壹、前言：

自己本身平常就會嘗試研究一些公司，所以寫了這篇報告，選擇為升的原因是目前研究過的標的當中，只有一家是汽車產業，希望能再找一間汽車產業相關的公司，希望一個產業裡面至少有兩家以上不錯的公司是自己研究過的，那這間是剛好在自己待分析名單當中下一個要分析的標的，就選擇了它。

 

貳、公司介紹：

1.業務內容：

車用電子電裝開關、感應器、胎壓偵測器，及其他相關車用電子產品的製造與販售。

附註：

A. 車用電子電裝開關： 

B. 傳感器：

C.胎壓偵測系統-TPMS：用於在汽車行駛時對輪胎氣壓進行自動感測，對輪胎漏氣進行報警，以保障行車安全，主要分為間接式及直接式兩種類型，間接式TPMS是通過汽車ABS 的輪速傳感器來比較輪胎之間的轉速差別，以達到監視胎壓的目的，其缺點是當出現兩個以上輪胎同時胎壓不足或者速度超過100公里的情況，無法進行判斷，而車輛靜止時也無法偵測，並且容易出現錯誤；直接式TPMS是在每個輪胎裡安裝胎壓偵測器，直接感測各個輪胎氣壓、溫度，並透過無線電頻率傳輸到駕駛座的監視器上，監視器會隨時顯示各輪胎氣壓、溫度，由於直接式TPMS，在功能和行能上均優於間接式TPMS，因此成為現在普遍使用的主流。

 

2. 業務內容佔營收百分比：

2014年年報，業務內容佔營收百分比，汽車電機開關佔營收比重的52.74%，胎壓偵測器佔46.6%，其他類佔0.66%，從2014年報來自外部客戶收入合併資訊來看，汽車電機開關方面的營收較2013增加3.5%，胎壓偵測器則增加200%，其他類則衰退78.6%。整體而言，公司的產品主要是車用電裝開關及TPMS，車用電裝開關營收穩定，波動小，但毛利較TPMS低，TPMS的毛利較其他產品高出許多，即便是售予量販店的毛利也高於其他產品，這幾年營收及毛利率的成長主要是受到TPMS需求及銷售增加所致，因而此次的研究也將擺在此產品上。

3. 市佔率：

在2014年報當中並無提到太多相關資料，但橙的2014年報上有提到，TPMS市場調查機構預估2014年AM市場銷售量大約為1180萬顆，而為升2014年出貨到北美市場的TPMS數量約90萬顆，得出在北美AM市場市佔率大約7.6%。

4. 前四大客戶分析：

SMP(19.86%)、WELLS(14.14%)、31(10.81%)、RTS(9.58)，SMP及WELLS主要是向為升購買開關及感應器類產品，31則是購買開關類及TPMS產品，此外還有一客戶為YITAI，主要也是購買開關類及TPMS產品，在為升營收佔比中也不小，可算為前五大客戶，而這五家客戶皆為美國汽車零配件售後服務(AM)市場的製造及通路商。 

5.年產量：

台灣與上海各有兩條產線(台灣第二條在2015完工)，TPMS及AUTO PARTS的產線各兩條，TPMS年產量為504萬顆TPMS(這幾年產能擴張很快，前幾年以產能擴充為主，到2014年公司才正式增建廠房)，以2014年報來看，車用電裝開關3000萬pcs，車用感應器350萬pcs，其他類100萬pcs

6.銷售區域比重：

根據2014年報，內銷：7.26%，美洲：60.59%，中國：7.72%，其他：24.43%。

7.轉投資及子公司：

為升及上海為彪主要從事汽車零件、氣機車電機開關的製造加工買賣業務，ITM則負責其自有品牌的建立與在美國銷售引擎零件的業務，還有協助執行公司的行銷策略任務，至於TPMS大部份是在台灣生產，一部份是在為彪生產，也因如此，使得為升的部門營收及增長皆較為彪高。

8. 為升商業模式：

公司自行設計及製造產品，銷售市場以AM市場為主，在胎壓偵測器方面則是以服務及優惠的TPMS TOOLS 搭配其胎壓偵測器出貨，主要銷售通路為小型業者，輪胎行、汽車城或汽車百貨等零售通路商為主，目前在北美也打入量販店通路。

參、所處產業、產業特性及情況：

一.所處產業：

汽車零組件業中游-AM市場

二.產業特性：

1.產業會受到景氣、汽車保有量及使用年限的影響。

2.公司的產能否達到規模經濟以降低成本是競爭力其中一個重點。

3.產品品質要優良且穩定，且要通過法規認證。

4.營收會有淡旺季的影響，產品毛利較高，但單價較原廠件便宜。

5.產品少量多樣，模具的開發能力很重要。

6.產品CP值高，會較容易受青睞。

三.新進競爭者：

進入門檻不高，但是進入後如何生存才是重點，能否擁有技術、品質穩定、產量，以及持續投入研發並跨越對手的專利才是能否生存的關鍵。

四.市場成長率：

1.以TPMS的AM市場來說，法規的訂定與生活的進步，是帶動近年TPMS市場成長的動能：

隨著生活的進步，所以大家也越來越注重行車安全，美國一些車廠與輪胎廠之前因為車胎爆胎影響行車安全問題而遭遇訴訟，在經過調查、判定事情發生原因急召回有問題的車子回廠更換輪胎之後，政府通過把TPMS列為汽車標準配備的法案，期望透過事前的防範降低因輪胎問題危害行車安全的比例，因而帶動此產品在市場上的需求，美國2007年規定所有新車都要裝TPMS；歐盟規定2014年所有出廠新車都要裝，台灣規定2014年出廠的新款車要安裝，2016年時則是所有出廠新車都要；未來日本及中國也會跟著規定，中國是目前全球最大的汽車銷售市場，所以未來最大的TPMS市場將會在亞洲。

2.目前TPMS在AM市場成長率：在橙的年報中有稍微提到，是引用研調機構的資料，年複合成長率為8.94%(從2013年AM市場出貨量880萬顆到2018年的1350萬顆)，而另有研究報告則用2009到2014年美國汽車銷售量做計算，計算出的年複合成長率為9.54%。

 

 

個人偏向橙的年報中所提到的成長率，認為新車銷售量的成長率較適合拿來估OE市場的成長率，加上先前AM市場成長速度很快，所以未來北美AM市場的成長率可能會比理論上的小。

3.胎壓偵測器AM市場的成長，大致上有兩個可能的因素會影響：

A.消費者在原廠與副廠件選擇上的消費習慣：若像國外較流行自己動手的話，則較有可能選擇AM件，因為自己動手就是想要省點費用，而現在AM件的品質除了廠商技術的提升外，也有非營利組織在品質上的認證把關，價格也較原廠便宜，所以選擇AM件的可能性其實頗高。此外，一般來說TPMS電池壽命大約5-7年(沒電的話無法單獨換電池)，雖然法令上已有立法把此列為標配，但也有少部分的車主在電池沒電或是壞掉時，不一定會真的更換，例如可能會把感應的電線剪掉，讓車子的警告系統不再嗶嗶叫，而大部分的人應該還是會去更換，畢竟這有關行車安全。

B.電源管理技術的進步：若出現了更進步的方式，延長電池壽命，或發明了不用電池的TPMS，將會影響到產品需求及成長性，根據瞭解，目前產業當中雖有此構想，但仍無相關專利的申請，故暫時無此顧慮。

若撇開此二因素不談，TPMS整體市場的需求將如上一段所述，會依照立法先後的順序，呈現區域輪流的方式提供整體市場的成長力道，且觀看研調機構所做的裝置率調查及預估，整個市場仍有成長空間。 

4.市場成長率小結：

2012年開始，北美逐漸進入更換TPMS的高成長期也是整體AM市場的成長動能來源，但若依照研調機構預估的北美AM市場出貨量，2016~2018的此產品在北美市場的成長率可能會面臨成長減緩的現象(而為升在2015年的出貨成長量已較2014年減少，成長量減少至82%，推測北美市場已有成長力道趨緩的現象)，下一棒由歐洲接棒，時間大約為2018~2019年左右浮現(歐洲在2014年，也就是立法初期所產生的需求則是因為冬天需安裝雪胎的緣故，安裝時會在輪胎上也安裝TPMS)，整體市場的長期成長力道將由不同區域輪流供應。

肆、為升第三代TPMS在技術上的領先，為其帶來高成長：

一.技術領先：

1. 為升第三代TPMS的優點：與前兩代產品的差異是多了無線功能以及兩種頻率，覆蓋率也較前兩代高，達98%，比一般市面上60~85%高，可以替通路商降低庫存壓力，加上對技師而言操作與更新方便，此外服務優良(對量販店不收取軟體升級費用，基本上軟體的升級是新車款出來就要升級，國外業者會收，但為升不會，這樣的服務幫他們爭取到了量販店的通路)，還有價格也較OE件便宜，對消費者來說性價比高。
2. 與其他廠的產品相較：雖然市面上有其他家廠商也做出了通用型TPMS，例如某廠商在年報中說出自家產品覆蓋率達98%，但就瞭解並非真的是像為升那樣，所以技術是否能追上及覆蓋率的高低才是為升TPMS的競爭優勢所在，即便TPMS的OE大廠Schrader的覆蓋率也只有80%左右，也因此吸引競爭對手BARTEC及ATEQ合作，對他們來說可以增加產品的覆蓋率，對為升來說可以跟它們合作進行產品整合，藉此增加在市場的滲透率，所以這樣的優勢才能讓為升這幾年有高度的成長。

二.營收：

資料來源：財報狗為升

營收持續成長，但成長力道似乎有減緩，2014年累積營收YOY為46.08%，2015累積營收YOY為30.27%

三.利潤比率及EPS的成長：

 

利潤比率及EPS只有2011年是衰退的，之後便又成長向上至今，2011的衰退主要是因為大陸低價搶單及景氣變化所導致，後續因為大陸產品的品質問題，加上同年，為升推出第三代通用型TPMS產品，此產品覆蓋率較以往高，也較同業好，訂單就又回到為升手上。

此產品之毛利及ASP也高於公司以往的電裝開關及傳感器類產品，於是在TPMS市場成長之際，可以帶動營收、毛利隨著感應器佔營收比重的拉高而逐漸成長，也使得EPS從2012開始成長快速，之後就如上所述進入成長軌道。

四.小結：

公司TPMS產品的銷售增加是來自於市場需求、技術的領先，及銷售策略的成功，若為升TPMS產品類的單價能維持(將在公司營運部分做說明)，以目前狀況，只要公司其他產品保持穩定，應能繼續成長。

伍、為升的護城河：

一.技術領先：

已於上一段描述，於此不再贅述。

二.專利保護：

為升有專利在保護自己的產品，因而之前有怡利電被為升告侵權的新聞，使怡利電目前停止通用型TPMS相關業務，所以除了研發之外，專利也很重要，可用來阻擋競爭對手。

三.品牌優勢：

為升在美國耕耘已好一段時間，所以之前有客戶希望藉由他們的品牌打進去美國的汽車非電子類產品市場，由此判斷為升的品牌在美國AM市場已經有了相當知名度，且應會隨著之後通路的狀況持續提升其知名度。

四.用戶轉移成本：

通路若不用為升的TPMS產品，若取代的產品覆蓋率較為升低，則會有增加庫存的可能。

陸、目前競爭情況：

將競爭對手分成三個部份來敘述：

一.掌握TPMS大部份市場的OE龍頭廠商：

他們大多著重在OE市場，2013年時只有SCHRADER及CONTINENTAL打入北美AM市場，目前手邊資料沒有新的狀態更新，但單以全球是佔最大的SCHRADER來說，超過90%以上的營收在OE那邊，覆蓋率雖達80%，在市場中算高，但其產品大多都FOLLOW原廠甚至連操作也是，所以仍以單一型的TPMS為主，所以要它們做新產品也是有難處，且維修廠技師對於新產品的接受度也不是那麼高，若要進來搶奪AM市場，除非OE市場成長力道不再，不然對它們來說好處不大，而且這類型大廠著重在大型通路，與為升的通路有所區隔，再加上主要產品的不同，所以認為在競爭上應該是兩邊恰巧避開了。

二.至於國內的公司：

怡利電因為侵權目前正暫停其通用型TPMS業務；橙的在2015年8月推出通用型TPMS，但目前仍以一對一的TPMS為主，通用型只有小量出貨到美國(因專利考量)，加上公司先前以一對一的TPMS為主，通用型產品推出時間不長，宣傳需要時間，也要考量到市場反應，此款產品若要真正競爭還需要時間去發展，目前他的成長動能主要是來自台灣品牌車廠的TPMS需求，而根據橙的年報敘述其餘台廠鎖定OE市場，應該對為升也不會構成威脅，且車王電雖然也有推出通用型，但是透過海外子公司的銷售，認為若無法與當地通路合做，可能會因為風俗民情的不熟悉而導致產品推展不順，且與為升及橙的相比，發展較慢，可能會因為這樣導致在通路推廣上有所困難，同致在TPMS營收佔比太小，要發展應該也還需要時間。

三.大陸廠商：

先前因為低價搶單使為升一度流失訂單，但因為品質問題又讓單子流回為升手上，為升的產品在品質上有通過不少認證也會另外找第三方公正實驗室替其產品做檢驗，增加產品品質的信賴度，所以認為大陸在這方面的競爭應該無法撼動為升，而且現代人注重品質，應該難以單用價格取勝。

四.其他的AM市場對手：

為升的策略聯盟夥伴BARTEC(市佔約30%)與ATEQ(市佔約10%)，從原本的競爭關係變成現在的合作關係，當初找為升合作就是因為產品覆蓋率不夠，因而判斷在競爭上不如為升，甚至可透過此策略聯盟，讓為升與其產品整合，增加其產品在市場上的佔有率，進而逐漸侵蝕其類似對手的市佔。

五.小結：

個人認為為升目前在此市場上的競爭無虞，一來，恰巧避開了與OE大廠的直接競爭，二來，相關台廠因專利，或較晚進入此產品市場，因而還需要時間發展，才有辦法對為升構成威脅，三來為升的技術領先可以吸引其競爭對手主動與為升合作，代表為升的產品競爭力及品質都有相當的水準，更遑論先前用低價與為升競爭的大陸廠商。

柒.財務相關及其他：

一. ROE與杜邦分析：

年度或近四季ROE的成長幅度很大，影響ROE的關鍵在於淨利率，淨利率的提升帶動ROE向上，屬高淨利率低財務槓桿類型。

二.現金流量表：

佳，自由現金五年累積值為正，FCF只有2011年為負，主要是該年的營收及稅後淨利較少及交易目的金融資產購入，影響到營業現金流，加上2011年的固定資產支出較多，還有新增長期投資(透過子公司合併一間公司，也使該年資產負債表多了2%的商譽)，所以該年FCF為負，但交易目的金融資產購入應該不會常發生，且後續年度數值正常，所以覺得不需擔心。

2013融資現金流為正是因為發行公司債2.5E，原因是要償還借款以及固定資產支出，若是以第一次轉換價格計算，股本增加大約3.9%，若以第二次調整的轉換價算，約增加5.3%。

三.資產負債表：

1.總資產：

 

以2014年報來看，資產佔比前三大為固定資產、應收及現金；固定資產及應收帳款的增加對應了為升的高成長，及大多為了因應TPMS產品需求增加所擴充的產能及廠房；2011年的現金較少是因為該年的投資支出、股利與償還短借，使該年公司現金水位很低，此外2015Q3存貨及應收佔總資產比例達41%，比例略高，但應收及存貨週轉天數無太大異常，無需擔心。

2.負債：

公司處於成長階段，所以這幾年常有資本支出，加上公司的高股利發放，使公司在2011及2013年使用可轉債及長、短債來支援公司資金上的需求，在2015年時公司有公告要再發行一次可轉債，原因是公司有一些投資計劃，2016年有公告要購買至鴻52%股權，將由銀行借款支應，個人認為將來應該會用新發行的CB來還款，考量公司所處環境正在成長及公司有在維持高股利的發放，因而認為在接受範圍內，2014年長短期金融負債比為3.04%，負債比18%，負債內容並沒有不健康的現象。

3.資產負債表小結：

整體來說，公司的資產及負債內容並無太大的異樣，公司的資產負債表成現出成長中公司的現象，而公司似乎也是以銀行借款與CB交互替換應付公司成長及股利的資金需求。

四.營運天數：

營運天數大致穩定，存貨週轉天數有加快，但應收天數有增加，從季來看較明顯，但還在3個月左右，猜想有可能是有新增其他大客戶所致(例如2015新增的量販店客戶)，營運天數大致正常。

五.營業費用：

 

在近年的成長中，營業費用也有隨之增加的現象，比率的下降是因為營收的增長， 推銷費用從2012開始增加，主因為推廣其第三代TPMS產品，而研發費用不斷上升，則是因為公司重視研發，以及其第三代的TPMS，要不斷研發通訊協議來因應不斷推出的車款來維持其覆蓋率。

時間拉長來看，公司的費用比例大致有個維持的區間，但金額是也隨著營收往上增加，若是未來成長動能減緩，能否控制費用是個需觀察的點。

六.業外收支：

 

為升的業外損失大多來自利息費用及匯損，僅2011年有例外，為升在那年的交易目的金融資產遇到歐債風暴損失5400萬為主要原因。

七. 股東權益：

股東權益組成保留盈餘佔38%，股本31%，資本公積10%，組成比例健康，淨值的增加主要是因為保留盈餘的增加，股本因為2013及2014年都有發放股票股利，及2013年有發行CB，使其從2011~2014年，股本膨脹18.23%，2015年有決議再發行一次，可能會在2016發，還不知會使股本膨脹多少。

若未來營收成長力道下降，股本的膨漲將也會使EPS成長力道受到影響。

八.小結：

為升近幾年因為靠著通用型TPMS產品技術上的優勢配合銷售策略，加上法規帶動產品的需求，TPMS在營收中的佔比逐漸上升(將在公司營運部分做說明)，使營收、毛利率及EPS在2011的衰退後，重回成長，屬於獲利成長型的公司，ROE杜邦方程式屬於高獲利能力及低財務槓桿型。

公司近年因應TPMS產品市場的成長，積極的擴充產能，加上高股利的發放，常常使資金很緊，除了使2011年的自由現金流為負之外，也因此需要發CB或向銀行借款，屬於成長中公司的現象，大致上來看，公司的現金足夠支應負債，整體財務狀況應該沒有太大的問題，但可轉債及股票股利會造成股本的膨脹，雖然不是直接風險，但若是未來營收成長沒跟上的話，就會影響到未來獲利。

捌.公司目前營運：

一.為升的電裝開關類產品及傳感器產品：

以AM市場為主，產品營收穩定波動小，缺點是毛利不高，但有固定合作的客戶SMP及WELLS。

二.TPMS產品目前在已立法或即將立法的地方皆有佈局：

1. 為升在美國是以小型維修廠、輪胎商或汽車百貨之類的零售通路進行佈局，避開OE大廠的通路，目前看來這樣的策略是成功的，2015還增加了量販店通路客戶。而新爭取到的量販店客戶在庫存消化完之後，會全面在其通路開始正式販賣為升的TPMS產品，目前只在少數州販賣，到時可再提高為升的品牌知名度，也將可推升為升的營收與市場佔有率，因為AM市場比的是通路能力、產品CP值及客戶對產品的接受度，但售予量販店的TPMS毛利會較差，到時可能會些微影響到毛利率的成長。
2. 在歐洲方面，應該是複製進軍北美的模式，於2014年已經拿到冬胎的訂單(需求主要在下半年)，算是滿早就打進歐洲市場，也可能因為較早打入市場而累積接下來的優勢，順利在歐洲拓展業務。
3. 在中國方面，中國是目前全球最大車市，為升從2013年就有在佈局，企圖打進OE市場，目前已經有配合的車廠並出貨售後選配的TPMS產品，只是佔營收的比重還不大，猜測為升應該是打算先打入OE拿到穩定的營收，再慢慢打進AM，目前也在進行其他品牌車廠的認證、合作研發及專案，但因為對岸的一些不確定性很大，使時程難以預估。
4. 目前看起來，為升在歐洲的佈局算是成功，在初期的需求上就有拿到訂單，對於2018年左右歐洲的需求成長期的佈局是有利的，因此預期為升未來的營收仍會持續上升，而北美市場的需求成長力道的趨緩，應可由量販店新客戶的訂單降低影響。

三.產能、廠房的擴充：

公司從2012開始就不斷擴充產能，到2014時才有擴廠動作，大多是為了因應TPMS產品需求，台灣目前TPMS產量15萬顆/月，上海大約27萬顆/月，2016會在大陸及台灣各再拓增一條產線，各再增加15萬顆/月，2016年產量會增加到864萬顆，與2015年TPMS年產量504萬顆相比，產能增加71%，預計擴增的台灣產線，若無延宕，將在2016年中試產，大陸產線將在今年4-5月試產。

公司對TPMS市場的需求抱持著樂觀態度，從上述來看，個人也樂觀看待，但產能有些擴充太快，若是未來佈局不如預期的順利，或是整體市場出現很大的變化，如此的產能擴充在折舊上，對公司的EPS就會造成負擔，也會有太多的閒置產能。

四.公司的製造成本：

原料佔70%，直接人工佔約3%，剩下的是製造費用，在營收增加40%之下，成本只增加11%，因為生產量已達相當規模所致，對供應商有議價能力，但也有受惠於銅價下跌的因素(TPMS主要材料是銅及塑料)。

五.未來將邁向車聯網領域：

2016年公告將取得至鴻過半股權則是希望往車聯網的道路安全管理系統領域發展，因雙方理念相合，加上各自有擅長的技術，因此希望透過合作讓產品有所進步與整合來跨入車聯網的領域，根據媒體記載今年法說會上的訊息，目前公司以在這方面已有所動作，例如今年將推出的兩個車用雷達模組，用於汽車盲點偵測及搶攻日本卡車市場，還有機車的智慧模組，以及車隊安全管理系統，現在有兩家公車業者正在試用，併購資金來自於銀行借款，應該會用第二次CB的款來償還。

六.產品ASP：

整體產品ASP有下滑的趨勢，主要原因是其他類的單價下滑，其中感應器的ASP小幅上升，但是看營業收入明細表，其實TPMS的銷售淨額有下滑現象，只是因為他的單價高，加上賣的量很多，才使感應器的ASP上升，TPMS銷售量增加了1.96倍，但銷售淨額只增加1.68倍，推測是因為公司配合了一些銷售上的策略所致(競爭趨於激烈的可能性不是沒有，但主觀認為可能性不大，因為公司的產品有競爭的優勢在)

 

七.後續營運追蹤事項：

1. 北美AM市場的成長力道能維持到哪時，在歐洲更換潮(2018)來臨前，成長力道強弱會是影響公司營收成長及股價的其中一個關鍵。
2. 量販店全面供貨後，市佔率的提高能帶來多少營收成長力道，能否彌補若北美市場需求減緩的影響，以及對毛利率的影響。
3. 中國車廠認證的進度及專案情況。
4. 歐洲的佈局是否順利，能否增加對歐洲的TPMS供貨量。
5. TPMS產品ASP狀況。
6. 營收成長的幅度與股本膨脹程度之間對EPS的影響。
7. 新產能正式生產時間，以及產能使用狀況。
8. 新產品能否順利推出及推出後的市場反應。
9. 車聯網領域的發展狀況。

玖、預估EPS：

一.假設前提：

電裝開關與傳感器雖然毛利不高，但認為與客戶合作多時，關係穩定，加上此市場已久，應可繼續維持此兩類產品營收穩定。

個人認為未來北美市場的TPMS需求成長性會趨緩，但為升的競爭優勢應可讓其維持優於市場的成長力道，唯獨成長力的減緩應難以避免。

TPMS產品在營收的佔比在2015年已達55%左右，預估2016年可達到60%，隨著營收佔比的增加，應可抵消量販店客戶出貨對毛利率的影響，以此方式預估，2016年量販店客戶出貨佔公司TPMS出貨量的10%，毛利抓銷售給其他客戶同類產品的2/3，對毛利率的影響為1%，而TPMS在營收佔比的提升可使毛利率再上升約3%，假設相互抵消並於淨利率直接反映，2016年的稅後淨利率應可較2015年提升2%以上。

而預估EPS方面，個人傾向以較保守的營收年增率及淨利率來估算EPS，然後採取保守版本。

二.預估2016EPS相關：

1. 營收年增率：2014年累積營收YOY為46.08%，2015年累積營收YOY為30.27%，減少幅度約為34%，以此去推估保守版營收年增率為20.15%，較樂觀的營收年增率則採用與2015相同的累積營收年增率30.27%。
2. 淨利率：把假設前提納入考量後，保守版的稅後淨利率採用2015前三季淨利率40.62%，樂觀版的稅後淨利率為前三季淨利率+2%，42.62%。

三.預估EPS：

 

拾、總結：

一.市場成長性：

依照先前所提到的內容，立法後的國家將於5-7年後陸續開始提供此市場成長力道，除非有更先進的電源管理技術或消費習慣的大幅度改變，不然為升所處的市場目前來看應無成長上的疑慮。

二.為升的成長性：

近幾年市場需求的成長，及為升第三代TPMS產品的技術領先，使此產品在營收的佔比不斷提高，也因此為升這幾年都有相關的資本支出，隨著產量的增加，新客戶的加入，與為升在各區域積極的佈局，個人認為將來為升的營收及淨利的增長仍會持續，預估2016EPS為18.91。

三. 後續追蹤事項：

1. 北美AM市場的成長力道能維持到哪時，在歐洲更換潮(2018)來臨前，成長力道強弱會是影響公司營收成長及股價的其中一個關鍵。
2. 量販店全面供貨後，市佔率的提高能帶來多少營收成長力道，能否彌補若北美市場需求減緩的影響，以及對毛利率的影響。
3. 中國車廠認證的進度及專案情況。
4. 歐洲的佈局是否順利，能否增加對歐洲的TPMS供貨量。
5. TPMS產品ASP狀況。
6. 營收成長的幅度與股本膨脹程度之間對EPS的影響。
7. 新產能正式生產時間，以及產能使用狀況。
8. 車聯網領域的發展狀況，及相關新產品能否順利推出及推出後的市場反應。
9. 中國相關法規何時立法完成。

拾壹、溫馨提醒：

此份報告乃敝人盡力做出的善意分析與資料蒐集，無法保證分析及資料是否有缺失或過時之處，僅做為學術交流之用，切勿做為投資進出的依據，敝人無法對您投資行為負責。

拾貳、參考資料及圖片來源：

一.公開資訊觀測站、為升與橙的年報

二.財報狗網站

三.雷浩斯價值投資網

四.電訪公司

五.玉山與元大投顧報告

六.凱基下單軟體

七.天下雜誌

八.商業週刊

九.moneydj財經百科

十.為陞官網

十一.自己的整理