統一實（9907）的每股淨值在近五年呈現「長期緩步墊高、但季度波動明顯」的特性；最新 2026 年第 2 季為 13.22 元，較前一季 14.09 元回落 0.87 元、約 6.2%，但仍高於 2021 年第 3 季的 12.14 元。
先看結論
- 長線來看，淨值由約 12 元逐步提高至 13 元以上，代表公司並非持續侵蝕股東權益，累積獲利仍能支撐帳面價值。
- 不過，淨值成長不連續且波動較大，例如 2023 年第 2 季 11.87 元、2025 年第 2 季 11.85 元，都出現較明顯下滑。
- 最近從 2025 年第 2 季低點 11.85 元，回升到 2026 年第 1 季 14.09 元，累計增加 18.9%；但 2026 年第 2 季又降回 13.22 元，表示短期獲利、配息、營運資產或匯兌等因素對權益變動仍有影響。
- 與同業相比，統一實每股淨值低於冷熱軋鋼板／捲產業平均 19.66 元，在該次產業比較中居後段；但不同公司的資本結構、產業定位與股本規模不一，不能只用淨值高低判斷競爭力或投資價值。
趨勢拆解：淨值為何會上下波動？
1. 2021～2022 年：由 12 元走向 13 元
2021 年第 3 季的每股淨值為 12.14 元，到 2022 年底為 13.33 元，整體走高。這段時間單季 EPS 大多介於 0.32～0.55 元，獲利能持續累積到權益中，因此淨值有向上基礎。
但 2022 年第 4 季單季 EPS 為 -0.01 元，也使淨值未能進一步拉高。這說明統一實的淨值雖具累積性，仍高度受到鋼品景氣、原物料價格與產品利差循環影響。
2. 2023 年：淨值明顯修正
每股淨值由 2023 年第 1 季 13.47 元，降至第 2 季 11.87 元，為這段期間較大的單季下滑。當年單季 EPS 自第 1 季 0.19 元，降至第 3 季 0.06 元、第 4 季 -0.05 元，獲利動能偏弱。
這提醒一件重要的事：淨值不是只會因為當季 EPS 而變動。 若公司有發放股利、其他綜合損益變動、海外營運匯兌影響或資產評價變化，都可能讓每股淨值的變化大於單季損益本身。
3. 2024～2025 年初：獲利回升，淨值重建
2024 年單季 EPS 回升至 0.10、0.33、0.29、0.25 元；2025 年第 1 季更達 0.42 元。對應每股淨值從 2024 年第 1 季 12.38 元，升至 2025 年第 1 季 13.80 元，顯示獲利改善有助於修復股東權益。
2025 年全年 EPS 為 1.36 元，獲利表現較前期改善，也使 2025 年底每股淨值回到 13.55 元。這是過去幾年淨值能走出低檔、重返 13 元區間的主要支撐。
4. 2026 年上半年：短期再度承壓
2026 年第 1、2 季單季 EPS 分別為 0.17 元、0.18 元，均低於 2025 年同期的 0.42 元、0.34 元；上半年累計 EPS 0.35 元，也明顯低於去年同期。
營運壓力主要來自：
- 馬口鐵市場供給偏多，產品售價與出貨量承壓
- 鐵產品銷量下降
- 飲料包材外部客戶訂單略減
- 上半年進行產線改造，可能影響短期產能與營收表現
因此，雖然第 2 季 EPS 較第 1 季微增，淨值仍由 14.09 元降至 13.22 元，顯示當期權益還受到獲利以外因素影響，且短期財務表現尚未恢復至 2025 年水準。
淨值品質：搭配 ROE 與負債比更有意義
每股淨值增加不一定代表資本使用效率高，因此要看 ROE。
- 最新近四季 ROE 為 6.92%
- 2025 年單季 ROE 約在 1.64%～2.95%
- 2026 年第 1、2 季則降至 1.07%、1.20%
這表示公司仍在獲利，但目前以股東權益創造報酬的效率較 2025 年轉弱。換句話說，淨值目前守在 13 元以上，但讓淨值持續增厚的速度正在放慢。
財務結構方面，負債比從 2025 年第 2 季的 42.62%，降至 2026 年第 2 季的 38.72%，低於過往常見的 40%上下水位。這是較正面的訊號，代表財務槓桿並未惡化，資本結構仍有一定穩定度。
目前市場如何反映這份淨值？
目前股價約 14.85 元、股價淨值比約 1.12 倍。也就是市場願意給統一實略高於帳面淨值的評價，但並沒有給非常高的成長溢價。
這樣的評價反映兩件事：
- 公司具備相對穩定的包材需求、既有資產與配息基礎，市場沒有把它當成資產價值被嚴重折價的公司。
- 但鐵產品景氣壓力、2026 年上半年獲利年減，以及後續產品升級能否改善利差仍待驗證，限制了評價上修空間。
所以，統一實較適合以「資產與股利防守性，加上景氣循環復甦可能性」來理解，而不是單純以高成長公司角度期待淨值快速擴張。
接下來看三項關鍵資訊
單季 EPS 與毛利率能否回升
每股淨值要穩定上行，核心仍是獲利累積。尤其要觀察鐵產品價格、出貨量與利差是否改善，以及飲料包材能否彌補鋼品業務壓力。
DR 材產線下半年投產後的效益
新產品若能提高高附加價值產品占比，將有助於改善產品組合、降低單純受馬口鐵價格波動牽動的程度；重點不只在投產，而是後續接單、稼動率與毛利率是否實際提升。
股利政策與權益變動項目
2026 年第 2 季淨值下降幅度大於當季 EPS 所能解釋的範圍，後續應搭配股利發放、其他綜合損益與權益變動表判讀。若淨值下滑主要來自現金股利，性質與營運虧損造成的淨值侵蝕不同。
整體而言，統一實的每股淨值已從 2023、2025 年中約 11.8 元的低點回到 13 元以上，資本結構也尚屬穩健；但 2026 年上半年獲利走弱，使這條修復趨勢暫時中斷。接下來能否重新回到、甚至突破 2026 年第 1 季的 14.09 元高點，關鍵在於下半年鐵產品利差、DR 材新品效益與飲料包材訂單能否同步改善。