聯昌後續展望的核心，不是傳統電視電源供應器景氣反轉，而是能否成功完成「輕資產化＋高效驅動產品放量」的轉型。
1. 先看轉型：外包模式有望改善固定成本結構
聯昌已停止蘇州子公司的自製生產，改採全單外包，由公司保留設計、產品開發與生產管理。這項調整的目的，是降低固定製造成本、存貨與產能閒置壓力；短期雖會有停產與產能轉移費用，但公司預期隨一次性成本淡化，毛利率有機會回到正數，本業虧損可望收斂。
從財報趨勢看，改善已有初步跡象但尚未完成。2026 年第 1 季毛利率仍為 -6.38%，第 2 季回升至 4.57%；營業利益率也由 -43.91% 改善至 -35.89%，單季 EPS 則由 -0.20 元收斂為 -0.12 元。這顯示成本結構正在調整，但距離穩定損益兩平仍有一段距離。
2. 最重要的成長引擎：高效驅動與 EC 風機
公司已將高效驅動解決方案列為未來主要成長動能，產品布局包括：
- EC 風機與風牆控制系統
- 軸向磁通水泵
- 商用冰箱、冷藏櫃與壓縮機控制器
- FCU／FFU、工業風機、冷卻水塔等空調與通風控制器
- 無人載具次動力系統
其中，與外部技術團隊及風機業者合作開發的 3kW、4.5kW 中高功率 EC 風機驅動控制器，採用零稀土高效率馬達搭配無電解電容驅控平台，訴求能效提升逾六成，應用場景包含資料中心、半導體廠、冷鏈倉儲與各類空調通風設備。這類產品若能持續取得專案並拉高營收比重，有機會改善過去電視電源供應器低毛利、價格競爭強的結構。
不過，這條成長線的關鍵仍在實際量產與接單規模。目前可確認產品與應用方向已更清晰，但公開資料未揭露 EC 風機、FCU／FFU 或資料中心相關產品的營收占比，因此短期應先視為提升產品組合的潛力，而非已經驗證的大型營收來源。
3. 氫能與無人機：具長期選擇權，但短期貢獻應保守看待
聯昌已供應 DC Booster 給台灣氫能充電設備業者，並延伸至氫能發電、車載動力等解決方案；合作夥伴也已進入歐盟氫能供應鏈與印度市場。
氫能產品的特性是單價與技術門檻較高，但市場基礎建設、專案時程與客戶驗證期都較長，因此較可能在中長期提供成長選項，而不是短期支撐營收的主力。
無人機方面，公司正布局馬達驅動控制器與次動力系統，符合國防、商用無人載具及自動化設備的發展方向；但同樣尚未見到明確的量產訂單、出貨金額或營收占比揭露。對聯昌而言，無人機是有潛在附加價值的產品延伸，現階段仍需等待客戶導入轉成實際營收。
4. 營收已出現回溫訊號，但波動仍高
2026 年 9 月營收為 2,980 萬元、年增 27.04%，扭轉 2 至 8 月多數月份年減的表現；但單月營收仍低於 2025 年初幾個月的水準，代表訂單能見度與營收規模尚未穩定。
此外，近四季 EPS 仍為 -2.11 元、ROE 為 -20.25%，近幾季自由現金流也持續為負。即使毛利率在第 2 季轉正，現金流與營業虧損改善速度仍是轉型能否成功的核心檢驗。
整體判斷
聯昌的後續展望可用「2026 年打底、後續驗證產品放量」來概括：
- 正面因素：停止自製後有助降低固定成本；毛利率已由 2026 年第 1 季負值轉為第 2 季正值；節能驅動、EC 風機及氫能產品的方向，較符合高效率與淨零轉型需求。
- 仍待驗證處：高效驅動產品能否形成穩定量產營收、外包後的品質與交期管理、營業利益率能否持續改善，以及自由現金流何時轉正。
- 主要風險：傳統電視電源業務仍受價格競爭影響；新產品雖具題材，但導入至放量通常需要時間，短期營收可能持續波動。
因此，聯昌較適合用「轉型修復股」而非成熟成長股來理解；評價重點將逐步從營收規模，轉向毛利率能否持續為正、營業虧損能否收斂，以及高效驅動產品是否帶來可持續的訂單。