大華(9905) 的ROE / ROA

效率落在近年低檔，尚非明確修復

大華 2025 年 ROE 降至 4.67%、ROA 降至 3.41%，皆是近五年低點。
- ROE 自 2021 年約 7.7% 緩步走低，2024 年雖短暫回升，2025 年再度轉弱。
- ROA 同步下滑，代表不只是股東權益報酬變差，整體資產創造獲利的效率也在下降。
- 與硬包裝產業平均約 4% 的 ROE 相比，目前仍偏弱。

這代表公司仍處於效率下修後的觀察期，而非已回到過去較佳的獲利位置。

這較像本業利潤受壓，而非槓桿因素

ROE、ROA 同步走弱，較符合本業獲利率下降的情況。
- 2025 年中國市場售價與銷量承壓，競爭激烈使原料成本不易完全轉嫁。
- 大華首季獲利雖改善，但部分受低基期與鋁價短暫回落帶動，仍不能直接視為結構性翻轉。
- 公司中國業務比重高，當地鋁罐供需與價格競爭仍是效率能否回升的主要限制。

因此，近期改善可視為修復起點，但獲利品質仍待連續幾季驗證。

接下來要看利潤率能否跟上營收

ROE、ROA 要持續回升，關鍵不是營收變大，而是每單位營收能留下更多利潤。
- 先看毛利率：鋁價上升時，售價轉嫁能否同步，是最直接的考驗。
- 再看中國市場出貨量與平均售價：若量增但價格持續競爭，效率改善容易停滯。
- 也要觀察營業利益率：若成本控制與製程改善有效，才會反映為 ROE、ROA 的穩定回升。

若毛利率與營益率能連續改善，這波復甦才較可能從短期反彈走向本業效率修復。