1532 勤美 10/29 收盤價：22.15 元+0.05 (+0.23%)

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勤美（1532）主要經營三大事業，但目前營運重心可概括為金屬成型、建設住宅與生活創新：

1. 金屬成型事業

   • 製造汽車、工程機械、農業機械、壓縮機等使用的鑄件與精密金屬零組件。
   • 服務涵蓋模具開發、鑄造、加工到表面處理，可提供一條龍代工。
   • 生產據點位於台灣新竹及中國天津、蘇州、武漢，客戶以歐洲、日本、美國等海外市場為主。
   • 這是公司最主要的營收來源；目前頁面資訊顯示，2026 年上半年營收占比已逾八成。

2. 建設住宅事業

   • 透過璞真建設等品牌，從事住宅與大樓開發、銷售及都市更新。
   • 主要布局台中與台北，例如台中「勤美之森」，以及台北精華區的都更與新建案。
   • 房地產事業的營收認列會隨個案完工交屋而波動，但因土地與建案價值高，對獲利、淨值與資產評價有重要影響。

3. 生活創新事業

   • 經營零售百貨、旅館與商場等生活消費相關業務。
   • 此部分相較前兩項規模較小，功能上除提供租金、零售或旅宿收入，也有助於建立勤美在商場與城市生活品牌的能見度。

整體而言，勤美不是單純的機械股或營建股，而是結合製造業的訂單循環與不動產開發的個案認列。因此，觀察營運時要分開看：金屬成型的接單、稼動率與毛利率，以及建案進度、完工交屋時點與土地資產價值。

勤美後續展望可概括為：2026 年下半年優於上半年，金屬成型先回溫、建設事業進入交屋認列，生活創新提供較穩定的營收支撐。

1. 金屬成型：海外接單與高附加價值加工，是近期最明確動能

金屬成型是目前集團最大的營收來源，2026 年上半年營收約 55.66 億元、年增 14.1%。成長主要來自歐洲、日本客戶出貨增加，尤其是工業機械零配件；這也反映公司近年降低對中國市場依賴、擴大非中國市場的策略開始發酵。

後續可觀察三項重點：

• 歐洲委外製造趨勢：當地能源與製造成本偏高，促使客戶將鑄造、加工、組裝等工序委外。勤美具備從模具、鑄造到精密加工的一站式能力，有利承接這類訂單。
• 日本柴油引擎與工程／農機需求：日本客戶訂單維持成長，柴油引擎亦受資料中心備援電力設備需求支撐。
• 武漢廠擴大附加價值：武漢廠已逐步增加出貨，目前仍以毛坯鑄件為主；後續若增加機加工產線，產品將從低附加價值鑄件往精密加工件提升，對毛利率更有幫助。

不過，中國內需仍偏弱，是金屬事業最主要的不確定性；另外，汽車、工程機械等終端需求及金屬原料成本波動，也會影響出貨與利潤表現。

2. 建設住宅：2026 下半年開始交屋，未來數年案源排程清楚

建設事業是勤美獲利彈性最大的來源，營收認列高度取決於完工交屋時點，因此容易呈現「前低後高」或年度間波動較大的特性。

2026 年下半年，台北的「麟．璞真」與「玥隱信義」將陸續完工交屋，兩案合計總銷約 35 億元，預估可帶來約 20 至 25 億元營收，將是下半年營收與獲利的重要催化。

中期來看，建案排程已延伸至 2029 年以後：

其中，「璞真之道」已完銷、城仰銷售率近九成、吾雙接近 95%、勤美之真約八成，已售比例較高可降低未來完工後的銷售壓力。

但建設事業仍須留意兩個變數：第一是房市政策、利率與高端住宅買氣；第二是使照取得、交屋及會計認列時點，任何遞延都可能使單季 EPS 出現明顯落差。

3. 生活創新：營收占比較小，但強化現金流與資產價值

飯店、商場、草悟道生活圈與文化場域不是勤美的主要獲利引擎，但能提供相對穩定的經常性收入。2026 年上半年生活創新事業營收約 7.16 億元、年增 1.9%；下半年可望受暑期旅遊旺季、商場改裝及藝文活動帶動而穩健成長。

這一塊的投資意義在於：

• 洲際酒店營運逐漸成熟；
• 勤美誠品、PARK2 與勤美術館持續帶動草悟道人流；
• 商圈經營可提升周邊不動產、建設推案與集團品牌的長期價值。

整體判斷

勤美目前的營運結構，正從 2025 年的相對低檔轉向復甦：

• 短期：金屬成型海外訂單回升，加上建案交屋，2026 年下半年有望優於上半年。
• 中期：2027 至 2029 年建案陸續完工，建設營收有機會進入較大的釋放期。
• 長期：大型都更案與草悟道生活圈資產經營，提供更長線的成長選項。

因此，勤美能否持續改善獲利，核心取決於三件事：金屬成型的非中國市場出貨能否延續、2026 下半年建案是否如期交屋認列，以及後續高端住宅的銷售與都更開發進度。天津一廠土地回收的協商進度也是額外變數；若完成，可能帶來一次性收益，但不宜將其視為經常性獲利。

目前資料已確認勤美 2026 年下半年將進入建案交屋期、金屬成型業務也在復甦；但要判讀兩年 EPS 的基期與合理區間，仍需補上最新已實現的 EPS 數據。

勤美目前沒有可交叉驗證的 2026、2027 年明確 EPS 市場共識數字，公司法說內容也未發布完整獲利財測；因此，抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

不過，從已公布的營運與交屋排程，可先掌握 EPS 的方向性：

為何 2026 年 EPS 不一定立即大幅跳升？

2025 年勤美 EPS 為 0.98 元；2026 年上半年雖然營收年增 12.6%，但 EPS 僅 0.1 元，反映建設業依完工交屋時點認列收入的特性。換言之，營收與獲利會高度集中在下半年，全年最終 EPS 對兩個台北建案的實際交屋進度、已售戶數認列與毛利率特別敏感。

2027 年的成長條件較完整

勤美的金屬成型事業已從 2025 年低點回溫，歐洲委外製造、日本柴油引擎與工業機械零件需求、墨西哥市場擴張，以及武漢廠提高加工附加價值，都是非房地產的獲利支撐。若這項復甦延續，同時 2027 年建案如期交屋，EPS 成長將不只依賴單一建案。

需留意的是，建設業 EPS 受 IFRS 收入認列影響很大；即使預售銷售率佳，若使照或交屋遞延，獲利仍可能跨年度認列。此外，中國市場需求、金屬業務毛利率，以及天津廠土地回收時點，也會造成實際 EPS 與預期出現落差。

勤美的產業前景，應拆成金屬成型、建設住宅、生活創新三條線看；其中短期動能以金屬成型最明確，中長期獲利彈性則主要來自建設案交屋認列。

1. 金屬成型：海外工業機械需求回升，成為近期基本盤

勤美金屬成型產品涵蓋汽車引擎、底盤、傳動系統，以及工程機械、農機與壓縮機零件。2026 年上半年，該事業營收約 55.66 億元、年增 14.1%，已是集團最主要的營收來源與成長引擎。

產業面有幾項正向因素：

• 歐洲製造外包趨勢：歐洲能源與製造成本較高，客戶將鑄造、加工與組裝委外的需求增加。勤美具模具、鑄造、機加工到組裝的一條龍能力，較容易承接高附加價值訂單，而非只競爭單純鑄件價格。
• 日本客戶拉貨增溫：日本需求回升，尤其工程機械與工業用零組件表現較佳；柴油引擎零件亦受資料中心備援電力設備需求支撐。
• 墨西哥供應鏈擴張：北美製造在地化與供應鏈分散，使墨西哥成為成長較快的市場。對勤美而言，若能持續由毛胚鑄件延伸至加工、組裝，對營收品質與毛利率更有利。
• 產品結構改善：工業機械與客製化加工件的附加價值通常較高，2026 年以來的訂單組合改善，已反映在金屬成型事業的毛利結構。

不過，這個產業仍有循環性。汽車零件需求目前相對平穩，傳統燃油車相關零件長期會受電動化影響；但底盤、煞車與部分傳動零件不完全取決於燃油引擎，且油電混合車仍保有引擎零件需求，因此衝擊較屬漸進式。真正需要留意的是中國內需疲弱、全球製造業景氣反覆，以及客戶庫存調整。

2. 建設住宅：短期受交屋時點影響大，中長期都更案源提供能見度

勤美旗下建設事業聚焦台北精華區都更與高端住宅，與一般大量推案型建商不同，特色在於土地稀缺、都更整合門檻高，但營收認列高度集中於完工交屋年度。

2026 年上半年建設事業營收約 5.43 億元、年增 12.8%；下半年「麟．璞真」與「玥隱信義」兩案將陸續交屋，合計總銷約 35 億元，預期將成為下半年營收與獲利的主要變數。

中長期前景偏正面，原因包括：

• 台北市精華區土地供給稀少：核心地段新案稀缺，都更是取得開發基地的重要途徑；具備地主整合與品牌能力的業者，競爭門檻相對高。
• 案源排程較長：目前多個案子已排至 2027 至 2029 年以後，部分大型都更案的地主同意比例高，讓未來推案能見度相對一般建商更長。
• 銷售去化仍有支撐：已推出的案子中，「璞真之道」完銷、「勤美璞真．城仰」銷售率近九成、「吾雙」逼近九成五、「勤美之真」約八成，顯示高端產品在地段、品牌與產品定位合適時，仍有承接力。

但建設業的投資判讀不能只看長期總銷。關鍵風險是：

• 完工交屋法下的獲利波動：建案沒有在當年度交屋，營收與 EPS 就可能偏低；一旦集中交屋，數字又可能顯著跳升。
• 房貸條件、政策與高總價買氣：高端住宅客群受利率、信用管制與資產市場情緒影響，成交速度仍可能變動。
• 都市更新開發期長：地主整合、審議與施工時程均可能影響最終認列時間。

因此，建設事業比較適合用「未來 2 至 5 年交屋排程、銷售率與都更進度」來追蹤，不宜只用單季營收判斷景氣。

3. 生活創新：規模較小，但有助降低集團景氣波動

生活創新涵蓋商場、飯店、藝文與草悟道商圈經營。這一塊不是勤美最大獲利來源，但能提供相對穩定的營收與品牌效益。

• 台中洲際酒店自 2024 年底開幕後進入完整營運期，帶來住宿、餐飲與宴會收入。
• 草悟道商圈人流與藝文活動，可帶動商場租賃、零售消費與旅宿需求。
• 生活創新事業 2026 年上半年營收約 7.16 億元、年增 1.9%，成長速度不如金屬成型，但在建案交屋空窗期，具有補充現金流與分散波動的作用。

這部分的限制是固定成本較高，且營運表現與觀光、消費景氣及商圈人流高度相關；其價值較偏向穩定集團營運結構，而非短期爆發式成長。

綜合判斷

勤美不是單一產業公司，而是「景氣循環的金屬成型 + 交屋認列型建設 + 穩定型生活事業」的組合。

• 短期（2026 年）：金屬成型受日本、歐洲與墨西哥需求帶動，營運回升趨勢最清楚；建設事業則要看下半年雙案交屋貢獻。
• 中期（2027 至 2029 年）：建設案源進入較密集的完工與認列階段，若銷售率維持，獲利彈性可能明顯放大。
• 長期：金屬成型能否持續提高工業機械、加工組裝與非中國市場比重，是本業穩定成長與毛利改善的核心；台北都更案能否按進度推進，則決定建設事業的長期價值。

整體來說，勤美目前的產業位置較接近本業復甦、建設案蓄勢、但獲利仍會隨交屋節奏明顯波動的階段。