元太(8069) 的營業費用率拆解

元太這張「營業費用率拆解」的重點，不是單看費用率高低，而是要判斷：費用增加是否跑在營收之前，以及增加的費用能否轉化成未來產品與產能的成長。整體來看，元太近兩季已從 2025 年第四季的異常高點回落，費用率回到較可控區間；同時，本業營業利益率仍守在 3 成以上，代表現階段並非單純「費用失控」。

1. 整體趨勢：長期費用率約在 20%～30%，但季節性與營收波動很大

2021 年底至 2025 年第三季，營業費用率大多落在 約 20.7%～32.6%；其中：

• 2022 年第二、三季最低約 20.7%：營收放大速度快於費用增加，規模經濟明顯。
• 2023 年底到 2024 年第一季升至 30.3%～32.6%：當時營收走弱，但費用不會同步等比例下降，固定性的人員、研發與管理支出使費用率被動墊高。
• 2025 年第二、三季降至 20.7%、21.1%：營收分別達 106.3 億、104.2 億元，費用金額雖仍增加，但營收基數更大，因此費用率下降。
• 2025 年第四季衝至 38.5%，是五年來最高；主因不是費用金額突然暴增，而是單季營收降至 70.2 億元、季減約三分之一，造成分母縮小。當季營業費用為 27.0 億元，季增約 23%，其中研發費用 15.0 億元是最大項目。費用率高點因此具有明顯的「淡季＋持續投入」特徵。
  
• 2026 年第一季、第二季分別回落至 27.1%、24.1%，顯示隨營收恢復到 86.3 億與 102.2 億元，費用吸收能力也同步改善。

2. 最新一季：費用率改善，但費用「絕對金額」仍在上升

2026 年第二季：

最重要的訊號是：費用沒有縮減，但營收成長速度快過費用，因此費用率下降。這是健康的改善方式，因為不是靠砍研發或砍人力堆出獲利，而是以營收規模吸收既有投入。

對照營業利益率，2026 年第一、二季分別為 32.6%、34.7%，不僅高於 2025 年第一季的 26.6%，也說明在高研發投入之下，公司仍保有很強的本業獲利能力。

3. 三種費用中，研發是核心變數

研發費用率：高、波動大，但具有策略意義

研發費用率長期約落在 10%～16%，但在營收淡季會明顯拉高：

• 2025 Q2、Q3：10.8%、11.4%
• 2025 Q4：21.4%
• 2026 Q1：13.9%
• 2026 Q2：12.5%

2026 年第二季研發費用為 12.8 億元，比前一季增加約 6%，但營收增幅達 18%，所以研發費用率下降。這代表公司並未放慢技術投入，而是研發效率開始由營收規模承接。

元太持續投資彩色電子紙、大尺寸數位看板、電子貨架標籤與新產線；新竹 H5 產線已量產，後續還有 H6 與大尺寸電子紙擴產規畫。因此，研發費用率短期不太可能降到非常低的水準。這類費用應視為維護技術領先與擴大應用場景的必要投資，而非完全負面。

不過，研發比率能否長期維持在 約 11%～14%，會是較健康的觀察區間；若營收未能成長、但研發費用率再次長期往 16%～20%走，才需要提高警覺。

管理費用率：是費用率改善的第二個關鍵

管理費用率從 2025 Q4 的 12.8%，降至 2026 Q1 的 9.9%、2026 Q2 的 8.5%。主要反映營收回溫後，管理與人員等相對固定成本獲得攤提。

但管理費用金額在 2026 Q2 仍有 8.69 億元，略高於前一季，表示費用基礎確實提高。若未來營收因消費性電子需求降溫而停滯，管理費用率容易重新反彈；因此不能只看比例下降，也要同步檢視金額是否與營收、組織擴張及新產線進度相符。

銷售費用率：最穩定，短期不是主要風險

銷售費用率長期多在 2.5%～3.7%，2026 Q2 為 3.0%，維持穩定。這反映元太以 B2B、材料與模組供應為主，銷售費用不像消費品牌需要大幅投放廣告。

因此，未來若銷售費用率出現明顯上升，反而值得進一步確認：是新市場導入、客戶服務增加、通路布局加速，還是產品競爭導致取得訂單的成本提高。

4. 費用率回落，對獲利是正向的；但毛利率才是更大的決定因子

營業利益率可簡化為：

營業利益率 = 毛利率 − 營業費用率

所以費用率從 27.1% 降到 24.1%，確實有助於營業利益率由 32.6% 升至 34.7%；但元太能長期維持高獲利，核心仍取決於產品組合與毛利率能否守住高檔。

2026 年第二季營收雖較去年同期略減，但營業利益率仍有 34.7%，主因毛利率維持約 58.7%。短期挑戰在於消費性電子產品受記憶體成本上升與新品遞延影響，可能壓抑需求；相較之下，電子貨架標籤與中尺寸數位看板仍是較穩定的成長來源。

換言之，投資人不宜因為費用率下降就直接解讀為獲利一定持續上升；若未來毛利率明顯下滑，即使費用率持平，營業利益率仍可能回落。

5. 對目前數據的結論

偏正面，但需要以「營收能否持續吸收固定投入」作為前提。

• 正面的是，2026 Q2 費用率降至 24.1%，而且是營收成長快於費用，而非削減研發所造成。
• 研發費用率仍在 12%～14% 的相對合理區間，符合公司投入彩色電子紙、電子標籤與大尺寸看板等新應用的策略。
• 2025 Q4 的 38.5% 應解讀為營收淡季加上研發、管理支出未同步縮減造成的短期高點，不宜直接視為常態。
• 需要留意的是，消費性電子需求若持續受成本與產品遞延壓抑，營收成長放慢時，費用率又可能因固定成本特性再度上升。

6. 接下來最值得追蹤的指標

1. 營收與營業費用的增速差
   健康狀態是營收增速高於費用增速，費用率才有機會穩定在約 24%～27%。

2. 研發費用率能否守住 11%～14%
   高於此區間不必然是壞事，但需同步看到新產品量產、客戶導入或新應用營收增加。

3. 毛利率是否維持接近 58%～60%
   這比費用率小幅波動更直接影響營業利益率。2026 年第二季毛利率約 58.7%，仍屬高檔。

4. 電子貨架標籤、數位看板與消費性電子的營收組合
   若 ESL、數位看板持續擴張，且高附加價值材料比重提高，較有利於支撐高毛利並消化研發、管理費用；反之，消費性產品需求疲弱將使固定費用率承壓。

5. 新產線量產後的營收與折舊吸收效果
   擴產初期可能增加折舊、人才與研發支出；若產能順利被 ESL、彩色電子紙與大型看板需求填滿，費用率與整體獲利率將更有機會改善。