技嘉(2376) 國內第二大主機板與顯示卡品牌廠

結論

技嘉為國內第二大主機板與顯示卡品牌廠，主機板出貨量僅次於華碩(2357)；顯示卡方面，2015年通路出貨量達1700萬片，雖整體產業仍呈現微幅衰退，然由於高階產品約佔技嘉品牌主機板出貨量的兩成，未來在電競市場仍穩定成長的情況下，預期主機板產品線獲利表現仍可維持一定水準。

影響市佔率關鍵因素

提高產品差異化(如公司往經銷商層級發展，加強服務)跟新通路佈局

通路佈局方面公司說明有將觸角擴大到經銷商層級，這點可能要再觀察後續發展

製造方面因大陸費用提升，製程方面公司致力於自動化比例提升發展，相對費用上要再觀察(看4家年報都有提到費用升高，往自動化比例提升發展)

產業發展性

主機板產業衰退多年，目前主機板產業在2、3線退出下，大者恆大中小型廠商較無競爭力，目前，由4大廠華碩.技嘉.華擎.微星競爭，獲利跟出貨可望表現穩定，但近幾年低階主機板市場削價競爭嚴重

比較判斷4家ROE

華碩5年內約由15%滑落至10%(主機板市占率第一)
華擎5年內約由20%滑落至3%
微星5年內約由2%上升至14%
技嘉5年相對平穩再約9%

毛利部分4家分別落再15-19%.稅後4家都落再3-4%左右.

再比較負債比跟自由現金流.技嘉算是不會大起大落平穩狀態

比較值得注意的是微星毛利率提升稅後淨利率也從0.5%上升至4.35%，進而影響ROE由2%上升至14%，微星產品方面也比較多元有工業電腦POS系統.伺服器.準系統.汽車電子產品等.

華碩主機板全球市佔率第一，筆電市佔10-11%，平價手機zenfone算是便宜又大碗

目前產業都朝電競方面發展，雖然產業是屬於衰退狀態，但整體市場還是呈現4%以上成長，動能方面隨著電玩有發表新作時，相對於系統效能約3年就須升級汰新，

Intel 跟AMD相繼也推出新處理器，以及DDR4新介面推出，預計3-5年會升級汰新主機板，對於DIY市場來說算是會有一定成長.

雖然手機市場興起但對於大陸市場PC需求方面仍呈現持平狀態，PC方面目前算是仍有不可取代之功能.

衰退面

目前PC算是飽和狀態尤其以低階市場，反觀中高階市場算是主要獲利來源衰退幅度不大，所以各廠商積極耕耘這塊，電競周邊產品的毛利非常高，一般的滑鼠可以賣到 300 - 700 元，電競滑鼠低階可以賣到1000 元，高階的電競滑鼠可以賣到 3000 元以上，據統計資料顯示，目前全球的電競玩家有高達15.5億人，而全球電競產值更預期將在2016年達到860億美元，此外，市調機構也表示在台灣13到65歲的人口當中，有將近200萬人是與電競相關的遊戲玩家，技嘉在主機板新研發出SOC技術，對於電玩跟超頻玩家來說可以滿足各項需求，顯卡部分推出最強散熱系統，後續要再觀察2015年銷售成績。

公司在產業中的競爭力

獲利面

從營收面來看2015年初開始回升，目前維持穩定狀態，毛利要在觀察2015年年報是否有提升，營業費用控制上算是在穩定14-15%之間，2015年業外收支高達53%因該來自於美元漲幅匯兌收益加上原始公司就有不少的利息收入，判斷技嘉ROE 6-11%，平均9.12%隨消費景氣影響相關，公司並不具有強而有力的差異化優勢，較容易銷價競爭

安全面

營業現金流對稅後淨利比長期大於100%公司含金量不錯，安全性佳

自由現金流近5年只有2013年小於0，平均5年是大於0，不會有入不敷出現象，不會過度投資，這點安全性也不錯

評價方面

5年平均EPS 3.11

本益比約9-14

高估43

合理37

低估27

目前價格算是合理範圍並不是特別便宜，雖然ROE不是很高，但算是在產業中長期平穩狀態，又長期安全性來看，假設公司是因為總經方面跌價，公司又無大幅變化時，或許可以再一定安全邊際下分批分散投入。

個人使用，技嘉主機板評價倒是不錯，不像之前用過某大牌板子，保固內維修3次…..

技嘉也有推出手機跟平板因應市場，但可能不如預期好評，市場上也很少見，目前手機市場大概都被三星跟蘋果較能對消費者所喜愛，其他業者要提高市佔率並不容易。