2031 新光鋼 11/09 收盤價：43 元-0.05 (-0.12%)

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新光鋼（2031）的核心定位不是傳統「煉鋼廠」，而是偏向「鋼材通路 + 加工配送 + 專案工程整合」的鋼鐵服務平台；近年再把能力延伸到再生能源與公共工程等「專案型用鋼」領域，用多元業務去降低鋼價循環的波動。

1) 鋼材銷售（通路／買賣）

• 主要在做各類鋼材的採購、代理、報價與銷售，服務大量下游客戶（頁面顯示客戶數逾 2,000 家）。
• 這塊本質像「鋼鐵的量販通路」，重點在供應穩定、規格齊、交期快與庫存管理能力。

2) 鋼材加工服務（整平、裁剪等）

• 不是只賣原料，還提供整平、裁剪、加工等服務，讓客戶拿到更接近可直接投入生產/施工的材料。
• 這類加工與物流綁在一起，通常能提高黏著度與服務附加價值（相對純買賣更不容易被比價取代）。

3) 物流倉儲與配送（供應鏈服務）

• 以「倉儲 + 配送」支撐一站式供料，強項在全台物流據點與調度能力，協助客戶縮短備料時間、降低庫存壓力。
• 從頁面內容來看，公司把這塊視為長期、相對穩定的獲利來源之一。

4) 專案鋼材與工程承攬（公共工程／廠辦／基建）

• 承接較多「工程/專案」型的鋼材供應與整合，例如橋樑、軌道、水資源、燃煤轉氣等基礎建設，以及部分廠辦投資相關用鋼。
• 這種模式更看重專案管理、交期、品質與施工/供料協調能力，通常也更能把鋼材買賣、加工、物流一起打包成解決方案。

5) 再生能源相關用鋼（離岸風電／太陽能結構件）

• 近年由鋼材通路延伸到綠能專案：離岸風電（如水下基樁等結構件、風場相關專案）與太陽能（如高耐蝕支架、漁電共生/農電共生案場相關結構需求）。
• 這塊屬於「專案能見度較高、但節奏跟著工程進度走」的業務，定位上是公司中長期成長曲線的重要一環。

6) 目前營收結構（用來理解「主要在做什麼」）

頁面資訊顯示 2025 年營收結構大致為： - 鋼材銷售 51% - 專案鋼材 25% - 工程承攬 12% - 金屬製品 8% - 租賃 2% - 加工 1%

重點解讀：新光鋼已經不是只靠鋼材買賣，非純鋼材銷售比重接近一半，整體更像「鋼材供應鏈服務商 + 專案整合商」。

新光鋼 2025 年合併營收約 167.98 億元。產品／業務占比可用兩種角度看：

依業務性質

這個分類最能反映公司轉型：傳統鋼材銷售仍是最大來源，但專案鋼材、工程、金屬製品、租賃等非單純鋼材買賣項目合計約近半，與風電、光電、電廠、水資源、橋梁及科技廠房等專案連動較高。

依鋼材產品別

鋼板加上熱軋／鍍鋅鋼板合計約 76%，是營收最主要的基本盤；不鏽鋼、特殊鋼則較偏向汽車、機械、五金、建材等不同終端用途。

要留意兩張表不是矛盾，而是分類維度不同：前者是看「怎麼賺錢」（一般鋼材、專案供料、工程、租賃），後者是看「賣什麼鋼材」。例如風電或電廠案使用的鋼板，產品別可能列鋼板，但商業模式可能歸類在專案鋼材銷售或工程承攬。

目前可交叉確認的預估，2026 年 EPS 約落在 4.1 元上下：

• 一項公開預估為 4.14 元。
• 另一份較早期的預估為 4.06 元。
  

兩者差距不大，可將市場對 2026 年的看法理解為約 4.1 元，較 2025 年實際 EPS 3.30 元成長約 24%。成長基礎主要是鋼材銷售量目標提高至 58 萬噸、低成本庫存效益、通霄電廠等工程交貨，以及高毛利專案與物流租賃收入的挹注。

至於 2027 年 EPS，目前找到的公開資料以營運方向為主，尚未有足夠多且具一致性的數字預估，因此不適合給出單一數值。公司訂單能見度已延伸到 2027 年，風電、橋梁、民間廠房與公共工程仍將是主要動能；不過 2027 年獲利會更取決於離岸風電專案是否如期開工與認列、工程毛利率，以及鋼價循環。

以現價約 45.9 元對照 2026 年 EPS 約 4.1 元估算，隱含預估本益比約 11.2 倍。這比頁面上的近四季本益比低，原因是市場預期獲利將持續改善；但需留意新光鋼近期獲利有部分業外影響，判讀時宜更著重本業工程、專案鋼材與鋼材通路的毛利能否同步提升。

新光鋼的客戶結構相當分散，並沒有單一客戶占營收超過 10%；2025 年前十大客戶合計約占三成、最大客戶約占 6.6%，整體服務超過 2,000 家客戶。因此，與其說有「一兩個主要客戶」，更精確的說法是它服務多類型的終端產業與工程專案。

主要客戶／需求來源可分為：

• 一般鋼材通路客戶：機械、汽機車、造船、五金、建材與鋼管等製造業者，採購鋼板、熱軋／鍍鋅鋼板、不鏽鋼、特殊鋼及型鋼，並使用裁剪、加工、配送與倉儲服務。
• 公共建設與工程端：政府機關、工程總包商與專案公司。需求集中在橋梁、軌道、鋼結構、水資源及電廠工程；已知案例如通霄電廠二期取排水系統、花蓮玉里大橋、淡江大橋等。
• 科技廠房與民間建廠端：半導體與 AI 相關廠辦、資料中心及周邊供應鏈建廠需求。公開資料曾列出台積電廠房的基礎螺栓與結構件加工案例，但這較適合作為終端應用案例，不能直接解讀為台積電是新光鋼最大客戶。
• 離岸風電客戶鏈：新光鋼供應水下基樁的鋼板切割、捲圓、焊接與加工，已取得部分風場開發商認證，並與水下基礎製造供應鏈合作；公開可辨識的合作對象包括世紀鋼，以及相關風場開發體系。
• 太陽能與綠能工程端：太陽能統包商、光電案場與農／漁電共生專案公司，採購高耐蝕支架、結構材料與相關工程服務；但完整的具名客戶名單並未公開。
• 物流倉儲承租戶：新光鋼也透過物流中心提供倉儲租賃，形成較穩定的非鋼價循環收入；承租戶名單同樣未完整揭露。

從營收終端產業看，2025 年最大來源是民間投資 38%與機械業 21%，其次為政府投資 15%、能源 13%、汽機車 8%。這代表新光鋼的核心並非押注單一大客戶，而是受國內製造業景氣、科技建廠、公共工程與能源轉型多重需求驅動。