6573 虹揚-KY 11/12 收盤價：12.9 元+0.25 (+1.98%)

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虹揚-KY的競爭定位是整流二極體與橋式整流器為基本盤，逐步轉向 ESD／TVS 保護元件、高效率蕭特基二極體與 SiC。它目前不是功率半導體的技術或規模龍頭，而是處於「縮減低毛利產品、提升產品組合」的轉型階段。

主要競爭對手

虹揚在台灣的主要直接競爭者包括強茂、德微、麗正與台半；海外則面對英飛凌、意法半導體、ROHM、Vishay、Diodes、安森美等業者。

虹揚的優勢

1. 已從低毛利太陽能二極體轉向產品組合改善

虹揚過去營運受中國太陽能二極體與一般電源產品影響較深，低價競爭壓縮獲利。不過公司近年主動限縮低毛利、收款條件較差的訂單，將主力放在橋式整流器、高效率整流二極體、保護元件與工業電源應用。

目前橋式整流器已占營收約 58%，太陽能二極體降至約 16%、一般整流二極體約 15%；2025 年毛利率由約 3%提高至 11%，顯示轉型至少已反映在獲利品質，而非僅停留在題材。

2. 橋式整流器具既有量產基礎，可作為轉型現金流來源

橋式整流器仍是虹揚最大產品線，應用於電源供應器、家電、工控與部分車用電子。相較直接跨入高壓 SiC MOSFET，既有橋式整流器與整流二極體產品是公司目前最成熟的製造與客戶基礎。

這代表虹揚不是完全從零切入功率元件，而是利用整流元件的既有製程、封裝與通路能力，往高效率、車用與保護元件升級。

3. 非中供應鏈與第二供應商需求，提供切入機會

車用與工控客戶為分散供應鏈風險，正增加第二供應商導入。虹揚的 ESD 與小訊號二極體已有多個料號進入替代認證，若通過認證，有機會從一次性轉單轉成中長期供貨。

這種機會特別有利於原本市占較小、願意配合客製化與彈性供貨的供應商。不過，車用與工控認證期約 6至18個月，營收貢獻通常不會立即發生。

4. AI、車用雖占比小，但產品方向正確

AI伺服器對高功率、高效率、穩定性與保護能力要求提升，虹揚以 ESD／TVS、小訊號二極體及高效率整流元件切入；車用則布局 Auto-ESD、Auto-TVS、車用橋式整流器與 SiC 蕭特基。

目前 AI 營收約 6%、車用約 4%，尚未成為主要營收來源，但方向與功率元件市場的高壓化、保護元件升級趨勢一致。

相對劣勢與限制

1. 規模與產品完整度明顯落後大型 IDM

強茂、台半、德微等台灣同業，已具備較完整的二極體、TVS／ESD、MOSFET甚至 SiC 產品線；部分更擁有晶圓製造、封裝、測試的一條龍能力。國際大廠則進一步涵蓋 Si、SiC、GaN、MOSFET、IGBT與模組，可一次滿足車用、工控及資料中心客戶不同電壓與功率需求。

虹揚目前仍以橋式整流器與傳統二極體為營收大宗，保護元件僅約 4%、小訊號產品約 2%。因此，短期內較難與大型供應商競爭整套方案、全球交付與大規模長約。

2. AI與車用目前仍是「選項」，不是主要獲利引擎

AI約占 6%、車用約占 4%，合計約一成；相較之下，橋式整流器、太陽能二極體及一般整流二極體合計仍接近九成營收。

因此，市場若對虹揚賦予太高的 AI、車用或 SiC 成長預期，必須注意實際營收落地仍有時間差。短期業績更容易受到傳統電源、消費電子、綠能與中國市場景氣影響。

3. 中國市場與傳統產品比重仍高，價格壓力未完全消除

中國仍占虹揚營收約 70.5%，5C應用占約 29%，而這些市場價格競爭相對激烈。公司雖逐步拓展越南、印度等市場，但區域集中度仍高，若中國電源、太陽能或消費電子需求轉弱，可能影響稼動率與價格。

太陽能二極體比重雖已下降，但仍占約 16%，該市場容易受到政策、模組需求與中國供應過剩影響，對毛利率穩定度仍是挑戰。

4. SiC布局時程較晚，技術與量產風險高

虹揚規劃 2026 年推出 SiC 蕭特基二極體、2027 年發展高散熱產品與更高壓規格、2028 年才朝 650V與1200V SiC MOSFET量產推進。

相較之下，國際大廠已具備從 SiC 材料、晶圓、元件到模組的垂直整合，也已取得車廠與資料中心客戶的長期設計導入。SiC市場本身也已進入成本、良率與規模競爭階段，並面臨中國產能擴張與價格壓力。

因此，SiC對虹揚是中長期的上行選項，但在真正量產、客戶驗證及貢獻營收前，不宜視為短期獲利保證。

5. 高階保護元件市場的客戶驗證門檻高

ESD／TVS是虹揚改善產品組合的重要方向，但這類產品高度依賴可靠度、封裝能力、失效測試與長期供貨紀錄。德微、強茂、台半及海外保護元件大廠已在車用、工控與AI伺服器電源累積較深的客戶認證與市場地位。

虹揚的優勢是可利用第二供應商需求爭取導入；劣勢則是認證期長、客戶切換保守，且成功送樣不等於後續大量出貨。

與主要台灣同業的比較

強茂、德微與台半已分別在完整功率元件產品線、AI保護元件及車用高壓產品布局上具較明顯優勢。

投資上應如何定位虹揚

虹揚較適合定位為：

傳統整流元件廠的獲利修復 + 保護元件、AI與車用導入的轉型選項。

其核心看點不是短期營收爆發，而是：

• 低毛利太陽能與傳統訂單能否持續下降。
• 橋式整流器、高效率二極體與 ESD／TVS 占比能否提升。
• 毛利率能否維持或高於 2025 年約 11%的改善水準。
• 第二供應商認證能否由送樣轉為量產訂單。
• AI與車用合計營收比重能否從目前約一成持續擴張。
• SiC蕭特基二極體的量產、客戶驗證與後續 SiC MOSFET進度是否符合規劃。

整體來說，虹揚最大的優勢是轉型後的獲利改善空間與供應鏈替代機會；最大的弱點則是高階產品比重仍低、AI與車用尚未放量，以及SiC技術與規模仍落後既有龍頭。