神腦(2450) 的每股盈餘

近期 EPS 回升主要來自手機單價提高與營收放大，次因是費用增幅收斂；但毛利率仍受低毛利手機組合稀釋，回升能否延續取決於旺季銷售及高毛利商品占比。

營收擴張是本季獲利主因

• 第二季 EPS 由首季0.25元回升至0.42元，反映旗艦機與蘋果產品帶動平均售價提高，營收規模擴大。
• 次因為營業費用成長已收斂，降低租金與人事成本對獲利的侵蝕。
• 相較2023年高點，近兩年EPS仍偏震盪，顯示通路本業尚未進入穩定擴張。
  本波改善以「以價補量」為主，而非手機銷量全面回升。

組合改善仍是獲利關鍵

• 手機銷售占比高，但高單價品牌手機毛利較低，營收成長反而使整體毛利率略受稀釋。
• 自有配件、智慧穿戴與保健食品等高毛利品項，是提高每筆交易毛利的重要槓桿。
• 二手機與前代機需求增加，可補足新機漲價後部分消費者的換機需求。
  因此，神腦的獲利彈性更取決於附加商品滲透率，而非單看手機營收。

旺季與成本形成短期變數

• 下半年歷來受新機上市帶動，通常優於上半年，第三、四季有明顯季節性支撐。
• 第二季庫存降至近六季低點，表示通路去化順暢，降低舊機折價與庫存壓力。
• 但零組件成本上升推高終端售價，可能壓抑整體手機銷量。
  新機上市可帶來短期營收動能，但最終仍須觀察價格是否超過消費者接受度。

延續性取決於價量與費用平衡

• 若高階新機、舊換新與分期方案能維持客單價，旺季營收與EPS優於上半年具有基礎。
• 若配件與其他高毛利商品搭售率上升，才能抵銷低毛利手機占比提高的影響。
• 主要風險是手機市場量縮、店租與人事成本再升，以及新機漲價導致換機遞延。
  後續應聚焦毛利率是否止跌、費用率能否下降，以及旺季營收是否能轉化為更高的毛利額。