利益率 11.29%，較 2025 Q1 的 10.71% 提升
客運受到農曆春節、春假、賞櫻旅遊及長程線需求支撐；貨運則受 AI、半導體與高附加價值產品空運需求帶動。因此，單季 EPS 年增率 23.19%，高於近四季 EPS 年增率 0.79%，當時可視為短線動能改善。
2026 Q2：燃油成本重擊利潤率
2026 Q2 則出現明顯反轉：
- 營收 638.19 億元，年增 24.3%，創單季高水準
- EPS 0.23 元，年減 63.49%
- 稅後淨利 18.47 億元，年減約 56.5%
- 營業利益率降至 4.18%，較去年同期的 11.33% 大幅下滑
這表示華航不是沒有成長，而是營收成長沒有轉換成獲利。
Q2 營收比去年同期多約 125 億元，但稅後淨利反而少了約 24 億元。最主要因素是航空燃油價格上升；燃油約占華航營運成本三成，且客運端的燃油附加費受到票價競爭與相關規範限制，無法完全、即時反映成本上升。貨運的成本轉嫁能力較強，但還不足以完全抵銷客運利潤被壓縮的影響。
這張表傳達的投資訊號
華航目前可概括成：
營收與需求偏正向，但 EPS 與利潤率偏弱；貨運是支撐，燃油成本是壓力。
| 面向 |
目前狀態 |
判讀 |
| 客運需求 |
穩健 |
上半年客運收入約 702 億元、年增約 10.6%，仍為營收底盤 |
| 航空貨運 |
偏強 |
上半年貨運收入約 402 億元、年增約 24.9%，受 AI 與半導體貨源支撐 |
| 營收規模 |
成長 |
上半年合併營收約 1,208 億元、年增約 16.1%，為同期新高 |
| 獲利能力 |
轉弱 |
Q2 營益率降至 4.18%，是最需要重視的變化 |
| 中期 EPS 趨勢 |
偏空 |
近四季 EPS 年增率降至 -17.44% |
| 營運敏感因子 |
偏高 |
油價、匯率、客運票價與貨運運價都會直接影響利潤 |
後續應關注的重點
1. Q3 營業利益率能否回到 8% 以上
Q3 通常是航空客運旺季，若營益率能從 Q2 的 4.18% 回升至接近 2024～2025 年約 8%～10%的區間，才表示旺季需求、票價與燃油成本下降已經開始修復獲利。
若營收繼續創高，但營益率仍在低個位數，代表成本壓力尚未真正解除。
2. 貨運高運價能否抵銷客運端成本
華航的貨運比重與競爭力較高，高科技、AI 伺服器、半導體與資通訊產品對空運時效的要求高，能支撐貨量與運價。貨運燃油附加費的轉嫁能力也相對優於客運。
因此，下半年貨運單位收益若續升，會是華航獲利修復的重要支撐；但若貨運運價回落，油價又居高不下，獲利壓力將加大。
3. 油價下降能否真正反映到成本
燃油價格變動通常會有約一個月左右的成本反映時間，而票價及燃油附加費調整也有遞延。因此，不能只看當下油價下跌，還要觀察後續季度的實際燃油成本、營業利益率與 EPS 是否同步改善。
整體來看，華航已由 2024 年的獲利改善期，轉為 2025 年後的「成長放緩期」。2026 Q1 曾出現回升，但 Q2 證明燃油成本仍足以迅速壓縮獲利。現階段判讀重點不在營收是否繼續創高，而在於Q3 旺季能否讓營益率與 EPS 重回年增，進而扭轉近四季 EPS 年增率 -17.44% 的中期弱勢。