7786 東方風能 10/28 收盤價：127.5 元+3 (+2.41%)

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東方風能（7786）是一家海事工程與船舶服務公司，核心是以自有或營運船隊，提供離岸風電、海纜及離岸能源工程所需的海上運輸、施工支援與長期維運服務。

主要業務

1. 離岸風電海事工程與運維

這是目前最主要的營收來源。東方風能提供離岸風場從建置到營運期間所需的船舶與海上服務，例如：

• 人員、設備與物資運輸
• 風機安裝、海上施工支援
• 海底基礎、海上變電站等工程支援
• 風場長期維護、巡檢與人員調度
• 緊急搶修及後勤服務

公司營運的船型包括人員運輸船、拖船、工程支援船、海上運維服務船等。重點不只是「租船」，而是把船舶、船員、海上作業管理與專案服務整合為長期合約型業務。

目前頁面資訊顯示，離岸風電與海事運維約占 2026 年營收七成，且部分長約期間可達 5 至 20 年，訂單能見度延伸至 2040 年以後。

2. 海纜工程

東方風能也承接海底電纜與通信海纜相關工程，包含海纜鋪設、工程支援、維護及後續維修。

海纜的重要性在於：

• 離岸風場需透過海纜將電力送回陸地。
• 離島通訊、跨海通信及資料傳輸仰賴通信海纜。
• 資料中心、AI 運算與電力需求增加，使電網強化與海纜基礎建設的重要性提高。

公司承攬台澎金馬四號通信海纜統包案，合約金額約 25.8 億元。海纜與離岸天然氣業務合計，頁面預估 2026 年約占營收 25%，至 2030 年可望提高至 40%。

3. 離岸天然氣與油氣工程

公司利用大型工程船切入北海油氣田與離岸天然氣開發相關工程，提供海上施工、物資運輸與工程支援服務。

這一塊的意義在於降低營運對台灣單一離岸風電市場的依賴，讓船隊能布局海外能源工程。若海外船舶調度與長約順利執行，預計自 2026 年起每年可帶來約 10 億元營收貢獻。

4. 船隊經營與擴張

船隊是東方風能最重要的資產與競爭力。公司除了既有營運船舶，還持續投資大型工程船，包括可支援海纜、離岸工程與風場維運的船型。

公司正建造多艘大型工程船，總造價約 240 億元，預計自 2026 年底到 2028 年陸續交付。新船若順利投入長約，可提高自有船比重、降低對外租船的成本與供給限制，並擴大高毛利工程承攬能力；但同時也帶來較大的資本支出、折舊與負債壓力。

用一句話理解

東方風能不是風機製造商，也不是賣電的風電業者；它比較像是離岸風電、海纜與離岸能源工程的「海上施工與維運服務商」。

其商業模式可概括為：

以專業船隊與海事工程能力，承接長期離岸能源基礎設施服務合約，賺取船舶租賃、工程執行與維運收入。

目前最值得留意的是，新造船舶能否如期交付並取得長約，以及在擴張期間能否維持負債、自由現金流與船舶稼動率的平衡。

以 7786（東方風能）來看，市場主要在交易的「題材」會圍繞離岸風電景氣循環 + 海纜工程認列 + 海外（歐洲/油氣）新市場 + 船隊擴張帶來的長約能見度這四條主線在轉。

先用幾個當下可量化的背景把題材熱度對上基本面：目前股價約 124 元、約略本益比 12.7 倍、殖利率約 4.5%，近月營收年增約 15.7%，近四季 ROE 約 22%（代表市場並不是用「高本益比成長股」在定價，而更像在等下一段催化劑把評價拉上去）。

1) 「離岸風電施工旺季」與台灣二階段工程節奏

東方風能的基本題材底層仍是：台灣離岸風電進入施工/運維期，本土船隊與海工能力稀缺。市場會特別在意：

• Q2~Q3 旺季帶來的營收/獲利放大（海象季節性明顯）
• 工程進度是否順、是否有延宕（延宕就會造成單季波動，題材也容易熄火）

這條題材的交易方式通常是「旺季前先卡位、旺季財報驗證」。

2) 「中華電信台澎金馬海纜工程」進入認列高峰（AI/通訊海纜延伸題材）

市場對 7786 更強的想像力來源之一，是海底電纜工程（海纜）：它相對離岸風電更偏「通訊/電力基礎建設」，且通常單案金額大、認列時點集中。

重點不只是接到案，而是市場會追三件事：

• 工程是否進入大量施工與認列（題材點火的關鍵）
• 海纜案毛利結構是否優於純租賃（帶動評價重估）
• 海纜能力是否可複製到海外（把「一次性案子」變成「產品線」）

3) 「跨入歐洲市場、延伸到油氣田/海事工程」＝新故事線

另一條市場很愛炒的是：從台灣風電海工 → 走向國際海工（歐洲），並延伸到更大的油氣田服務市場。

這類題材的本質是「可服務市場（TAM）變大」，市場會看：

• 是否取得具指標性的海外合約/合作（代表能力被國際客戶認證）
• 海外案的合約期間、保租條款、延長選項（決定能見度）
• 海外案是否帶來船舶規格升級與更高進入門檻（護城河加深）

只要公司持續公布海外進度，這條題材就會反覆被拿出來講。

4) 「船隊擴張 + 長約」＝能見度題材（把景氣股變準公用事業）

東方風能的核心資產是船隊。市場會把它當成「海上產能」，因此題材會集中在：

• 新船交付時程（2026–2028 的擴張期）
• 新船是否在交付前就簽到長約（這會大幅降低景氣循環不確定性）
• 船隊利用率提升 → 帶動 EPS 斜率（評價容易被重估）

當市場認為「成長是靠長約鎖住的」，估值通常會比純景氣循環更穩。

5) 「綠能政策/淨零 + AI耗電」的外溢題材（偏情緒、但會影響資金）

這條比較像資金面的加分題：AI 資料中心耗電帶動電網與電力建設需求，市場會把離岸風電、海纜、電網升級一起打包成「能源基建」主題，短期容易吸引題材資金輪動。

題材強弱的簡單判讀方式（用事件而不是口號）

• 最強催化：大型海纜工程認列進度明確上修、海外新長約落地、新船交付且同步簽長約
  
• 轉弱訊號：工程延宕、海象/施工造成認列往後延、擴船導致成本失控或利用率不如預期
  

（以上是「市場在看什麼題材」的結構；題材會輪動，但通常都繞著這四條主線反覆交易。）

東方風能未來兩年的市場預估，呈現「2026 年維持高檔、2027 年隨新船投入再成長」的走勢：

為何預估區間有落差？

不同預估對 2026 年 EPS 的看法介於 10 元至 13.7 元，主要不是營收動能有明顯分歧，而是對下列因素的假設不同：

• 股本擴增的稀釋效果：即使獲利成長，EPS 未必等幅成長。
• 工程收入認列節奏：通信海纜專案集中在 2026 年下半年認列，但海事工程容易受天候、施工進度影響。
• 外租船與自有船的組合：外租船毛利率相對低；新建自有大型船投入後，獲利彈性才會更明顯。
• 海外專案起始時點：東方海威預計於 2026 年第 4 季開始服務歐洲離岸天然氣與海底基礎建設市場，完整年度效益較可能反映在 2027 年以後。

用已公布數字檢視 2026 年達標狀況

2026 年上半年 EPS 為 4.92 元，其中第 2 季單季 EPS 3.71 元，營運已進入海事工程傳統旺季。若以全年 EPS 10～13.7 元估算，下半年仍須完成約 5.1～8.8 元的 EPS。

這有幾項正面條件支撐：

• 第 2 至第 3 季是工程施工與營收認列高峰，且公司預期第 3 季營運維持第 2 季高檔。
• 通信海纜專案下半年持續認列。
• 新運維支援船預計在 2026 年第 4 季投入 12 年期維運合約，增加較具穩定性的長約收入。
• 已簽訂的長期合約金額逾 200 億元，對未來數年營運能見度形成支撐。

不過，2026 年要達到預估區間上緣，意味下半年獲利必須顯著優於上半年；較合理的觀察重點是第 3 季毛利率能否隨高附加價值鋪纜工程回升，以及第 4 季海外業務能否如期啟動。

2027 年是較明確的成長年

2027 年 EPS 預估約 13～14.5 元，關鍵不只是工程量增加，而是獲利結構改善：

• 預計有海纜船、重型工程支援船與運維支援船陸續交付。
• 新船多已連結長期合約，降低新產能閒置風險。
• 自有大型船的毛利率明顯優於外租船，船隊擴充有利毛利率與獲利率提升。
• 歐洲離岸能源、油氣與海纜工程可提供台灣離岸風電之外的第二成長來源。

以目前股價 122.5 元計算，若採 2026 年 EPS 區間，隱含本益比約 8.9～12.3 倍；採 2027 年 EPS 13～14.5 元，則約 8.4～9.4 倍。目前近四季 EPS 為 10.66 元、本益比 11.49 倍，市場實際上已反映部分新船與海外業務的中期成長，但後續能否兌現，仍取決於交船時程、船舶稼動率、工程認列與毛利率改善幅度。