Nomura Holdings Inc (NMR) 2014 Q3 法說會逐字稿

はい、柏木です。こんばんは。それではお手元の資料に沿って、２０１４年３月期第３四半期決算についてご説明いたします。３ページをご覧ください。

まず第１四半期から第３四半期までの累計ですが、税前利益は前年同期比４倍の２，７３０億円、当期利益は前年同期比６．１倍の１，５２３億円、累計ＥＰＳは３９円８３銭になりました。

収益は１％増と、若干の増加にとどまっていますが、これは前年の業績に野村不動産ホールディングスが連結子会社として含まれているためです。今期はその影響がなくなる一方、本業である３セグメントの収益は、いずれも好調となっています。

同時に、コスト水準をしっかりとコントロールした結果、税前利益、当期利益とも、大幅な増益になっています。

１０－１２月の第３四半期は、収益は３，７９４億円、税前利益は８６９億円、当期純利益は４８３億円でした。年率換算したＲＯＥは７．９％でした。

３セグメント合計の収益は前期比５％増の３，３７９億円、税前利益は前期比１８％増の８４４億円、すべてのビジネス部門が増収増益となりました。

セグメントごとの業績は後ほど触れますが、最初にいくつか特殊要因について、ポイントを絞ってご説明します。５ページの下をご覧ください。

まず足利関係です。１２月１９日に足利ホールディングスが再上場し、上場時点の評価益１１３億円をホールセール部門に計上しました。上場以降１２月末までの評価益１２億円は、その他のセグメントに含めています。

次に、担保の受け渡しを行っていないデリバティブについて、第３四半期に評価手法を変更しています。いわゆるＦＶＡと呼ばれるものですが、この影響で、ホールセール部門に約１００億円の評価損を計上しました。

そして自社およびカウンター・パーティーのクレジット・スプレッドの変化に起因する損失は、今期５４億円であり、これもその他に含まれています。

それでは営業部門についてご説明します。６ページをご覧ください。

営業部門の収益は１，２８０億円、前期比７％の増収。税前利益は４７７億円、１９％の増益。投資家のリスク選好が高まり、株式、投信募集買い付けが増加しました。マーケット要因が追い風となり、左下の図のように、顧客資産残高は過去最高の９６兆円となっております。

７ページをご覧ください。

ストック収入は１３５億円、左下にありますとおり、年換算ベースで５４０億円と、計画を上回るペースで進捗しています。１２月のＮＩＳＡ申し込み口座数は、１１６万口座となりました。

次にアセット・マネジメント部門です。８ページをご覧ください。

アセット・マネジメント部門の収益は２１２億円、前期比１４％の増収。税前利益は８９億円、４５％の増益。配当収入や運用パフォーマンスに連動した成功報酬も貢献し、高い利益水準となっています。

新たな資金流入と好調な市場環境により、ネット運用資産残高は過去最高の３２兆９，０００億円。投資顧問ビジネスでは、株式、債券など、多様な運用商品に資金が流入し、運用資産残高は、約４，０００億円増加しました。

９ページ右下にありますように、先日発表したＩＮＧグループの台湾資産運用子会社の買収を足がかりに、アジアビジネスへの取り組みもさらに強化してまいります。

１０ページをご覧ください。ホールセール部門の概要です。

ホールセール部門の収益は１，８８７億円、前期比３％の増収。税前利益は２７８億円、１０％の増益となりました。

左下のグラフにありますように、日本、米州が回復し、各地域がバランスよく収益に貢献しているのがおわかりいただけると思います。

グローバル・マーケッツは、フィクスト・インカムが健闘、インベストメント・バンキングは冒頭申し上げた足利ホールディングス上場に伴う評価益が貢献し、増収となりました。

それでは１１ページをご覧ください。

グローバル・マーケッツの収益は１，５８０億円と、ほぼ前期並みの水準でした。フィクスト・インカムの収益は９９２億円、前期比６％の増収。右上のヒートマップにありますように、米州は証券化商品が回復、欧州は金利、クレジットが健闘しました。アジアは、ＱＥ３の縮小観測を受けて、為替ビジネスを中心に若干減速しました。

エクイティの収益は５８８億円、エクイティ・キャッシュは堅調でしたが、エクイティ・ビジネス、デリバティブ・ビジネスが減速し、前期比１１％の減収となりました。なお、右上のヒートマップの日本フィクスト・インカムは、日本、プラスヘッドクォーターという位置付けということで、先ほど申し上げたデリバティブの評価変更に伴う損失、約１００億円を含めており、実態より下に見えています。なかりせば、１０％以上の上昇で、赤い上向きの矢印でありました。

１２ページをご覧ください。

インベストメント・バンキングの収益は３０７億円、足利ホールディングス上場に伴う評価益１１３億円が貢献し、前期比２９％の増収でした。インベストメント・バンキングのグロス収益は３５９億円、主に日本の収益機会が縮小し、前期比では減収となりました。

海外では、イタリアの高級衣料品ブランドであるＭＯＮＣＬＥＲや、イギリスの金融サービス会社であるＪｕｓｔ　ＲｅｔｉｒｅｍｅｎｔのＩＰＯなど、注力するセクターで複数のファイナンス案件を獲得しました。

またＧｒｉｆｏｌｓによるＮｏｖａｒｔｉｓの輸血検査部門の買収等、Ｍ＆Ａおよびその複合化案件が増加し、第４四半期以降のクロージングが期待できます。

コストについてご説明します。１３ページをご覧ください。

全社コストは２，９２５億円、前期比３％増加しました。主な要因は、賞与引当金を積み増したことによる人件費の増加や、ＮＩＳＡ口座開設に伴うキャンペーン費用で、事業促進費が増加したためです。

一方、コスト削減の一環として、一昨年来、オフィススペースの返却や賃料見直しを行ってまいりました。この削減効果もあり、不動産関係費は減少しています。

バランスシートについてご説明します。１４ページをご覧ください。

バランスシートの資産合計は、円安の影響もあり、９月末から約１兆８，０００億円増加し、４３兆６，０００億円となりました。バーゼル３ベースのＴｉｅｒ１およびＴｉｅｒ１コモン比率は、ともに１２％。

このページの右上にあります１０．４％は、１２月末のバランスシートをそのまま２０１９年の出口基準に当てはめたもので、９月末時点の１０．７％からやや減少しましたが、引き続き高い水準を維持しております。

右下にあるレベル３アセットですが、円安による増加分を野村ホールディングス上場による減少で吸収し、Ｔｉｅｒ１資本に占める比率は１７％まで低下しました。

以上、第３四半期決算についてご説明申し上げました。

それでは、これより質疑応答を開始いたします。（司会の指示）

それでは最初のご質問は、ドイツ証券、村木様です。それでは村木様、よろしくお願いいたします。

はい。お願いいたします。まず１点がホールセールの、特にフィクスト・インカムについてでして、２点目はリテールの資金のフローについて、おうかがいさせていただきたいと思います。

１点目のホールセール部門につきましてですが、いつものハウスキーピング的な質問で恐縮ですけれども、エクイティとフィクスト・インカムの地域別の構成、そしてセールス・コミッションとトレーディングのポジションの収益の構成比をそれぞれ教えていただけますでしょうか。

はい。では最初のご質問にお答えいたします。フィクスト・インカム、サードクォーター、日本が２割弱、欧州が４割弱、米州が３割程度、アジアは１割半ば。クライアント・レベニューとリスク・ドリブン・レベニューは８対２の割合でございます。

エクイティは、サードクォーター、日本で３割半ば、欧州が２割程度、米州が３割半ば、アジア１割程度。それからエクイティのクライアント・ドリブンと、リスク・ドリブンの比率は、９対１。

それからフィクスト・インカムのちょっと話に戻りまして、先ほど申し上げた、日本の２割弱、ここには先ほど来、出てます、デリバティブの思惑、ＦＶＡの部分が約１００億円、これが管理会計上、ここに計上されています。

ありがとうございます。フィクスト・インカムに関して、今回アメリカで金利が上がる状況の中でも証券化商品の収益が増えているということですが、ただ必ずしもポジション収益が全体として比率が上昇したわけではないということでしょうか。

はい、基本的にはテーパリングの方向性が固まったということで、マクロ環境全般に順調で、そのテーパリングの方向が固まったということで、市場の動きが、第１クォーター、第２クォーターから比べると、ピックアップしております。取引量が増加しています。

それから住宅市場についても、コンセンサスとして、引き続き堅調ということが奏功して、米国における証券化ビジネスが、第１クォーター、第２クォーターに比べると、よかったということです。

ありがとうございます。フィクスト・インカムの収益のシェアみたいなものをとりますと、トレンドとして上昇傾向にありまして、その背景には、やはり御社がバランスシートを絞っていないということが影響しているのかと思いますが、実際その競争環境上、今どういう状況になっているのかということと、規制が、レバレッジ規制が１５年から入ってまいりますけれども、そこに向けて、今年１年間御社としてどういう取り組みをされて、それがシェアにどのように影響していくと見通されているかを教えていただけますでしょうか。

はい、やっぱりフィクスト・インカムのビジネスに関しましては、おっしゃられたレバレッジ規制というのが各社にインパクトがある。それからキャピタル・リクワイアメント、各国のキャピタル・リクワイアメント、それプラス、バーゼル３、様々な要因がもろにやはりフィクスト・インカムビジネス、どうしてもリスクテイクするビジネスですので、出るんだと思います。

その点、当社が資本調達が２００９年に終えていること、それからバランスシートが相対的にクリーンなほうだと、私は思いますので、その中では、フィクスト・インカムビジネスに対して、他社と比べると、負荷をかけていない、負荷というのは抑制的になっていないで済んでる。そこがシェアが取れているのではないかというふうに考えています。

それから今後に関しまして、レバレッジ規制に関しましては、先日新しい案が出てますけれども、正確な試算値というのは、まだルールの細目の解釈でまだ依然としてはっきりしてない部分があると思います。

ただリバースレポを仮にネッティングできるという前提におきますと、従前申し上げてました３％弱という水準から、３％台後半にいるんではないかと思ってますので、引き続き、そういう規制動向に注意しつつ、バランスシートに関しましては、増やすこともなく、別に大きく減らすこともなく、やっていくんだと思っております。

ありがとうございます。２点目が、アセット・マネジメントを含むリテールビジネスでして、プレゼンテーションのスライドの９ページに、これは主に野村アセット・マネジメントさんだと思いますが、資金の流出入のグラフを示していただいています。これを見ますと、今回の税制変更に伴って、待機資金が５，０００億円ぐらい、従来のトレンドから見ると、このクォーターだけで増えてるように見え受けられるのですが、こういった待機資金が１月以降、どう動いているのかということと、今後の見通しについてご説明いただけますでしょうか。

はい、おっしゃられたとおり、第３クォーターにかけて、このＭＲＦがかなり資金が集まっております。１兆円程度、残高で当社でも増えております。その資金がその後どうなったのかというご質問では、年始に入りましてからは、ＭＲＦから資金が出てきておりまして、今日も東証の数字、発表になっておりましたけども、個人のやはり現物株の買いというものが、当社でも目立っております。

そうしますと、今後も待機資金が向かう先は、投信、投資信託というよりは、個別株に向かっていくというように考えておけばいいんでしょうか。

ＮＩＳＡの動向がどうだというご質問を受けたのが、先ほど記者会見でもあったんですけれども、当社の中で見えてますのは、当初は、株にＮＩＳＡの金が流れるという動きがありましたけども、ここにきましてからは、投資信託にも入ってきておりますので、今後両方に入ってくるんじゃないかというふうに思います。

よくわかりました。どうもありがとうございました。

次のご質問は、ＪＰモルガン、辻野様です。それでは辻野様、お願いします。

よろしくお願いします。このリテールのところなんですけれども、この１月に入ってからの株等の販売の状況というのを３Ｑのペースと比較してどうなっているのか、教えてください。

はい、１月に入ってからのビジネスモメンタムですけども、先ほど申し上げた株の買い付けというのが、正直言って、目立ってる状況であります。投資信託に関しましては、若干相場環境荒れておりますので、スローかなというふうに思っております。

あとＮＩＳＡの、ＮＩＳＡ口座の稼働、どれぐらい稼働し始めているかとか、じゃあ今まで既存のお客さんがほとんどだと思うんですけど、ＮＩＳＡ口座のうち、じゃあ新規のお客さんで来たＮＩＳＡ口座は、どれぐらい動き始めていますか。そういうお客さんはどういうものを買っていますか。じゃあ既存のお客さんでＮＩＳＡ口座開いてくださった方々は、まずはどっちで動いているのか。ＮＩＳＡ口座で動き始めているのか。先ほどの、じゃあ現物株の買いなどは、やはり規模的に言うと、ＮＩＳＡとか、そういう問題ではなく、普通の口座で出ていっているのか。そのあたりの状況を教えていただけますでしょうか。

はい、金額的にはＮＩＳＡの口座の買い付け状況というのは、まだ１カ月たってないものなので、具体的にいくらと申し上げることはできないんですけれども、徐々に広がってくものなんだろうなというふうに思っています。その中で、株式の買い付けが目立っています。先ほど申し上げた株式の買い付けが、全店的にも多いわけですけれども、その比較感で言うと、やはり少額にとどまってるというのが現状です。

ＮＩＳＡに関しましては、くどいですけれども、株が先、先行した感じはありますけれども、投信にも広がってきてまして、アクティブ型の日本株や、あるいはアクティブ型のグローバルエクイティ、外国債券ファンド、あるいはバランス型といった、まんべんないアセットクラスにお金が入りつつあるという感じだと思ってます。

オンライン証券とかですと、もうＮＩＳＡ口座、非常に小さいわけなんですけれども、その口座の動き方も、フットワークもだいぶ違う口座と比較するわけなんですけども、彼らはもう２～３割の、このＮＩＳＡ口座が何らかの取引をやっているというような情報も入ってきているのですけれども、少し、御社ですと、どれくらいというのを数字がありますでしょうか。

ＮＩＳＡの、私どもが申込みを受けた１１６万口座に対して、何万口座程度、あるいはどの程度というのは、ちょっと本当に申し上げられないですけれども、１つのデータとしては、１月上旬の株式の買い付け約定全体に占めるＮＩＳＡ経由の買い付けというのは２割弱になってます、これは件数ベースですけども。ですから件数的にはそれなりの件数だとお考えいただいて結構だと思います。

ありがとうございました。

司会:　次のご質問は、大和証券、塩田様です。それでは塩田様、よろしくお願いいたします。

はい、よろしくお願いします。１点目は、グローバル・マーケッツですけども、今回１１ページ、右上の図を見させていただくと、アジアがエクイティ、フィクスト・インカムともにやや不調だったのかなと、そんなふうに思ってますが、足元で新興市場の完成もしくは金利のところ、結構動きが出てきていますと。このあたりの影響について、ご示唆いただけるものがあればいただきたいと思います。以上、これ１点目でございます。

はい、アジアに関しましては、やはりテーパリングというのを昨年第３クォーター、それから第４クォーターと影響を受けているというふうには認識しております。基本的にはポジションの動向というよりも、顧客フローがやはり落ちていると。それによって、第３クォーターも影響を受けてますし、引き続き、第４クォーターに関しても、他地域と比べると影響があるなと思っております。

はい、ありがとうございます。２点目は、１８ページのバリュー・アット・リスクなんですけども、これ１２月が各商品ともに上がってきていますという状況なんですけども、これはポジションの影響なのか、マーケットのボラティリティの影響なのか。そのあたり、この上がった要因について教えていただければと思います。

はい、１２月末のバリュー・アット・リスクに関しては、やっぱりテーパリングの動きが一巡して、市場全体がリスクオンというモードになっていたと思います。その中、当社もリスクオン気味にやっていました。それからもう１つは、円安効果で若干実態よりも多めに見えているというのはあるかと思います。

ということは、いま現状で言うと、この水準よりもかなり下がってきていると、そんな方向なんでしょうか。

はい、１月に入ってからはリスクは減少傾向にあります。

はい、ありがとうございます。

次のご質問は、クレディ・スイス、山中様です。それでは山中様、お話しください。

はい、１点だけお願いします。第２四半期の後、Ｆｉｔｃｈの格付けの話で、少し取引が拡大するかもというような話がありましたけども、時間がかかるということだったのですが、何かその後、顧客の口座開設とか、取引量の拡大とか、実現できてるようなものがあれば、アップデートをお願いいたします。よろしくお願いします。

はい、Ｆｉｔｃｈの格付けに関しまして、上がったのは９月２５日だったと思いますけども、それ以降、（いずれの）契約ができた先とか、ちょこちょこと出だしています。やはり時間かかりますので、実態として、Ｐ／Ｌ上、第３クォーターにこれだけありましたとか、そういうことは申し上げられるような状況じゃないと思いますし、この第４クォーターに関しても、いきなり出るというものではないと思いますけれども、今後じわじわと出てくるんだと思います。

ちなみに昨年秋から今年初にかけまして、アジアとか、欧州の投資家を訪問しまして、その辺のＦｉｔｃｈの格付けについて、その背景について、説明をしましたけども、概ね投資家からは好意的に受け止められております。ですから当初Ｆｉｔｃｈの格付けが上がった時に、アメリカの投資家を中心に取引が拡大するという印象を強く持っていたんですけれども、今後アジア、ヨーロッパでも期待ができるかなと思っております。

ありがとうございます。

次のご質問は、三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー、佐々木様です。それでは佐々木様、お話しください。

すいません、三菱ＵＦＪの佐々木です。２点教えてください。１点目がコンパレシオの考え方なんですけれども、人件費を純営業収益で割った数字で見ていきますと、だいぶコンパレシオ下がってきているような状況なんですけども、このまま下がっていくのか。第４四半期に上がっていくのか。今後どういうふうに見ておけばよいのか、教えてください。以上、１点目です。

あと２点目が、米州のホールセール、米州のマーケットのほうなんですけれども、証券化商品の回復というふうなお話あったんですけれども、いま御社がやられているプロダクトの証券化商品で、どういったものが一番多い裏付け資産になってるのか、教えてください。住宅なのか、商業不動産なのか、クレジットなのか。いま一番回復しているところ、どこなのかを教えてください。以上２点、お願いいたします。

はい、コンパレシオに関しましては、グループ全体で今期、確か３７％ぐらいだったと思いますけれども、業界全体としても、下げ方向のトレンドがあるように感じてはおります。ただこれ、年終わってみてからの総合的な業績判断になりますので、ターゲットとして、下のものを持っていて、いくらを目指してるというのをお答えできるような状況ではございません。

それから２番目のご質問の証券化商品に関しましては、基本的にはレジデンシャルのモーゲージをアンダーライン・アセットとしたプロダクトが多いですけれども、それ以外の商業用不動産などもやってはおります。

わかりました。どうもありがとうございます。

次のご質問は、ゴールドマン・サックス証券、田中様です。それでは田中様、お話しください。

ゴールドマン、田中でございます。よろしくお願いいたします。デリバティブの評価手法に伴う評価損の１００億円なんですけど、管理会計上は国内の（フィッグ））に計上されてると思うんですが、財務会計上、どこに計上されてるのかということと、これを除いて見た場合に、海外のボトムラインの見方というのが何か変わって見えるのかというところについて、コメントをお願いいたします。

はい、そこの部分の財務会計上のブックは、大半が海外になっております。日本もありますけれども、大半海外。欧州と米州にブックをされております。海外全体の財務会計の開示上の数字がございますけれども、ここから勘案すると、今期オンクレジットのマイナス、全体では５４億円です。

それとこのＦＶＡのマイナスが１００億円弱、双方ともに大半が海外であるということを考えると、海外ビジネス全体としては、財務上黒字だったのではないかと、実態としては黒字だったのではないかというふうに思っています。

どうもありがとうございました。

次のご質問は、ＪＰモルガン証券、辻野様です。それでは辻野様、お話しください。

いつもながらのテクニカルな話ですが、短信の１３ページのセグメント（外のアイテム）です。今回の、いつものその他のところですね、今回普通に見ますと、２Ｑがマイナス２０億円の、第３がマイナス４３億円で、あまり変わってないようですけれど、ＣＶＡ、ＤＶＡが、２Ｑがマイナス１１６億円、今回はマイナス５４億円、足利の１２億円もここに入ってる。となると、それ以外の部分というのは、２Ｑがマイナス９６億円で、３Ｑはほぼゼロでしたということになりまして、１００億円ぐらいの前後重ねているわけなんですけれども、少し（見方に対した）説明できることがあれば教えてください。

同じセクションで、これも本社勘定なんですが、こちらも急激な変化ではないので、これぐらいの変化ならよくあるでしょと言われそうですけれども、少し何か説明できるものがあればお願いします。以上です。

はい、本社勘定は、辻野さんのほうが私よりお詳しいんじゃないかと思うんですけれども、いろいろな項目が入っております。今期通常より多い面もありましたけれども、引き続き、振れを小さくする方向で、鋭意努力しておりますので、ご容赦いただければと思います。

何か流動性のところの対応コストが増えたとか、こっちに戻ってきた、アロケートしてたものが戻ってきたとか、そういうのはないわけですね。

いろいろな、様々な特殊要因があるところであります。

はい。その他（複数の発言者）。

すいません、はいはい。その他のその他。

はいはい、そうです。こちらもなしですか。

その他のその他に関しましては、オンクレジット、ちょっと待ってください。約９０億円弱とか、その辺の変動だと思いますけれども、ここに関しましてはもう、申し訳ないんですが、いつもと同じような答えになりますけれども、やはり財管ギャップで、管理会計と財務会計の処理の違いに起因する差異、それから米国基準修正での変動要因がありまして、その辺が大きな要因だというふうにお答えします。

はい、わかりました。こちらのほうが、もうそういう資産と負債のところの時価評価で、Ｐ／Ｌ通るか、Ｂ／Ｓ、エクイティ直入かというようなところの差で、純粋にテクニカルなものが多いということで、むしろ本社勘定のほうは、でも何らかの判断みたいなものの影響を受けていると、ビジネスセグメントへのアロケーションというところで受けているということでよろしいですね。

はい、そうです。

はい、ありがとうございます。

次のご質問は、ＳＭＢＣ日興証券、丹羽様です。それでは丹羽様、お話しください。

２点お願いします。１点目は、バリュー・アット・リスクについてです。あまり大きな変化ではないですけれど、久しぶりの高さの水準に、１２月末なってきておりますが、ここから何かオペレーションの変化、テクニカル要因など、読み取れるものなのでしょうか。このあたりの数字の見方について、補足いただけるものがあれば教えてください。

はい、先ほどお答えしたのと同様のお答えになってしまうんですけど、やはり年末にかけて、リスクオンモードにグローバルになっていたと思います。その中で、私どものトレーディングサイドも、日本の環境も非常によかったですので、全体としてリスクオンモードになっておりました。１月に入ってからは、バリュー・アット・リスクに関しましては、かなりもう削減をされております。

よくわかりました。２点目は、（政治的）なお話になってしまうのですが、投資銀行部門の（聴取不能）について、このフォースクォーター、日本のフォースクォーターおよび日本の来年度、内外どういうふうに見ておればいいのか。ＣＦＯの見られてる範囲からご示唆いただけたらと思います。

はい、基本的には株式市場、昨今調整してますけれども、全般的には堅調、上昇相場だと私どもは思っています。その中では、ＥＣＭを中心に、多くのファイナンスの案件を見込んでおります。大型案件も、今年度の上半期ほどではないものの、何件かは想定されると思います。

それからＩＰＯは、株価が上昇背景にやっぱりファンドからの、投資ファンドの利益回収の動きというのが活発化する可能性がありまして、２０１４年ＩＰＯ市場規模として１兆円を超える可能性があると思っています。上場社数でも昨年は５８社でしたけれども、約８０社程度になっていくのではないかというふうに思っております。

ＤＣＭ案件に関しましては、ＮＴＴドコモさんの大型起債がありましたように、引き続き市場環境は良好、金利の水準も良好なことですから、投資家の運用難が続いてる中では、新規発行に対するデマンドは強いんだろうなと思ってます。

ただ海外に関しましては、プレゼンテーションの中でも申し上げましたけども、クロスボーダーの案件、その中でファイナンシングを伴う複合案件もそれなりのパイプラインを持っております。

踏み込んだ、また言い方になるんですけど、今年の水準から増加を見込んでよいというふうな環境であるという理解でよろしいでしょうか。

ＩＰＯはそうだと思いますけど、その以外はちょっとわかりません。

すいません、ありがとうございました。

（司会の指示）ご質問がございませんので、質疑応答を終了させていただきます。それでは野村ホールディングスよりご挨拶させていただきます。

はい、テレコンにご参加いただきまして、大変ありがとうございました。遅くまでありがとうございました。引き続き、よろしくお願い申し上げます。