1232 大統益 11/02 收盤價：164 元+6.5 (+4.13%)

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大統益（1232）本質上是「黃豆加工 + 植物油脂供應」的民生必需品公司，商業模式偏 B2B（供應餐飲、食品加工、飼料/畜牧等產業客戶），再往下延伸到業務用食材通路。

1) 核心本業：進口黃豆 → 壓榨/精煉 → 兩大主產品

大統益是台灣規模最大的黃豆提油廠之一，年加工產能約 150 萬噸。黃豆主要從美洲進口，進來後做壓榨與精煉，產出：

• 大豆油/植物油脂（食用油）
  • 例如大豆沙拉油、芥花油、棕櫚油、葵花油等（部分油種也會進口原油再精煉）
  • 主要賣給餐飲通路（外食）、食品加工、經銷商與部分家用市場
    
• 豆粉/大豆蛋白相關（飼料用為主）
  • 黃豆壓榨後的副產品「豆粉」是畜牧飼料重要蛋白來源
  • 也包含全脂豆粉、脫脂大豆片、豆皮粒等品項

2) 產品/營收結構輪廓（用來理解公司在賺什麼）

以 113 年度（2024）常見揭露的產品組合來看： - 黃豆粉約佔營收 34% - 精製沙拉油約佔營收 15% - 其餘為其他油品、相關商品與銷售（合計約半數）

這也呼應它的定位：同時扮演「油」與「粉」兩條民生供應鏈的關鍵中游加工者。

3) 通路延伸：業務用食材批發配送（子公司）

大統益從油脂/豆粉核心事業出發，往「餐飲端的一次購足」延伸，轉投資經營業務用食材批發配送（連鎖型態），強化對餐飲客戶的服務與黏著度；這塊通常會帶來規模與通路掌握度，但也可能伴隨倉儲、物流等固定成本投入。

4) 這個商業模式的關鍵特性

• 原料成本與匯率高度敏感：黃豆多以美元採購，成本管理、採購節奏與庫存控管是獲利核心。
• 內需/民生導向：需求相對穩，但價格/營收會跟著原料行情波動；因此看公司常常要更重視「毛利率與利差」而不只是營收成長。

大統益最新可取得的完整產品別營收結構為 2024 年（民國 113 年）合併營收約 220.67 億元，組成如下：

結構解讀

• 最大單一產品是黃豆粉，占约三分之一，需求與畜牧、飼料景氣高度連動。
• 油脂本業不只反映在「精製沙拉油」15%。其他及商品銷售占近一半，其中包含多種植物油與食材通路商品；因此，若只把精製沙拉油視為油脂營收，會低估油脂價格與餐飲需求對整體營收的影響。
• 大統益的核心其實是「黃豆壓榨加工 + 植物油精煉銷售 + 食材通路」：黃豆壓榨後同時產出豆粉與大豆油，產品分別連結飼料端與餐飲／食品加工端，能分散單一終端市場的波動。
• 近期營收加速主要較偏向油脂與食材供應端：公司在國內沙拉油供應具規模優勢，食安事件後餐飲及食品加工客戶轉單，加上油脂產品售價上升，對「精製沙拉油」及「其他及商品銷售」的拉動通常較直接。

需留意的是，這是年度產品結構，2026 年月營收快速成長時，各品項的即時比重可能已有變化；但公司尚未揭露可直接對應的 2026 年最新產品別營收拆分。

大統益（1232）的後續展望，核心就是「成本與匯率管理能否持續把利差守在合理水準」以及「內需油品/豆粉需求是否穩定」，短期變數則落在關稅與畜牧景氣。

1) 2026 年營運主軸：營收未必衝很快，但獲利重點在「守毛利」

從近期財務動能看，公司獲利仍在走升：近四季 EPS 約 9.03 元，而 2026 上半年（到 2Q）近四季 EPS 也已推升到這個區間，代表獲利基準仍偏高。

這類「大宗加工、售價跟著原料走」的公司，營收常常因為原料下跌而年減，但只要： - 低價原料庫存/採購節奏掌握得好 - 售價下修慢於成本下修（或成本下降幅度更大） 就可能出現「營收不漂亮、但毛利率/獲利更漂亮」的狀況。這也是市場看大統益的主要邏輯。

2) 成長動能：內需穩定 + 利基產品/通路延伸是加分項

大統益本業以台灣內銷為主（油品與豆粉），因此成長型態通常不是爆發式，而是： - 餐飲與食品加工景氣穩定時，量穩、價跟原料走 - 透過產品組合（如不同油品、非基改/精選豆等利基品）與服務黏著度，去提升每噸的利差 - 子公司食材通路（美食家）擴張帶來的「通路與客戶掌握度」提升，長期有助於穩定出貨與議價，但短期會看到折舊/費用上升對獲利的稀釋

換句話說：公司更像「把波動變成可控、用效率與規模吃利差」的模型，而不是靠新產能帶營收大幅跳升的模型。

3) 主要風險與可觀察指標（決定後續展望的關鍵）

(1) 關稅/進口競爭變數

管理層在 2026/3 的公開說法偏向「審慎樂觀但上半年較有挑戰」，焦點在於若談判導致黃豆油、豆粉進口關稅下降，國內定價可能需要更貼近進口品，對利差形成壓力。不過公司判斷衝擊仍屬可控（原因在於進口結構與國內定價策略）。

你可以把它理解成：
關稅若下修，短期市場競價可能變激烈，毛利率要更倚賴採購/庫存與銷售節奏能力。

(2) 豆粉需求：畜牧景氣與豬肉進口

豆粉主要去飼料端。若豬肉進口增加、影響飼養頭數與飼料需求，會影響豆粉去化與報價氣氛。這會是 2026-2027 需求面比較大的不確定性之一。

(3) 匯率與原料：獲利的最大槓桿

黃豆以美元採購、營收多為台幣，匯率波動仍是大統益的核心變數。近期公司仍強調以「鎖定成本」為目的的避險/分批買匯與採購節奏控管。
若未來出現「台幣轉貶 + 黃豆回升 + 運費上行」的組合，毛利率會面臨壓力；反之若維持「供給較寬鬆 + 台幣偏強」環境，獲利韌性會相對好。

4) 市場目前怎麼定價這個展望（從估值/股利看）

目前股價約 156.5 元，市場給的評價大致落在： - 本益比約 17.33 倍 - 近四季 ROE 約 27.22% - 殖利率約 4.6%

這代表市場把它當成「高現金回饋 + 獲利穩定」的標的在看，後續上修空間通常取決於：獲利能否在原物料與關稅變數下，仍維持在高檔區間（例如近四季 EPS 約 9 元附近不明顯下滑），而不是營收成長速度。

5) 簡化成三句話的後續展望結論

• 基本情境：全球黃豆供給相對充裕、匯率不劇烈逆風時，大統益的優勢在於採購與庫存管理，獲利有機會維持高檔震盪。
  
• 逆風情境：關稅調降導致競價 + 台幣轉貶或原料回升，毛利率可能被壓縮，EPS 會回到較中性的區間。
  
• 中期加分：利基型產品、通路深化與服務能力提升，讓公司在競爭加劇時仍能靠「穩定供應 + 成本效率」守住市占與現金流。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

大統益的客戶結構以 B2B 為主、民生剛性需求為核心，並非主要依賴單一大型終端客戶。公司沒有公開揭露個別客戶名稱與營收占比，但依產品線可明確分成以下幾類。

1. 黃豆粉客戶：飼料與養殖產業

黃豆粉是大統益最重要的產品之一，客戶包含：

• 飼料製造廠
• 發酵豆粉廠
• 飼料代工業者
• 飼料經銷商
• 畜牧業者
• 水產養殖業者

黃豆粉是飼料配方中的重要植物性蛋白來源，因此需求與養豬、養雞、養殖漁業等產業活動密切相關。客戶地理分布主要集中在中南部，包括中彰、雲嘉南與高屏地區。

這類客戶通常看重三件事：蛋白品質、供貨穩定性與價格競爭力。大統益具大型壓榨產能與採購規模，能滿足大宗、持續性訂單，因此客戶黏著度相對高，但毛利仍高度取決於黃豆採購成本與壓榨利差。

2. 食用油客戶：餐飲與食品加工是主力

大統益是國內 18 公升桶裝食用油、散裝大豆油與散裝芥花油的重要供應商，主要供貨給：

• 餐廳、連鎖餐飲與團膳業者
• 食品加工廠
• 中央廚房與餐飲食材供應商
• 食用油經銷商
• 小包裝油品業者
• 化工相關客戶

其中，18 公升桶裝油主要服務業務用餐飲市場；散裝油則供應食品加工、油品通路與工業用途。公司產品包括大豆沙拉油、芥花油、棕櫚油、葵花油與油炸專用油等，可提供餐飲與食品加工客戶不同的成本、風味與耐炸需求。

目前頁面提及，大統益在國內民生沙拉油市場市占約 55%，月供應量約 1.37 萬噸，因此餐飲與食品加工客戶若要尋找穩定的大宗油脂來源，大統益具有相當高的供應地位。

3. 子公司食材通路：深化餐飲客戶關係

大統益旗下的食材通路事業，主要服務餐飲業者，提供多品類食材的一站式採購。這使公司不只是油品供應商，也能更深入掌握餐飲端需求、增加交叉銷售機會，並提升客戶轉換供應商的成本。

對公司而言，餐飲客戶不只購買油品，也可能同時需要其他食品原料與配送服務；當餐飲景氣回溫或有轉單時，這個通路體系有助於放大出貨。

4. 客戶集中度：個別客戶風險相對低，但產業曝險集中

大統益並未揭露前十大客戶名單，因此無法判定單一客戶營收占比；不過從產品用途看，客戶分布在飼料、畜牧、水產、餐飲、食品加工、經銷與零售等不同領域，個別客戶集中風險應低於專做少數品牌代工的食品公司。

但需注意，公司仍有兩項較高的結構性集中：

• 原料集中：黃豆幾乎全數仰賴進口，主要來自美國、巴西，原料成本占製造成本比重很高。
• 需求集中：主要仍受台灣內需、外食市場、畜牧水產景氣及食品加工需求影響。

整體來說，大統益的客戶不是單一品牌或單一企業，而是以飼料業、養殖業、餐飲業與食品加工業構成的大宗民生供應網。這種結構讓營收具一定防禦性；但獲利能否成長，仍更取決於黃豆、植物油、匯率、運費與售價轉嫁速度，而不是單一客戶訂單。

大統益的競爭不只來自食用油品牌，而是分成三個層次：黃豆壓榨加工、業務用油供應、豆粉與食材通路。其中真正最接近的直接競爭者，仍是具黃豆壓榨能力的中聯油脂體系；福壽、福懋油、長輝、台糖等則在油脂或豆粉供應上形成競爭與替代選項。

競爭對手概覽

大統益的主要優勢

1. 黃豆壓榨規模最大，形成採購與成本門檻

大統益是國內最大的黃豆粉與黃豆油供應商，也是最大的 18 公升桶裝食用油、散裝大豆油與散裝芥花油供應商。黃豆壓榨須具備大量進口採購、港口與倉儲調度、壓榨精煉設備，以及壓榨後豆粉的穩定去化能力，因此不是一般食用油品牌業者可快速複製的能力。

目前大統益在國內民生沙拉油供應的市占約 55%；中聯油脂停工前，兩者合計市占約 88%，顯示上游大豆沙拉油產業高度集中。

投資意義：規模帶來原料、運費、庫存與製造成本優勢，正常情況下能提高維持加工利差的能力。

2. 同時掌握油與豆粉，產品組合具天然避險效果

黃豆壓榨後，同時產出大豆油與豆粉：

• 大豆油：供應餐飲、食品加工、零售分裝與業務用油市場。
• 豆粉：供應飼料廠、畜牧與水產養殖業。

這讓大統益不必只依賴單一油品價格，而是可透過油、豆粉兩端的報價、需求與庫存調整，管理壓榨加工利差。它的產品與客戶結構橫跨餐飲、食品加工與飼料業，因此需求來源相對分散。

3. 與大型食品、飼料與通路體系有協同優勢

大統益由統一、大成與泰華等共同投資，除了供應自有品牌與外部客戶，也承接關係企業的加工需求；子公司美食家則延伸至餐飲食材通路。這種「黃豆壓榨—油脂—豆粉—食材配送」的供應鏈串接，有助於提高客戶黏著與出貨穩定性。

4. 採購、庫存與避險能力已反映在近期獲利

大統益的原料成本高度受黃豆、豆油、海運費及美元匯率影響。2026 年上半年，公司受惠於較低成本採購、庫存管理與售價調整，歸屬母公司淨利達 7.53 億元、年增 19.71%，反映其成本控管和報價能力具一定競爭力。

大統益的相對劣勢與風險

1. 原料全數仰賴進口，成本自主性有限

大統益的最大風險不是需求消失，而是原料成本變動。黃豆、植物油、美元匯率與運費快速上升時，若產品售價無法即時調整，毛利率就會被壓縮。

即使公司具規模與避險能力，也無法完全消除這種風險；本業本質仍是大宗原料加工，而非高毛利、強品牌定價權的消費品模式。

2. 內需市場成熟，長期量成長有限

食用油與豆粉需求具民生防禦性，但國內人口成長有限，飼料需求又受畜牧景氣、進口肉品與養殖規模影響。大統益雖然市占高，卻也代表進一步以「自然市場成長」擴張的空間有限。

未來若要提升獲利，較可能依靠：

• 提升油脂與豆粉的加工利差；
• 擴大餐飲或食品加工客戶市占；
• 美食家食材通路擴張；
• 自動化倉儲、物流與供應鏈效率改善；
• 將近期轉單需求轉為長約或固定客戶。

3. 產線接近滿載，短期承接轉單能力有限

中聯油脂事件使部分市場需求轉向大統益，但公司現有產線有限且接近滿載。這對短期營收是利多，但同時也限制了可承接的訂單上限；若未來市場需求持續增加，倉儲、物流與製造能力都可能成為瓶頸。

公司近期規劃投入約 6 億元取得台中土地興建自動化倉庫，有助改善原料與成品調度，但這仍偏向供應鏈投資，不等同已經確定大幅擴建黃豆壓榨產線。

4. 食安與品質信任是供應商競爭的必要條件

中聯油脂事件造成下游品牌、餐飲與食品加工業者受波及，也使客戶更重視追溯、檢驗、供應穩定與危機處理。

這短期有利於大統益承接部分轉單，但也提高整個產業對品管、留樣、檢驗與供應鏈可追溯性的要求。大統益若能持續維持品質與供貨穩定，轉單才可能變成長期市占提升；反之，食安事件一旦發生在自身供應鏈，對以民生大宗品為主的公司衝擊會非常大。

與主要同業的比較

中聯油脂過去由泰山、福壽與福懋油共同持有並作為供應平台；事件後不僅自身供應受影響，也讓福壽上半年認列約 2.1 億元相關損失。這短期降低了同業競爭壓力，但中長期仍須看其產能與客戶信任修復情況。

核心結論

大統益最強的護城河是大型黃豆壓榨規模、油與豆粉共同產出、穩定的業務用油客戶，以及往餐飲食材通路延伸的能力。

但它並非典型高成長或高定價權的品牌食品公司，獲利更取決於：

1. 黃豆、豆油、運費及美元的採購成本；
2. 油品與豆粉售價能否快速轉嫁；
3. 同業供給恢復後，轉單客戶是否留存；
4. 倉儲、物流投資是否提高出貨效率；
5. 食安與品質控管能否維持市場信任。