I 為何關注

有一產業的每年殖利率也都穩定在5％以上，而未來只會成長，尤其在台灣，無論中美貿易大戰如何打與國際股市未來會不會大崩盤？

那就是洗腎服務產業，先期盼同學與家屬都健康，也都遠離洗腎，近一年經常去榮總探望親戚，才去研究此行業，先說結論，目前台股只有兩家上市櫃公司為洗腎服務產業，其2018股利殖利率分別為，4104佳醫（6.29％含2017股息），1788杏昌（6.02％），該行業純益率只有8％附近，但能維持6％的高殖利率也不簡單，或被低估了。雖然6％的殖利率只有軍公教18％的三分之一，但是以複利計算，7年就可以有100％獲利，21年1000％！！！ 而如以下產業趨勢說明，該行業是可以維持6％的高殖利率，一直到人類被機器人取代，換句話說也許有百年可以維持6％的高殖利率。

II 產業趨勢

II.1 以下連結說明該產業趨勢

https://www.stockfeel.com.tw/%E3%80%8E%E8%85%8E%E3%80%8F%E5%88%A9%E4%BA%BA%E7%94%9F%E8%B5%B7%E9%A3%9B/

II.2 台灣洗腎人口多的原因

https://www.hpa.gov.tw/Pages/List.aspx?nodeid=217

（一）隨老年人口以及肥胖、糖尿病、高血壓等慢性病人口增加，這些問題所引發的腎臟病也增加。

（二）國人不當用藥習慣，對洗腎之影響有兩個面向，一是有些藥物本身具有腎毒性，直接造成腎臟傷害；二是慢性病人可能因服用了宣稱可治療其疾病之藥品、藥草或製劑，而未依正規管道妥善醫治，導致病情控制不佳，加速了糖尿病、高血壓所引發之腎病變。

（三）全民健保實施：我國保險制度完善，全額給付透析醫療，病患不需部分負擔，降低民眾接受透析醫療的門檻，故健保實施後，透析發生率與盛行率顯著增加。

（四）糖尿病及心血管疾病病人存活率提高及老化：糖尿病及心血管疾病標準化死亡率近年來逐年下降，因此，前述慢性疾病長期存活病患增加，隨存活時間及罹病時間延長，併發腎病變的人數增加，而相對增加透析人口。

（五）透析醫療品質佳：國際比較資料顯示台灣透析存活率不比國際差，甚至於比其他國家好，此相當於透析病患可以活得更久，故使得末期腎臟病之盛行率高於其他國家。

（六）腎臟移植率低：因國情與法令不同，由國際比較資料顯示台灣腎臟移植率低，且相較於美國，美國腎臟移植率為台灣之6倍，如此，我國洗腎病患脫離率低，造成洗腎盛行率高。

III 以下是對1788杏昌的資料整理（取自該公司年報）

由於國民所得隨經濟成長不斷增加，經濟富裕帶動生活水準提升，加上國人對健康的日益重視，使得醫療器材及相關保健產品產業需求大幅增加。而根據內政部統計資料顯示，人口年齡結構已較過去十年呈現明顯老化現象，在106 年底國內65 歲以上人口佔人口總數的13.86%，來到327 萬人，老化程度之老化指數在106 年2 月首度破百，年底來到為105.7％，人口老化速度相當嚴重。老年人因身體老化、機能衰耗的問題，較須接受醫療資源的照顧，預計未來我國將因高齡化社會的來臨，而擴大對國內外醫療器材及相關保健產品的要求；同時，伴隨國民開始重視身體健康、醫學美容等，也帶動了預防保健、牙科、老年醫學、居家與長期照護醫療市場無限商機。另外因應經濟的發展，工業發達後造成空氣環境的汙染，現代人因此在胸腔呼吸方面的疾病變多，已部分轉變成為一種危險性的疾病。而以上都是杏昌的強項，有興趣可以繼續看下去。

III.1杏昌公司的專業

A.血液透析系列產品 ：血液透析系列產品主要品牌為德國、日本及歐盟國家產品，由於醫療器材產品涉及人身安全，除技術層級低階之產品在國內製造外，現行國內醫療單位使用習慣及因品質之要求，市場上仍以進口產品為大宗。洗腎機新一代的全電腦液晶觸控式洗腎機，可經由網路和電腦連線方式，可將病患所有的透析紀錄儲存及下載到個人電腦中加以編排及統計，在資料彙整夠完整後，透過大數據分析，病人在治療時的即時狀況均可以透過大數據的資訊分析，提供醫護人員可以及早做分析，幫助病人在未發生時先及早做治療的參考。其他產品如人工腎臟、血液迴路管、穿刺針、透析藥水、紅血球生成素及一般性耗材、洗腎病人服用的營養品等也持續成長，國內市場需求量愈來愈大，故國內外廠商均大量投入研發與生產，相對的競爭也更激烈，杏昌公司的專業是引進優質產品，且積極投入研發與生產，增加醫護人員對患者照護能有更多的選擇。

B.醫用材料產品： 心臟科、肝癌治療用導管、腹部檢查用的導引絲、腦血管檢查用導絲、敗血症用之內毒素吸附器、血糖機、多功能檢測系統(血糖、尿酸、膽固醇試片)、氧氣製造機、血氧濃度計等產品亦日新月異，每日均有新的技術發表更新，但因產品技術層次高，被取代之可能性較低。敗血症內毒素吸附器(PMX)利用血液循環方式來吸附病患體內的內毒素，可治療因葛蘭氏陰菌產生的敗血症。另為建立完整產品線，杏昌公司的專業是引進國內外最新健康器材產品，持續替國民健康守護盡一份心力。

C.牙科材料產品：杏昌開始進入口腔外科及一般牙科領域，引進TERUMO 人工真皮應用於口腔黏膜病變與口腔癌及燒燙傷患者的治療；美國Keystone 人工植牙產品及X-Nav 植牙手術電腦導引設備，均是牙科主流市場的產品。杏昌公司的專業是以大型醫院及具特色之牙科診所為推廣重點，推廣產品知名度高、品質優良、發展性高的牙科主流市場的產品，未來前瞻性可期。

III.2 杏昌公司的財務分析

以下以財報狗的專業健診，就直接作為杏昌公司的財務狀況分析:

杏昌通過 67% 排除地雷股檢查項目，代表公司是地雷股的風險低。如果你偏好體質穩健的公司，杏昌值得你加入追蹤觀察。

杏昌通過 60% 定存股鑑定項目，公司股利發放與殖利率表現還算及格。如果其他財務健診結果也不錯，可以考慮加入追蹤觀察。

杏昌通過 80% 成長股檢查項目，代表公司近期業績成長優異。如果你偏好短期有成長動能的公司，杏昌值得你加入追蹤觀察。

杏昌只通過 33% 股價是否低估的檢查項目，初步來看公司股價並未低估。如果你偏好股價有明顯低估的公司，杏昌並不適合你。（註：67％未通過的部份可以由前述的產業趨勢了解其合適性，如本益比在 5 年內區間最低 20 %未通過，股價淨值比低於 50 % 公司未通過，近一年股息殖利率大於 6 %未通過，近五年平均股息殖利率大於 6 %未通過）

III.3 評價

杏昌公司的2018殖利率計算如下表，以折衷版推論，故於104.5以下的股價，都可以達到殖利率6％的目標。

IV 結論

「人生就像滾雪球，你只要找到濕的雪，和很長的坡道，雪球就會越滾越大。」 – 巴菲特

Life is like a snowball. The important thing is finding wet snow and a really long hill. – Buffett

按以上，有洗腎服務專業的杏昌的殖利率表現是個夠濕的雪；而台灣與全球人類百年都會需要洗腎服務專業，是個夠很長的坡道；問題是如何讓一開始的雪球要大?

「吸引力法則」(the law of attracting)，是當一個人努力的期望某件事情時，只要你是「打從心底」的認定，宇宙自然會有力量吸引這些你需要、期盼的東西靠近，最後這些力量會引導你得到你想要的。將自己喜歡的產業標的，努力的好好的分析研究，自high一下。然後藉由財報狗洞見的平台，分享給其他同好，得到其他人的回應，自然會把吸引力法則的能量擴大，也是很爽的一件事。推薦給有認同該產業的價值，而且可以以複利殖利率6％方式持續追蹤，且可以抱股21年的同好!

V 其他：

V.1 由持股千張的變動看出，具專業知識的人已經準備好雪球了。

V.2 由Fresenius Medical Care AG & Co. KGaA全世界最大的透析服務公司的趨勢為長期向上。

V.3. 但，警告：104.5以上的股價，別追價，這我第一次對該行業的整理，同學可以慢慢去確認，有機會晚上去參觀榮總急診室，體驗一下壯觀的急救場面。

V.4 推薦看影片，感受一下公司管理者專業的氛圍https://vimeo.com/243858982