9907 統一實 11/05 收盤價：14.25 元-0.1 (-0.7%)

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統一實（9907）主要經營兩大事業：

1. 鋼鐵材料

   • 生產馬口鐵、鍍製鋼板、冷軋鋼板等，供應食品罐、飲料罐、化工罐與各式金屬包裝用途。
   • 近年轉向附加價值較高的「精緻鋼鐵」，例如具高強度、可薄化的 DR（二次軋延）材料，目標是改善傳統鋼品價格競爭激烈、毛利較低的結構。
   • 鐵產品約占營收 53%，仍是公司最大的營收來源。

2. 飲料與食品包裝容器

   • 提供 PET 瓶、利樂包、瓶蓋、鋁瓶等包裝材料，並有飲料代工與充填服務。
   • 客戶以飲料、食品品牌商為主，與統一集團供應鏈關係緊密，同時也布局中國與東南亞市場。
   • 此業務多採「含工帶料」模式，原料成本可轉嫁給客戶，因此相對不易直接承受塑料、油價波動。
   • 飲料包裝約占營收 47%，是公司重要的獲利支柱。

整體來看，統一實不是單純的鋼鐵公司，而是結合金屬材料、食品飲料包裝與代工服務的成熟型製造業者。市場目前較關注兩個方向：一是精緻鋼鐵升級能否拉高毛利，二是中國、越南等地飲料包裝產能擴張能否帶動成長。

統一實後續展望可拆成「上半年調整、下半年驗證轉型」來看。短期營運有壓力，但飲料包裝的穩定成長與 DR 材投產，是中長期兩個主要支撐。

1. 飲料包裝：2026 年最穩定的成長引擎

飲料包裝事業預期會優於 2025 年，成長來源包括集團內訂單穩定增加，以及外部客戶訂單自較低基期回升。中國漳州、無錫的新無菌產線與北京設備更新，已陸續投產，新增產能可逐步反映在出貨與營收。

此業務的防禦性在於「含工帶料」模式：塑料、油價等原料價格波動，多可由品牌客戶承擔或反映，統一實主要賺取加工、充填與包裝服務價值，因此原油上漲對獲利的直接衝擊較小。

不過，外部客戶競爭仍是要留意的變數。2025 年飲料包裝外部客戶的銷量占比約 11%，低於 2024 年約 14.5%，反映中國市場價格競爭與客戶銷售壓力；若 2026 年外部訂單確實回升，將有助改善產能利用率與獲利品質。

2. 鐵產品：短期受工程干擾，下半年看 DR 材效益

鐵產品是今年波動較大的部分。為了導入二次軋延鋼材（DR 材），公司正在改造既有台灣產線，施工期間約影響既有產能 20%，因此上半年產銷量、營收及毛利率都可能弱於去年同期。

DR 材具備高強度、薄化特性，可切入高階包裝與特殊鋼品；產線升級後可彈性生產傳統 SR 材與 DR 材，核心意義不是單純擴產，而是提高產品附加價值、改善產品組合與定價能力。市場目前預期 DR 材將於 2026 年下半年投產，能否如期量產、取得客戶認證並拉高出貨，是下半年到 2027 年獲利結構改善的關鍵。

3. 鐵價與出口訂單仍左右獲利彈性

2025 年鐵產品獲利明顯改善，除了銷量成長，也受惠於較高毛利的美國、東南亞銷售比重提升。然而 2026 年第一季已受到馬口鐵價格走跌、去年同期基期高及中國市場競爭影響，營運承壓。

因此，鐵產品後續不能只看出貨量，還要看：

• 馬口鐵報價是否止穩或回升
• 美國、東南亞等較佳產品／地區組合能否維持
• DR 材投產後的接單與毛利率改善幅度
• 中國市場價格競爭是否持續壓縮售價

鋼價若是緩步上漲，通常有利客戶提早下單與報價轉嫁；反之，若鋼價下跌，客戶可能觀望遞延採購，對銷量與庫存評價都較不利。

4. 整體判斷：營收結構會更偏向穩定包材，轉型成果決定獲利上限

統一實目前正從較受鋼價循環影響的馬口鐵事業，逐漸增加飲料包裝與精緻鋼鐵的比重。飲料包材提供相對穩定的基礎營運，DR 材則是提升鐵產品長期毛利與競爭力的成長選項。

較合理的觀察框架是：

• 短期：上半年鐵產品受產線改造影響，整體營運不宜期待高速成長。
• 下半年：DR 材量產進度、飲料外部訂單回升，以及新增包裝產能利用率，將決定營運能否回升。
• 中長期：若 DR 材順利提高高附加價值產品比重，且飲料包裝持續靠集團與外部客戶擴張，統一實的獲利波動有機會降低，評價基礎也會比傳統馬口鐵廠更穩健。

9907 統一實要看「未來兩年預估 EPS」，關鍵在於：台股公司通常不會像美股一樣提供一致的官方 EPS guidance，因此實務上多以「市場彙整的法人預估」作為參考，同時搭配公司最近一期實際獲利動能（近四季 EPS、近期單季 EPS）來判斷預估的合理區間。

先給你可用的「市場預估」結論（未來兩年）

• 2026 年 EPS（市場彙整預估）：約 1.4 元上下（約 1.4～1.4 元的集中區間）
• 2027 年 EPS（市場彙整預估）：目前公開彙整資訊不足，無法給出可靠共識數字

也就是說：第一年（2026）有相對明確的市場共識區間；第二年（2027）共識資料不完整，不適合硬填一個數字。

用「已發生的獲利」檢查：現況到哪裡了？

從最新的財務快照來看： - 近四季 EPS：約 0.95 元 - 股價約 14.55 元，本益比約 15.3 倍 - 2025 全年 EPS：1.36 元（新聞資訊提及） - 2026 上半年單季 EPS（已公告的兩季）：Q1 0.17、Q2 0.18（合計約 0.35）

這代表兩件事： 1. 獲利近一年已從 2025 年高點回落（近四季 EPS 0.95 低於 2025 全年 1.36），2026 上半年也偏弱，主因與鐵產品價格/出貨、競爭環境等逆風相關的描述一致。
2. 市場對 2026 年「約 1.4」的預估，隱含 下半年獲利需要明顯回升（通常會押注：產品組合改善、較高附加價值品項放量、或景氣/價格因素轉順）。

為什麼 2026 下半年被期待「轉強」？

目前可確認的敘事主軸主要有兩條（偏「條件式」）： - 鐵產品端：公司規劃 DR 材在下半年投產（或放量），目標是提升附加價值、改善產品組合；但同時也存在馬口鐵價格走勢、反傾銷調查/競爭等變數，會影響售價與出貨。 - 飲料包材/填充端：屬「含工帶料」模式，原料波動較能轉嫁；並且既有大客戶需求維持成長的敘述，有助營收/稼動率穩定。

這個「兩年 EPS」在投資上怎麼用（不硬做結論）

在 2027 沒有可靠共識前，比較適合的用法是： - 以 2026=約 1.4 元作為「市場情境」
- 再用兩個觀察點去驗證它是否能落地：
1) 下半年單季 EPS 是否明顯高於上半年（例如單季回到 0.30～0.40 以上的水準，才有機會貼近 1.4）
2) 近四季 EPS 是否回升並重新站上 1.2～1.4 區間（代表動能真的回來，而非一次性因素）

如果你希望我把 2027 EPS也做出「情境區間」（而不是共識預估），我可以用目前的獲利基準（近四季 EPS）、2026 是否回到 1.4、以及產品組合改善假設，整理出保守/中性/樂觀三種假設的推導範例。

統一實談「精緻鋼鐵」的產業前景，本質上是在看「傳統鋼品（馬口鐵/SR）」能不能順利升級到「高值化（DR、輕量化、高強度薄規格）」、並用較強的定價與較穩的需求，去對抗鋼鐵景氣循環與低價競爭。

1) 產業大環境：鋼鐵仍偏逆風，但高值化相對有路走

目前能確認的趨勢是：全球鋼鐵市場仍有供給壓力，尤其低價貨源外溢使一般鋼品（越接近「標準品」）越容易陷入價格競爭，報價波動也會讓下游客戶延後下單、形成「越跌越等」的拉貨節奏。這種環境對以馬口鐵/冷軋為主的廠商短期不友善。

不過「精緻鋼鐵」走的是另一條路：以更高規格（高強度、薄規格、特殊用途）切入，產品更接近「客製/認證/供應鏈綁定」，理論上價格敏感度較低、同業競爭較不那麼完全（不是純比誰便宜），因此在景氣循環中相對具韌性。

2) 精緻鋼鐵的需求面：輕量化與高階包裝是長線驅動

統一實精緻鋼鐵的主軸是 DR（二次軋延）與輕量化。站在需求端，長線比較確定的驅動力有兩個：

• 包材的「輕量化/減碳」趨勢：同樣功能下用更薄、更高強度材料，能減少用鋼量與運輸成本，也更符合供應鏈減碳要求。這通常不是單一年度題材，而是中長期規格升級。
• 高階包裝市場：DR 相對 SR 的賣點在高強度、薄規格，能做更「省料」但強度夠的包裝用鋼材。若客戶端願意為穩定品質與規格付費，供應商較有機會取得較好的毛利結構。

要注意的是：這類高階應用往往伴隨認證、打樣、導入期，因此放量通常不是一蹴可幾，而是「逐季改善」型態。

3) 供給/競爭面：標準品很擠，高值化的門檻才是關鍵

在供過於求的格局下，標準化鋼品（越接近大宗）競爭會更殘酷；精緻鋼鐵之所以被市場期待，重點是能不能建立門檻，例如： - 規格能力（更薄、更高強度、穩定良率） - 客戶認證與轉換成本（導入後不易任意更換供應商） - 供應穩定性與交期管理

如果做得到，產品就不只是「鋼價上就賺、鋼價下就虧」的循環，而會更接近製造業的「產品力」競爭。

4) 統一實在這條路上的進度：2026 下半年是驗證點，但上半年會被工程干擾

目前頁面與公開資訊提到的關鍵是：統一實正在進行 DR 相關產線改造，且施工期間約影響既有產能約 20%，使得 2026 上半年鐵產品產銷與獲利短期承壓；市場普遍把 2026 下半年 DR 投產/放量視為重要催化與驗證點（是否如期、良率、接單、毛利改善）。

這也能從近期營運數字看出「景氣逆風 + 過渡期」的特徵： - 近 12 個月累計營收年增率在 2025 年中後一度達高峰後，2026 年轉為下滑，最新（到 2026/6）約 -11%，代表需求/價格環境與產線干擾確實在拖累營收動能。 - 毛利率從 2025 年上半年相對較高水準，逐季回落到 2026 上半年約 10%~11%附近，符合「鋼品報價走弱 + 產品組合尚未完成升級」的狀態。

5) 產業前景結論（用條件式看）

• 若 DR/精緻鋼鐵如期量產、良率與接單順利：產業面雖仍有大宗鋼品供給壓力，但公司有機會靠「高值化＋輕量化」走出較穩的毛利結構，降低被馬口鐵價格牽著走的程度。
• 若投產延後或高階產品導入不如預期：在標準品競爭激烈的背景下，仍容易回到景氣循環與低價競爭的框架，獲利波動會比較難收斂。

整體來說，精緻鋼鐵題材的產業前景偏向「方向正確、但需要落地驗證」；而統一實的關鍵時間帶就在 2026 下半年開始，是否能把「工程干擾期」順利銜接到「產品升級放量期」。